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Porque es mejor estar dentro de la tienda p\u2588\u2588ng out, que fuera de la tienda p\u2588\u2588ing in: <\/p>\n
\nUnilever PLC anuncia hoy el nombramiento de Nelson Peltz como Director No Ejecutivo de la compa\u00f1\u00eda y como miembro de su Comit\u00e9 de Compensaci\u00f3n. . .<\/p>\n
Nils Andersen, presidente de Unilever, dijo: \u201cNos complace dar la bienvenida a Nelson a la Junta de Unilever. Hemos sostenido discusiones extensas y constructivas con \u00e9l y el equipo de Trian y creemos que la experiencia de Nelson en la industria global de bienes de consumo ser\u00e1 valiosa para Unilever a medida que continuamos impulsando el desempe\u00f1o de nuestro negocio. Esperamos trabajar en estrecha colaboraci\u00f3n para crear valor sostenible a largo plazo para nuestros accionistas y partes interesadas m\u00e1s amplias\u201d.<\/p>\n
Nelson Peltz dijo: \u201cEstoy encantado de unirme a la Junta de Unilever. Creemos que es una empresa con un potencial significativo, gracias al aprovechamiento de su cartera de s\u00f3lidas marcas de consumo y su presencia geogr\u00e1fica. Trian ha realizado una inversi\u00f3n considerable en Unilever. Esperamos trabajar en colaboraci\u00f3n con la gerencia y la Junta para ayudar a impulsar la estrategia, las operaciones, la sustentabilidad y el valor para los accionistas de Unilever en beneficio de todas las partes interesadas\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n
El FT hab\u00eda revelado en enero que Trian Partners de Peltz hab\u00eda adquirido una participaci\u00f3n en Unilever, aunque la especulaci\u00f3n hab\u00eda comenzado algunos meses antes. Peltz, que acababa de pasar cuatro a\u00f1os arreglando la “burocracia asfixiante” de Procter & Gamble desde adentro, siempre parec\u00eda probable que quisiera repetir el truco en el conglomerado que ya no era anglo-holand\u00e9s.<\/p>\n
\u00bfY ahora qu\u00e9? Las citas anteriores sobre “discusiones extensas y constructivas” podr\u00edan ser cortes\u00edas que no se le brindar\u00edan a ning\u00fan otro inversor con una posici\u00f3n del tama\u00f1o de la de Trian (aproximadamente 37,4 millones de acciones ordinarias, o alrededor del 1,5 por ciento del total). Ser escuchado es un beneficio duradero de haber realizado el concurso de representaci\u00f3n m\u00e1s caro de la historia.<\/p>\n
La llamada m\u00e1s radical desde aqu\u00ed ser\u00eda forzar una venta o escisi\u00f3n de la divisi\u00f3n de alimentos y refrescos de Unilever valorada en 50.000 millones de libras esterlinas. Eso ser\u00eda una repetici\u00f3n del libro de jugadas de Trian en Cadbury, cuyo spin-off de bebidas proporcion\u00f3 la invitaci\u00f3n para que Kraft Foods lanzara su oferta hostil. <\/p>\n
Si Peltz est\u00e1 presionando en esa direcci\u00f3n, probablemente entrar\u00eda en conflicto con el CEO de Unilever, Alan Jope, cuya respuesta de memoria sobre cualquier ruptura es que hay \u201csin planes inmediatos<\/a>\u201d. Entonces, \u00bfel trabajo de Jope es seguro? En resumen, no. <\/p>\n
La inclinaci\u00f3n equivocada de Unilever en la divisi\u00f3n de salud del consumidor de GlaxoSmithKline destruy\u00f3 la poca buena voluntad que ten\u00eda con algunos accionistas, que ya se quejaban de una desafortunada serie de errores de comunicaci\u00f3n. Sin embargo, la reestructuraci\u00f3n que comenz\u00f3 con la retirada de R\u00f3terdam en 2020 y la unificaci\u00f3n de la clase de accionistas podr\u00eda ganarle tiempo a Jope, al igual que su predicaci\u00f3n actual sobre los valores de las partes interesadas. <\/p>\n
(Por otra parte, las grandes preocupaciones ESG de Peltz parecen estar relacionadas con ni\u00f1os con tel\u00e9fonos<\/a> y si su Amazon Echo espi\u00e1ndolo<\/a>, como corresponde a un hombre que cumplir\u00e1 80 este mes. El Contralor de la Ciudad de Nueva York escribi\u00f3 a Andersen en abril<\/a> para registrar preocupaciones de que Trian buscar\u00eda diluir el enfoque de Unilever sobre la sostenibilidad y los derechos de los trabajadores. Pero dado que ESG ha sido de poco valor demostrable para los accionistas de Unilever, no es la defensa laboral m\u00e1s s\u00f3lida).<\/p>\n
Con P&G como precedente, los analistas predicen una evoluci\u00f3n, no una revoluci\u00f3n. de Unilever 6 por ciento de ganancia<\/a> en tiempo de p\u00edxel probablemente no refleje mucho m\u00e1s que un impulso de credibilidad para la junta y un poco de cobertura corta entre los fondos de cobertura que son acciones de consumo europeas cortas. Aqu\u00ed est\u00e1 Morgan Stanley para revisar las opciones:<\/p>\n
\nEjecuci\u00f3n: a pesar de la exposici\u00f3n del 60 % a los mercados emergentes de Unilever, su crecimiento org\u00e1nico de las ventas no ha superado al de los productos b\u00e1sicos de la UE en los \u00faltimos a\u00f1os y, seg\u00fan nuestro an\u00e1lisis, se ha mantenido pr\u00e1cticamente plano neto del IPC. El historial de Unilever en la creaci\u00f3n de valor a trav\u00e9s de adquisiciones tambi\u00e9n ha sido mixto. Creemos que la empresa tiene algunas marcas s\u00f3lidas en categor\u00edas relativamente atractivas. Reenfocar los recursos en donde tiene una ventaja competitiva podr\u00eda desbloquear el crecimiento.<\/p>\n
Asignaci\u00f3n de capital: desde 2015, Unilever ha desplegado m\u00e1s de 16.000 millones de euros en capital de fusiones y adquisiciones, pero su crecimiento de primera l\u00ednea a\u00fan debe mejorar estructuralmente. Durante este tiempo, el gasto de capital de la empresa se ha reducido considerablemente (-39 % entre 2015 y 2021, o -160 pb como % de las ventas), lo que sugiere una reasignaci\u00f3n de capital del negocio existente para buscar el crecimiento externo. Tambi\u00e9n notamos que la belleza de prestigio sigue siendo solo [low single-digit] % de las ventas del Grupo, a pesar de ser un \u00e1rea clave de enfoque para la administraci\u00f3n desde 2015. Tras su oferta rechazada de \u00a350 mil millones por GSK CH a principios de este a\u00f1o, esperamos que los inversores analicen m\u00e1s de cerca la estrategia de asignaci\u00f3n de capital de Unilever.<\/p>\n
Portafolio. Somos menos negativos sobre la cartera de Unilever que algunos inversores. Seg\u00fan los datos de Euromonitor, estimamos que los mercados finales de Unilever crecieron alrededor del 4-4,5 % durante los \u00faltimos 5 a\u00f1os. En teor\u00eda, crecer en l\u00ednea con sus categor\u00edas podr\u00eda acelerar el crecimiento org\u00e1nico de las ventas de Unilever desde el ~3 % en los \u00faltimos a\u00f1os. Dicho esto, creemos que una gesti\u00f3n cuidadosa de la cartera podr\u00eda generar m\u00e1s ventajas (como ha sido el caso de Nestl\u00e9 desde 2017). Tenga en cuenta que en enero Unilever manifest\u00f3 su deseo de expandir materialmente su presencia en las \u00e1reas de Salud, Belleza e Higiene. <\/p>\n<\/blockquote>\n
No hab\u00eda una soluci\u00f3n \u00fanica para P&G. Y al igual que Unilever, P&G ten\u00eda un plan de recuperaci\u00f3n antes de que apareciera Trian. La presentaci\u00f3n de 2016 del CEO David Taylor al Consumer Analysts Group de Nueva York se\u00f1al\u00f3 todo lo que cambi\u00f3 en los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os. Libro blanco de Trian de 2017, P&G revitalizante<\/a>Dice poco que no fuera ya parte de la estrategia de Taylor. Por lo tanto, la influencia de Peltz desde que ingres\u00f3 a la junta directiva de P&G en noviembre de 2017 es dif\u00edcil de aislar. El principal m\u00e9rito que obtiene de los observadores de la industria es mejorar la gesti\u00f3n de la cartera de marcas de P&G.<\/p>\n
Unilever no es id\u00e9ntico a P&G, con el 60 por ciento de las ventas provenientes de los mercados emergentes y menos del 20 por ciento de los EE. UU. (La divisi\u00f3n de P&G es de aproximadamente 40-40.) Las reestructuraciones de Unilever han sido perpetuas en lugar de transformacionales (la unificaci\u00f3n posterior a la clase de acciones se enmarca en torno a cinco grupos comerciales). Su gran problema con las marcas ha sido dejar que la cartera existente se deteriore mientras se gastan demasiado en adquisiciones (16.000 millones de euros gastados para un beneficio cero de EPS). <\/p>\n
\u201cA menos que haya un aumento significativo en las inversiones y cambios en la compensaci\u00f3n de la gerencia hacia el crecimiento, nos preocupa que la reestructuraci\u00f3n de hecho patee la lata unos a\u00f1os m\u00e1s adelante\u201d, dijo JPMorgan en febrero. Pero con la inflaci\u00f3n de los costes de los insumos al alza y la confianza de los consumidores enfri\u00e1ndose, es un momento dif\u00edcil para aumentar el gasto de capital y el gasto en I+D.<\/p>\n
Sin embargo, el analista de Bernstein, Bruno Monteyne, dice que el momento de Trian podr\u00eda ser oportuno porque muchas de las malas noticias ya est\u00e1n fuera del camino. <\/p>\n
\nLos resultados\/acciones de Unilever no solo se ven mejor, sino que el hecho de que hayan restablecido los m\u00e1rgenes a alrededor del 16 % (desde el objetivo anterior de m\u00e1rgenes EBIT del 20 %) crea una oportunidad. En lugar de recuperar r\u00e1pidamente los m\u00e1rgenes, si\/cuando las presiones de los productos b\u00e1sicos se alivian, o cuando la empresa tiene tiempo para pas\u00e1rselos a los minoristas, la empresa podr\u00eda estar utilizando esos vientos de cola de las ganancias futuras para invertir m\u00e1s agresivamente en el negocio. En otras palabras: el dolor de margen inducido por los productos b\u00e1sicos ya puede haber dado el pretexto para un reinicio de margen.<\/p>\n
El momento tambi\u00e9n puede ser excelente desde un punto de vista macro: si nos acercamos a una recesi\u00f3n, empresas como Unilever pueden tener m\u00e1s capacidad de recuperaci\u00f3n que otras partes de la econom\u00eda. El hecho de que la valoraci\u00f3n no sea tan exigente (es decir, parte del segmento de valor en los productos b\u00e1sicos de la UE), lo convierte en un buen punto de entrada.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Pero \u00bfqu\u00e9 pasa con un De Verdad<\/em> soluci\u00f3n dram\u00e1tica? Unilever convierte a Pac-Man y se fusiona con Kraft Heinz.<\/p>\n
Seg\u00fan una nota reciente de Exane BNP Paribas, podr\u00eda tener sentido que Unilever incorpore su negocio de alimentos y bebidas a Kraft Heinz. El lado del Reino Unido se convertir\u00eda en un fabricante de jab\u00f3n puro. El efectivo recaudado de una spinco estadounidense podr\u00eda financiar otra oferta por el brazo de consumo de GSK, que es ahora conocido como Haleon<\/a> y debe cotizar en la Bolsa de Valores de Londres en julio. <\/p>\n
Kraft tiene una capitalizaci\u00f3n de mercado de $ 46 mil millones, despu\u00e9s de haber ca\u00eddo m\u00e1s del 60 por ciento desde que rechaz\u00f3 su oferta de \u00a3 112 mil millones por Unilever en 2017. La misma l\u00f3gica se aplica al unir el negocio pesado de Kraft en EE. UU. con el de Unilever que depende de mercados emergentes. Y Peltz conoce bien la empresa, al menos antes de la fusi\u00f3n, ya que invirti\u00f3 en Heinz entre 2006 y 2011 y en Kraft entre 2007 y 2013. <\/p>\n
\u00bfLo aceptar\u00edan los accionistas? El rechazo de los inversores a la integraci\u00f3n de Haleon podr\u00eda disminuir si no se espera que la gerencia encuentre nuevos mercados de crecimiento para Bovril y Pot Noodle. Pero nada en Unilever sucede r\u00e1pido: \u00a1vender una marca de t\u00e9 tom\u00f3 m\u00e1s de dos a\u00f1os! \u2013 lo que hace que una oferta y ruptura transatl\u00e1ntica parezca una posibilidad muy remota, incluso con Peltz agitando por el cambio. <\/p>\n
Y como le dir\u00e1 cualquier accionista de Unilever a largo plazo, nunca es prudente esperar demasiado.<\/p>\n