{"id":1636077,"date":"2025-03-24T10:23:28","date_gmt":"2025-03-24T10:23:28","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/silver-lake-y-davidson-kempner-se-enfrentan-a-la-puesta-en-marcha-de-comercio-electronico\/"},"modified":"2025-03-24T10:23:33","modified_gmt":"2025-03-24T10:23:33","slug":"silver-lake-y-davidson-kempner-se-enfrentan-a-la-puesta-en-marcha-de-comercio-electronico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/silver-lake-y-davidson-kempner-se-enfrentan-a-la-puesta-en-marcha-de-comercio-electronico\/","title":{"rendered":"Silver Lake y Davidson Kempner se enfrentan a la puesta en marcha de comercio electr\u00f3nico"},"content":{"rendered":"


\n<\/p>\n

\n

Dos de las empresas de inversi\u00f3n m\u00e1s agresivas de Wall Street est\u00e1n luchando por el control de una start-up de comercio electr\u00f3nico problem\u00e1tico, lo que subraya c\u00f3mo incluso las empresas se abrochan las altas tasas de inter\u00e9s y una econom\u00eda debilitada siguen siendo objetivos principales para los financiadores creativos. <\/p>\n

Vacasa, un mercado de alquiler de vacaciones que cotiza en bolsa una vez que vale miles de millones, acept\u00f3 la semana pasada una oferta de compra endulzada que vale alrededor de $ 200mn de Casago, un peque\u00f1o competidor cuya oferta se asocia con el respaldo de capital privado de Vacasa, Silver Lake.<\/p>\n

Pero el precio del acuerdo de Casago de $ 5.30 por acci\u00f3n de Vacasa en efectivo es mucho menor que los $ 5.75 que ahora se ofrecen de Davidson Kempner, un conocido fondo de cobertura de cr\u00e9dito que el a\u00f1o pasado prest\u00f3 $ 30 millones a trav\u00e9s de un bono convertible a la Vacasa de respaldo en efectivo. <\/p>\n

La pelea para el control de Vacasa<\/a>que ahora se dirige a una tensa votaci\u00f3n de accionistas, es un estudio de caso sobre c\u00f3mo las nuevas empresas financiadas en la era de las bajas tasas de inter\u00e9s y las altas valoraciones ahora se detectan en la peque\u00f1a impresi\u00f3n de rondas de ingenier\u00eda financiera sucesiva, dej\u00e1ndolos a los caprichos de sus patrocinadores de Wall Street de peso pesado.<\/p>\n

<\/picture><\/figure>\n

Silver Lake, que cuenta con activos bajo administraci\u00f3n que excede los $ 100 mil millones y ha realizado ganancias inesperadas multimillonarias en acuerdos que involucran a los gigantes tecnol\u00f3gicos Dell y Broadcom, lideraron financiamientos de capital de crecimiento para VACASA en 2019 y 2020 que recaud\u00f3 m\u00e1s de $ 400 millones. Se uni\u00f3 a otras dos empresas de capital privado en esas inversiones, capital de Riverwood y capital nivelado, y el tr\u00edo ha seguido siendo los tres mayores accionistas de Vacasa. <\/p>\n

Cuando Vacasa, con sede en Oreg\u00f3n, se hizo p\u00fablica en 2021 con una compa\u00f1\u00eda de cheques en blanco patrocinado por TPG, el acuerdo valor\u00f3 el capital de la compa\u00f1\u00eda en $ 4.5 mil millones. <\/p>\n

Pero incluso en ese momento optimista, la compa\u00f1\u00eda de alquileres a\u00fan proyect\u00f3 que el marketing pesado y otros gastos conducir\u00edan a varios a\u00f1os de d\u00e9ficit en efectivo. Despu\u00e9s de que una pausa de viajes posterior a la pandemia lleg\u00f3 al negocio, la capitalizaci\u00f3n de mercado de la compa\u00f1\u00eda se bloque\u00f3 por debajo de $ 50mn el a\u00f1o pasado, y en agosto, Davidson Kempner le dio a Vacasa los $ 30 millones a trav\u00e9s del bono convertible. <\/p>\n

Davidson Kempner administra casi $ 40 mil millones y ha desplegado una llamada estrategia de “pr\u00e9stamo para poseer” en situaciones de alto perfil que involucran a los minoristas como los minoristas J y Neiman Marcus, donde en ambos cambi\u00f3 sus posiciones de deuda a la equidad reorganizada durante las reestructuraciones de banquetes del Cap\u00edtulo 11. <\/p>\n

El bono convertible paga una tasa de inter\u00e9s del 11.25 por ciento y vino con el derecho de nombrar dos directores para la junta de la compa\u00f1\u00eda. Es importante destacar que si el bono convertible se convirti\u00f3 completamente en capital, representar\u00eda alrededor de una cuarta parte de las acciones de Vacasa en circulaci\u00f3n.<\/p>\n

Cuando Vacasa encarg\u00f3 a sus directores independientes que aseguraran una venta de la compa\u00f1\u00eda, el bono convertible demostr\u00f3 ser un punto de conflicto, y Davidson Kempner dificult\u00f3 los asuntos, dijo la compa\u00f1\u00eda en presentaciones regulatorias. <\/p>\n

La firma controla alrededor del 20 por ciento de las acciones elegibles para votar entre su tenencia existente del 7 por ciento de acciones comunes y la parte de las acciones que subyacen a su bono convertible, se le permite ejercer bajo el cambio de restricciones de control.<\/p>\n

Las presentaciones regulatorias revelan que la junta de Vacasa ha cautivado durante mucho tiempo con la empresa. Como acreedor grande, Davidson Kempner “ten\u00eda diferentes intereses econ\u00f3micos” que los accionistas no afiliados, las presentaciones observadas y “fue particularmente bien posicionada para actuar de manera oportunista y beneficiarse de una disminuci\u00f3n en la posici\u00f3n de liquidez de la compa\u00f1\u00eda”. <\/p>\n

Cuando Vacasa dijo que hab\u00eda llegado a un acuerdo en diciembre con Casago a $ 5.02 por acci\u00f3n, los dos directores de Davidson Kempner en la junta de Vacasa fueron los \u00fanicos en rechazar el acuerdo, y posteriormente renunciaron. <\/p>\n

Desde entonces, Casago, respaldado por Silver Lake, Riverwood y Level Equity, y Davidson Kempner se han enfrentado entre s\u00ed por la propiedad de Casago, culminando con las ofertas competidoras 45 centavos por participaci\u00f3n. <\/p>\n

Cuando Vacasa seleccion\u00f3 a Casago como la oferta ganadora a pesar de su precio m\u00e1s bajo, dijo que la oferta vino con “certeza superior de firma y cierre” en comparaci\u00f3n con Davidson Kempner. <\/p>\n

Davidson Kempner por su parte acus\u00f3 a la Junta de Vacasa de favorecer incorrectamente a Silver Lake, escribiendo en una carta el lunes de que los directores de la compa\u00f1\u00eda han realizado un “proceso defectuoso y falla[ed] establecer un campo de juego nivelado “.<\/p>\n

Silver Lake, Riverwood y Level Equity, actualmente poseen alrededor del 35 por ciento de las acciones de Vacasa, suponiendo la conversi\u00f3n de bonos convertibles. Crucialmente, han acordado pasar por encima de su participaci\u00f3n en la entidad fusionada de Casago-Vacasa. <\/p>\n

En contraste, Davidson Kempner hab\u00eda dicho en las negociaciones originales de Casago de 2024 que solo transmitir\u00eda su participaci\u00f3n de capital si tambi\u00e9n pudiera aferrarse al bono convertible, una condici\u00f3n rechazada por Vacasa.<\/p>\n

Las personas cercanas a Davidson Kempner le dijeron a The Financial Times que la participaci\u00f3n continua del tr\u00edo liderado por Silver Lake en Vacasa despu\u00e9s de la comprensi\u00f3n explicaba su preferencia por el acuerdo m\u00e1s barato de Casago, donde participar\u00edan en el futuro.<\/p>\n

Adem\u00e1s de la complejidad de la transacci\u00f3n, los accionistas de Vacasa durante su tiempo como empresa privada se les deben pagos peri\u00f3dicos por ahorros fiscales relacionados con esas acciones privadas. Esos accionistas incluyen el tr\u00edo liderado por Silver Lake. <\/p>\n

Estos titulares del llamado “acuerdo de cuentas por cobrar de impuestos”, o TRA, acordaron como parte del acuerdo de Casago para renunciar a su derecho a un cambio de cambio de control acelerado de alrededor de $ 80 millones, aunque el valor presente del TRA si Vacasa se mantuvo p\u00fablica fue quiz\u00e1s $ 15 millones. La exenci\u00f3n deja m\u00e1s efectivo para que un comprador pague a todos los accionistas.<\/p>\n