La capacidad de los operadores para comprar y vender sin problemas acciones, bonos y otros productos financieros en Wall Street se ha deteriorado dr\u00e1sticamente este a\u00f1o, lo que alimenta las grandes oscilaciones en los mercados de capitales m\u00e1s grandes y profundos del mundo. <\/p>\n
La liquidez en los mercados de EE. UU. se encuentra ahora en su peor nivel desde los primeros d\u00edas de la pandemia en 2020, seg\u00fan los inversores y los grandes bancos de EE. UU. que dicen que los administradores de dinero est\u00e1n luchando para ejecutar operaciones sin afectar los precios.<\/p>\n
Acuerdos relativamente peque\u00f1os por valor de solo $ 50 millones podr\u00edan hacer bajar el precio o provocar un repunte en los fondos cotizados en bolsa y los contratos de futuros sobre \u00edndices que normalmente se negocian sin causar grandes ondas, dijo Michael Edwards, subdirector de inversiones del fondo de cobertura Weiss Multi-Strategy Advisers.<\/p>\n
Y agreg\u00f3: \u201cLa liquidez es terrible\u201d. <\/p>\n
Las condiciones tensas chocaron con un gran cambio en la econom\u00eda global que tom\u00f3 por sorpresa a muchos administradores de cartera: una desaceleraci\u00f3n del crecimiento, tasas de inter\u00e9s en aumento e inflaci\u00f3n intensa. Sin estar preparados para el cambio de sentimiento, los operadores han reposicionado abruptamente sus carteras. <\/p>\n
La sequ\u00eda de liquidez tambi\u00e9n est\u00e1 afectando a mercados vitales que las empresas utilizan para financiarse y los gobiernos aprovechan para financiar el gasto p\u00fablico. Las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n de pol\u00edtica del banco central de EE. UU. publicada el mes pasado mostraron que los funcionarios estaban preocupados por los problemas que se estaban creando en el Tesoro y en el mercado de materias primas debido a la escasa liquidez.<\/p>\n
El panorama comercial cambi\u00f3 dr\u00e1sticamente despu\u00e9s de que los legisladores de Washington y Bruselas buscaran proteger Main Street de Wall Street a ra\u00edz de la crisis financiera de 2008. A trav\u00e9s de una serie de regulaciones introducidas en los \u00faltimos 12 a\u00f1os, ahora se requiere que los bancos mantengan mayores colchones de capital para proteger sus balances contra grandes oscilaciones. <\/p>\n
Ha significado que los bancos ahora tienen muchos menos activos, como acciones y bonos, haci\u00e9ndolos menos \u00e1giles para responder a las solicitudes de compra o venta de los inversionistas, y obstruyendo los conductos que conectan a compradores y vendedores. <\/p>\n
“Gente [banks] no est\u00e1n dispuestos a comprometer capital\u201d, dijo Edwards.<\/p>\n
En los mercados de deuda, las tenencias de bonos corporativos entre los principales operadores que suscriben la deuda del gobierno de EE. UU. han disminuido gradualmente durante la \u00faltima d\u00e9cada, seg\u00fan datos de la Reserva Federal de Nueva York, y este a\u00f1o han vuelto a bajar. <\/p>\n
Los bancos se han retirado, en particular, de mantener deuda que es m\u00e1s vulnerable al aumento de las tasas de inter\u00e9s, recortando sus posiciones netas en bonos de mayor calidad con un vencimiento de 10 a\u00f1os o m\u00e1s en territorio negativo. Mientras tanto, la salud del mercado de bonos del gobierno de EE. UU., un punto de referencia para billones de d\u00f3lares en activos a nivel mundial, est\u00e1 en su peor momento desde el colapso del mercado de marzo de 2020, seg\u00fan un \u00edndice de Bloomberg. <\/p>\n
\u201cEs una frustraci\u00f3n\u201d, dijo Jordan Sinclair, director de investigaci\u00f3n del fondo de cobertura Capstone, sobre la falta de liquidez. \u201cLa crisis financiera mundial fue un fracaso de la industria bancaria. Asumieron demasiado riesgo y dieron demasiado apalancamiento y ten\u00eda sentido que los reguladores se aseguraran de que eso no volviera a suceder. Pero hay consecuencias\u201d.<\/p>\n
Eso se ha manifestado en un comercio m\u00e1s agitado. Sinclair estim\u00f3 que el \u00edndice Vix, un indicador de volatilidad en el mercado de valores de EE. UU., hab\u00eda subido m\u00e1s de 5 puntos en un solo d\u00eda de negociaci\u00f3n nueve veces en los 15 a\u00f1os anteriores a la crisis financiera. En los 15 a\u00f1os posteriores a la crisis ha ocurrido 68 veces.<\/p>\n
Y, sin embargo, durante ese per\u00edodo, las p\u00e9rdidas comerciales sufridas por los principales bancos estadounidenses han sido manejables y no amenazaron al sistema financiero en general. Es un hecho que no pasa desapercibido para los comerciantes e inversores, particularmente despu\u00e9s de que las consecuencias del colapso de la oficina familiar Archegos el a\u00f1o pasado fueron ampliamente contenidas. <\/p>\n
Las firmas comerciales de alta frecuencia como Citadel Securities y Jump Trading han llenado parte del vac\u00edo dejado por los grandes bancos de Wall Street, pero los inversores dijeron que los algoritmos que ayudan a ejecutar operaciones a trav\u00e9s de ese tipo de operadores a menudo significaban que la capacidad comercial se reduc\u00eda autom\u00e1ticamente cuando las acciones comenzaban a bajar. balancearse violentamente.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nEn mayo, los inversionistas que esperaban negociar futuros de e-mini en el S&P 500, uno de los contratos m\u00e1s importantes que los grandes administradores de dinero usan para apostar en la direcci\u00f3n del mercado, vieron peque\u00f1as ofertas de compra y venta al mirar sus pantallas de negociaci\u00f3n. Goldman Sachs registr\u00f3 que en algunos d\u00edas se pod\u00edan comprar o vender contratos por valor de menos de 2 millones de d\u00f3lares al precio cotizado activamente en el mercado, el nivel m\u00e1s bajo desde marzo de 2020.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nLos datos separados de JPMorgan Chase subrayan la fragilidad del sistema. El banco midi\u00f3 cu\u00e1nto desequilibrio de \u00f3rdenes (la diferencia entre \u00f3rdenes de compra y venta en futuros e-mini del S&P 500) se necesitaba para mover los futuros un 1 por ciento en un per\u00edodo de cinco minutos. <\/p>\n
Se necesit\u00f3 un pedido de alrededor de $ 900 millones para mover los futuros por esa cantidad en mayo, alrededor de un 67 por ciento menos que el tama\u00f1o de un desequilibrio comercial que se habr\u00eda requerido de 2017 a 2019. Los estrategas del banco descubrieron que ocurri\u00f3 un fen\u00f3meno similar en los futuros. rastreando los bonos del gobierno de EE. UU., advirtiendo que “la liquidez recientemente comenz\u00f3 a disminuir nuevamente, y la profundidad del mercado en los \u00faltimos tres meses es ahora la m\u00e1s baja desde marzo de 2020”.<\/p>\n
La d\u00e9bil liquidez ha amplificado la volatilidad en el mercado de valores, dicen los inversionistas. En sesiones comerciales consecutivas el mes pasado, Walmart y Target sufrieron sus mayores ca\u00eddas desde 1987 despu\u00e9s de que cada uno advirtiera sobre la intensificaci\u00f3n de las presiones de costos. Las diapositivas borraron $ 71 mil millones de la valoraci\u00f3n de mercado del par. <\/p>\n
Tambi\u00e9n se registraron movimientos diarios descomunales en las acciones de Meta, Amazon y Netflix, propietario de Facebook, mientras que las medidas muestran que ha aumentado la volatilidad de las empresas de primer nivel como Apple, Microsoft, Visa y Coca-Cola.<\/p>\n
“Se est\u00e1n realizando muchas operaciones, pero en t\u00e9rminos de tama\u00f1o de las \u00f3rdenes ha sido menor en los \u00faltimos meses”, dijo Mary Phillips, subdirectora de gesti\u00f3n de cartera de Dimensional. “Creo que si usted fuera el tipo de administrador de activos que intenta realizar grandes transacciones en bloque r\u00e1pidamente y es realmente espec\u00edfico acerca de lo que desea negociar, podr\u00eda enfrentar desaf\u00edos de liquidez”.<\/p>\n<\/div>\n