por Christian Kopf, autor invitado de Euro am Sonntag<\/i> \n \n<\/p>
\n mi<\/span>Finalmente retornos positivos de nuevo. Ese es el lado positivo de la ca\u00edda de precios que se ha extendido por los mercados de bonos internacionales desde principios de este a\u00f1o y ha llevado a n\u00fameros rojos profundos en todas partes. Despu\u00e9s de que las tasas de inter\u00e9s parec\u00edan haber estado firmemente cimentadas en o incluso por debajo de cero durante muchos a\u00f1os, esta estabilizaci\u00f3n ahora se ha roto. La raz\u00f3n es la alta inflaci\u00f3n como resultado del fuerte aumento de la demanda econ\u00f3mica despu\u00e9s de la pandemia de la corona, pero tambi\u00e9n como resultado de la guerra de Ucrania. Lo que es doloroso para los inversores ahora tambi\u00e9n tiene consecuencias tangibles para la Rep\u00fablica Federal de Alemania: a partir de vencimientos de alrededor de dos a\u00f1os, el estado alem\u00e1n tiene que pagar algo nuevamente si quiere que los inversores le proporcionen dinero fresco.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Y la necesidad es alta. La guerra de Ucrania est\u00e1 aumentando el gasto: ahora se debe financiar un presupuesto especial de m\u00e1s de 100 mil millones de euros para defensa. Todo esto ya no est\u00e1 disponible de forma gratuita. Por ejemplo, a principios de mayo, por primera vez desde 2014, la Rep\u00fablica Federal de Alemania tiene que pagar casi el uno por ciento en intereses a los inversores que ponen dinero a su disposici\u00f3n durante diez a\u00f1os. Pero eso no significa que la edad aparentemente dorada de los pr\u00e9stamos a tasas de inter\u00e9s negativas haya terminado para el presupuesto federal. Hasta mayo de este a\u00f1o, la Rep\u00fablica Federal de Alemania hab\u00eda emitido bonos con un volumen de m\u00e1s de 60 mil millones de euros con un rendimiento negativo.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Sin embargo, el desarrollo de los \u00faltimos meses tambi\u00e9n es importante para los inversores en Alemania. Porque en la zona euro, el Banco Central Europeo probablemente vuelva a subir su tasa de inter\u00e9s clave a principios de julio por primera vez en once a\u00f1os. Por lo tanto, el entorno de tipos de inter\u00e9s extremadamente bajos deber\u00eda ser cosa del pasado, a menos que la guerra de Ucrania se intensifique. Sin embargo, esto significa que los inversores pueden volver a obtener rentabilidad en el refugio seguro de la zona euro. Pero toma un tiempo antes de que esto realmente permanezca en el dep\u00f3sito como ingreso real. Actualmente, la inflaci\u00f3n sigue siendo demasiado alta y la p\u00e9rdida de poder adquisitivo no puede compensarse con los cupones de los bonos gubernamentales seguros. Sin embargo, la presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n disminuir\u00e1 con el tiempo y se debilitar\u00e1 el pr\u00f3ximo a\u00f1o.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Por lo tanto, las perspectivas para los inversores en bonos son significativamente mejores que hace unos meses. El mercado, y por lo tanto los rendimientos actuales, ya est\u00e1 descontando varias subidas de tipos. El riesgo de que los precios de los bonos del gobierno contin\u00faen cayendo a un ritmo comparable despu\u00e9s de la mayor ca\u00edda de los precios en d\u00e9cadas es bastante bajo. La econom\u00eda en Europa sufre inflaci\u00f3n y el crecimiento se est\u00e1 desacelerando significativamente, tambi\u00e9n debido a los precios de la energ\u00eda persistentemente altos como resultado de la guerra de Ucrania. Esto significa que la presi\u00f3n sobre el BCE para aumentar a\u00fan m\u00e1s las tasas de inter\u00e9s deber\u00eda disminuir en el futuro. No es solo el entorno econ\u00f3mico y la necesidad de una inversi\u00f3n segura lo que debe garantizar que los precios no caigan al abismo. Los cupones m\u00e1s altos tambi\u00e9n est\u00e1n atrayendo a los inversores de regreso al mercado, lo que deber\u00eda respaldar los precios, a pesar de que el BCE est\u00e1 dejando de comprar bonos del gobierno.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Por lo tanto, los refugios seguros en los mercados de bonos vuelven a tener mejores perspectivas. Incluso se pueden encontrar rendimientos m\u00e1s altos en la periferia europea, pero los riesgos tambi\u00e9n son mayores all\u00ed. Los inversores no deben olvidar que los mayores rendimientos en la zona del euro no son gratuitos. La otra cara de la moneda es el aumento de los costes de financiaci\u00f3n para gobiernos y empresas. Por tanto, el riesgo de cr\u00e9dito vuelve a cobrar importancia como factor de decisi\u00f3n en las inversiones.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Especialmente en un entorno de desempe\u00f1o econ\u00f3mico d\u00e9bil, los inversionistas tendr\u00e1n una mirada m\u00e1s cr\u00edtica sobre qui\u00e9n est\u00e1 mejor capacitado para pagar el inter\u00e9s de su pr\u00e9stamo y qui\u00e9n est\u00e1 peor. Alemania es relativamente s\u00f3lida aqu\u00ed. La Uni\u00f3n Europea tampoco podr\u00e1 evitar endeudarse m\u00e1s para lograr una mayor independencia estrat\u00e9gica en el suministro energ\u00e9tico y la reestructuraci\u00f3n verde de la econom\u00eda. Pero para los pa\u00edses con un \u00edndice de deuda m\u00e1s alto, como Italia, las cosas podr\u00edan volverse dif\u00edciles pronto. Tras el final de las compras de bonos del BCE, estos est\u00e1n solos en el mercado. Incluso mayores fluctuaciones de precios pueden seguir aqu\u00ed. Los inversores que busquen mayores rendimientos en los bonos del gobierno tambi\u00e9n considerar\u00e1n los bonos del Tesoro de EE. UU., donde el papel a 10 a\u00f1os est\u00e1 rindiendo casi un 3% nuevamente.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n \n\n\n\n \n
\n Christian Kopf ha estado a cargo de la gesti\u00f3n de fondos de bonos en Union Investment desde 2017. Es uno de los seis miembros del Comit\u00e9 de Inversiones de la Uni\u00f3n (UIC), que establece las directrices para la gesti\u00f3n t\u00e1ctica de los fondos de la Uni\u00f3n por parte de los gestores de cartera individuales.<\/i>
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\n Union Investment es la sociedad de inversi\u00f3n de DZ Bank y parte del grupo financiero cooperativo.<\/i>
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\n cabeza cristiana
Responsable de gesti\u00f3n de carteras para pensiones en Union Investment<\/i>
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