{"id":1629990,"date":"2025-03-20T07:30:40","date_gmt":"2025-03-20T07:30:40","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-incertidumbre-de-la-fed-no-asusta-a-los-mercados\/"},"modified":"2025-03-20T07:30:45","modified_gmt":"2025-03-20T07:30:45","slug":"la-incertidumbre-de-la-fed-no-asusta-a-los-mercados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-incertidumbre-de-la-fed-no-asusta-a-los-mercados\/","title":{"rendered":"La incertidumbre de la Fed no asusta a los mercados"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquee el resumen del editor de forma gratuita<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=3458c503-6ddb-4688-a20e-4676e0b6af3d\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn sin lugar. 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Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico y d\u00edganos c\u00f3mo debemos sentir: Robert.armstrong@ft.com y <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/?view=cm&amp;fs=1&amp;tf=1&amp;to=aiden.reiter@ft.com\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aiden.reiter@ft.com<\/a>.<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">La perspectiva de la Fed y la respuesta del mercado<\/h2>\n<p>Al mercado le gust\u00f3 lo que escuch\u00f3 ayer de Jay Powell y el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto. Nadie estaba haciendo volteretas, pero las existencias, que hab\u00edan estado disfrutando de un d\u00eda s\u00f3lido antes de la declaraci\u00f3n y la conferencia de prensa, aumentaron m\u00e1s despu\u00e9s, aunque el entusiasmo disminuy\u00f3 un poco al final del d\u00eda. Los rendimientos del Tesoro cayeron: los dos a\u00f1os por tres puntos b\u00e1sicos, luego los 10 a\u00f1os por uno. \u00bfUna reuni\u00f3n de doblaje, entonces?<\/p>\n<p>No precisamente. Es f\u00e1cil imaginar un mundo en el que los inversores escucharon lo que el banco ten\u00eda que decir ayer y no le gust\u00f3 ni un poco. El comit\u00e9 redujo su perspectiva para el crecimiento de manera significativa, aument\u00f3 su perspectiva para el desempleo por un cabello y tambi\u00e9n aument\u00f3 su perspectiva de inflaci\u00f3n. Aqu\u00ed est\u00e1n los n\u00fameros medios presentados en el resumen de la Fed, con flechas agregadas por sin cobrar:<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"816\" height=\"432\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Hay una palabra para este tipo de cosas, y es una mala palabra: Stagflation. No es que la Fed est\u00e9 pronosticando un mal caso de las grandes S, pero a\u00fan as\u00ed, las expectativas est\u00e1n en una tendencia incorrecta en ambos lados del mandato del banco central. Y la Fed ten\u00eda claro la raz\u00f3n de esto: la fuerte disminuci\u00f3n en el sentimiento de inversores, negocios y consumidores precipitados en gran medida por las preocupaciones sobre las pol\u00edticas de la administraci\u00f3n Trump, particularmente las tarifas.<\/p>\n<p>S\u00ed, la proyecci\u00f3n de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s se mantuvo igual. Pero esa proyecci\u00f3n es un promedio, y oculta un movimiento hacia una pol\u00edtica m\u00e1s estricta. Recortar las tres estimaciones individuales m\u00e1s altas y m\u00e1s bajas y la expectativa de &#8220;tendencia central&#8221; de pol\u00edtica pas\u00f3 de un rango de 3.6-4.1 por ciento a 3.9-4.4 por ciento. Eso no es nada. En la conferencia de prensa, Powell llam\u00f3 la atenci\u00f3n sobre la creciente incertidumbre de los miembros del comit\u00e9 sobre sus proyecciones, incertidumbre que no solo es m\u00e1s alta, sino asim\u00e9trica y casi completamente del crecimiento m\u00e1s lento y una mayor inflaci\u00f3n. A continuaci\u00f3n se muestra la gr\u00e1fico de la Fed de la incertidumbre de los miembros del comit\u00e9 sobre la tasa de desempleo (en relaci\u00f3n con los niveles hist\u00f3ricos) y en qu\u00e9 lado lo colocan:<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"852\" height=\"330\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/1742455838_212_La-incertidumbre-de-la-Fed-no-asusta-a-los-mercados.png\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"852\" height=\"330\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Todo esto es un poco espeluznante. Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 la respuesta del mercado desconocido? Hay algunas posibilidades:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>La Fed entreg\u00f3 un mensaje que el mercado ya hab\u00eda recibido. El mercado sab\u00eda que las preocupaciones de las pol\u00edticas han aumentado los riesgos para el crecimiento y la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Hubo alivio de que la Fed no mostrara sus dientes sobre el riesgo de inflaci\u00f3n que plantea los aranceles. Powell tom\u00f3 un tono medido, enfatizando que podr\u00eda ser apropiado mirar a trav\u00e9s de los aumentos de precios inducidos por la tarifa mientras las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo se mantengan bajo control. Este no es un banco central que busca pelear con la rama ejecutiva.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>El mercado, desesperado por buenas noticias despu\u00e9s de un mes de hematomas, ha decidido anclar su atenci\u00f3n sobre las proyecciones de intereses sin cambios, con la exclusi\u00f3n de todo lo dem\u00e1s.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>Dejamos que los lectores decidan su propia ponderaci\u00f3n entre esos tres. <\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">El final de QT<\/h2>\n<p>La Fed sorprendi\u00f3 ayer al mercado al anunciar una desaceleraci\u00f3n dram\u00e1tica al ritmo de endurecimiento cuantitativo: un cambio de permitir que $ 25 mil millones de valores se extienda cada mes a solo $ 5 mil millones. No es sorprendente que QT est\u00e9 llegando a su fin; Seg\u00fan la mayor\u00eda de las medidas, estamos cerca del objetivo de la Fed de &#8220;reservas bancarias&#8221; amplias &#8220;, pero no abundantes.<\/p>\n<p>La mayor\u00eda de los pron\u00f3sticos de finales del a\u00f1o pasado sugirieron que QT terminar\u00eda en alg\u00fan momento en la primera mitad del a\u00f1o, probablemente en junio. La imagen ha cambiado desde entonces: las actas de la reuni\u00f3n de FOMC de enero mostraron que los gobernadores de la Fed estaban considerando terminar con el QT antes de lo planeado si hab\u00eda &#8220;cambios en las reservas durante los pr\u00f3ximos meses relacionados con la din\u00e1mica del techo de la deuda&#8221;. Aun as\u00ed, los analistas con los que hablamos antes de que la reuni\u00f3n sugiriera que el QT de Sunsetting comenzar\u00eda en mayo, no en marzo. <\/p>\n<p>Ayer, el presidente Powell dijo que la desaceleraci\u00f3n era solo parte del curso normal del QT y no reflejaba preocupaci\u00f3n por el techo de la deuda. Ese es un mensaje diferente de las notas de la reuni\u00f3n de enero. Y tal preocupaci\u00f3n estar\u00eda justificada: el l\u00edmite de la deuda, o el l\u00edmite de lo que Estados Unidos puede pedir prestado para financiar d\u00e9ficits en curso, fue reinstalado al comienzo de este a\u00f1o, despu\u00e9s de una suspensi\u00f3n de dos a\u00f1os. Hasta que el l\u00edmite de deuda se recaude o suspenda nuevamente, el Tesoro no puede emitir una deuda nueva neta. En cambio, est\u00e1 gastando su cuenta de $ 414 mil millones en la Fed.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"3500\" height=\"2500\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"1500\" height=\"2000\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/1742455839_702_La-incertidumbre-de-la-Fed-no-asusta-a-los-mercados.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00ednea del saldo de apertura diaria en la cuenta general del Tesoro en la Fed ($ bn) que muestra r\u00e1pidamente\" data-image-type=\"graphic\" width=\"3500\" height=\"2500\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>El reloj est\u00e1 marcando. Incluso con nuevos ingresos fiscales, el Tesoro se quedar\u00e1 sin dinero &#8220;en alg\u00fan momento de este verano, potencialmente agosto&#8221;, seg\u00fan Brij Khurana en Wellington Management. Despu\u00e9s de eso, el Tesoro deber\u00e1 tomar &#8220;<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/home.treasury.gov\/system\/files\/136\/DescriptionofExtraordinaryMeasures20250117.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Medidas extraordinarias<\/a>&#8220;Para evitar que el gobierno de los Estados Unidos no se agote.<\/p>\n<p>Lo m\u00e1s probable es que el Congreso aumente el techo de la deuda antes de que eso suceda, aunque seguramente habr\u00e1 teatralidad pol\u00edtica en torno a hacerlo. Despu\u00e9s de eso, el Tesoro deber\u00e1 emitir una nueva deuda para reconstruir sus arcas. Si eso coincidiera con el QT, habr\u00eda una doble tensi\u00f3n en la liquidez del sistema financiero que la Fed querr\u00eda evitar, dice Guneet Dhingra, estratega principal de tarifas estadounidenses en BNP Paribas:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Cuando el Tesoro est\u00e1 corriendo por su saldo de efectivo, eso agrega liquidez al [banking] sistema. Pero cuando el Tesoro reconstruye su saldo de efectivo [by issuing more Treasuries]ese dinero va del sistema bancario a la cuenta de la Fed del Tesoro. Eso extrae liquidez del sistema bancario. QT tambi\u00e9n est\u00e1 tomando liquidez del sistema.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>El Tesoro emiti\u00f3 una nueva deuda en 2022 cuando QT estaba en pleno apogeo. Pero en ese momento hab\u00eda m\u00e1s liquidez y m\u00e1s fuentes de liquidez (como fondos en el programa de recompra inversa). Si el QT y una explosi\u00f3n de una nueva emisi\u00f3n del Tesoro hubieran ocurrido simult\u00e1neamente, un crujido de liquidez puede haber amenazado.<\/p>\n<p>La desaceleraci\u00f3n de QT es una buena noticia para el mercado. Las acciones aprecian la liquidez adicional. Y, aunque el efecto de QT y QE sobre los rendimientos del Tesoro es probablemente peque\u00f1o, todo lo dem\u00e1s es igual al final de QT tambi\u00e9n deber\u00eda reducir ligeramente los rendimientos del Tesoro.<\/p>\n<p>Estamos felices de tomar Powell ante su palabra. Pero sucede que la desaceleraci\u00f3n del QT quitar\u00e1 algo de presi\u00f3n durante lo que podr\u00eda ser un verano tenso en Capitol Hill y en el sistema financiero. Algunos republicanos se centran en la deuda nacional, mientras que la mayor\u00eda de los dem\u00f3cratas buscan formas de retroceder contra Trump. Eso aumenta el riesgo de brinkmanship fiscal a medida que el Congreso decide qu\u00e9 hacer con el techo de la deuda. Lo mejor es para sacar riesgos de la mesa donde pueda.<\/p>\n<p>(<em>Reitero<\/em>)<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">Una buena lectura<\/h2>\n<p><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.newyorker.com\/magazine\/2025\/03\/24\/the-battle-for-the-bros\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Bros.<\/a><\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Podcast FT sin envolver<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"4001\" height=\"2251\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/La-incertidumbre-de-la-Fed-no-asusta-a-los-mercados.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"4001\" height=\"2251\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>\u00bfNo puedes tener suficiente de sin cobrar? 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