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Hace una d\u00e9cada, Paul Tucker, entonces vicegobernador del Banco de Inglaterra, hizo un llamado apasionado a los financieros y sus colegas reguladores. Quer\u00eda que se dieran cuenta de los peligros que rodean las c\u00e1maras de compensaci\u00f3n que sustentan los intercambios.<\/p>\n
Despu\u00e9s de todo, se\u00f1al\u00f3, tres instituciones de compensaci\u00f3n hab\u00edan quebrado en la memoria viva: dos, en 1974 y 1983, debido a los giros en los precios de las materias primas; y uno, en 1987, cuando los precios de las acciones provocaron la quiebra de una c\u00e1mara de compensaci\u00f3n de Hong Kong, con impactos “devastadores” en el mercado. <\/p>\n
“Este [Hong Kong] El episodio merece m\u00e1s estudio del que ha recibido\u201d, se\u00f1al\u00f3 Tucker, lamentando la complacencia del sector financiero. \u201cSi hubiera sido Londres, Chicago o Nueva York, habr\u00eda entrado en el folclore de la memoria pol\u00edtica\u201d.<\/p>\n
Hoy en d\u00eda, la advertencia de Tucker parece deprimentemente prof\u00e9tica, dado que las preocupaciones de la Bolsa de Metales de Londres sobre los riesgos de incumplimiento la han dejado enfrentando juicios potencialmente ruinosos, incluso del fondo de cobertura Elliott Associates. <\/p>\n
Toda gran c\u00e1mara de compensaci\u00f3n debe conocer este historial financiero, especialmente una que es propiedad de Hong Kong Exchanges & Clearing.<\/p>\n
Pero las demandas de esta semana se desencadenaron por una decisi\u00f3n que tom\u00f3 la LME el 8 de marzo de cancelar operaciones por valor de 4.000 millones de d\u00f3lares, luego de un aumento del 250 por ciento en el precio del n\u00edquel en dos d\u00edas. <\/p>\n
La LME dice que hizo esto porque el mercado se hab\u00eda vuelto “desordenado”, sin explicar qu\u00e9 significaba esto. Es de esperar que un pr\u00f3ximo informe del Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido brinde detalles. <\/p>\n
Esta saga hace que todos los involucrados se vean mal: la administraci\u00f3n de la LME (que aparentemente era complaciente con los riesgos de incumplimiento), los reguladores (que estaban dormidos al volante) y los propios miembros de la bolsa (que bloquearon las reformas comerciales que tanto necesitaban el a\u00f1o pasado).<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo lleg\u00f3 la City de Londres a este lamentable estado? Los hechos son estos: hace un a\u00f1o, me dijeron, los comerciantes de Elliott comenzaron a apostar a que los precios del n\u00edquel aumentar\u00edan debido a las tensiones en la cadena de suministro global. Cuando Rusia invadi\u00f3 Ucrania, eso sucedi\u00f3. Luego, los precios del n\u00edquel subieron dram\u00e1ticamente cuando el magnate detr\u00e1s de Tsingshan Holding Group, el principal grupo de acero inoxidable de China, tuvo que comprar contratos para compensar posiciones cortas masivas en el mercado extraburs\u00e1til. <\/p>\n
En la ma\u00f1ana del 8 de marzo, los precios y las tensiones del mercado eran tan extremos que los jugadores del lado ganador de los movimientos hab\u00edan acumulado alrededor de 1300 millones de d\u00f3lares en ganancias en papel en tan solo dos d\u00edas (m\u00e1s de la mitad de los cuales supuestamente correspond\u00edan a Elliott). Pero los perdedores fueron los peque\u00f1os comerciantes y el fundador de Tsingshan, Xiang Guangda, que ten\u00eda grandes pr\u00e9stamos para bancos chinos y JPMorgan.<\/p>\n
Se avecinaban grandes llamadas de margen, y si hubiera habido una serie de incumplimientos, LME Clear solo ten\u00eda un fondo de reserva rid\u00edculamente peque\u00f1o de $ 1 mil millones para echar mano. Pero el 8 de marzo, la LME suspendi\u00f3 la negociaci\u00f3n y luego cancel\u00f3 las transacciones de ese d\u00eda. Eso salv\u00f3 a LME Clear, al magnate chino (y sus prestamistas) y a los peque\u00f1os miembros de la bolsa, pero tambi\u00e9n elimin\u00f3 las supuestas ganancias del fondo de cobertura.<\/p>\n
La LME ahora est\u00e1 tratando de compensar el da\u00f1o. Ha introducido l\u00edmites de movimiento de precios diarios, ha duplicado el tama\u00f1o del fondo predeterminado de LME Clear y exige m\u00e1s transparencia de los bancos en torno a las posiciones extraburs\u00e1tiles. <\/p>\n
Estas reformas son sensatas, aunque irremediablemente tard\u00edas. Pero pueden no ser suficientes para reconstruir la confianza. Despu\u00e9s de todo, como se\u00f1ala la demanda de Elliott, las acciones de la LME en marzo parecen tan caprichosas que, en el mejor de los casos, apestan a p\u00e1nico y, en el peor, a favoritismo manifiesto. Lo cual, por supuesto, socava el reclamo de la Ciudad de defender el estado de derecho y la igualdad de condiciones.<\/p>\n
Este argumento no significa que Elliott y los fondos necesariamente triunfar\u00e1n en los tribunales. Se enfrentan a un gran desaf\u00edo, ya que el estatuto fundacional de la LME parece otorgarle el derecho a cancelar acuerdos, y la legislaci\u00f3n inglesa ofrece a las bolsas cierta protecci\u00f3n frente a demandas por responsabilidad extracontractual (raz\u00f3n por la cual los litigantes utilizan en su lugar un mecanismo de revisi\u00f3n judicial). <\/p>\n
Adem\u00e1s, es poco probable que Elliott gane mucha simpat\u00eda en la corte de la opini\u00f3n p\u00fablica brit\u00e1nica. El fondo de cobertura es famoso por su agresividad y sed de ganancias. <\/p>\n
Es m\u00e1s, muchos no banqueros tienden a sentirse inc\u00f3modos por el hecho de que los mercados de productos b\u00e1sicos se han vuelto tan propensos a la “financiarizaci\u00f3n” en los \u00faltimos a\u00f1os, moldeados por especuladores en lugar de actores de la econom\u00eda real. <\/p>\n
Ir\u00f3nicamente, los propios l\u00edderes de la LME tambi\u00e9n se han preocupado por esta tendencia, al igual que el gobierno chino (que es otra historia). <\/p>\n
Pero incluso si el fondo de cobertura pierde su reclamo de compensaci\u00f3n, esto no eliminar\u00e1 la necesidad de respuestas urgentes a algunas preguntas cruciales. \u00bfLa City de Londres sigue creyendo en la igualdad de condiciones? \u00bfPueden sus reguladores y l\u00edderes financieros gestionar los riesgos con sensatez en torno a las c\u00e1maras de compensaci\u00f3n, o cualquier otra cosa? \u00bfAlguien siquiera lee libros de historia? <\/p>\n
Y si Elliott realmente gana su caso, las preguntas seguir\u00e1n aumentando. \u00bfColapsar\u00e1 la LME bajo reclamos de compensaci\u00f3n? \u00bfTomar\u00e1n entonces los litigantes el control de la LME? \u00bfO el HKEX de bolsillo profundo lo rescatar\u00e1? \u00bfQu\u00e9 podr\u00eda hacer Pek\u00edn? La historia financiera podr\u00eda estar a punto de dar un giro intrigante y alarmante.<\/p>\n