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“Ahora todo cambia para Italia”.<\/a>\u201cLa propagaci\u00f3n se dispara por las nubes\u201d.<\/a>\u201cDifunde la alarma\u201d.<\/a> S\u00f3lo algunos titulares en los sitios web de los peri\u00f3dicos italianos, viernes. Con algo de dramatismo, discutieron la reacci\u00f3n en los mercados financieros a la decisi\u00f3n del jueves sobre las tasas de inter\u00e9s por parte del Banco Central Europeo. <\/p>\n El ‘spread’ es la diferencia entre el inter\u00e9s que paga Italia por los bonos del gobierno y el inter\u00e9s que paga Alemania por ellos. Es un indicador de estr\u00e9s financiero para la eurozona: cuanto mayor es el diferencial, mayor es el nerviosismo de los inversores sobre la sostenibilidad de la deuda soberana de los pa\u00edses vulnerables de la eurozona como Italia.<\/p>\n El estr\u00e9s va en aumento. El diferencial italiano (para bonos del gobierno con vencimiento a diez a\u00f1os) todav\u00eda estaba por debajo de los 2 puntos porcentuales justo antes de la reuni\u00f3n del BCE el jueves por la tarde. Inmediatamente despu\u00e9s de la reuni\u00f3n, el diferencial de la tasa de inter\u00e9s se ampli\u00f3 a 2,15 puntos porcentuales y luego subi\u00f3 a alrededor de 2,25 puntos porcentuales el viernes por la tarde. <\/p>\n ‘No hay problema’<\/p>\n Los inversores est\u00e1n respondiendo al contundente mensaje que dio el BCE el jueves: vamos a luchar contra la inflaci\u00f3n y para ello, los tipos de inter\u00e9s deben subir en un frente amplio. Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas deber\u00edan encarecer los pr\u00e9stamos, lo que deber\u00eda frenar el consumo y, en \u00faltima instancia, los aumentos de precios. <\/p>\n El BCE no solo quiere aumentar gradualmente las tasas de inter\u00e9s para los bancos, sino que tambi\u00e9n dejar\u00e1 de comprar nuevos bonos del gobierno este mes. Con estas compras, el BCE ha subido los tipos de inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica en los \u00faltimos a\u00f1os, lo que ha permitido a los gobiernos europeos pedir prestado a un precio muy bajo. Desde 2015, el BCE ha comprado casi 5.000 billones de euros en deuda (bonos gubernamentales, pero tambi\u00e9n bonos corporativos), m\u00e1s de seis veces el tama\u00f1o de la econom\u00eda holandesa. <\/p>\n El BCE solo dejar\u00e1 de comprar bonos adicionales. Los bonos ya comprados permanecer\u00e1n en el balance del BCE por el momento. Y cuando los bonos ya comprados caduquen, ser\u00e1n reemplazados por otros nuevos por el momento. Pero el balance del BCE no crecer\u00e1 m\u00e1s. <\/p>\n Despu\u00e9s de la reuni\u00f3n del BCE, los rendimientos de los bonos aumentaron en toda Europa. El inter\u00e9s de los bonos del gobierno holand\u00e9s, por ejemplo, aument\u00f3 del 1,65 por ciento al 1,78 por ciento. Pero proporcionalmente, las tasas de inter\u00e9s italianas (y en menor medida espa\u00f1olas, portuguesas y griegas) aumentaron adicionalmente. Los diferenciales todav\u00eda est\u00e1n lejos del nivel de la crisis del euro: entonces eran m\u00e1s del doble. <\/p>\n Carsten Brzeski, economista de ING, a\u00fan no ve “ning\u00fan problema” para Italia. Las deudas actuales que el pa\u00eds tiene pendientes solo vencer\u00e1n en siete u ocho a\u00f1os en promedio. “Por lo tanto, pasar\u00e1 un tiempo antes de que realmente se tenga que pagar el inter\u00e9s m\u00e1s alto”, dice Brzeski por tel\u00e9fono. <\/p>\n <\/p>\n \t\tLea tambi\u00e9n: La subida de tipos del BCE es una apuesta<\/strong> Pa\u00edses vulnerables<\/p>\n No todos dentro del BCE encuentran preocupante el nivel de diferencial actual. Es bastante normal que Italia, endeudada, tenga que pagar m\u00e1s intereses que Alemania, se dice a menudo. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, prometi\u00f3 el jueves evitar que los rendimientos de los bonos en la eurozona diverjan demasiado. Esto se interpone en el camino de la lucha efectiva contra la inflaci\u00f3n en toda la eurozona, dijo. <\/p>\n Para apretar los diferenciales, el BCE tendr\u00eda que volver a comprar deuda, pero esta vez apuntando a la deuda italiana (o espa\u00f1ola o griega) en lugar de la deuda de todos los pa\u00edses del euro. Esto se puede hacer, ya sugiri\u00f3 el BCE, reemplazando los bonos no italianos comprados durante la pandemia de la corona y que vencen con bonos italianos. Si esto resulta insuficiente para controlar los diferenciales, el BCE podr\u00eda implementar “nuevos instrumentos”, dijo Lagarde. <\/p>\n En plena crisis del euro, en 2012, el BCE ya dise\u00f1\u00f3 un programa para reducir espec\u00edficamente los tipos de inter\u00e9s de los pa\u00edses vulnerables. El antecesor de Lagarde, Mario Draghi, hab\u00eda declarado en su momento que har\u00eda “todo lo necesario” para salvar el euro (‘lo que sea necesario”<\/em>\u2020 <\/p>\n Este programa nunca tuvo que implementarse: las palabras de Draghi por s\u00ed solas fueron suficientes para calmar la agitaci\u00f3n del mercado. <\/p>\n
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