Dos d\u00edas despu\u00e9s de que Warren Buffett anunci\u00f3 su retiro como director ejecutivo de Berkshire Hathaway a principios de mayo, el abierto inversor Bill Ackman puso en marcha su plan para un rival. <\/p>\n
Como los inversores todav\u00eda estaban procesando el futuro de la compa\u00f1\u00eda financiera m\u00e1s valiosa del mundo sin su arquitecto de 94 a\u00f1os, Ackman anunci\u00f3 su plan: transformar a Howard Hughes Holdings, un pu\u00f1ado de activos inmobiliarios de los Estados Unidos reunidos por el reclutivo industrial multimillonario, en una “compa\u00f1\u00eda holding diversificada” en el molde de Berkshire.<\/p>\n
Ackman lleg\u00f3 a un acuerdo para iniciar su esfuerzo cuatro meses despu\u00e9s de que inicialmente lo lanz\u00f3 en una carta a los inversores. <\/p>\n
\u201cCon disculpas al Sr. Buffett, [Howard Hughes] se convertir\u00eda en un Hathaway de Berkshire moderno que adquirir\u00eda intereses controladores en las compa\u00f1\u00edas operativas \u201d, dijo Ackman en su carta.<\/p>\n
Seg\u00fan el acuerdo con la compa\u00f1\u00eda con sede en Texas, que tiene un valor de mercado de $ 4.2 mil millones, Ackman y su equipo de inversi\u00f3n en Pershing Square cambiar\u00e1n la estrategia de Howard Hughes para centrarse en usar su efectivo para comprar apuestas de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n
Pero el administrador de fondos de cobertura de carga dura enfrenta largos probabilidades de lograr un acto de ingenier\u00eda financiera de alto cable.<\/p>\n
Su veh\u00edculo debe lidiar con un alto costo de capital y el desaf\u00edo de pivotar un imperio inmobiliario una vez denominado “mierda” por un rival en una m\u00e1quina de hacer negocios, todo sin las ventajas que Buffett maximiz\u00f3, como los costos de financiamiento baratos y las multitudes de compa\u00f1\u00edas dispuestas a venderle.<\/p>\n
Ackman ha respaldado a Howard Hughes durante 15 a\u00f1os. Pero el nuevo acuerdo involucra a su firma Pershing Square que invierte $ 900 millones de efectivo adicional en el desarrollador inmobiliario, que posee comunidades suburbanas en lugares como Nevada, Texas y Maryland.<\/p>\n
El acuerdo, sellado a principios de mayo, lleva la tenencia de Pershing Square en Howard Hughes al 47 por ciento. <\/p>\n
Pero el multimillonario del fondo de cobertura abierto, que estaba entre las animadoras de Donald Trump, ya que gan\u00f3 la presidencia de los Estados Unidos el a\u00f1o pasado, y sus inversores ya est\u00e1n bajo el agua sobre la nueva apuesta.<\/p>\n
Ackman pag\u00f3 $ 100 por acci\u00f3n para comprar las acciones de Howard Hughes, utilizando efectivo Pershing Square recaudado de inversores externos el a\u00f1o pasado. Pero los inversores han sido tibios en la transacci\u00f3n. Las acciones de Howard Hughes han aumentado desde que el acuerdo fue anunciado en aproximadamente un 6 por ciento a $ 71, un poco m\u00e1s que el S&P 500 al mismo tiempo, pero a\u00fan por debajo del precio de compra.<\/p>\n
Buffett se convirti\u00f3 en Berkshire, una vez un difunto fabricante de textiles de Massachusetts, en un gigante financiero financiando h\u00e1bilmente inversiones utilizando una apuesta astuta en las aseguradoras. Ackman ahora est\u00e1 tratando de lograr una haza\u00f1a similar, con un plan casi dos d\u00e9cadas en la creaci\u00f3n.<\/p>\n
En 2008, Ackman compr\u00f3 de manera oportunista m\u00e1s del 20 por ciento del crecimiento general, ya que se bancar\u00eda en bancarrota, una apuesta que hizo que su fondo fuera de $ 1.5 mil millones cuando el crujido de efectivo de la era del gigante de la propiedad demostr\u00f3 ser temporal.<\/p>\n
A medida que el crecimiento general surgi\u00f3 de la bancarrota, Ackman construy\u00f3 un acuerdo para girar su vasto tesoro de tramas de tierras residenciales una vez vacantes para formar Howard Hughes. Se convirti\u00f3 en su mayor accionista.<\/p>\n
Los desarrollos residenciales, a menudo llamados “comunidades planificadas maestras”, son mini imperios suburbanos, con viviendas, tiendas, oficinas y actividades recreativas. Tienen escuelas, iglesias y campos de golf, con nombres tranquilos como “The Woodlands”, que ofrecen la oportunidad de vivir en un vecindario privado.<\/p>\n
El efectivo de Ackman inicialmente se utilizar\u00e1 para reunir inversiones y construir una compa\u00f1\u00eda de seguros, nuevamente, como Berkshire, que alimentar\u00e1 adquisiciones con un flujo constante de primas de los asegurados.<\/p>\n
“A diferencia del estado de la industria textil en Estados Unidos en 1965, el estado de construcci\u00f3n de ciudades en lugares donde las personas viven en los Estados Unidos en 2025 es en realidad un negocio incre\u00edble”, dijo Ackman a The Financial Times, refiri\u00e9ndose a la primera iteraci\u00f3n de Berkshire.<\/p>\n
El financiero multimillonario tiene un r\u00e9cord mixto en las apuestas alimentadas por fusiones y adquisiciones pasados.<\/p>\n
Mientras que la apuesta de Ackman sobre la fusi\u00f3n de Burger King y Tim Hortons hizo miles de millones, tambi\u00e9n perdi\u00f3 miles de millones de respaldo del plan de Valeant Pharmaceuticals para ser un avance de la industria farmac\u00e9utico aconsejado. En la d\u00e9cada de 1990, Ackman tambi\u00e9n sufri\u00f3 grandes p\u00e9rdidas en una apuesta para acumular activos a trav\u00e9s de First Union, un fideicomiso de propiedad. Las p\u00e9rdidas contribuyeron a la desaparici\u00f3n de su primer fondo, Gotham Partners.<\/p>\n
Ackman sostiene que su valiente y las primeras inversiones sindicales fueron actividades muy diferentes, realizadas hace a\u00f1os, y no tienen relaci\u00f3n con sus planes para Howard Hughes.<\/p>\n
Mientras tanto, Howard Hughes se ha estancado como una empresa que cotiza en bolsa durante la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n
“No es un negocio que Wall Street haya asignado un valor apropiado”, dijo Ackman. “Somos una compa\u00f1\u00eda de grado de baja inversi\u00f3n hoy en d\u00eda a la que los inversores de capital han asignado un alto costo de capital”, se\u00f1al\u00f3, una receta que hace que las adquisiciones sean costosas de financiar.<\/p>\n
Predijo que la infusi\u00f3n de efectivo de Pershing Square mejorar\u00eda la calificaci\u00f3n crediticia de Howard Hughes al crear una cartera de inversiones que generen ganancias que crecer\u00edan con el tiempo y ser\u00edan independientes de los mercados inmobiliarios.<\/p>\n
Cuando Ackman fue el presidente de Howard Hughes de 2010 a 2024, hizo una apuesta audaz en la ciudad de Nueva York, quemando lo que los accionistas estiman que ser\u00e1n alrededor de $ 1 mil millones en un intento de transformar el hist\u00f3rico puerto mar\u00edtimo de South Street en el bajo Manhattan.<\/p>\n
Ackman dijo que el esfuerzo, que implic\u00f3 un gasto masivo en una Meca de entretenimiento y cenador que no pudo generar ganancias significativas, fue “probablemente nuestra mayor decepci\u00f3n”.<\/p>\n
“Todo est\u00e1 en Ackman en t\u00e9rminos de la destrucci\u00f3n del valor en el puerto mar\u00edtimo”, dijo un gran accionista de Howard Hughes. “No creo que haya evidencia de que Ackman haya hecho un buen trabajo sugiriendo cosas que Howard Hughes hagan”.<\/p>\n
Ackman tambi\u00e9n presentar\u00e1 una estructura de tarifas a Howard Hughes, a diferencia de Berkshire, que no cobra a los accionistas ninguna tarifa de gesti\u00f3n o incentivo. Pershing Square cobrar\u00e1 una tarifa de administraci\u00f3n anual de $ 15 mm y un 1,5 por ciento sobre las ganancias por acci\u00f3n que genera por encima de la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Ackman dice que Howard Hughes hizo adquisiciones inteligentes bajo su vigilancia, como acuerdos para comprar socios en sus comunidades, y que las tarifas de Pershing Square son m\u00e1s bajas que las de sus otros fondos.<\/p>\n
Algunos inversores ven la visi\u00f3n de Ackman para Howard Hughes como una bendici\u00f3n para el negocio.<\/p>\n