Inflaci\u00f3n inesperadamente alta, guerras en regiones clave productoras de materias primas, disminuci\u00f3n de los salarios reales, desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico, temores de endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria y turbulencia en los mercados burs\u00e1tiles: vemos todas estas cosas en la econom\u00eda mundial actual. Estas fueron tambi\u00e9n las caracter\u00edsticas dominantes de la econom\u00eda mundial en la d\u00e9cada de 1970. Ese per\u00edodo termin\u00f3 a principios de la d\u00e9cada de 1980, con un endurecimiento monetario brutal en los EE. UU., una fuerte reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y una ola de crisis de deuda en los pa\u00edses en desarrollo, especialmente en los de Am\u00e9rica Latina. Tambi\u00e9n le siguieron grandes cambios en la pol\u00edtica econ\u00f3mica: se enterr\u00f3 la econom\u00eda keynesiana convencional, se liberalizaron los mercados laborales, se privatizaron las empresas estatales y se abrieron las econom\u00edas al comercio.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 tan cercanos son los paralelismos, especialmente con la d\u00e9cada de 1970? \u00bfCu\u00e1les son las diferencias? \u00bfY qu\u00e9 podemos aprender de esos errores? del Banco Mundial Perspectivas econ\u00f3micas mundiales<\/a> El informe, publicado la semana pasada, aborda estas preguntas. Los paralelismos son claros, al igual que las diferencias. No menos importante, hay errores que deben evitarse: no sea demasiado optimista; no tome la alta inflaci\u00f3n a la ligera; y no deje a las personas y econom\u00edas vulnerables desprotegidas frente a los impactos mismos y sus dolorosos legados.<\/p>\n \u00bfLo que estamos viendo ya equivale a estanflaci\u00f3n, definida como un per\u00edodo prolongado de inflaci\u00f3n superior a la esperada y crecimiento inferior al esperado inicialmente? La respuesta es \u201ctodav\u00eda no\u201d, pero es un riesgo.<\/p>\n La inflaci\u00f3n est\u00e1 muy por encima del objetivo en casi todas partes. Al igual que en la d\u00e9cada de 1970, esto se debe en parte a conmociones \u00fanicas: luego dos guerras en el Medio Oriente (la guerra de Yom Kippur de 1973 y la guerra Ir\u00e1n-Irak que comenz\u00f3 en 1980), esta vez Covid y Rusia invasi\u00f3n de Ucrania. Lo m\u00e1s importante es el peligro de que esta inflaci\u00f3n se incruste en las expectativas y, por lo tanto, en las econom\u00edas. Parte de la raz\u00f3n por la cual este riesgo se intensific\u00f3 en la d\u00e9cada de 1970 fue la falta de reconocimiento a tiempo de la desaceleraci\u00f3n en la tasa de crecimiento potencial. Hoy, tambi\u00e9n, los optimistas asumen que las tendencias de crecimiento previas a la pandemia continuar\u00e1n. Sin embargo, el Banco Mundial argumenta: “Durante la d\u00e9cada de 2020 en su conjunto, se espera que el crecimiento mundial potencial se desacelere 0,6 puntos porcentuales por debajo del promedio de la d\u00e9cada de 2010”.<\/p>\n Los ecos de la d\u00e9cada de 1970 son fuertes entonces: inflaci\u00f3n superior a la esperada, grandes conmociones y debilitamiento del crecimiento. Pero las diferencias tambi\u00e9n son alentadoras. El precio real del petr\u00f3leo salt\u00f3 sustancialmente m\u00e1s entre 1973 y 1981 que en este momento. La inflaci\u00f3n global tambi\u00e9n tiene una base mucho menos amplia que en la d\u00e9cada de 1970. Esto es especialmente cierto en el caso de la inflaci\u00f3n “b\u00e1sica”. Sin embargo, esto puede deberse a que nos encontramos en una etapa temprana del proceso inflacionario. Es probable que la inflaci\u00f3n se ampl\u00ede cuanto m\u00e1s persistente sea.<\/p>\n Los marcos de pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n son m\u00e1s cre\u00edbles y est\u00e1n m\u00e1s centrados en la estabilidad de precios que los de la d\u00e9cada de 1970. Pero esto \u00faltimo tambi\u00e9n se ha vuelto menos cierto recientemente, especialmente en los EE. UU. Adem\u00e1s, las expectativas de inflaci\u00f3n en, digamos, 1970 ciertamente no eran para la inflaci\u00f3n que ocurri\u00f3 posteriormente. Los formuladores de pol\u00edticas tambi\u00e9n tend\u00edan a culpar de la inflaci\u00f3n a factores temporales, tal como hemos visto m\u00e1s recientemente. Las econom\u00edas son, es cierto, m\u00e1s flexibles ahora que en la d\u00e9cada de 1970. Pero el recrudecimiento del proteccionismo puede dar lugar a un retroceso en este sentido. Ciertamente, la intensidad energ\u00e9tica tambi\u00e9n ha disminuido desde entonces. Pero los precios de la energ\u00eda siguen siendo importantes. Finalmente, se espera que la pol\u00edtica fiscal sea menos expansiva esta vez, aunque lo fue mucho en 2020 y 2021.<\/p>\n En general, la suposici\u00f3n de que las cosas ser\u00e1n muy diferentes esta vez tiene plausibilidad pero est\u00e1 lejos de ser cierta.<\/p>\n Sobre todo, que resulte cierto depende de lo que hagan los pol\u00edticos. Deben evitar el error de permitir que la inflaci\u00f3n se salga de control, como sucedi\u00f3 en la d\u00e9cada de 1970. Todav\u00eda deber\u00edan tener tiempo para hacer esto. Pero actuar con decisi\u00f3n tambi\u00e9n crea peligros, el m\u00e1s obvio de una desaceleraci\u00f3n innecesariamente aguda, con los costos econ\u00f3micos que se derivar\u00edan. Frente a esto, es posible que los cambios demogr\u00e1ficos, la desaceleraci\u00f3n del cambio tecnol\u00f3gico, la desglobalizaci\u00f3n, el agotamiento de importantes oportunidades de crecimiento pasadas y el aumento del populismo debiliten las fuerzas desinflacionarias a largo plazo. Eso har\u00eda a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil lograr y mantener una inflaci\u00f3n baja.<\/p>\n Surge un peligro evidente en el aspecto en el que la econom\u00eda mundial parece m\u00e1s fr\u00e1gil que hace 40 a\u00f1os: el tama\u00f1o del stock de deuda, especialmente el stock denominado en moneda extranjera. Fundamentalmente, eso no solo es cierto para los pa\u00edses emergentes y en desarrollo. los euro<\/a>tambi\u00e9n es, en esencia, una moneda extranjera para un miembro de la eurozona afectado por la crisis.<\/p>\n Si el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria fuera sustancial y prolongado, es probable que surjan crisis de deuda complicadas y costosas. La opini\u00f3n generalizada es que los prestamistas est\u00e1n mejor situados para recibir esos golpes que los bancos internacionales a principios de los a\u00f1os ochenta. Pero los prestatarios podr\u00edan no serlo: se debe suponer que aquellos que tienen que elegir entre importar alimentos y energ\u00eda, por un lado, y el servicio de la deuda, por el otro, normalmente elegir\u00e1n lo primero.<\/p>\n Tambi\u00e9n es demasiado optimista incluso para estar seguro de que los impactos en la econom\u00eda real han terminado. El virus podr\u00eda tener trucos m\u00e1s espantosos bajo la manga. Adem\u00e1s, nadie sabe c\u00f3mo se desarrollar\u00e1 la guerra. Es m\u00e1s, algunas de las medidas que se est\u00e1n discutiendo, en particular la prohibici\u00f3n de seguros mar\u00edtimos en los env\u00edos de petr\u00f3leo ruso, podr\u00edan generar nuevos saltos en los precios mundiales del petr\u00f3leo. Rusia tambi\u00e9n podr\u00eda cortar las exportaciones de gas a Europa, generando m\u00e1s perturbaciones.<\/p>\n Trabaj\u00e9 como economista en el Banco Mundial en la d\u00e9cada de 1970. Lo que m\u00e1s recuerdo de ese per\u00edodo fue la incertidumbre generalizada: no ten\u00edamos idea de lo que suceder\u00eda despu\u00e9s. Se cometieron muchos errores, algunos por exceso de optimismo y otros por p\u00e1nico. El pasado no se repite. Pero est\u00e1 rimando. No ignores la poes\u00eda del tiempo.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/1655224737_37_Los-errores-de-politica-de-la-decada-de-1970-resuenan.png\")
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