Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos dias. Gracias por todas las respuestas a la carta de ayer. Los discutimos a continuaci\u00f3n, junto con algunas ideas sobre el actual per\u00edodo de falta de liquidez del mercado. \u00bfNos estamos perdiendo algo importante? Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com<\/a>.<\/p>\n Ayer presentamos esta matriz de posibles escenarios econ\u00f3micos para los pr\u00f3ximos 12 meses y pedimos a los lectores que opinaran sobre las probabilidades y las clases de activos preferidas para cada celda: <\/p>\n Cualquiera que haya ofrecido probabilidades num\u00e9ricas duras se incluye en el cuadro a continuaci\u00f3n, junto con la opini\u00f3n de la casa Unhedged:<\/p>\n Casi todos parec\u00edan estar de acuerdo en que el aterrizaje suave (C) y la inflaci\u00f3n del crecimiento (D) son de menor probabilidad. Los lectores ven una probabilidad de recesi\u00f3n de dos en tres en los pr\u00f3ximos 12 meses. La estanflaci\u00f3n (B) fue la celda m\u00e1s divisiva. Algunos estaban completamente seguros de que estamos, como dijo el lector Todd Foley, \u201cal borde del precipicio de un tsunami de estanflaci\u00f3n\u201d. Otros pensaron que era poco probable. <\/p>\n Sin cobertura tiende a una exitosa campa\u00f1a de lucha contra la inflaci\u00f3n que nos hunde en la recesi\u00f3n (A). Suponemos que la Reserva Federal est\u00e1 empe\u00f1ada en reducir la inflaci\u00f3n, pero tanto el crecimiento como la inflaci\u00f3n ya muestran signos de alcanzar su punto m\u00e1ximo. La Fed puede empujar una puerta que se abre, con fuerza. La inflaci\u00f3n de la vivienda disminuir\u00e1 a medida que los salarios contin\u00faen moder\u00e1ndose, y los inventarios inflados resultar\u00e1n desinflacionarios. Desafortunadamente eso significar\u00e1 una recesi\u00f3n.<\/p>\n Nuestro amigo\/n\u00e9mesis Juan Authers<\/a> en Bloomberg ofreci\u00f3 una probabilidad distribuci\u00f3n<\/a> muy en l\u00ednea con los lectores de Unhedged (en orden alfab\u00e9tico, 40\/40\/15\/5). Cree que la inflaci\u00f3n es una amenaza mayor que nosotros: “Veo m\u00e1s riesgo de inflaci\u00f3n que usted, en parte por razones que escapan al control de la Reserva Federal”. La inflaci\u00f3n de las materias primas del petr\u00f3leo y los alimentos puede resultar decisiva.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 pasa con las selecciones de clases de activos? Aqu\u00ed est\u00e1 el nuestro:<\/p>\n A (baja inflaci\u00f3n y recesi\u00f3n): mant\u00e9ngalo simple y posea bonos del Tesoro de larga duraci\u00f3n.<\/p>\n<\/li>\n B (estanflaci\u00f3n): acciones b\u00e1sicas de alta calidad que pagan dividendos para una estabilidad de precios relativa y una peque\u00f1a rentabilidad. Todos los activos pueden funcionar mal bajo la estanflaci\u00f3n, pero preferimos ser due\u00f1os de Pepsi, Johnson & Johnson, Kimberly-Clark, Bristol-Myers y otros que sentarnos y ver c\u00f3mo nuestro efectivo pierde su poder de ganancias. Desear\u00edamos que estas acciones fueran m\u00e1s baratas; solo podemos soportar poseer tantos valores del Tesoro protegidos contra la inflaci\u00f3n con rendimientos cero.<\/p>\n<\/li>\n C (aterrizaje suave): renta variable y cr\u00e9dito corporativo.<\/p>\n<\/li>\n D (crecimiento inflacionario): materias primas.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Varias de nuestras selecciones coincidieron con las de Matthew Klein en el exceso<\/a>. \u00c9l escogido<\/a> Propinas bajo estanflaci\u00f3n; John dice comprar metales preciosos.<\/p>\n Los lectores eran a\u00fan m\u00e1s imaginativos. En el escenario A, John Clardy observa una elecci\u00f3n pasada de moda que podr\u00eda volver a estar de moda: las acciones de los mercados emergentes. \u00c9l espera que el d\u00f3lar se debilite, lo que podr\u00eda ayudar al crecimiento en los mercados emergentes a medida que EE. UU. cae. Dominic White de Absolute Strategy Research no est\u00e1 de acuerdo. En su lugar, elige EM en el escenario C. O si el futuro parece demasiado incierto, Hans Ole L\u00f8rup sugiere buscar acciones de crecimiento prometedoras posicionadas para la descarbonizaci\u00f3n.<\/p>\n Varios lectores propusieron comprar acciones de valor como la mejor opci\u00f3n para todo clima. No estamos tan seguros. Las acciones de valor tienden a ser c\u00edclicas y se ven afectadas por una recesi\u00f3n.<\/p>\n Sigue enviando tus probabilidades y elige nuestro camino. Si hay inter\u00e9s, seguiremos actualizando el promedio de lectores. Hay sabidur\u00eda en la multitud. (wu y armstrong<\/em>)<\/p>\n Eric Platt, Joe Rennison y Kate Duguid del FT han escrito un buen art\u00edculo sobre la ca\u00edda de la liquidez en los mercados estadounidenses:<\/p>\n La liquidez en los mercados estadounidenses se encuentra ahora en su peor nivel desde los primeros d\u00edas de la pandemia en 2020. . . Acuerdos relativamente peque\u00f1os por un valor de solo $ 50 millones podr\u00edan hacer bajar el precio o provocar un repunte en los fondos negociados en bolsa y los contratos de futuros indexados que normalmente se negocian sin causar grandes ondas.<\/p>\n<\/blockquote>\n La desaceleraci\u00f3n del crecimiento, el aumento de las tasas y la alta inflaci\u00f3n no respaldan los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n. Y luego est\u00e1 la vieja tonter\u00eda sobre la regulaci\u00f3n posterior a la crisis:<\/p>\n El panorama comercial cambi\u00f3 dr\u00e1sticamente despu\u00e9s de que los legisladores de Washington y Bruselas buscaran proteger Main Street de Wall Street a ra\u00edz de la crisis financiera de 2008. A trav\u00e9s de una serie de regulaciones introducidas en los \u00faltimos 12 a\u00f1os, ahora se requiere que los bancos mantengan mayores colchones de capital para proteger sus balances contra grandes oscilaciones. Ha significado que los bancos ahora tienen muchos menos activos, como acciones y bonos, lo que los hace menos \u00e1giles para responder a las solicitudes de compra o venta de los inversores.<\/p>\n El resultado ha sido muchos d\u00edas en los que los precios oscilan m\u00e1s del 2 por ciento:<\/p>\n Los precios estables son agradables y a todos nos gusta poder intercambiar cosas cuando queremos intercambiarlas. En igualdad de condiciones, la liquidez es buena. Pero todo lo dem\u00e1s no es igual, por lo que se deben decir algunas palabras en elogio de la falta de liquidez.<\/p>\n Pero tenga en cuenta, en primer lugar, que la liquidez en el mercado del Tesoro es un caso especial. Cuando el activo libre de riesgo es dif\u00edcil de negociar, los millones de instrumentos de cr\u00e9dito que garantiza y todos los balances que ancla se vuelven sospechosos, y suceden cosas malas. <\/p>\n En segundo lugar, la liquidez del mercado (en t\u00e9rminos generales, la capacidad de negociar vol\u00famenes significativos de cualquier valor sin una gran interrupci\u00f3n de los precios) y la liquidez del sistema (m\u00e1s o menos, la cantidad de dinero en efectivo que circula por el sistema financiero) son conceptos diferentes (pero relacionados). Hablamos un poco aqu\u00ed sobre la relaci\u00f3n entre la liquidez del sistema y los precios de los activos, impulsada por la asignaci\u00f3n preferida de los inversores al efectivo y los activos de riesgo. Por supuesto, la liquidez del mercado y los precios tambi\u00e9n est\u00e1n relacionados. La falta de liquidez puede cambiar radicalmente los precios a corto plazo, pero esto es diferente del efecto de asignaci\u00f3n de cartera.<\/p>\n La raz\u00f3n por la que la liquidez del mercado suave como la seda y la baja volatilidad no son un bien puro es que se confunden f\u00e1cilmente con la ausencia de riesgo, pero no son indicativos de la misma. En el mundo hiperl\u00edquido de bajo volumen, es tentador aprovechar todo al m\u00e1ximo y, de lo contrario, empujar el sobre de riesgo, lo que lleva a un verdadero desastre cuando algo realmente sale mal. La met\u00e1fora son los incendios forestales: si no consigues muchos peque\u00f1os para limpiar la maleza, obtienes uno grande, que tambi\u00e9n mata a los \u00e1rboles. <\/p>\n Hay ventajas en un mundo en el que las instituciones deben poder retener las cosas que compran. El art\u00edculo de Platt\/Rennison\/Duguid menciona uno:<\/p>\n El \u00edndice Vix, un indicador de volatilidad en el mercado de valores de EE. UU., hab\u00eda subido m\u00e1s de 5 puntos en un solo d\u00eda de negociaci\u00f3n nueve veces en los 15 a\u00f1os anteriores a la crisis financiera. En los 15 a\u00f1os posteriores a la crisis ha ocurrido 68 veces. Y, sin embargo, durante ese per\u00edodo, las p\u00e9rdidas comerciales sufridas por los principales bancos estadounidenses han sido manejables y no amenazaron al sistema financiero en general. Es un hecho que no pasa desapercibido para los comerciantes e inversores, particularmente despu\u00e9s de que las consecuencias del colapso de la oficina familiar Archegos el a\u00f1o pasado fueron ampliamente contenidas.<\/p>\n<\/blockquote>\n Los mercados de riesgo existen por dos razones. Permiten que las empresas obtengan capital de manera eficiente y que las personas obtengan rendimientos justos ajustados al riesgo de sus ahorros a largo plazo. La falta de liquidez es un problema solo si interfiere con esas dos actividades. El mercado no les debe a los especuladores una vida agradable y predecible. <\/p>\n Fabricar armas puede o no ser un mal negocio. Sin duda, es una mala: mercantilizada, de bajo crecimiento y arriesgada. <\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nVolver a la matriz del mercado<\/h2>\n
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Algunas palabras en elogio de la falta de liquidez <\/h2>\n
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una buena lectura<\/h2>\n
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