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Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: Robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.<\/p>\n Los mercados son vol\u00e1tiles e inquietos, y es f\u00e1cil atribuir esto a los aranceles estadounidenses que se acaban de imponer en Canad\u00e1, M\u00e9xico y China. Pero lo que estamos viendo en los mercados es m\u00e1s consistente con un susto de crecimiento general que una venta masiva espec\u00edfica de tarifas. Y esto tiene sentido: las tarifas fueron una sorpresa desagradable que seguido y agregado a<\/em>en vez de causado<\/em>un paquete de malas se\u00f1ales de la econom\u00eda y los mercados.<\/p>\n Eso fue ciertamente cierto para la venta de capital del lunes, que, como detallamos ayer, parec\u00eda un cl\u00e1sico d\u00eda de riesgo, con defensivos en aumento y c\u00edclicos. Y ciertamente fue cierto durante la monta\u00f1a rusa del martes. Los mayores perdedores en el d\u00eda eran los bancos estadounidenses, con el \u00edndice BKW Bank cayendo un 4,5 por ciento. <\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 bancos? Debido a que la mayor\u00eda de los negocios de pr\u00e9stamos de los bancos estadounidenses se aprovechan al crecimiento interno, y sus m\u00e1rgenes se ver\u00e1n disminuidos por las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas que el crecimiento m\u00e1s lento traer\u00e1 en su tren. Y el mercado ve que las tasas disminuyen: el mercado de futuros ha agregado casi dos recortes de tarifas completas a sus expectativas para 2025 en el \u00faltimo mes.<\/p>\n M\u00e1s evidencia de que el crecimiento en lugar de que los aranceles est\u00e1n principalmente en juego: el d\u00f3lar ha estado cayendo durante m\u00e1s de un mes y ayer cay\u00f3 bruscamente.<\/p>\n Si hay un consenso confiable sobre los aranceles entre sus fan\u00e1ticos y enemigos, es que son positivos en d\u00f3lares (los aranceles reducen la demanda de importaciones y, por lo tanto, las monedas extranjeras necesarias para comprar esos bienes). Entonces, \u00bfqu\u00e9 est\u00e1 conduciendo el Greenback ahora? Nuevamente, menores expectativas de crecimiento; Bajan las tasas de inter\u00e9s (en particular las tasas reales), reduciendo el diferencial con las tasas en Europa y en otros lugares. Las monedas se ajustan en consecuencia. Los signos de pol\u00edtica fiscal expansiva en Alemania refuerzan este efecto; El hecho de que hace unas semanas todos los comerciantes y su perro ten\u00edan mucho tiempo que el d\u00f3lar tambi\u00e9n lo hace. Uno podr\u00eda preguntarse, adem\u00e1s, si los flujos financieros tambi\u00e9n est\u00e1n debilitando el d\u00f3lar, ya que los activos de riesgo de EE. UU. Ya no parecen una apuesta unidireccional. El fondo fluye los datos en las pr\u00f3ximas semanas ser\u00e1n interesantes a este respecto.<\/p>\n Los efectos de crecimiento y tarifa no son mutuamente excluyentes. Los aranceles, a corto plazo, son negativos al crecimiento. Pero en este momento hay mucho m\u00e1s que eso.<\/p>\n La medida est\u00e1ndar del sentimiento de los inversores minoristas, la encuesta AAII, se ha sometido a un accidente notable durante el mes pasado. La \u00faltima lectura de su difusi\u00f3n de toro (el porcentaje de encuestados que se sienten optimistas sobre los mercados en los pr\u00f3ximos seis meses, menos el porcentaje que se sinti\u00f3 bajista), desde la \u00faltima semana de febrero, HIT -41, un m\u00ednimo solo igual\u00f3 dos veces en los \u00faltimos 20 a\u00f1os. Vea la l\u00ednea azul claro aqu\u00ed:<\/p>\n En la lectura est\u00e1ndar, esta es una se\u00f1al alcista: “Sea codicioso cuando otros est\u00e1n asustados” como dicen, o “las existencias suben un muro de preocupaci\u00f3n”. De hecho, para un inversor a largo plazo, los m\u00ednimos profundos anteriores en la encuesta, en 2009 y 2022, fueron excelentes momentos para comprar acciones.<\/p>\n Ese tambi\u00e9n podr\u00eda ser el caso esta vez. Pero hay algo a tener en cuenta. Actualmente, las acciones tienen solo un 10 por ciento de descuento en sus m\u00e1ximos de todos los tiempos el mes pasado. Pero en los m\u00ednimos anteriores en el sentimiento, los precios de la equidad ya hab\u00edan ca\u00eddo mucho m\u00e1s duro. Las acciones, en otras palabras, parecen tener un camino por recorrer antes de ponerse al d\u00eda (\u00bfabajo?) Con el sentimiento, deber\u00eda mantenerse tan deprimido.<\/p>\n Otra forma de hacer el mismo punto es con valoraciones. En los m\u00ednimos anteriores en la extensi\u00f3n del toro, las valoraciones de precios\/ganancias ten\u00edan m\u00ednimos afectados (ver la l\u00ednea azul oscuro arriba). Y aunque las valoraciones han ca\u00eddo recientemente, todav\u00eda son muy altas para los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos.<\/p>\n Es dif\u00edcil analizar el impacto econ\u00f3mico del Departamento de Eficiencia del Gobierno (DOGE), el esfuerzo de Elon Musk para reducir el gobierno federal. Como todas las cosas con \u00e9l y Trump, es desordenado. Es logros<\/a> ha sido exagerado<\/a>y casi todas sus acciones est\u00e1n bajo revisi\u00f3n legal y podr\u00edan revertirse.<\/p>\n Doge podr\u00eda, en teor\u00eda, reducir severamente el gasto del gobierno, con un flujo negativo hasta el PIB. Pero hay muchos que argumentar\u00edan que menos gastos gubernamentales se ver\u00edan compensados \u200b\u200bpor un aumento en la inversi\u00f3n y un sector privado sin alza por la supervisi\u00f3n. Al mismo tiempo, el Congreso probablemente se opondr\u00eda a cualquier recorte significativo al gasto.<\/p>\n Los riesgos m\u00e1s grandes y apremiantes son para el mercado laboral. El gobierno emplea a 3 millones de trabajadores civiles, y a\u00fan m\u00e1s contratistas gubernamentales (las estimaciones var\u00edan, pero una regla general decente es 2: 1, seg\u00fan Torsten Slok en Apollo). El gobierno federal comenz\u00f3 a crecer a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en 2023:<\/p>\n En los \u00faltimos 18 meses, el gobierno ha agregado aproximadamente 3.000 empleados federales cada mes, un gran paso m\u00e1s para sus propios est\u00e1ndares, pero un peque\u00f1o cambio en comparaci\u00f3n con el promedio de 186,000 empleos agregados por mes el a\u00f1o pasado. Seg\u00fan Skanda Amarnath en Employ America, el gobierno federal nunca ha sido un importante impulsor del crecimiento del empleo, pero ha sido un lastre:<\/p>\n Durante ejemplos pasados [of government downsizing]al igual que el secuestro presupuestario a principios de la d\u00e9cada de 2010, el gobierno federal fue un arrastre de la contrataci\u00f3n, alrededor de -4,000 a -10,000 al mes. Podr\u00edamos ver una reducci\u00f3n neta de algo as\u00ed como 13,000 del crecimiento de la n\u00f3mina, en el peor de los casos.<\/p>\n<\/blockquote>\n El mes pasado, la econom\u00eda de los Estados Unidos agreg\u00f3 143,000 empleos, muy por debajo de lo que muchos predicen es nuestro inicio actual. Una reducci\u00f3n constante de los empleados del gobierno a una escala similar a principios de 2010 debilitar\u00eda un mercado laboral ya suavizante. Y es probable que las reducciones lideradas por Doge en los empleados federales vayan de la mano con recortes en otros sectores que reciben dinero federal: gobiernos estatales y locales, organizaciones sin fines de lucro y educaci\u00f3n superior y servicios profesionales (donde los contratistas generalmente se sientan).<\/p>\n Sin embargo, una avalancha de despidos del gobierno no desencadenar\u00eda necesariamente una recesi\u00f3n. En general, un aumento en el promedio m\u00f3vil de tres meses de desempleo nacional de 0.5 por ciento precede a una recesi\u00f3n, o eso dice que la regla SAHM, un indicador ampliamente utilizado por los formuladores de pol\u00edticas. Doge tendr\u00eda que aumentar la poblaci\u00f3n desempleada en m\u00e1s de 1 mn para desencadenar la regla, de acuerdo a<\/a> a <\/a>Claudia Sahm en New Century Advisors, quien se le ocurri\u00f3. La mayor\u00eda de las estimaciones no se han visto sugiriendo que Dege podr\u00eda despedir un m\u00e1ximo de 800,000 a 1 mn empleados y contratistas federales. <\/p>\n Pero incluso si no hay una recesi\u00f3n, los recortes de empleo de Doge podr\u00edan causar dolor en las comunidades donde el gobierno es una de las \u00e1reas principales: \u00e1reas alrededor de las bases del ej\u00e9rcito y los suburbios DC, por ejemplo. Y un mercado laboral debilitante podr\u00eda poner a la Reserva Federal en un lugar dif\u00edcil. La inflaci\u00f3n no est\u00e1 muerta y la econom\u00eda se est\u00e1 debilitando. Si las nuevas tarifas de hoy y cualquier represalia que inviten hace que los precios aumenten, la Fed debe sentirse bien con el mercado laboral para mantener las tasas donde est\u00e1n o elevarlos a\u00fan m\u00e1s. Si Doge hace que la imagen de empleo se vea significativamente peor, el banco central podr\u00eda quedarse atrapado entre sus dos mandatos, y el mercado podr\u00eda darse cuenta de su peor miedo: la estamatizaci\u00f3n.<\/p>\n (Reitero<\/em>)<\/p>\n Sombra real.<\/a><\/p>\n \u00bfNo puedes tener suficiente de sin cobrar? Escuchar Nuestro nuevo podcast<\/a>para una inmersi\u00f3n de 15 minutos en las \u00faltimas noticias de mercados y titulares financieros, dos veces por semana. Ponte al d\u00eda con las ediciones pasadas del bolet\u00edn aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Diligencia debida<\/strong> – Las principales historias del mundo de las finanzas corporativas. 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<\/picture><\/figure>\nSentimiento de los inversores, el muro de la preocupaci\u00f3n y las valoraciones<\/h2>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nDux, crecimiento y el mercado laboral<\/h2>\n
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Una buena lectura<\/h2>\n
Podcast FT sin envolver<\/h3>\n
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<\/picture><\/figure>\n<\/div>\nBoletines recomendados para ti<\/h3>\n