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Las preocupaciones sobre problemas estructurales profundamente arraigados en el mercado de deuda de $ 21 billones de China mantienen a raya a los inversores extranjeros, incluso cuando Beijing se prepara para otorgar un acceso sin precedentes a los bonos en moneda local.<\/p>\n
Los operadores mundiales de renta fija vendieron bonos denominados en renminbi por un valor aproximado de 35.000 millones de d\u00f3lares en los primeros cuatro meses de este a\u00f1o, y muchos advierten que las salidas solo empeorar\u00e1n a medida que crezca la preocupaci\u00f3n por la falta de liquidez: la capacidad de comprar y vender la deuda. f\u00e1cilmente, y el opaco proceso del pa\u00eds para resolver los incumplimientos.<\/p>\n
La presi\u00f3n sobre el mercado de bonos de China se produce despu\u00e9s de a\u00f1os de compras internacionales constantes y a pesar de los esfuerzos del gobierno para impulsar la demanda de deuda corporativa interna a trav\u00e9s de una actualizaci\u00f3n del programa Bond Connect de Hong Kong a fines de este mes. <\/p>\n
Los administradores de activos dicen que la clave para mejorar el sentimiento ser\u00eda que Beijing hiciera reformas de mercado dif\u00edciles y demoradas, como una mayor transparencia sobre c\u00f3mo se manejan los incumplimientos.<\/p>\n
\u201cEl acceso ya no es un problema\u201d, dijo Jenny Zeng, codirectora de renta fija de Asia Pac\u00edfico en AllianceBernstein. La medida para mejorar el acceso extranjero al cr\u00e9dito en tierra fue un “buen gesto”, dijo, pero “no cambia algunos de los problemas estructurales a m\u00e1s largo plazo” que impiden que los inversores extranjeros inyecten m\u00e1s dinero en bonos chinos.<\/p>\n
Los pagos atrasados \u200b\u200ben particular se han convertido en un tema de prioridad en el pa\u00eds despu\u00e9s del incumplimiento de alto perfil de China Evergrande, que sacudi\u00f3 el sector inmobiliario nacional y pes\u00f3 m\u00e1s ampliamente sobre el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n
\u201cSi el proceso de resoluci\u00f3n de incumplimiento se vuelve m\u00e1s transparente e institucionalizado, eso puede ser un gran factor de apoyo para que asignemos m\u00e1s dinero a China\u201d, dijo Zeng. \u201cCualquier cosa que sea predecible, l\u00f3gica, podemos ponerle precio\u201d.<\/p>\n
Los mercados de deuda de China tambi\u00e9n se han visto afectados por nuevos bloqueos de Covid-19 que han pesado sobre el tipo de cambio del renminbi. Al mismo tiempo, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. han aumentado a medida que el banco central endurece su pol\u00edtica monetaria de manera agresiva, una medida que ha eliminado la ventaja de China como un hogar m\u00e1s atractivo para los inversores en bonos.<\/p>\n
\u201cLa clave para avanzar no es tanto el acceso como la confianza de los inversores\u201d, dijo Wang Qi, director ejecutivo de la administradora de fondos MegaTrust Investment en Hong Kong. Wang dijo que los incumplimientos de pago recientes por parte de los desarrolladores inmobiliarios chinos “no dan confianza a los inversores extranjeros en el mercado de bonos en tierra”.<\/p>\n
El incumplimiento de Evergrande, que tiene m\u00e1s de 300.000 millones de d\u00f3lares en pasivos totales, comenz\u00f3 en septiembre del a\u00f1o pasado, pero tard\u00f3 meses en declararse formalmente y se ha visto afectado por la falta de divulgaci\u00f3n de los planes de reestructuraci\u00f3n de la empresa. A los inversionistas extranjeros en particular les preocupa que los tenedores de bonos en el pa\u00eds se vean favorecidos a expensas de los acreedores en el extranjero.<\/p>\n
\u201cNo nos asusta el incumplimiento en s\u00ed mismo\u201d, dijo Zeng, y agreg\u00f3 que dar prioridad a los acreedores internos no ser\u00eda un problema si las reglas fueran claras de antemano.<\/p>\n
\u201cEl desaf\u00edo all\u00ed es que el proceso de resoluci\u00f3n es menos predecible y, por lo tanto, es m\u00e1s dif\u00edcil fijar el precio del incumplimiento\u201d.<\/p>\n
Los comerciantes tambi\u00e9n deben lidiar con la falta de liquidez en el mercado de deuda de China, que est\u00e1 dominado por instituciones financieras mayoritariamente estatales que normalmente compran y conservan bonos hasta su vencimiento. Tambi\u00e9n tiene solo un n\u00famero limitado de creadores de mercado, lo que puede dificultar el comercio ya que los compradores luchan por emparejarse con los vendedores.<\/p>\n
\u201cEl mercado de bonos de China todav\u00eda est\u00e1 dominado por los bancos\u201d, dijo Ivan Chung, director gerente asociado de Moody’s Investors Service. Chung dijo que, a pesar de algunas mejoras en los \u00faltimos a\u00f1os, los bancos comerciales a\u00fan poseen entre el 65 y el 70 por ciento de los bonos corporativos de China, mientras que las aseguradoras y las empresas de inversi\u00f3n representan otro 20 por ciento. <\/p>\n
\u201cSobre una base selectiva, hay algo de liquidez\u201d, dijo, \u201cpero obviamente hay espacio para el desarrollo\u201d.<\/p>\n
Los inversionistas internacionales dicen que una de las formas m\u00e1s inmediatas de ayudar a abordar los riesgos planteados por tales deficiencias ser\u00eda otorgar acceso a futuros de bonos en renminbi, ya que eso les permitir\u00eda cubrir sus riesgos y hacer apuestas apalancadas sobre la deuda china.<\/p>\n
Pero los cambios recientes de las autoridades han excluido intencionalmente cualquier medida que abra futuros y activos similares a los inversores extranjeros, ya que eso podr\u00eda permitirles beneficiarse de una liquidaci\u00f3n, seg\u00fan un gerente de inversiones senior de un prestamista europeo con sede en Shangh\u00e1i.<\/p>\n
\u201cA los reguladores no les gusta la idea de permitir que los inversionistas extranjeros vendan [bet against] Bonos del gobierno de China\u201d, dijo el administrador de inversiones. Agreg\u00f3 que a los inversionistas nacionales con tenencias masivas de bonos del gobierno, como los prestamistas estatales, tambi\u00e9n se les prohibi\u00f3 hacer apuestas apalancadas en la deuda china, ya que “la \u00fanica direcci\u00f3n de sus operaciones ser\u00eda vender, lo que provocar\u00eda un colapso en el mercado”.<\/p>\n
Eso deja a los responsables pol\u00edticos con pocas opciones f\u00e1ciles a la hora de elegir por d\u00f3nde empezar la pr\u00f3xima ola de reformas del mercado de bonos. Pero a medida que China lidia con una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, es posible que no tenga m\u00e1s remedio que tomar decisiones dif\u00edciles sobre c\u00f3mo manejar los crecientes incumplimientos.<\/p>\n
Chung dijo que el aumento de los incumplimientos “por supuesto que no era bueno para los inversores”, pero agreg\u00f3 que los desarrollos recientes ayudar\u00edan en \u00faltima instancia a diferenciar los niveles de riesgo de los bonos en tierra.<\/p>\n
\u201cHace cinco a\u00f1os, los inversores entraban en p\u00e1nico si el bono que ten\u00edan incumpl\u00eda\u201d, dijo, mientras que ahora tienen al menos algunas opciones para tratar de limitar las p\u00e9rdidas, incluidas las negociaciones con los emisores de bonos. <\/p>\n
Aun as\u00ed, Chung no esperaba que las entradas se reanudaran en los pr\u00f3ximos meses simplemente porque China otorga un acceso m\u00e1s f\u00e1cil a sus mercados de bonos de intercambio. <\/p>\n
\u201cLa clave es si los inversores ven rendimientos atractivos en el mercado interno chino\u201d, dijo.<\/p>\n<\/div>\n