Dos semanas despu\u00e9s de la declaraci\u00f3n de primavera y la ambici\u00f3n de Rachel Reeves de “impulsar la cultura de la inversi\u00f3n minorista” en el Reino Unido se ve espectacularmente mal programada. <\/p>\n
Los anuncios de tarifas quijotescitarias del presidente de los Estados Unidos causaron grandes p\u00e9rdidas para los inversores, con los mercados de renta variable del Reino Unido, EE. UU. Y Global que se sumergieron, antes de que regresara despu\u00e9s de que Trump anunci\u00f3 una pausa de 90 d\u00edas en algunos de los grav\u00e1menes planificados.<\/p>\n
Tal vez sea injusto se\u00f1alar esto, dado que el extra\u00f1o colapso del mercado de valores es parte del viaje en monta\u00f1a rusa que parece conducir inexorablemente, al menos a largo plazo, a mayores rendimientos. Despu\u00e9s de todo, \u00bfno hemos estado aqu\u00ed antes? Cada vez que las acciones globales han ca\u00eddo en las \u00faltimas d\u00e9cadas, volviendo a “Black Monday” en 1987, \u00bfno siempre se han recuperado, y m\u00e1s temprano que tarde? <\/p>\n
La sabidur\u00eda de inversi\u00f3n convencional dice que el riesgo disminuye cuanto m\u00e1s tiempo tiene acciones y es muy baja durante largos per\u00edodos. Los expertos y los asesores financieros hablan sobre la necesidad de “paciencia” para “suavizar” los altibajos de las acciones, pero dicen que “a largo plazo” (casi) siempre ganar\u00e1, porque los retornos de capital a largo plazo son “reversi\u00f3n media”. Despu\u00e9s de todo, tenemos cien a\u00f1os de n\u00fameros de mercado que muestran que las acciones han superado a los bonos sobre (casi) cualquier per\u00edodo largo.<\/p>\n
Pero, \u00bfqu\u00e9 pasa con el descargo de responsabilidad universal de que “el rendimiento pasado no es garant\u00eda de resultados futuros”? Olv\u00eddate de los resultados hist\u00f3ricos reales, \u00bfqu\u00e9 pasa con Posible futuro <\/em>\u00bfresultados?<\/p>\n En 1997, el premio Nobel Paul Samuelson sugiri\u00f3 un experimento de pensamiento sobre los posibles resultados de los rendimientos de capital futuro durante un per\u00edodo de inversi\u00f3n de 20 a\u00f1os. Escriba en 1,200 piezas de papel El porcentaje de capital mensual regresa durante los \u00faltimos 100 a\u00f1os y p\u00f3ngalos en un sombrero (grande).<\/p>\n Extraiga al azar 240 piezas de papel, representando posibles resultados mensuales durante 20 a\u00f1os. Pero, de manera crucial, despu\u00e9s de cada sorteo, vuelva a colocar el trozo de papel en el sombrero, para que pueda ser dibujado nuevamente, si aparece. Para la mayor\u00eda de los resultados de 20 a\u00f1os, las acciones ciertamente superar\u00e1n los lazos aburridos, pero hay muchos en los que perder\u00e1n, y algunos en los que perder\u00e1n a lo grande.<\/p>\n Si los retornos de capital son solo una “caminata aleatoria”, entonces el mayor retorno esperado de acciones versus bonos es solo la recompensa por el riesgo de mantener acciones, no una “bonificaci\u00f3n de lealtad” para los inversores a largo plazo.<\/p>\n La reversi\u00f3n media versus la caminata aleatoria puede parecer un poco acad\u00e9mica, incluso para los lectores de FT que intentan hacer lo mejor con su dinero. As\u00ed que seamos m\u00e1s pr\u00e1cticos y aceptemos, por el momento, que tener acciones a largo plazo realmente significa que casi siempre ganar\u00e1.<\/p>\n Si esto es realmente cierto, entonces, seguramente, las empresas de inversi\u00f3n estar\u00edan interesadas en ofrecer, digamos, fondos de capital de 20 a\u00f1os, garantizados al menos para igualar el rendimiento dorado anual de 20 a\u00f1os de, por ejemplo, el 5 por ciento. Los inversores recibir\u00edan los rendimientos de capital reales agravados durante 20 a\u00f1os, en un \u00edndice de acciones, incluidos los dividendos reinvertidos. Pero estar\u00edan protegidos contra el bajo rendimiento, recibiendo un 5 por ciento garantizado al a\u00f1o, al final de 20 a\u00f1os, incluso si las acciones regresaron menos que esto.<\/p>\n Porque, se nos dice, el riesgo de rendimiento inferior del capital es modesto, entonces las empresas de inversi\u00f3n cobrar\u00edan una tarifa inicial modesta por la garant\u00eda.<\/p>\n Cualquier empresa que venda este fondo tendr\u00eda que la gente se ponga en cola en el bloque, entonces, \u00bfpor qu\u00e9 no se ofrece en el Reino Unido, Estados Unidos o en cualquier otro lugar?<\/p>\n La respuesta es simple. El costo para la firma de inversi\u00f3n de cubrir una garant\u00eda de capital de 20 a\u00f1os es muy alto, porque el riesgo subyacente es muy alto, por lo que la tarifa cobrada a los inversores tambi\u00e9n debe ser muy alta.<\/p>\n La garant\u00eda equivale a la empresa que vende una opci\u00f3n de “poner” de capital de 20 a\u00f1os a los inversores. El comprador de una opci\u00f3n de venta est\u00e1 comprando el derecho, pero no la obligaci\u00f3n, de vender acciones a un “precio de ejercicio” establecido en una fecha futura acordada. (Los inversores privados pueden comprar opciones de venta de capital en el FTSE 100 por hasta dos a\u00f1os).<\/p>\n Entonces, si en 20 a\u00f1os, el \u00edndice de capital es m\u00e1s bajo que el precio de ejercicio acordado, fijado en el primer d\u00eda por referencia a los rendimientos de 20 a\u00f1os, el inversor ejercer\u00e1 la opci\u00f3n y reclamar\u00e1 bajo la garant\u00eda.<\/p>\n Los bancos de inversi\u00f3n han estado fijando y vendiendo opciones de venta de capital a las instituciones durante muchos a\u00f1os, y el mecanismo subyacente de precios de los cortes negros, con ajustes, se ha utilizado durante d\u00e9cadas en el precio de todo tipo de transacciones financieras, y las personas detr\u00e1s de \u00e9l ganaron el Premio Nobel de 1997.<\/p>\n El precio te\u00f3rico, y los precios reales cobrados por los bancos, es de aproximadamente el 30 por ciento durante 20 a\u00f1os. Por lo tanto, una garant\u00eda de \u00a3 100,000 de acciones que devolver\u00edan al menos el rendimiento actual en las dientes de 20 a\u00f1os costar\u00eda alrededor de \u00a3 30,000 el primer d\u00eda.<\/p>\n No es que piense que los inversores minoristas deber\u00edan tener menos acciones, o m\u00e1s bonos para el caso, pero creo que deber\u00edamos ser muy cautelosos sobre las afirmaciones hechas para acciones. Porque la afirmaci\u00f3n de que el riesgo de capital disminuye con el tiempo me parece una estafa. <\/p>\n La medida adecuada del riesgo de capital a largo plazo no es el rendimiento pasado, ni la volatilidad de los rendimientos pasados \u200b\u200bde las acciones. En cambio, es el costo del mundo real de comprar un seguro contra futuros bajo rendimiento de las acciones. <\/p>\n Esta deber\u00eda ser la prueba de \u00e1cido para los inversores minoristas. Despu\u00e9s de todo, \u00bfpor qu\u00e9 las empresas que empujan el mantra que “las acciones siempre superan a la larga” no est\u00e1n preparadas para poner su dinero donde est\u00e1 su boca y ofrecen un producto de capital garantizado barato?<\/p>\n John Ralfe es un consultor de pensiones independiente. INC\u00d3GNITA: <\/em>@Johnralfe1<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n