Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos dias. Me jact\u00e9 de la llegada del verano en la \u00faltima carta, y la ciudad de Nueva York respondi\u00f3 con un d\u00eda de 95 grados, trayendo consigo el perfume estacional de la ciudad, el olor a basura caliente. Los mercados, apropiadamente, cayeron un poco. No m\u00e1s charlas meteorol\u00f3gicas, entonces. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Despu\u00e9s de que ayer la eurozona registrara una inflaci\u00f3n r\u00e9cord, Tyler Cowen ten\u00eda algunas preguntas. \u00bfPor qu\u00e9, pregunt\u00f3 el economista a su excelente revoluci\u00f3n marginal<\/a> blog, \u00bfest\u00e1 tan alta la inflaci\u00f3n de los servicios europeos, del 3,8% en mayo? En ausencia de un paquete de est\u00edmulo fiscal estadounidense gigantesco, la historia de la inflaci\u00f3n europea hasta ahora ha sido sobre la escasez de energ\u00eda. Pero, \u00bfpor qu\u00e9 deber\u00eda significar eso servicios m\u00e1s caros?<\/p>\n Buena pregunta. As\u00ed que se los presentamos a algunas mentes agudas sobre la eurozona. Aqu\u00ed hay algunas respuestas.<\/p>\n En primer lugar, la inflaci\u00f3n en caliente de la eurozona todav\u00eda tiene que ver con la energ\u00eda. Los precios de la energ\u00eda pasan a otros precios. Esto es evidente en el diferencial entre la inflaci\u00f3n general y la subyacente de la eurozona. Retire los alimentos y la energ\u00eda, y la inflaci\u00f3n de la eurozona cae cuatro puntos porcentuales:<\/p>\n Sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente de la eurozona, aunque est\u00e1 por debajo de la de EE. UU., sigue siendo alta seg\u00fan cualquier est\u00e1ndar anterior. Lo que comenz\u00f3 con energ\u00eda y comida se ha ampliado, como nos explic\u00f3 Chris Giles de FT:<\/p>\n Lo que est\u00e1 sucediendo es un impacto directo de los precios del gas natural y la gasolina, y luego pasar de eso a todo lo dem\u00e1s.<\/p>\n<\/blockquote>\n Con la energ\u00eda obstinadamente cara, la inflaci\u00f3n en categor\u00edas de servicios como el transporte y la vivienda ha repuntado. Pero hay otra pieza en esto. Los precios en \u00e1reas como la recreaci\u00f3n, los hoteles y los restaurantes tambi\u00e9n est\u00e1n aumentando r\u00e1pidamente, ya que Europa ingresa a su primer verano posterior a Covid en varios a\u00f1os. La oferta sigue siendo claramente el factor dominante, pero la demanda tambi\u00e9n empieza a ser importante:<\/p>\n Esto podr\u00eda parecer inc\u00f3modamente cercano a la inflaci\u00f3n de EE. UU., donde la inflaci\u00f3n estrecha espec\u00edfica de la pandemia dio paso a amplios aumentos de precios. Pero la comparaci\u00f3n es imprecisa. Por ejemplo, Europa est\u00e1 viendo cierta inflaci\u00f3n de bienes en \u00e1reas como los precios de los veh\u00edculos, pero nada como la carrera estadounidense por los autos usados. Gran parte de la inflaci\u00f3n de bienes de Europa es importado<\/a>mientras que la experiencia de los EE. UU. se bas\u00f3 en una demanda rugiente.<\/p>\n La mayor diferencia est\u00e1 en el empleo y los salarios. Los mercados laborales ajustados de EE. UU. (junto con montones de ahorros en efectivo excedentes) est\u00e1n respaldando una alta demanda. No as\u00ed en Europa, donde el consumo de los hogares en las econom\u00edas clave de la eurozona no se ha recuperado de la pandemia, como se\u00f1al\u00f3 Tomas Hirst en Gorjeo<\/a> el dia de ayer. Las horas trabajadas tambi\u00e9n est\u00e1n por debajo de los niveles previos a la pandemia, lo que sugiere una holgura en el mercado laboral. Los salarios a\u00fan no son una parte importante de la historia de la inflaci\u00f3n en Europa.<\/p>\n En resumen, el panorama general parece ser una inflaci\u00f3n impulsada por la demanda en los EE. UU. y una inflaci\u00f3n impulsada por los costos en Europa. Pero hasta que termine la guerra de Rusia, la escasez de energ\u00eda y alimentos probablemente no disminuir\u00e1. As\u00ed que el Banco Central Europeo tendr\u00e1 que endurecerse. <\/p>\n Los mercados esperan que el BCE se mueva r\u00e1pido, fijando el precio en aproximadamente 100 puntos b\u00e1sicos de aumentos de tasas para fines de 2022, seg\u00fan Bloomberg. Es probable que al banco central le preocupe que un euro d\u00e9bil, al aumentar el costo de las importaciones, pueda empeorar a\u00fan m\u00e1s la inflaci\u00f3n. <\/p>\n Con la Fed ya subiendo r\u00e1pidamente, el BCE no tiene mucho tiempo. Como nos dijo Claus Vistesen de Pantheon Macro:<\/p>\n Reci\u00e9n ahora estamos llegando a la etapa de p\u00e1nico. Los mercados se est\u00e1n dando cuenta ahora, y el BCE tambi\u00e9n se est\u00e1 dando cuenta ahora, de que [the central bank hasn\u2019t] hecho nada hasta ahora.<\/p>\n<\/blockquote>\n El aumento de los costes de la energ\u00eda y los alimentos significa que es probable que Europa se encamine a una desaceleraci\u00f3n grave, si no a una recesi\u00f3n. Qu\u00e9 tan profundo o largo podr\u00eda ser uno es incognoscible. Pero que el banco central se sumerja en esa desaceleraci\u00f3n no puede ser una buena noticia para los activos de riesgo europeos. (wu y armstrong<\/em>)<\/p>\n Los lectores habituales sabr\u00e1n que tendemos a parlotear sobre la liquidez del mercado y lo importante que es arriesgar las valoraciones de los activos. \u00daltimamente las noticias en el frente de la liquidez han sido malas y empeorar\u00e1n cuando la Fed comience a reducir su balance. eso podria empezar a pasar Este Dia<\/a>! Pero hay una fuente de liquidez que va s\u00f3lidamente en la direcci\u00f3n correcta: los pr\u00e9stamos bancarios. Los bancos estadounidenses han agregado alrededor de $ 180 mil millones en nuevos pr\u00e9stamos comerciales netos desde octubre:<\/p>\n Ese gran pico en el medio del gr\u00e1fico, al comienzo de Covid, es que todas las empresas en Estados Unidos est\u00e1n reduciendo su l\u00ednea de cr\u00e9dito renovable en caso de que necesiten un poco de dinero disponible (no lo necesitaron). Lo importante es el movimiento hacia arriba a la derecha, que sugiere crecimiento econ\u00f3mico y liquidez en expansi\u00f3n. Recuerde que los pr\u00e9stamos bancarios, como cualquier aburrido de la econom\u00eda estar\u00e1 feliz de decirle, crean dinero. <\/p>\n Esta es una buena noticia, siempre y cuando la inflaci\u00f3n siga aumentando al mismo tiempo y la Reserva Federal no se inquiete m\u00e1s de lo que ya est\u00e1. Es a\u00fan m\u00e1s sorprendente porque en el a\u00f1o anterior a la pandemia, los pr\u00e9stamos bancarios no crec\u00edan en absoluto.<\/p>\n La escala es importante. Recuerde que el plan de la Reserva Federal es absorber efectivo, vendiendo bonos o dej\u00e1ndolos vencer, por una suma de $ 47 mil millones por mes a partir de este mes, y subiendo a $ 95 mil millones por mes. Los nuevos pr\u00e9stamos netos de 30.000 millones de d\u00f3lares al mes no compensar\u00e1n eso por completo. Pero deber\u00eda ayudar. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 est\u00e1 impulsando el crecimiento? Seg\u00fan todos los analistas con los que habl\u00e9, parte del aumento de los pr\u00e9stamos es simplemente un buen crecimiento econ\u00f3mico a la antigua. \u201cLa reapertura comercial contin\u00faa\u201d, me dijo Jason Goldberg de Barclay. <\/p>\n Sin embargo, hay complejidades adicionales. Otra parte de la historia es la acumulaci\u00f3n de inventarios (\u00bfo es acaparamiento?) sobre la que hemos escrito recientemente. Aqu\u00ed, por ejemplo, est\u00e1 el jefe de banca comercial de JPMorgan en una llamada con analistas:<\/p>\n Estamos viendo un crecimiento de pr\u00e9stamos muy saludable. Los clientes se han vuelto mucho m\u00e1s activos. Est\u00e1n comenzando a acumular inventario en parte debido a la interrupci\u00f3n de la cadena de suministro, pero en gran parte debido a una mayor actividad econ\u00f3mica. <\/p>\n<\/blockquote>\n La creaci\u00f3n de inventario no durar\u00e1 para siempre, y se puede argumentar que podr\u00eda revertirse con una velocidad desagradable. <\/p>\n Todav\u00eda hay m\u00e1s arrugas con las que lidiar. Anton Schutz, un inversor bancario de Mendon Capital, me se\u00f1al\u00f3 que el mercado de bonos no est\u00e1 en auge como antes, por lo que las empresas est\u00e1n recurriendo a sus bancos (la emisi\u00f3n de bonos corporativos de EE. Definitivo). Adem\u00e1s, se\u00f1al\u00f3 Schutz, los \u00faltimos pr\u00e9stamos del Programa de Protecci\u00f3n de Cheques de Pago est\u00e1n venciendo y siendo pagados por el gobierno, cayendo de los balances de los bancos. Por lo tanto, el crecimiento subyacente de los pr\u00e9stamos podr\u00eda ser a\u00fan mayor, especialmente en los bancos peque\u00f1os. <\/p>\n Un \u00faltimo aspecto me lo sugiri\u00f3 Charles Peabody de Portales Partners. Los m\u00e1rgenes de beneficio est\u00e1n cayendo desde los m\u00e1ximos de la pandemia, como escribi\u00f3 recientemente Unhedged. Esto significa que es m\u00e1s dif\u00edcil para las empresas financiar la inversi\u00f3n con las ganancias. Si quieren invertir, es posible que tengan que recurrir a los pr\u00e9stamos. <\/p>\n La moraleja de la historia es doble. En primer lugar, si bien es posible que nos dirijamos hacia una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, muchos indicadores apuntan en la direcci\u00f3n opuesta. En segundo lugar, por el momento, todos los indicadores econ\u00f3micos deben interpretarse a la luz de los diversos efectos secundarios de la pandemia. Siempre hay una sutil historia subyacente. <\/p>\n Muchos lectores estar\u00e1n al tanto del gran alboroto de Stuart Kirk ESG. Mi opini\u00f3n sobre Kirk es irremediablemente sesgada: Stuart ha sido un colega cercano y amigo m\u00edo durante mucho tiempo, y me deleita su manera de revolver la olla. Dicho esto, me parece justo que se\u00f1ale la idea de Tariq Fancy Nivelado<\/a> asumir el furor.<\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nEuroflaci\u00f3n<\/h2>\n
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Los pr\u00e9stamos bancarios vuelven a crecer <\/h2>\n
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una buena lectura <\/h2>\n
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