Los mercados de bonos han entrado en una nueva era de antagonismo con los gobiernos, dicen los administradores de fondos, a medida que los inversores venden deuda soberana en grandes econom\u00edas como el Reino Unido, Francia y Estados Unidos en medio de una avalancha de pr\u00e9stamos.<\/p>\n
El fuerte presupuesto de endeudamiento del Reino Unido en octubre ha desencadenado ventas masivas en el mercado de bonos, elevando el rendimiento a 10 a\u00f1os a su nivel m\u00e1s alto desde 2008 y los costos de inter\u00e9s a 30 a\u00f1os al nivel m\u00e1s alto de este siglo.<\/p>\n
La crisis pol\u00edtica de Francia ha elevado sus costos de endeudamiento por encima de los de Grecia, mientras lucha por aprobar un presupuesto de medidas de ajuste. En Estados Unidos, el mercado del Tesoro se ha visto afectado por la preocupaci\u00f3n de que el presidente electo Donald Trump se endeude libremente y reduzca los impuestos.<\/p>\n
Los impulsores de estas medidas son los inversores en bonos gubernamentales, que una vez m\u00e1s est\u00e1n asumiendo el papel de ejecutores de la disciplina fiscal, exigiendo mayores rendimientos cuando las finanzas p\u00fablicas se deterioran.<\/p>\n
“Hay un renacimiento del activismo en el mercado de bonos”, afirm\u00f3 Robert Dishner, gestor senior de cartera de Neuberger Berman.<\/p>\n
“Los mercados no est\u00e1n acostumbrados a esto, como suele ocurrir en el \u00e1mbito empresarial”, dijo, a\u00f1adiendo que la presi\u00f3n se hab\u00eda “transferido” a los soberanos endeudados.<\/p>\n
El elevado endeudamiento a trav\u00e9s de la pandemia de Covid ha ayudado a aumentar considerablemente la carga de la deuda en grandes econom\u00edas como el Reino Unido, Francia y Estados Unidos. La deuda p\u00fablica neta superar\u00e1 el 100 por ciento del PIB en Estados Unidos y Francia este a\u00f1o, y estar\u00e1 cerca de ese nivel en el Reino Unido, seg\u00fan las previsiones del FMI. <\/p>\n
Los d\u00e9ficits anuales se han ampliado y se prev\u00e9 que superen el 7 por ciento del PIB en Estados Unidos en 2025, dicen los analistas. El gobierno franc\u00e9s tiene como objetivo un d\u00e9ficit del 5-5,5 por ciento del PIB para 2025.<\/p>\n
En el Reino Unido, la decisi\u00f3n del gobierno laborista en octubre de relajar la pol\u00edtica en comparaci\u00f3n con planes anteriores aument\u00f3 el malestar de los inversores. El endeudamiento p\u00fablico ser\u00e1 del 4,5 por ciento del PIB en el actual a\u00f1o fiscal, seg\u00fan las previsiones oficiales, y luego caer\u00e1 al 3,6 por ciento el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
El rendimiento adicional exigido por los inversores en deuda del Reino Unido en comparaci\u00f3n con los bonos alemanes a 10 a\u00f1os aument\u00f3 m\u00e1s de 2,3 puntos porcentuales el mes pasado, la mayor prima desde 1990 e incluso por encima del nivel alcanzado despu\u00e9s del desafortunado \u201cmini\u201d presupuesto para 2022 de la ex primera ministra Liz Truss. <\/p>\n
El diferencial de Francia con Alemania ha aumentado a su nivel m\u00e1s alto desde la crisis de deuda de la eurozona, alcanzando 0,9 puntos porcentuales en noviembre. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os han saltado del 3,6 por ciento en septiembre a casi el 4,7 por ciento.<\/p>\n
Esas medidas se han producido incluso cuando los bancos centrales han comenzado a reducir las tasas de inter\u00e9s, que suelen ser el principal impulsor de los rendimientos de los bonos, a medida que el aumento de la inflaci\u00f3n posterior a la pandemia se desvanec\u00eda. Las ventas se han concentrado en deuda a m\u00e1s largo plazo, que es la m\u00e1s sensible a la escala de emisi\u00f3n.<\/p>\n
“Me gusta pensar que el mercado de bonos gubernamentales es el adulto en la sala”, dijo April LaRusse, jefa de especialistas en inversiones de Insight Investment. <\/p>\n
Por lo general, los inversores en bonos proporcionan un \u201cestruendo bajo de fondo\u201d en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas, pero los acontecimientos en el Reino Unido y Francia han demostrado c\u00f3mo han comenzado a aumentar la presi\u00f3n, a\u00f1adi\u00f3 LaRusse. \u201cLe van a decir a los gobiernos [when] est\u00e1n llevando las cosas demasiado lejos\u201d.<\/p>\n Las liquidaciones han dado lugar a comparaciones con los llamados \u201cvigilantes de los bonos\u201d, un grupo de inversores que impuls\u00f3 cambios en la pol\u00edtica fiscal estadounidense en la d\u00e9cada de 1990 forzando el aumento de los rendimientos, pero que m\u00e1s recientemente ha estado inactivo. Si bien las tensiones no est\u00e1n en esos niveles, los administradores de fondos dicen que ha habido un alejamiento decisivo de la era de tasas bajas y flexibilizaci\u00f3n cuantitativa posterior a la crisis financiera global, cuando las compras de los bancos centrales eran la fuerza dominante en los mercados de bonos. <\/p>\n “Niveles de deuda muy altos” en pa\u00edses como el Reino Unido y Francia han alentado a los inversores a retomar su antiguo papel de “polic\u00eda para impulsar una pol\u00edtica fiscal responsable”, dijo Peder Beck-Friis, economista de la firma de fondos Pimco, que gestiona 2 billones de d\u00f3lares. .<\/p>\n “No se necesitan grandes shocks en la pol\u00edtica fiscal o noticias pol\u00edticas para generar una gran [lot of] volatilidad\u201d en los mercados, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n A medida que China vende parte de su deuda externa y los bancos centrales reducen sus balances, \u201cya \u200b\u200bno tenemos un comprador de bonos insensible al precio\u201d, dijo Niall O’Sullivan, director de inversiones de soluciones globales de Mercer. \u201c[Bond markets] Como resultado, son m\u00e1s una fuerza controladora\u201d, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n Varios gobiernos se est\u00e1n endeudando fuertemente para tratar de impulsar el crecimiento y no logran tranquilizar a los mercados con sus planes para controlar los d\u00e9ficits fiscales. <\/p>\n El Banco de Pagos Internacionales advirti\u00f3 en diciembre que los crecientes niveles de deuda eran \u201cuna de las mayores amenazas, si no la mayor amenaza futura para la econom\u00eda global\u201d, y los mayores costos de endeudamiento eran una se\u00f1al de que los mercados se dan cuenta de que tendr\u00e1n que absorber m\u00e1s deuda. .<\/p>\n En el Reino Unido, los inversores han advertido que los mayores costos de endeudamiento hacen cada vez m\u00e1s probable que la Canciller Rachel Reeves viole sus nuevas reglas fiscales cuando se publiquen los pron\u00f3sticos oficiales en marzo. Y Moody’s rebaj\u00f3 la calificaci\u00f3n crediticia de Francia en diciembre, advirtiendo de un “c\u00edrculo de retroalimentaci\u00f3n negativa entre mayores d\u00e9ficits, una mayor carga de deuda y mayores costos financieros”.<\/p>\n El activismo de los tenedores de bonos incluso est\u00e1 empezando a dejar huella en el mercado de bonos del gobierno estadounidense de 26 billones de d\u00f3lares, donde el estatus del d\u00f3lar como moneda de reserva global significa que un gran n\u00famero de inversores en todo el mundo no tienen otra opci\u00f3n que comprar bonos del Tesoro.<\/p>\n Pimco dijo el mes pasado que estaba recortando su exposici\u00f3n a la deuda estadounidense a largo plazo por preocupaciones de sostenibilidad, y agreg\u00f3 que el vigilantismo sobre los bonos se sentir\u00eda gradualmente. <\/p>\n \u201cNo existe un grupo organizado de vigilantes preparado para actuar ante un umbral de deuda espec\u00edfico; Los cambios en el comportamiento de los inversores suelen producirse en el margen y con el tiempo\u201d, afirm\u00f3 el gestor de activos.<\/p>\n Sin embargo, las promesas de reducci\u00f3n de impuestos de Trump podr\u00edan provocar ese cambio, si las cumple plenamente, dicen algunos inversores. <\/p>\n “Si los republicanos intentan poner todo lo discutido durante la campa\u00f1a, sin pagar la mayor\u00eda de ellos, para m\u00ed eso realmente har\u00eda surgir el espectro de que los vigilantes de los bonos regresen”, dijo Sonal Desai, CIO de renta fija del administrador de activos Franklin Templeton. . <\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/1736405823_101_La-policia-del-mercado-de-bonos-esta-de-vuelta-mientras.png\")
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