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Los fondos de cobertura tienen que adaptarse a un entorno de mercado radicalmente diferente este a\u00f1o. Para algunos, la vida se ha vuelto mucho m\u00e1s dura. Pero para otros, estas son precisamente las condiciones que han estado esperando durante mucho tiempo.<\/p>\n
Un nuevo mundo de alta inflaci\u00f3n, tasas de inter\u00e9s en fuerte aumento y un r\u00e1pido ajuste cuantitativo, casi inimaginable hace solo unos a\u00f1os, ha trastornado los mercados de acciones y bonos en los \u00faltimos seis meses. La inflaci\u00f3n de la zona euro esta semana alcanz\u00f3 otro m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 8,1 por ciento, aumentando la presi\u00f3n sobre el Banco Central Europeo para que acelere las subidas de tipos. <\/p>\n
Las acciones tecnol\u00f3gicas de alto crecimiento se han visto especialmente afectadas. Si bien pueden dispararse a valoraciones enormes cuando las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n cerca de cero, las tasas m\u00e1s altas significan que sus posibles ganancias futuras parecen relativamente menos atractivas. Tiger Global y algunos de los otros fondos de cobertura “Tiger cub” que prosperaron durante el mercado alcista sintieron toda la fuerza de esta liquidaci\u00f3n, en algunos casos perdiendo mucho m\u00e1s que el mercado en general.<\/p>\n
Pero para algunos gestores que se centran en explotar las discrepancias de precios entre acciones, las condiciones est\u00e1n ahora a su favor. Se hab\u00edan sentido frustrados por el “repunte de todo” en el que los inversores a menudo parec\u00edan despreocupados acerca de si estaban comprando una empresa de alta o baja calidad. Sin embargo, la eliminaci\u00f3n del financiamiento de costo ultra bajo que estuvo disponible durante mucho tiempo para las empresas est\u00e1 comenzando a separar el trigo de la paja.<\/p>\n
\u201cMercado neutral [equity] y los fondos netos bajos deber\u00edan beneficiarse de las acciones. . . reflejando los fundamentos ahora\u201d, dijo Kier Boley, director de inversiones de soluciones alternativas de inversi\u00f3n en UBP, refiri\u00e9ndose a los fondos que intentan ganar dinero comparando una acci\u00f3n con otra, en lugar de apostar predominantemente por el aumento de los precios.<\/p>\n
Un ejemplo perfecto de c\u00f3mo han cambiado las condiciones para dichos fondos es Sandbar Asset Management, con sede en Londres. Hace un a\u00f1o, escrib\u00ed en esta columna que la empresa con $ 2.2 mil millones en activos, fundada por el ex comerciante de Millennium Michael Cowley, estaba luchando con la forma aparentemente il\u00f3gica en que operaban los mercados.<\/p>\n
Por ejemplo, la correlaci\u00f3n entre una mejora en las expectativas sobre las ganancias de una empresa y la reacci\u00f3n en el precio de sus acciones, que intuitivamente deber\u00eda ser positiva, hab\u00eda ca\u00eddo \u201ca niveles no vistos en la \u00faltima d\u00e9cada\u201d, dijo Sandbar en ese momento. En algunos sectores, como el aeroespacial, incluso se volvi\u00f3 negativo, lo que significa que mejorar las expectativas de ganancias en realidad empujar\u00eda a la baja el precio de las acciones. Sandbar termin\u00f3 el a\u00f1o con una ca\u00edda del 7,5 por ciento.<\/p>\n
Mucho ha cambiado desde entonces. El fondo ha subido un 6,7 % en los primeros cuatro meses de este a\u00f1o, en comparaci\u00f3n con una ca\u00edda del 7,3 % en promedio en los fondos de cobertura de acciones, seg\u00fan el grupo de datos HFR, y una ca\u00edda del 14,5 % en el \u00edndice S&P 500 a partir del mi\u00e9rcoles. .<\/p>\n
Significativamente, el llamado alfa (jerga de la industria para el dinero que un administrador gana con su habilidad en lugar de simplemente seguir los movimientos generales del mercado) ha sido positivo para el fondo durante cada uno de los \u00faltimos cuatro meses.<\/p>\n
Una de las principales razones, seg\u00fan Sandbar, es el hecho de que los mercados ahora han entrado en las “\u00faltimas etapas del ciclo econ\u00f3mico”. Escribi\u00f3 en una carta a los inversores que hist\u00f3ricamente esto ha representado un momento en que las condiciones han sido m\u00e1s favorables para fondos como \u00e9l. Esto se debi\u00f3 a que la \u201cdispersi\u00f3n [between stocks] aumenta significativamente\u201d mientras que los rendimientos por simplemente seguir el mercado se moderan o se vuelven negativos.<\/p>\n
La reversi\u00f3n de posiciones por parte de otros inversionistas a fines del a\u00f1o pasado y principios de este a\u00f1o a medida que el mercado ca\u00eda cre\u00f3 oportunidades para que Sandbar obtuviera ganancias en los \u00faltimos meses, agreg\u00f3.<\/p>\n
Si bien las perspectivas para dichos gerentes han mejorado notablemente, a\u00fan existen factores que podr\u00edan obstaculizar su progreso. Las acciones han subido en las \u00faltimas dos semanas con la esperanza de que las malas noticias sobre la econom\u00eda persuadan a los banqueros centrales para que limiten las subidas de tipos de inter\u00e9s. Y, como se\u00f1ala Boley de UBP, incluso si un administrador obtiene el an\u00e1lisis correcto de los fundamentos de una acci\u00f3n, sus posiciones a\u00fan pueden ser desviadas por un inversor importante que deshace su libro.<\/p>\n
Sin embargo, esta selecci\u00f3n de la industria, que se pronostic\u00f3 durante mucho tiempo pero que a menudo se retras\u00f3 por a\u00f1os de est\u00edmulo del banco central, est\u00e1 siendo bien recibida por muchos. <\/p>\n
Los fondos de cobertura han luchado durante gran parte de la \u00faltima d\u00e9cada para justificar por qu\u00e9 los inversionistas deber\u00edan pagar sus altas tarifas cuando los rendimientos a menudo eran poco inspiradores en comparaci\u00f3n con los fondos de seguimiento de \u00edndices, disponibles a una fracci\u00f3n del costo, o en comparaci\u00f3n con las ganancias aparentemente ofrecidas por el capital privado. fondos.<\/p>\n
En un mundo en el que los rendimientos de las acciones y los bonos ahora son menos atractivos, los fondos de cobertura que no solo intentan montar los mercados sino que explotan las dislocaciones del mercado pueden finalmente haber llegado a su fin.<\/p>\n