La reciente guerra en Ir\u00e1n ha generado un aumento significativo en los precios de la energ\u00eda, lo que ha llevado a los bancos centrales de todo el mundo a reevaluar sus trayectorias de pol\u00edtica monetaria. La firma de gesti\u00f3n de inversiones Robeco ha advertido que esta “disrupci\u00f3n de crudo” est\u00e1 obligando a algunos bancos a posponer recortes en las tasas de inter\u00e9s, mientras que otros consideran aumentos que no hab\u00edan anticipado anteriormente.<\/p>\n
Mirando hacia el futuro, Robeco prev\u00e9 que la Fed podr\u00eda realizar dos recortes de tasas m\u00e1s adelante en el a\u00f1o bajo la presidencia de Kevin Warsh. La econom\u00eda estadounidense parece estar relativamente aislada, lo que permite una mejor resiliencia en comparaci\u00f3n con Europa y Asia. A pesar de que la inflaci\u00f3n podr\u00eda aumentar en m\u00e1s de un punto porcentual, lo que retrasar\u00eda el alivio monetario, el crecimiento se sostiene mejor en EE.UU.<\/p>\n
Por otro lado, el BCE est\u00e1 enfrentando un impacto moderado, aunque significativo. El BCE estima que un shock energ\u00e9tico del 10% podr\u00eda reducir el PIB de la Eurozona en m\u00e1s de 0.5 puntos porcentuales debido a una menor inversi\u00f3n empresarial y consumo. Christine Lagarde ha afirmado que el BCE se encuentra en una mejor posici\u00f3n que en 2022, aunque el pron\u00f3stico sugiere aumentos en las tasas de 25 puntos b\u00e1sicos en junio y septiembre, siempre que el crudo Brent se mantenga cerca de los 80 USD por barril.<\/p>\n
En Asia, el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 considerando un enfoque m\u00e1s agresivo, dado un mercado laboral ajustado y un crecimiento salarial del 3%. La situaci\u00f3n es complicada, ya que, si bien Jap\u00f3n tiene reservas estrat\u00e9gicas, la inflaci\u00f3n subyacente ha estado superando el 2% durante cuatro a\u00f1os.<\/p>\n
La magnitud del impacto de los altos precios de la energ\u00eda var\u00eda considerablemente entre regiones. Asia es la m\u00e1s expuesta debido a su dependencia de las importaciones del Medio Oriente. Sin embargo, China y Jap\u00f3n cuentan con reservas estrat\u00e9gicas que los amortiguan mejor. Jap\u00f3n est\u00e1 experimentando un auge econ\u00f3mico con la encuesta Tankan alcanzando su nivel m\u00e1s alto en 35 a\u00f1os.<\/p>\n
Desde la perspectiva de los bonos, Robeco ha adoptado una postura m\u00e1s favorable hacia los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 5 a\u00f1os, despu\u00e9s de que los rendimientos a 5 a\u00f1os retrocedieron a alrededor del 3.90%. En el extremo largo de la curva, los bonos a 30 a\u00f1os parecen m\u00e1s atractivos que los a 10 a\u00f1os, especialmente en el contexto de bonos vinculados a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Por su parte, el Banco Popular de China ha adoptado un enfoque cauteloso, manteniendo estable la tasa de reposo inversa a siete d\u00edas este a\u00f1o, a pesar de los recortes en las facilidades estructurales de liquidez. Se ha observado un crecimiento mejor de lo esperado en el primer trimestre y una inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda, lo que refuerza la preferencia del PBoC por un alivio m\u00e1s selectivo en lugar de un recorte amplio.<\/p>\n
El shock energ\u00e9tico est\u00e1 fragmentando la respuesta pol\u00edtica a nivel global. Mientras que EE.UU. tiene m\u00e1s margen para absorber el impacto, Europa y Jap\u00f3n enfrentan restricciones m\u00e1s estrictas entre inflaci\u00f3n y crecimiento. En China, el PBoC se centra en inyecciones de liquidez en lugar de recortes de tasa. Para los inversores, se presenta una oportunidad en la parte delantera de la curva estadounidense, mientras que se mantienen cautelosos frente a los bonos alemanes y chinos. La situaci\u00f3n futura depender\u00e1 de si el fr\u00e1gil alto el fuego se mantiene y si los precios del petr\u00f3leo retroceden, o si una nueva escalada obliga a los bancos centrales a adoptar una posici\u00f3n m\u00e1s defensiva.<\/p>\n