Hace treinta a\u00f1os, la gesti\u00f3n de inversiones era en gran medida un negocio boutique donde los administradores de fondos acordaron graciosamente transmitir su sabidur\u00eda a los clientes a cambio de una fuerte tarifa anual. <\/p>\n
Estos fueron excelentes d\u00edas para los gerentes de estrellas. Entrevist\u00e9 a Jeff Vinik en 1995, luego dirigiendo el fondo mutuo m\u00e1s grande del mundo, Fidelity Magellan. Me dej\u00f3 escapar de que el fondo hab\u00eda agregado mil millones de d\u00f3lares en valor esa ma\u00f1ana. Buenas noticias para los ingresos por tarifas de Fidelity.<\/p>\n
En aquel entonces, una gran cantidad de grupos de gesti\u00f3n de fondos pod\u00edan ganarse una vida decente, sin que ninguno dominaba el mercado. En verdad, esto fue en parte porque el rendimiento no estaba lejos de ser aleatorio. Esto funcion\u00f3 a favor de los gerentes, ya que siempre tendr\u00edan algunos fondos que superan al mercado. Estos podr\u00edan atraer clientes optimistas que esperaban que, a pesar del descargo de responsabilidad regulatorio, el rendimiento anterior sea una gu\u00eda para el futuro.<\/p>\n
Pero todo eso cambi\u00f3. En las \u00faltimas tres d\u00e9cadas, la industria de gesti\u00f3n de activos ha sufrido una revoluci\u00f3n. Un sector que se enorgullece de su experiencia se ha convertido en un negocio de productos b\u00e1sicos. Inevitablemente, los administradores de fondos est\u00e1n tratando de adaptarse a esta revoluci\u00f3n mediante la introducci\u00f3n de nuevos productos. Pero si bien estas innovaciones pueden parecer grandes oportunidades para los inversores, pueden ser una trampa, una costosa.<\/p>\n
La revoluci\u00f3n ha sido impulsada por realidades econ\u00f3micas: los clientes se han despertado gradualmente al hecho de que los fondos pasivos, que simplemente rastrean un \u00edndice, les dan un m\u00e9todo barato y simple para invertir en las principales clases de activos. En los EE. UU., Los fondos administrados pasivamente han crecido del 19 por ciento del mercado en 2010 para comprender la mayor\u00eda del mercado en 2024. La tendencia es implacable. Morningstar descubri\u00f3 que el quintil de fondos m\u00e1s barato en 2023 experiment\u00f3 entradas netas de $ 403 mil millones, mientras que el resto del sector sufri\u00f3 salidas de $ 336 mil millones.<\/p>\n
Esto ha significado que las tarifas pagadas por los clientes han ca\u00eddo dram\u00e1ticamente. La investigaci\u00f3n de Morningstar descubri\u00f3 que la tarifa anual promedio ponderada por los activos pagadas por los inversores estadounidenses cay\u00f3 del 0,87 por ciento en 2003 al 0,36 por ciento en 2023. Dado que la industria de los Estados Unidos administra aproximadamente $ 30TN en fondos mutuos y fondos comerciados de intercambio (excluyendo fondos del mercado monetario y fondos de fondos), eso es un ahorro (comparado con 2003) de $ 150bn de hongos al a\u00f1o. <\/p>\n
Esa debe ser una de las ganancias econ\u00f3micas m\u00e1s grandes y m\u00ednimas para los consumidores en la historia reciente: est\u00e1n claramente mejor bajo el nuevo r\u00e9gimen. <\/p>\n
Sin embargo, para los administradores de fondos, el resultado ha sido una lucha darwiniana, en la que la supervivencia fue a la m\u00e1s barata. El seguimiento del \u00edndice genera econom\u00edas de escala; No cuesta mucho m\u00e1s administrar un fondo de $ 10 mil millones que un fondo de $ 1 mil millones. Entonces la industria se ha consolidado. En el mundo de los fondos negociados (ETF), los tres principales gerentes (BlackRock, Vanguard y State Street) controlan casi dos tercios de todos los activos, seg\u00fan Lipper, el servicio de datos financieros.<\/p>\n Una lucha era inevitable<\/strong>. Una de las tendencias m\u00e1s importantes en la industria es el lanzamiento de ETF activos, que tienen tarifas m\u00e1s altas. Los ETF activos cobran 0.4 por ciento al a\u00f1o (utilizando un promedio ponderado por activos de la industria) alrededor de tres o cuatro veces m\u00e1s que un fondo pasivo t\u00edpico. Goldman Sachs lanz\u00f3 ETF activos de ingresos fijos en febrero y Cerulli Associates dice que el 91 por ciento de los gerentes de ETF planean desarrollar un producto activo.<\/p>\n Una proporci\u00f3n significativa de ETF basados \u200b\u200ben activos, con alrededor de $ 2.76TN de activos seg\u00fan Lipper, se encuentran en el campo de la inversi\u00f3n basada en factores, o “beta inteligente” en la jerga de la industria. Estas acciones seleccionadas basadas en un conjunto de caracter\u00edsticas financieras. Valor ETFS Elige acciones con un alto rendimiento de dividendos o un precio bajo en relaci\u00f3n con el valor de su activo, por ejemplo. Momentum ETFS elige acciones que recientemente han aumentado en precio, etc. En cierto sentido, tales fondos intentan explotar las ideas de reserva utilizadas por los administradores de fondos tradicionales de manera sistem\u00e1tica. Las tarifas en tales fondos promedian 0.18 por ciento al a\u00f1o, aproximadamente la mitad del nivel cobrado por otros fondos activos.<\/p>\n Estos estilos de inversi\u00f3n pueden parecer sentido com\u00fan; En el caso de las acciones de valor, parece atractivo comprar acciones que son “baratas”. El problema es que la estrategia puede tener un rendimiento inferior durante per\u00edodos muy largos. Un estudio en el anuario de devoluciones de inversi\u00f3n global de UBS 2024, por el gurus de inversi\u00f3n acad\u00e9mica Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, encontr\u00f3 que las acciones de valor del Reino Unido tienen un rendimiento inferior a sus contrapartes de crecimiento de 1987 a 2020. El tiempo que el cambio entre factores parece muy dif\u00edcil, los acad\u00e9micos encontraron y corren el riesgo de hacer cambios de cartera prematuros con altos costos de transacci\u00f3n.<\/p>\n Por lo tanto, queda por ver si los ETF activos tendr\u00e1n m\u00e1s probabilidades de superar al mercado que sus equivalentes de fondos mutuos. Las matem\u00e1ticas hacen que sea poco probable. El \u00edndice representa el rendimiento del inversor promedio, antes de las tarifas; Por lo tanto, el administrador promedio de fondos no puede esperar, despu\u00e9s de las tarifas, vencerlo. Para el inversor minorista, comprar un ETF activo parece el triunfo de la esperanza sobre la experiencia.<\/p>\n Es otra pregunta si los ETF activos est\u00e1n reemplazando los fondos pasivos en las carteras de los inversores. Bien puede ser que est\u00e9n tomando el lugar de fondos mutuos gestionados activamente. Esto es parte de un cambio general de fondos mutuos y hacia los ETF en los \u00faltimos a\u00f1os. Michael O’Riordan, un socio fundador de Blackwater, una consultor\u00eda, dice que “los ETF b\u00e1sicamente est\u00e1n comiendo el almuerzo de fondos mutuos a un ritmo que incluso la animadora de ETF m\u00e1s ac\u00e9rrima se habr\u00eda sorprendido”. Seg\u00fan Oliver Wyman, un consultor, los activos de ETF crecieron al 16 por ciento al a\u00f1o entre 2016 y 2022, en comparaci\u00f3n con el 5 por ciento para los fondos mutuos tradicionales. En los EE. UU., Los activos de ETF han crecido de solo $ 66 mil millones a principios de 2001 a $ 10TN a fines del a\u00f1o pasado. Los activos globales de ETF fueron superiores a $ 14tn. Zachary Evens, analista de investigaci\u00f3n de Morningstar, dice que los ETF son generalmente menos costosos que los fondos mutuos, son m\u00e1s transparentes (en el sentido de que los inversores pueden ver sus tenencias subyacentes) y son negociables a diario.<\/p>\n Los ETF activos no son la \u00fanica alternativa para los inversores minoristas<\/strong>. Los ETF basados \u200b\u200ben opciones usan derivados para ofrecer un tipo diferente de retorno. Un grupo de ETF mejora el rendimiento del fondo vendiendo opciones de compra en las acciones de la cartera. Estas llamadas le dan a otros inversores el derecho de comprar esas acciones; A cambio, el ETF obtiene ingresos premium. El efecto es crear un fondo de capital con un ingreso m\u00e1s alto pero con alza limitada (si las acciones en el aumento de la cartera en el precio, las llamadas se ejercer\u00e1n y el ETF tendr\u00e1 que vender esos valores).<\/p>\n Un segundo tipo de opci\u00f3n ETF se llama fondo de amortiguaci\u00f3n. En estos fondos, los gerentes compran opciones de venta que les dan el derecho de vender acciones a un precio determinado. Esto limita la cantidad que el ETF puede caer en el precio. Pero comprar costos costos y para compensar este costo, los gerentes de ETF venden llamadas a las acciones. Esto tambi\u00e9n limita el alza del fondo. Por lo tanto, los fondos de buffer ofrecen una gama m\u00e1s estrecha de rendimientos, lo que puede atraer a inversores m\u00e1s cautelosos. <\/p>\n \u00bfC\u00f3mo deber\u00edan los inversores ver estos activos? El objetivo de invertir en acciones es la posibilidad de rendimientos a largo plazo. Se pueden lograr mayores ingresos a corto plazo combinando activos de capital con bonos gubernamentales o corporativos, o con dep\u00f3sitos. Muchos inversores ya har\u00e1n esto. Por lo tanto, una asignaci\u00f3n de activos diversificada puede ofrecer un mayor rendimiento, junto con los l\u00edmites al alza y el inconveniente de los rendimientos que ofrecen los ETF basados \u200b\u200ben opciones. Y la opci\u00f3n de bricolaje para los inversores puede ser m\u00e1s barata. Las cifras de Morningstar muestran que las tarifas en los ETF basados \u200b\u200ben opciones var\u00edan de 0.66 a 0.82 por ciento al a\u00f1o, dependiendo del tipo de fondo, muy por encima de los cargos recaudados por fondos pasivos. <\/p>\n Quiz\u00e1s el sector de ETF se ve mejor como una industria en maduraci\u00f3n donde el producto b\u00e1sico se reempaqueta para dar a los consumidores una elecci\u00f3n mucho m\u00e1s amplia. Si esta elecci\u00f3n es lo mejor para los consumidores o productores es otro asunto. Starbucks hace una virtud de su capacidad para ofrecer una amplia gama de bebidas con cafe\u00edna. Los consumidores pueden pedir un frappuccino con chispas de chocolate Java con crema batida si lo desea. Si ese es el mejor valor, o de hecho m\u00e1s saludable, la opci\u00f3n es otro asunto.<\/p>\n Una opci\u00f3n que se ha vuelto menos popular recientemente es el sector ESG (ambiental, social y de gobernanza), la versi\u00f3n moderna de lo que sol\u00eda llamarse fondos \u00e9ticos. Ha habido un gran cambio de esta escuela de pensamiento en los Estados Unidos, particularmente despu\u00e9s de la elecci\u00f3n del presidente Trump. Corporate America est\u00e1 luchando para dejar su \u00e9nfasis en la diversidad, la equidad y la inclusi\u00f3n; Presumiblemente para centrarse en la uniformidad, la desigualdad y la exclusi\u00f3n. La velocidad de esta reversi\u00f3n recuerda la vieja rama de Groucho Marx: “Esos son mis principios y si no te gustan, bueno, tengo otros”.<\/p>\n Mucho antes de la reelecci\u00f3n de Trump, los fondos de ESG eran mucho m\u00e1s populares en Europa que en los Estados Unidos. Europa constituye el 84 por ciento de todos los fondos sostenibles, en comparaci\u00f3n con solo el 11 por ciento en los Estados Unidos. Eso sugiere que el sector no desaparecer\u00e1; Hubo $ 54 mil millones de entradas el a\u00f1o pasado, seg\u00fan Lipper.<\/p>\n Existe un caso respetable para argumentar que los fondos de ESG podr\u00edan superar a la larga; Las empresas que da\u00f1an el medio ambiente, act\u00faan de manera poco \u00e9tica o que est\u00e1n mal manejadas podr\u00edan caer a los reguladores y a los tribunales o ser una v\u00edctima de cambiar el sentimiento del consumidor. Y han vencido a otros fondos durante algunos per\u00edodos de tiempo; En los cinco a\u00f1os hasta el final de 2023, por ejemplo. Pero s\u00ed involucran grandes apuestas del sector; Tienden a tener energ\u00eda bajo peso y sobrepeso en tecnolog\u00eda y atenci\u00f3n m\u00e9dica, por ejemplo. <\/p>\n En el \u00faltimo mes m\u00e1s o menos, el aparente retiro estadounidense de su compromiso de seguridad con Europa significa que ha habido un gran aumento en las acciones de defensa europeas; Algo que la mayor\u00eda de los fondos de ESG, que evitan la defensa, no capturar\u00edan. Adem\u00e1s, si bien las tarifas cobradas por fondos sostenibles han ca\u00eddo en un tercio en los \u00faltimos 10 a\u00f1os, siguen siendo, en 0.52 por ciento, m\u00e1s altas que el fondo activo promedio. <\/p>\n Otra nueva opci\u00f3n potencial para los inversores minoristas es el cr\u00e9dito privado.<\/strong> Esta es una deuda que no se negocia en un mercado p\u00fablico, a diferencia de la deuda corporativa. La mayor parte de esta deuda ha sido emitida por empresas de capital privado para financiar la compra de las compa\u00f1\u00edas que constituyen sus carteras. Esta deuda puede ser bastante alta y esto puede ofrecer rendimientos decentes; Los fondos de cr\u00e9dito privado institucional obtuvieron devoluciones de dos d\u00edgitos tanto en 2021 como en 2023, por ejemplo.<\/p>\n Pero esta clase de activos es, por su naturaleza, il\u00edquida y, por lo tanto, a\u00fan no hay un lanzamiento de ETF especializado en el sector. Es probable que solo los clientes de alto patrimonio neto puedan obtener exposici\u00f3n. Y deben ser conscientes de un par de advertencias. El primero es que los fondos que invierten en cr\u00e9dito privado tienden a ser emitidos por las mismas firmas de capital privado que est\u00e1n emitiendo la deuda; Ese es un posible conflicto de intereses. En segundo lugar, en el caso de una recesi\u00f3n o un aumento sostenido en las tasas de inter\u00e9s, el cr\u00e9dito privado, como cualquier otra deuda de alto rendimiento, es probable que experimente incumplimientos. <\/p>\n El \u00faltimo informe de estabilidad global del FMI advirti\u00f3: “Algunas empresas medianas que toman prestadas a altas tasas de inter\u00e9s en los mercados de cr\u00e9dito privados se est\u00e1n volviendo cada vez m\u00e1s tensos y han recurrido a los m\u00e9todos de pago en especie, diferiendo efectivamente los pagos de intereses y acumulando m\u00e1s deuda”. El informe tambi\u00e9n advirti\u00f3 que la presi\u00f3n competitiva en el sector estaba llevando a un deterioro de los m\u00e9todos de suscripci\u00f3n y los convenios m\u00e1s d\u00e9biles (donde los prestatarios aceptan las condiciones financieras).<\/p>\n La industria ofrece muchas opciones nuevas para tentar a los inversores lejos de los fondos \u00edndices de bajo costo que est\u00e1n comenzando a dominar el mercado. Algunos pueden atraer a los inversores que buscan diversificaci\u00f3n en sus carteras. Pero una regla nunca deber\u00eda estar lejos de las mentes de tales inversores; Los rendimientos m\u00e1s altos no son seguros, pero las tarifas m\u00e1s altas lo son.<\/p>\n<\/div>\n![\"Ilustraci\u00f3n](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2025\/02\/Los-inversores-tienen-mas-opciones-pero-\u00bfson-buenos-los-productos.jpg\")
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