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El escritor es profesor de finanzas en el Instituto Avanzado de Finanzas de Shangh\u00e1i.<\/em><\/p>\n Los cambios recientes en los mercados financieros mundiales se han producido en parte porque el mercado no est\u00e1 seguro de la direcci\u00f3n de la pol\u00edtica econ\u00f3mica posterior a Covid en los EE. UU. y China. Si bien la inflaci\u00f3n es probablemente el desaf\u00edo m\u00e1s abrumador que enfrenta la Reserva Federal de EE. UU., el crecimiento se ha convertido en el punto central de las deliberaciones del Banco Popular de China. <\/p>\n Dado que “estabilidad” es la palabra clave para la pol\u00edtica econ\u00f3mica de China en 2022, algunos inversores se sorprendieron de que la pol\u00edtica monetaria del PBoC no haya sido tan activa como esperaban. Y ese sentimiento se ha fortalecido despu\u00e9s de que varias ciudades chinas entraron en bloqueos de diversos grados de severidad en respuesta a la propagaci\u00f3n de la variante Omicron de Covid-19. <\/p>\n A principios de esta semana, el primer ministro de China, Li Keqiang, advirti\u00f3 que la segunda econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo podr\u00eda tener dificultades para registrar un crecimiento positivo en el trimestre actual. \u201cIntentaremos asegurarnos de que la econom\u00eda crezca en el segundo trimestre\u201d, dijo. \u201cEste no es un objetivo alto y est\u00e1 muy lejos de nuestra meta del 5,5 por ciento\u201d.<\/p>\n Algunos argumentan que la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda china es tan alarmante que se necesita con urgencia una agresiva flexibilizaci\u00f3n monetaria destinada a estabilizar el crecimiento a toda costa. <\/p>\n Para ser justos con el banco central, el arte de equilibrar m\u00faltiples objetivos de pol\u00edtica nunca ha sido f\u00e1cil, incluso en un entorno econ\u00f3mico “normal” y condiciones de mercado m\u00e1s tranquilas. El PBoC enfrenta una variedad de desaf\u00edos, desde estabilizar el tipo de cambio del renminbi en el extranjero hasta impulsar la reforma financiera a nivel nacional. Dichos objetivos no siempre se alinean bien entre s\u00ed e incluso pueden entrar en conflicto de vez en cuando. <\/p>\n En todo caso, Covid ha hecho que el acto de equilibrio del banco central sea a\u00fan m\u00e1s delicado. Por un lado, la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica inducida por la pandemia, junto con la continua transici\u00f3n de China hacia un modelo de crecimiento m\u00e1s sostenible, plantea un desaf\u00edo para el PBoC en su b\u00fasqueda por mantener el crecimiento y garantizar el empleo. <\/p>\n Por otro lado, el aumento de la inflaci\u00f3n est\u00e1 obligando a los bancos centrales de todo el mundo a reducir los programas de est\u00edmulo y aumentar las tasas de inter\u00e9s mucho m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado. Tales movimientos de sus contrapartes internacionales limitan el margen de maniobra del PBoC. <\/p>\n Una mayor relajaci\u00f3n puede conducir a un debilitamiento del renminbi. Si bien un yuan m\u00e1s d\u00e9bil probablemente ayudar\u00eda a las exportaciones y la balanza comercial de China, tambi\u00e9n har\u00eda que sea menos atractivo para los inversores extranjeros tener activos denominados en yuanes. <\/p>\n A nivel interno, una fuerte dosis de flexibilizaci\u00f3n monetaria puede lograr el objetivo deseable de impulsar el crecimiento a corto plazo. Pero correr\u00eda el riesgo de inflar las burbujas inmobiliarias y burs\u00e1tiles. Para hacer las cosas a\u00fan m\u00e1s desafiantes, no es seguro que una mayor relajaci\u00f3n monetaria logre su objetivo previsto. Los efectos de las rondas anteriores de est\u00edmulo se disiparon r\u00e1pidamente y no lograron revertir la tibia demanda de pr\u00e9stamos en la econom\u00eda real, especialmente por parte de las peque\u00f1as y medianas empresas. <\/p>\n El covid no caus\u00f3 muchos de los problemas de la econom\u00eda china, pero los agudiz\u00f3. Muchas de las dificultades a las que se enfrenta el PBoC se remontan al programa de est\u00edmulo fiscal de Rmb4tn de 2009. Desde entonces, los precios de la vivienda y los niveles de deuda han aumentado considerablemente, con ecos del auge y la ca\u00edda econ\u00f3mica impulsados \u200b\u200bpor el cr\u00e9dito en Jap\u00f3n a fines de la d\u00e9cada de 1980 y en la d\u00e9cada de 1980. Estados Unidos antes de la crisis financiera mundial. <\/p>\n Lo que habr\u00eda ayudado en los EE. UU. y Jap\u00f3n en ese entonces, y en lo que el PBoC debe enfocarse hoy, es una mejor gesti\u00f3n de las expectativas. La creencia profundamente arraigada y generalizada de que el gobierno chino siempre har\u00e1 todo lo posible para garantizar un crecimiento vertiginoso y un r\u00e1pido crecimiento de los precios de los activos se ha convertido en s\u00ed misma en un grave riesgo. El endeudamiento irresponsable, la inversi\u00f3n agresiva, el aumento de los precios de la vivienda y el apalancamiento que siguieron al est\u00edmulo de 2009 limitaron posteriormente la capacidad del PBoC para actuar durante la pandemia de Covid. <\/p>\n Los l\u00edderes chinos han expresado su preocupaci\u00f3n de que una mentalidad demasiado optimista pueda conducir eventualmente a una crisis financiera y riesgos sist\u00e9micos. Y tales preocupaciones tambi\u00e9n pueden estar atando las manos del PBoC cuando se trata de implementar un est\u00edmulo monetario m\u00e1s agresivo en respuesta a los cierres recientes. <\/p>\n En defensa del PBoC, podr\u00eda decirse que la pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s amplia de China ya dio un giro importante, aunque sutil, mucho antes de que ocurriera la pandemia. Con la transici\u00f3n de las prioridades pol\u00edticas del antiguo modelo de crecimiento de alta velocidad a un modelo de alta calidad m\u00e1s sostenible, inclusivo y ecol\u00f3gico en el futuro, probablemente no deber\u00eda sorprender que la pol\u00edtica monetaria de Beijing se ajuste en consecuencia. <\/p>\n<\/div>\n