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Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en sitio del bolet\u00edn Free Lunch de Martin Sandbu. Inscribirse aqu\u00ed <\/a>para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los jueves<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Finalmente se acord\u00f3 un embargo parcial de petr\u00f3leo como parte del sexto paquete de sanciones de la UE, y ahora hay presi\u00f3n para incluir las importaciones de gas como parte de un s\u00e9ptimo. El argumento principal es que pagar por el petr\u00f3leo permite que el presidente ruso, Vladimir Putin, haga la guerra y cometa atrocidades en Ucrania.<\/p>\n Pero lo hace? mi antiguo colega Mateo Klein escribe<\/a>: \u201cEl boicot petrolero probablemente no har\u00e1 mucho da\u00f1o adicional a Rusia porque las medidas econ\u00f3micas ya<\/em> en su lugar han sido extraordinariamente efectivos para degradar la capacidad de guerra de Putin\u201d. Por lo tanto, un boicot al petr\u00f3leo debe \u201centenderse principalmente como un gesto moral arraigado en la abnegaci\u00f3n, m\u00e1s que como una escalada seria de la presi\u00f3n sobre las asediadas fuerzas armadas de Rusia\u201d.<\/p>\n Esto tiene el sonido de una verdad muy inconveniente. Si un boicot petrolero tendr\u00eda poco impacto en las capacidades de Mosc\u00fa, entonces continuar comprando petr\u00f3leo no paga, de hecho, la guerra de Putin. <\/p>\n Entonces, \u00bfKlein tiene raz\u00f3n? Mi respuesta es: en dos formas importantes, s\u00ed, pero el argumento est\u00e1 incompleto. Completarlo muestra que el caso de los boicots energ\u00e9ticos sigue siendo s\u00f3lido.<\/p>\n Primero, las dos cosas en las que estoy de acuerdo con Klein. Una es que, en \u00faltima instancia, las exportaciones solo valen las importaciones que puede comprar con ellas. Esta simple declaraci\u00f3n es verdadera pero contradictoria y extremadamente dif\u00edcil de aceptar. Pero tiene implicaciones significativas. A saber, que Mosc\u00fa no necesita vender petr\u00f3leo o gas en el extranjero para adquirir las cosas que puede obtener dentro de Rusia; y que para los suministros extranjeros, no es suficiente tener el dinero en efectivo para pagarlos si en realidad no puede importar. <\/p>\n Aqu\u00ed es donde entra la segunda idea importante de Klein: el r\u00e9gimen de sanciones ya ha reducido significativamente la capacidad de Rusia para importar cosas. Las restricciones espec\u00edficas de productos han puesto fuera del alcance de muchos productos de alta tecnolog\u00eda, y las sanciones financieras restringen el acceso de los rusos a divisas para comprar cualquier otra cosa. <\/p>\n Esto queda claro a partir de los datos comerciales. Mosc\u00fa ha dejado de publicarlos, pero analistas como Klein han mirado los datos de exportaci\u00f3n de sus principales socios comerciales para estimar cu\u00e1nto han ca\u00eddo las importaciones rusas. A continuaci\u00f3n reproduzco su gr\u00e1fico (ver el original aqu\u00ed<\/a>), lo que demuestra que han ca\u00eddo por . . . \u00a1mucho! En los c\u00e1lculos de Klein, Rusia import\u00f3 solo la mitad<\/a> en marzo como lo hab\u00eda hecho en promedio en los seis meses anteriores, y las primeras cifras de abril mostraron que los env\u00edos cayeron a\u00fan m\u00e1s en porcentajes de dos d\u00edgitos desde Alemania, Corea del Sur, Jap\u00f3n y Taiw\u00e1n. <\/p>\n As\u00ed que parece claro que Rusia ya est\u00e1 luchando mucho para importar lo que necesita. Pero, \u00bfsignifica eso que un boicot energ\u00e9tico es simplemente un gesto moral de abnegaci\u00f3n, en palabras de Klein? <\/p>\n No es asi. Primero, porque las ganancias de las exportaciones de petr\u00f3leo y gas siguen siendo de Mosc\u00fa para gastar en alg\u00fan momento en el futuro, si no ahora. No es que las ganancias acumuladas no tengan valor; son derechos reales que bien pueden redimirse alg\u00fan d\u00eda por importaciones del oeste o por transacciones de capital y adquisiciones all\u00ed. (Esto, por supuesto, es como m\u00ednimo un argumento para congelar las ganancias acumuladas de los exportadores de energ\u00eda estatales de Rusia de la misma manera que se han congelado los activos del banco central, e incluso un argumento para confiscar toda esa riqueza directamente, para ayudar a financiar la reconstrucci\u00f3n de Ucrania).<\/p>\n En segundo lugar, porque incluso hoy en d\u00eda recortar las ganancias en divisas tendr\u00e1 efectos econ\u00f3micos en el pa\u00eds. Los ingresos del gobierno dependen en gran medida de los impuestos sobre las exportaciones de recursos naturales. Rosneft y Gazprom pagan impuestos en rublos, pero cu\u00e1nto pagan (y c\u00f3mo adquieren los rublos para pagar) depende de sus ventas en el exterior. Si esas ventas se detienen, aparece un gran agujero en el presupuesto estatal ruso. Eso es tanto m\u00e1s cierto cuanto los ingresos de otros impuestos est\u00e1n cayendo r\u00e1pidamente<\/a> con la econom\u00eda entrando en un congelamiento profundo.<\/p>\n Se puede cumplir recortando el gasto, aumentando los impuestos o pidiendo prestado. Es f\u00e1cil ver c\u00f3mo los dos primeros tienen un costo pol\u00edtico. Por supuesto, el estado ruso puede expropiar y confiscar cualquier recurso interno que desee, pero obligar a Mosc\u00fa a hacer esto es imponerle un costo de econom\u00eda pol\u00edtica. Alguien en Rusia est\u00e1, despu\u00e9s de todo, en el lado perdedor. En cuanto a los pr\u00e9stamos, es dudoso cu\u00e1nto cr\u00e9dito verdaderamente voluntario se obtendr\u00eda. Nuevamente, Mosc\u00fa obviamente puede obligar a los bancos a otorgarle pr\u00e9stamos, pero eso es esencialmente financiamiento monetario y se puede contar con que aumente la inflaci\u00f3n, lo que, a su vez, redistribuye los recursos y crea perdedores. <\/p>\n Entonces, si bien dije anteriormente que “Mosc\u00fa no necesita vender petr\u00f3leo o gas en el extranjero para adquirir las cosas que puede obtener dentro de Rusia”, sigue siendo una gran diferencia si obtiene esos recursos nacionales a cambio de reclamos de moneda extranjera (incluso si es dif\u00edcil gastarlos en importaciones en este momento) o a cambio de nada. <\/p>\n En resumen, existen diferencias importantes entre un mundo en el que las entidades controladas por Putin est\u00e1n llenas de divisas y un mundo en el que no est\u00e1n llenas, incluso cuando es dif\u00edcil gastar esas divisas. Tambi\u00e9n supondr\u00eda que Putin tiene m\u00e1s usos para estas ganancias en divisas de lo que parece. Despu\u00e9s de todo, el dinero no congelado que se encuentra en las cuentas occidentales de Gazprom y Rosneft puede dirigirse a muchas entidades no rusas que no est\u00e1n sujetas a sanciones. Y hay, por supuesto, un incentivo desmesurado para el contrabando.<\/p>\n Por lo tanto, no acepto que un boicot europeo al petr\u00f3leo o al gas perjudique en gran medida a los europeos y suponga una diferencia insignificante para Mosc\u00fa. En cualquier caso, hay otra raz\u00f3n para un boicot r\u00e1pido: no quiere estar a merced de Putin para sus necesidades energ\u00e9ticas. Si es doloroso desvincularse de las importaciones rusas ahora, ser\u00eda mucho m\u00e1s doloroso seguir siendo dependiente y de repente verse aislado en un momento elegido por Putin.<\/p>\n Una alegr\u00eda de trabajar en el FT es la camarader\u00eda con los colegas, incluso despu\u00e9s de que se van a otros pastos. Esta semana me volv\u00ed a conectar con dos antiguos colegas que ahora producen un podcast de econom\u00eda. sintonizar<\/a> al episodio de The New Bazaar sobre la econom\u00eda de la pertenencia y qu\u00e9 hacer con la econom\u00eda de alta presi\u00f3n de los EE. UU.<\/p>\n<\/li>\n La UE ha acordado garantizar \u201csalarios m\u00ednimos adecuados\u201d en cada uno de los pa\u00edses del bloque. En el Reino Unido, un informe del grupo de expertos<\/a> pide un salario m\u00ednimo de \u00a315\/hora \u201cpara reestructurar el mercado laboral lejos del trabajo mal pagado e inseguro\u201d.<\/p>\n<\/li>\n El BCE parece dispuesto a prometer que mantendr\u00e1 bajo control la fragmentaci\u00f3n financiera entre los pa\u00edses de la eurozona. La columna editorial del FT acoge con satisfacci\u00f3n la aceptaci\u00f3n por parte del banco central de su responsabilidad por la integridad del euro. El Europe Express de FT establece qu\u00e9 m\u00e1s buscar en los anuncios del BCE de hoy.<\/p>\n<\/li>\n \u00a1Los dirigibles son una cosa otra vez!<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n El bolet\u00edn Lex<\/strong> \u2014 P\u00f3ngase al d\u00eda con una carta de los centros de Lex en todo el mundo todos los mi\u00e9rcoles y una revisi\u00f3n de los mejores comentarios de la semana todos los viernes. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nOtros legibles<\/h2>\n
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