\n<\/p>\n
El escritor es presidente del Queens’ College, Cambridge, y asesor de Allianz y Gramercy.<\/em><\/p>\n En una conferencia de profesionales de la inversi\u00f3n a la que asist\u00ed recientemente, varios fondos de capital privado argumentaron con considerable vigor que las grandes p\u00e9rdidas de este a\u00f1o en los mercados p\u00fablicos atraer\u00edan incluso a m\u00e1s inversores.<\/p>\n Confiaban en que su clase de activos evitar\u00eda el ajuste de cuentas al que se han visto expuestas las acciones y los bonos este a\u00f1o porque estaban estructuralmente inmunizados frente a cambios disruptivos en el panorama de la inversi\u00f3n.<\/p>\n Me temo que esto puede resultar ser demasiada bravuconer\u00eda y una autoconfianza fuera de lugar. Tanto la econom\u00eda real como el sistema financiero han entrado en una fase incierta y desestabilizadora tanto para los inversores privados como para los del mercado p\u00fablico.<\/p>\n Como se\u00f1al\u00f3 recientemente Katie Martin en el Financial Times, \u201clos adherentes a la divisi\u00f3n cl\u00e1sica de la cartera (60 por ciento en acciones y 40 por ciento en bonos) no lo han pasado tan mal en medio siglo\u201d. Tanto las acciones, generalmente denominadas activos de riesgo, como las alternativas “libres de riesgo” de los bonos del gobierno han experimentado grandes p\u00e9rdidas este a\u00f1o.<\/p>\n En la correlaci\u00f3n tradicional entre tales activos, si las acciones se vend\u00edan, los bonos del gobierno sub\u00edan. Esa correlaci\u00f3n se ha roto ya que todos estos activos (comprensiblemente) sufrieron preocupaciones sobre tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas y condiciones financieras m\u00e1s estrictas.<\/p>\n Si bien en las \u00faltimas semanas se ha producido una cierta reversi\u00f3n a la correlaci\u00f3n m\u00e1s tradicional, eso no deja de tener sus propios problemas. La raz\u00f3n es la creciente preocupaci\u00f3n por el crecimiento global y las ganancias corporativas. Se\u00f1alan una mayor volatilidad de las acciones, que constituyen la mayor parte de la mayor\u00eda de las carteras de los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n En contraste con la brutal liquidaci\u00f3n de acciones y bonos de este a\u00f1o, las valoraciones de capital privado se han mantenido s\u00f3lidas. Como suelen se\u00f1alar sus especialistas en marketing, el per\u00edodo de tenencia convencionalmente m\u00e1s largo reduce la influencia disruptiva del dinero especulativo que busca salir r\u00e1pidamente. Al igual que el hecho de que las inversiones de capital privado generalmente se centran en activos \u00fanicos en lugar de \u00edndices, lo que limita el alcance del contagio.<\/p>\n Tales factores alimentan las expectativas de una aceleraci\u00f3n de lo que ya ha sido un aumento considerable de varios a\u00f1os en la asignaci\u00f3n estrat\u00e9gica de los flujos de inversi\u00f3n, y no solo de los fondos p\u00fablicos de pensiones, fundaciones, dotaciones e instituciones de riqueza soberana. Los fan\u00e1ticos del capital privado tambi\u00e9n esperan que la clase de activos obtenga un impulso de los esfuerzos continuos para hacer que el capital privado sea m\u00e1s accesible para el dinero minorista.<\/p>\n Sin embargo, tal optimismo sobre la solidez de la clase de activos puede ser excesivo. Las valoraciones de capital privado se actualizan con mucha menos frecuencia que las de las inversiones p\u00fablicas. De hecho, hist\u00f3ricamente, las revaluaciones han tendido a retrasarse con respecto a los mercados p\u00fablicos por un m\u00ednimo de seis a nueve meses. Adem\u00e1s, varios de los factores que recientemente han socavado los mercados p\u00fablicos tambi\u00e9n son preocupantes para el capital privado.<\/p>\n Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas y las condiciones financieras m\u00e1s estrictas complicar\u00e1n la refinanciaci\u00f3n de las transacciones privadas apalancadas. Hacen que los caminos de regreso a los mercados p\u00fablicos sean menos seguros y la valoraci\u00f3n de salida menos segura. Tambi\u00e9n reducen el entusiasmo de los nuevos inversores por comprar participaciones de capital privado en el mercado secundario, ejerciendo presi\u00f3n tanto sobre los precios como sobre los vol\u00famenes.<\/p>\n El empeoramiento de las perspectivas econ\u00f3micas mundiales tambi\u00e9n es un problema. Las recesiones privan a las empresas de los ingresos reales y futuros, lo que conduce a una quema m\u00e1s r\u00e1pida de las reservas de efectivo, una mayor carga de la deuda en relaci\u00f3n con el capital y la erosi\u00f3n del capital.<\/p>\n Hay dos riesgos adicionales que son espec\u00edficos del capital privado en el pr\u00f3ximo per\u00edodo. Primero, que una de sus fortalezas estructurales citadas a menudo, la falta de liquidez que amortigua la volatilidad desfavorable de los precios, se convierte en una debilidad; y segundo, que los reguladores y supervisores financieros presten mucha m\u00e1s atenci\u00f3n a la conducta en los mercados privados.<\/p>\n Es probable que el capital privado experimente un cambio en el paradigma operativo este a\u00f1o como lo han estado experimentando los mercados p\u00fablicos: de un mercado de vendedores a un mercado de compradores. De hecho, ambos est\u00e1n en proceso de salir de un mundo de inyecciones de liquidez masivas y predecibles del banco central que facilitaron en exceso un flujo de dinero aparentemente interminable hacia un conjunto m\u00e1s peque\u00f1o de oportunidades de inversi\u00f3n. Lo que se avecina es un mundo en el que el costo del dinero ser\u00e1 m\u00e1s alto y los flujos financieros m\u00e1s selectivos a medida que se vuelvan menos amplios.<\/p>\n Con el tiempo, se restaurar\u00e1 un valor genuinamente atractivo en los mercados p\u00fablicos y privados. Sin embargo, es probable que el proceso para hacerlo sea igual de accidentado.<\/p>\n<\/div>\n