Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos Dias. Ayer, Rob aterriz\u00f3 en Londres justo a tiempo para escuchar que la inflaci\u00f3n del Reino Unido hab\u00eda alcanzado el 9 por ciento. Esta result\u00f3 ser la mejor noticia del d\u00eda. Poco despu\u00e9s, los mercados descendieron a la peor sesi\u00f3n desde las sombr\u00edas primeras semanas de la pandemia. <\/p>\n Hace unos d\u00edas escribimos esto: <\/p>\n En medio de la ca\u00edda de las acciones, un grupo de empresas de productos b\u00e1sicos de consumo, las m\u00e1s b\u00e1sicas de ellas, [is] aguantando bien. Las empresas de alimentos constituyen el n\u00facleo de ese grupo. Campbell Soup, por ejemplo, ha subido un 8 por ciento en un mes. \u00a1Sopa enlatada! Parte de la raz\u00f3n por la que el grupo de alimentos empacados es interesante ahora es que ha tenido un rendimiento muy por debajo del \u00edndice durante a\u00f1os.<\/p>\n<\/blockquote>\n Unos d\u00edas despu\u00e9s, escribimos sobre empresas de bienes b\u00e1sicos de gran capitalizaci\u00f3n como Walmart y Procter & Gamble, se\u00f1alando que si bien sus valoraciones son similares a las de las grandes empresas tecnol\u00f3gicas, su crecimiento constante podr\u00eda ser relativamente atractivo en una desaceleraci\u00f3n, al igual que su baja volatilidad. .<\/p>\n Ah, bueno, s\u00ed, um, sobre eso. Walmart ha bajado un 18 por ciento en los \u00faltimos dos d\u00edas, despu\u00e9s de que emiti\u00f3 una gu\u00eda de ganancias d\u00e9bil. Su par Target cay\u00f3 un 25 por ciento ayer, por una raz\u00f3n similar. Esto es lo que hizo el mi\u00e9rcoles el grupo de alimentos envasados \u200b\u200b(de nuestra terminal FactSet):<\/p>\n Smucker, que baj\u00f3 un 10 por ciento ayer, hace conservas de frutas, por el amor de Dios. Aparentemente, hemos superado la etapa de “venta de empresas tecnol\u00f3gicas sobrevaluadas y no rentables” de esta reducci\u00f3n. <\/p>\n La brutalidad de las ventas del mi\u00e9rcoles puede ser nueva, pero el tema se est\u00e1 volviendo familiar. Durante una semana o dos, hemos estado descontando no solo la inflaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n la recesi\u00f3n y, aqu\u00ed est\u00e1 la novedad, una recesi\u00f3n en la que todo tipo de empresa siente el dolor. Puede ver que los temores de crecimiento superan a los temores de inflaci\u00f3n en el hecho de que los puntos de equilibrio de cinco a\u00f1os (un predictor de inflaci\u00f3n poco confiable, es cierto, pero al menos oportuno) han ca\u00eddo 25 puntos b\u00e1sicos en dos semanas. Otra se\u00f1al: todos los rendimientos de los bonos cayeron ayer.<\/p>\n Ayer fue ca\u00f3tico. No hay mucho que ganar con un an\u00e1lisis minucioso e inmediato. Es demasiado pronto para saber, por ejemplo, si hemos llegado a la capitulaci\u00f3n y por tanto a una oportunidad de compra. Entonces, en cambio, damos un paso atr\u00e1s y observamos algunos de los temas subyacentes en este feo mercado. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Si quieres entender el miedo que invade los mercados ahora, tienes que mirar al d\u00f3lar. <\/p>\n Hace un a\u00f1o, cuando la inflaci\u00f3n era de apenas un 4 por ciento y la Reserva Federal todav\u00eda estaba haciendo ruidos moderados, escribimos sobre c\u00f3mo todos en Wall Street parec\u00edan ser bajistas con respecto al d\u00f3lar. En esos d\u00edas previos a la ca\u00edda, las preocupaciones no eran la inflaci\u00f3n desenfrenada sino los d\u00e9ficits presupuestarios y de cuenta corriente de EE. UU., los cuales hab\u00edan aumentado debido a la generosidad fiscal y monetaria de la era de la pandemia. Un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, escribimos, fue una compensaci\u00f3n natural a las presiones que crean esos d\u00e9ficits gemelos.<\/p>\n Precios mucho m\u00e1s altos y una Reserva Federal repentinamente alerta han cambiado todo eso. Como escribi\u00f3 Mohamed El-Erian en el FT esta semana, la Fed se endureci\u00f3 m\u00e1s r\u00e1pido que otros bancos centrales de mercados desarrollados, el rendimiento superior relativo de la econom\u00eda de EE. UU. y el papel de los mercados financieros de EE. UU. como refugio seguro en un momento de tensi\u00f3n se han combinado para empujar al d\u00f3lar implacablemente hacia arriba.<\/p>\n Como hemos se\u00f1alado antes, lo primero que preocupa a la gente son los mercados emergentes. Muchos de ellos tienen alguna combinaci\u00f3n de dependencia de las importaciones de alimentos y energ\u00eda denominadas en d\u00f3lares y deuda denominada en d\u00f3lares. El-Erian resumi\u00f3 el punto en una frase concisa: un d\u00f3lar muy fuerte enciende “peque\u00f1os fuegos en todas partes” en el mundo emergente, fuegos que pueden combinarse, crecer y luego regresar a los mercados financieros del mundo desarrollado. <\/p>\n Pero el retroceso de los mercados emergentes no es la \u00fanica forma en que un d\u00f3lar fuerte crea estr\u00e9s econ\u00f3mico, porque no son solo las econom\u00edas emergentes las que tienen deuda denominada en d\u00f3lares. Hay 13 billones de d\u00f3lares en deuda soberana y corporativa no bancaria denominada en d\u00f3lares en manos de emisores no estadounidenses. de acuerdo a<\/a> el Banco de Pagos Internacionales. Menos de un tercio de esa suma est\u00e1 en pa\u00edses emergentes. Un excelente 2018 papel<\/a> de los economistas del BIS, “El tipo de cambio del d\u00f3lar como factor de riesgo global”, describe los efectos que esto tiene (felicitaci\u00f3n a Ian Harnett de ASR por enviar el art\u00edculo).<\/p>\n El punto clave es que un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte limita la disponibilidad de cr\u00e9dito, porque afecta tanto la capacidad de endeudamiento de los prestatarios como la disposici\u00f3n de los bancos a prestar. <\/p>\n Cuando el d\u00f3lar se deprecia y la moneda local se aprecia, \u201cun prestatario que hubiera pedido prestado en d\u00f3lares para financiar activos reales internos ver\u00eda un fortalecimiento de su balance\u201d. Al mismo tiempo, \u201cun d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil favorece el balance de los prestatarios en d\u00f3lares, cuyos pasivos caen en relaci\u00f3n con los activos. Desde el punto de vista de los acreedores, la posici\u00f3n de cr\u00e9dito m\u00e1s fuerte. . . crea capacidad adicional para la extensi\u00f3n de cr\u00e9dito adicional\u201d. <\/p>\n Lo contrario sucede cuando el d\u00f3lar se fortalece. La disponibilidad de cr\u00e9dito disminuye, reduciendo la inversi\u00f3n real y por lo tanto el crecimiento. <\/p>\n Mientras se sienta en su escritorio viendo c\u00f3mo se aprecia el d\u00f3lar, tambi\u00e9n est\u00e1 viendo c\u00f3mo disminuye la liquidez global, viendo c\u00f3mo cae la cantidad de dinero que circula por la econom\u00eda global. Y como hemos argumentado antes, menos chapoteo generalmente significa precios de activos m\u00e1s bajos. <\/p>\n \u00bfEst\u00e1 buscando el fin de las ventas masivas brutales? Puede que tenga que esperar por un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil. <\/p>\n Crypto fue uno de los primeros activos de riesgo en verse fuertemente afectado, pero no el \u00faltimo. El aumento de las tasas, la escasez de liquidez y el mal sentimiento no toman prisioneros. De hecho, la venta masiva de criptomonedas se parece mucho a la ca\u00edda de las acciones tecnol\u00f3gicas:<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n \t\t\t\t\t\t\t Pero el mercado bajista de las criptomonedas no es solo una historia de ca\u00edda de las valoraciones. Proyectos enteros se est\u00e1n desmoronando. La semana pasada, la “moneda estable algor\u00edtmica” TerraUSD, que intenta vincular un token a un d\u00f3lar estadounidense a trav\u00e9s de un complejo sistema de arbitraje, pas\u00f3 de $ 25 mil millones a esencialmente cero. Tether, la moneda estable respaldada por activos que sustenta muchas transacciones de criptomonedas, rompi\u00f3 el dinero brevemente, generando $ 7 mil millones en salidas. Esta semana, otra moneda estable algor\u00edtmica llamada DEI tambi\u00e9n perdi\u00f3 su v\u00ednculo con el d\u00f3lar. <\/p>\n \u00bfQue sigue? Es una pregunta que he estado haciendo mientras informaba sobre la edici\u00f3n de FintechFT de la pr\u00f3xima semana (debe suscribirse). La respuesta m\u00e1s com\u00fan de la gente de la industria: \u00a1es hora de construir! Sin las trabas de la man\u00eda del mercado alcista, pero a\u00fan as\u00ed lleno de capital de riesgo<\/a>, las criptoempresas se est\u00e1n duplicando en el desarrollo de productos. Un criptofundador me dijo:<\/p>\n Desde la perspectiva del desarrollo de blockchain, la narrativa en un mercado bajista es: “\u00a1Gracias, joder, podemos construir!” . . . Todo el espacio se calma, todo se reorganiza y en realidad es una oportunidad para un mayor crecimiento sostenido.<\/p>\n<\/blockquote>\n Esto es un poco demasiado lindo: los promotores de criptograf\u00eda que han utilizado los mercados alcistas como un cajero autom\u00e1tico ahora dicen que los mercados bajistas son una especie de limpieza de jugos. Mientras tanto, los inversores habituales atra\u00eddos por el patrocinio de celebridades est\u00e1n siendo aplastados. <\/p>\n Pero podr\u00eda haber una pizca de verdad aqu\u00ed. La adopci\u00f3n de criptograf\u00eda podr\u00eda imitar la adopci\u00f3n de Internet, o para el caso, la adopci\u00f3n del ferrocarril hace m\u00e1s de un siglo. Ambos involucraron fases de consolidaci\u00f3n y quiebra. Mark Cuban escribi\u00f3 en Twitter hace poco<\/a> esa criptograf\u00eda “est\u00e1 pasando por la pausa por la que pas\u00f3 Internet”. Cada empresa de blockchain que se precie quer\u00eda subirse a la ola de productos publicitados, como tokens no fungibles. La aplicaci\u00f3n pr\u00e1ctica m\u00e1s prometedora de Crypto, los “contratos inteligentes” que permiten a dos partes firmar acuerdos que luego ejecutan las computadoras, fue ignorada. Aqu\u00ed es cubano:<\/p>\n Lo que no hemos visto es el uso de Smart Contracts para mejorar la productividad y rentabilidad empresarial. Ese tendr\u00e1 que ser el pr\u00f3ximo conductor. Cuando las empresas puedan utilizar contratos inteligentes para obtener una ventaja competitiva, lo har\u00e1n. \u00c9l [block]las cadenas que se den cuenta de esto sobrevivir\u00e1n. Las cadenas que copian lo que tienen los dem\u00e1s, fracasar\u00e1n.<\/p>\n<\/blockquote>\n Tal pivote, de cripto como un juguete divertido a cripto como un servicio empresarial, requerir\u00eda una gran transformaci\u00f3n. La especulaci\u00f3n sigue siendo el caso de uso de criptograf\u00eda m\u00e1s popular, a menudo subvencionando otros proyectos. Una criptoindustria que ya no dependa de la demanda de los apostadores se ver\u00e1 muy diferente.<\/p>\n Tal vez el dinero m\u00e1s ajustado y la menor presencia de inversores minoristas ayuden a despejar el cepillo, reenfocando a los desarrolladores de criptograf\u00eda en la creaci\u00f3n de servicios socialmente \u00fatiles. La industria ciertamente tiene suficiente talento y capital para intentarlo. Pero la maduraci\u00f3n completa de las criptomonedas, si llega, todav\u00eda parece lejana, y se perder\u00e1 mucho dinero en el camino. (ethan wu<\/em>)<\/p>\n Una demostraci\u00f3n interactiva de c\u00f3mo se ven los medios en tiempos de guerra para el ruso promedio, desde El economista<\/a>.<\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n
El fuerte blues del d\u00f3lar<\/h2>\n
\u00bfEra la criptograf\u00eda solo un juguete del mercado alcista?<\/h2>\n
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una buena lectura<\/h2>\n
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