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Hace diecis\u00e9is a\u00f1os sol\u00eda bromear diciendo que lo que el sistema financiero necesitaba era una \u201ccrisis de Ricitos de Oro\u201d, un shock lo suficientemente fuerte como para obligar a los inversores y reguladores a despertarse y ver los crecientes riesgos en los mercados crediticios, pero no tanto como para causar todo el sistema para que se queme.<\/p>\n
Lamentablemente, en ese entonces, esa crisis nunca ocurri\u00f3; en cambio, los derivados crediticios y los pr\u00e9stamos hipotecarios de alto riesgo continuaron explotando hasta que desencadenaron la crisis de 2008 que casi “quem\u00f3” el ecosistema financiero (hasta que llegaron los bancos centrales con esos extintores de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa). <\/p>\n
Pero la pregunta intrigante hoy, en medio de otro auge de la innovaci\u00f3n financiera, es si ese momento de Ricitos de Oro ya ha llegado para los activos digitales. El sector de las criptomonedas ha explotado recientemente tan dram\u00e1ticamente como lo hicieron los derivados de cr\u00e9dito, y muchos inversores no tienen ni idea de su funcionamiento como lo estaban sobre las obligaciones de deuda garantizada en 2006.<\/p>\n
Pero este mes hemos experimentado “una de las mayores cat\u00e1strofes que jam\u00e1s haya visto la criptograf\u00eda”, como Ran Neuner, un destacado entusiasta de la criptograf\u00eda, recientemente admitido<\/a>. En particular, Terra y Luna, las dos llamadas “monedas estables algor\u00edtmicas”, implosionaron, creando $ 50 mil millones de p\u00e9rdidas<\/a> En tres d\u00edas. Ay. <\/p>\n Algunos ahora argumentan (o esperan) que esto muestra que las criptomonedas deber\u00edan quemarse por completo, dado que el sector no ha cumplido su promesa de ofrecer una reserva confiable de riqueza o mecanismos de pago verdaderamente eficientes. <\/p>\n Tal vez esto suceda. El valor total del mercado criptogr\u00e1fico de $ 2 billones ya se ha reducido en alrededor de un 30 por ciento, y si una crisis ahora golpea el Moneda estable de atadura de $ 80 mil millones<\/a> (lo cual es totalmente posible), se encoger\u00e1 a\u00fan m\u00e1s. Pero si cree (como yo) que la revoluci\u00f3n criptogr\u00e1fica tiene un n\u00facleo de ideas potencialmente valiosas en torno a la tecnolog\u00eda de cadena de bloques, es una tonter\u00eda exigir una prohibici\u00f3n al estilo chino. <\/p>\n S\u00ed, Luna siempre se ve\u00eda loca, ya que respetados expertos en criptograf\u00eda como Alex Lipton, profesor de finanzas, advertido el a\u00f1o pasado<\/a>. Pero Lipton todav\u00eda piensa<\/a> que blockchain podr\u00eda transformar sectores como el comercio de divisas y los mercados de carbono, mientras que algunas monedas estables tienen usos de pago.<\/p>\n Entonces, la pregunta de $ 50 mil millones es si los actores clave y los formuladores de pol\u00edticas ahora pueden adoptar la reforma para eliminar lo malo y retener algo de lo bueno. \u00bfPuede ocurrir un patr\u00f3n de Ricitos de Oro? <\/p>\n No est\u00e1 claro. Pero hay cinco cuestiones clave que los inversores deben observar para determinar la respuesta. <\/p>\n La primera es si el lenguaje del sector se vuelve menos confuso. Considere la “moneda estable”. Esta palabra se usa actualmente para comercializar una variedad de pr\u00e1cticas diferentes, que van desde monedas algor\u00edtmicas (que en realidad son m\u00e1s parecidas a un derivado sint\u00e9tico) hasta la moneda USDC (que es m\u00e1s como un mini banco estrecho). Esta ofuscaci\u00f3n necesita cambiar.<\/p>\n En segundo lugar, los reguladores deben extender cierta supervisi\u00f3n. En Estados Unidos, los tokens que act\u00faan como derivados funky o fondos mutuos son mejor supervisados \u200b\u200bpor la Comisi\u00f3n de Comercio de Futuros de Productos B\u00e1sicos o la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores. Las monedas que funcionan como mini bancos son mejor supervisadas por la Oficina del Contralor de la Moneda. (C\u00edrculo, que emite monedas USDC, ahora es in discusiones activas<\/a> con la OCC precisamente por esto). <\/p>\n En tercer lugar, si los reguladores se involucran, deber\u00edan exigir a los emisores de monedas estables que proporcionen declaraciones auditadas y detalladas sobre sus activos e imponer grandes requisitos de reserva. Eso suena obvio. Pero notablemente no es lo que ha hecho Tether, el mayor emisor de monedas estables. <\/p>\n En cuarto lugar, los reguladores deber\u00edan exigir que los intercambios de criptomonedas respeten los est\u00e1ndares b\u00e1sicos de cotizaci\u00f3n. Y finalmente, se necesita con urgencia claridad en torno a la custodia, dado que los intercambios no solo act\u00faan como plataformas para cerrar tratos, sino que a menudo tambi\u00e9n mantienen los activos de los clientes. <\/p>\n Esta concentraci\u00f3n de poder, a menudo ignorada, se burla del mantra de descentralizaci\u00f3n que supuestamente impulsa el sue\u00f1o criptogr\u00e1fico (y, como se\u00f1al\u00e9 recientemente, es solo una contradicci\u00f3n en la mitolog\u00eda de la creaci\u00f3n de este sector). <\/p>\n Pero tambi\u00e9n crea un riesgo pr\u00e1ctico: la falla podr\u00eda provocar p\u00e1nico en el mercado. Algunas jurisdicciones peque\u00f1as fuera de los EE. UU. tienen reglas de custodia que protegen a los inversores si un intercambio quiebra. No as\u00ed a nivel federal en Estados Unidos, como Los ejecutivos de Coinbase se vieron obligados a admitir<\/a> a los inversores la semana pasada. Esto definitivamente necesita cambiar.<\/p>\n Estas ideas no son ni remotamente revolucionarias; principios similares se han impuesto antes en otras \u00e1reas de innovaci\u00f3n. De hecho, muchos fueron presentados claramente en un informe<\/a> emitido por el Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros hace siete largos meses, que ped\u00eda una legislaci\u00f3n “urgente” para abordar el riesgo creciente. <\/p>\n Pero desde entonces, el Congreso no ha actuado notablemente; a pesar de que este es un tema raro en el que hay inter\u00e9s bipartidista. La mayor\u00eda de los principales jugadores de cripto tambi\u00e9n se han encogido de hombros ante los problemas. Por ejemplo, a pesar de que el emisor de Tether fue multado por mala conducta contable, los inversores han seguido usando la moneda.<\/p>\n De ah\u00ed esa pregunta de Ricitos de Oro. Si la industria y los formuladores de pol\u00edticas reaccionan ahora (con retraso) a ser quemados mediante la introducci\u00f3n de un marco sensato, el mundo finalmente podr\u00e1 ver si las criptomonedas pueden convertirse en algo m\u00e1s que un casino salvaje marginal, con usos reales. Si no, espere m\u00e1s esc\u00e1ndalos, conmociones y dolor de los inversores. En mi opini\u00f3n, el jurado a\u00fan est\u00e1 deliberando sobre qu\u00e9 escenario prevalece. <\/p>\n