El reciente auge en las ganancias de los refinadores de petr\u00f3leo a nivel mundial se debe a una combinaci\u00f3n inesperada de alta demanda de combustible y precios d\u00e9biles del crudo. Sin embargo, esta bonanza parece ser ef\u00edmera. El crack spread 3-2-1, un indicador clave de la rentabilidad de la refinaci\u00f3n, ha superado los 60 d\u00f3lares por barril, alcanzando niveles r\u00e9cord. Las m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n en Asia y Europa tambi\u00e9n se han incrementado notablemente.<\/p>\n
Desde el 17 de junio, cuando Estados Unidos e Ir\u00e1n firmaron un acuerdo de alto el fuego temporal, las condiciones del mercado del crudo han cambiado dr\u00e1sticamente. Solo un mes antes, los mercados enfrentaban una escasez extrema de suministro debido al cierre del Estrecho de Hormuz. Actualmente, el mercado se encuentra inundado de cientos de millones de barriles que hab\u00edan quedado varados en la regi\u00f3n durante el bloqueo. Seg\u00fan datos de Kpler, las exportaciones de crudo del Medio Oriente aumentaron a 12.35 millones de barriles por d\u00eda en junio, comparado con menos de 8 millones en mayo.<\/p>\n
Aunque estas cifras a\u00fan est\u00e1n por debajo del promedio previo a la guerra, el repentino aumento en la oferta ha creado un exceso temporal. Este cambio se refleja en futuros del Brent, que han ca\u00eddo a alrededor de 70 d\u00f3lares por barril, marcando una reducci\u00f3n significativa desde el pico de la guerra.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los refinadores se benefician de productos derivados. Los precios del combustible contin\u00faan siendo excepcionalmente altos debido a inventarios ajustados tras meses de trastornos. En Estados Unidos, los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n de gasolina han aumentado m\u00e1s del 60% desde junio, alcanzando m\u00e1s de 56 d\u00f3lares por barril, acerc\u00e1ndose a los niveles r\u00e9cord vistos durante la crisis energ\u00e9tica de junio de 2022. La situaci\u00f3n se complica en un contexto en el que las existencias de gasolina alcanzan sus niveles m\u00e1s bajos en m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/p>\n
Los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n de di\u00e9sel en Europa han seguido una tendencia similar, superando los 50 d\u00f3lares por barril. Esto es resultado de una disminuci\u00f3n en las exportaciones rusas de di\u00e9sel provocadas por ataques a instalaciones de refinaci\u00f3n.<\/p>\n
Un aspecto notable del actual estado del mercado es la estrecha diferencia entre los precios del crudo y los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n, que han alcanzado su nivel m\u00e1s bajo en diez a\u00f1os. Hist\u00f3ricamente, esta relaci\u00f3n es dif\u00edcil de mantener, ya que una alta demanda de combustible normalmente eleva los precios del crudo. Esto sugiere que hay que esperar un ajuste: los precios del crudo probablemente aumentar\u00e1n, o los precios de los combustibles disminuir\u00e1n.<\/p>\n
A corto plazo, el mercado de combustibles parece mantenerse. La escasez extrema de inventarios sugiere que la demanda seguir\u00e1 siendo robusta. No obstante, es probable que, a medida que se absorban los barriles almacenados en los pr\u00f3ximos meses, los precios del crudo se eleven gradualmente, erosionando las m\u00e1rgenes excepcionales de los refinadores.<\/p>\n
Los refinadores est\u00e1n viviendo un momento excepcional, una especie de “dulce” en un entorno de mercado desafiante. Sin embargo, esta bonanza posguerra puede ser tan ef\u00edmera como la dislocaci\u00f3n del mercado que la gener\u00f3.<\/p>\n