Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local del bolet\u00edn informativo Free Lunch. Los suscriptores premium pueden registrarse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn todos los jueves y domingos. Los suscriptores est\u00e1ndar pueden actualizar a Premium aqu\u00ed o explorar todos los boletines de FT<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Bienvenidos al primer almuerzo gratis del domingo. Soy Tej Parikh, editorialista econ\u00f3mico del Financial Times, columnista ocasional y bloguero de Alphaville.<\/p>\n A los economistas, inversores y periodistas les gusta desarrollar explicaciones claras para ayudar a dar sentido a la econom\u00eda global. En este bolet\u00edn los pondr\u00e9 a prueba presentando narrativas alternativas. \u00bfPor qu\u00e9? Bueno, es divertido y porque evita el sesgo de confirmaci\u00f3n.<\/p>\n Comencemos con las poco apreciadas acciones europeas. Hemos le\u00eddo hasta la saciedad acerca de c\u00f3mo las acciones estadounidenses en auge est\u00e1n dejando atr\u00e1s a sus contrapartes transatl\u00e1nticas, mientras que la industria europea enfrenta varios vientos en contra. Deja una imagen de Europa como una antigua empresa corporativa. \u00bfSon realmente tan malas las empresas del continente? He aqu\u00ed algunos contrapuntos:<\/p>\n El S&P 500 de Estados Unidos se encuentra en medio de un auge liderado por la inteligencia artificial. Las acciones tecnol\u00f3gicas de los \u201cSiete Magn\u00edficos\u201d representan alrededor de un tercio del \u00edndice y su capitalizaci\u00f3n de mercado supera el valor total de las bolsas francesa, brit\u00e1nica y alemana combinadas. La tecnolog\u00eda representa solo alrededor del 8 por ciento del Stoxx Europe 600. La euforia de la IA ha pasado de largo en gran medida por el continente.<\/p>\n Pero aqu\u00ed hay algo para poner en perspectiva. Si se saca a Nvidia del S&P 500, sus rendimientos totales tendr\u00e1n un rendimiento inferior al \u00edndice de referencia burs\u00e1til de la eurozona desde que comenz\u00f3 este mercado alcista a finales de 2022.<\/p>\n Hay algunas interpretaciones de este dato. En primer lugar, la carrera alcista del S&P 500 refleja principalmente una apuesta por la IA (particularmente Nvidia). En segundo lugar, a pesar de una menor exposici\u00f3n a la tecnolog\u00eda y una econom\u00eda de lento crecimiento, las acciones de la eurozona en realidad han tenido un desempe\u00f1o bastante bueno. (El \u201cS&P 499\u201d todav\u00eda incluye los seis \u201cMagn\u00edficos\u201d restantes). <\/p>\n El estratega jefe de inversiones globales de Charles Schwab, Jeffrey Kleintop, quien destac\u00f3 el gr\u00e1fico anterior, tambi\u00e9n se\u00f1ala<\/a> que la relaci\u00f3n precio-beneficio a plazo de la eurozona cotiza con un descuento hist\u00f3rico respecto del S&P 500, creando margen para que las valoraciones europeas sigan aumentando.<\/p>\n De cualquier manera, las acciones europeas claramente tienen un atractivo subyacente. \u00bfDe d\u00f3nde viene? Goldman Sachs llama a las empresas que cotizan en bolsa dominantes del continente “las Granolas”. El acr\u00f3nimo cubre un grupo diverso de empresas internacionales que abarcan los sectores farmac\u00e9utico, de consumo y de salud. Juntos representan aproximadamente una quinta parte del Stoxx 600.<\/p>\n Su actuaci\u00f3n contra los Siete Magn\u00edficos s\u00f3lo recientemente ha divergido. El S&P 500, que tiene alrededor del 70 por ciento de exposici\u00f3n de ingresos a Estados Unidos, sufri\u00f3 una sacudida tras la elecci\u00f3n de Donald Trump.<\/p>\n No son empresas presa f\u00e1cil. Novo Nordisk produce el popular medicamento para bajar de peso Wegovy. LVMH no tiene rival entre las marcas de lujo. ASML es un especialista mundial en dise\u00f1o de chips. Nestl\u00e9 es un alimento b\u00e1sico internacional.<\/p>\n No terminaron bien el 2024. El \u00faltimo medicamento contra la obesidad de Novo Nordisk tuvo resultados de prueba \u201cdecepcionantes\u201d, LVMH est\u00e1 sufriendo por la d\u00e9bil demanda china y las dif\u00edciles condiciones macroecon\u00f3micas est\u00e1n afectando los resultados de Nestl\u00e9. A\u00fan as\u00ed, son negocios establecidos y amplios con exposici\u00f3n global, baja volatilidad y fuertes ganancias, y algunos ahora est\u00e1n infravalorados. <\/p>\n Pero Europa es m\u00e1s que los Granolas. Otras empresas son competitivas en todos los sectores, incluido el tecnol\u00f3gico: Glencore, Siemens Energy, Airbus, Adidas, Zeiss y SAP, por nombrar algunas. <\/p>\n Las peque\u00f1as empresas europeas que cotizan en bolsa tambi\u00e9n tienden a superar a sus hom\u00f3logas estadounidenses. Alrededor del 40 por ciento de las empresas de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n estadounidenses tienen ganancias negativas, en comparaci\u00f3n con poco m\u00e1s del 10 por ciento en Europa. La din\u00e1mica de \u201cel ganador se lo lleva todo\u201d puede ser m\u00e1s fuerte en Estados Unidos, donde los gigantes tecnol\u00f3gicos absorben capital y talento de las empresas m\u00e1s peque\u00f1as. (Esto no deber\u00eda restar valor a los verdaderos desaf\u00edos de escalamiento en Europa).<\/p>\n Las empresas europeas tambi\u00e9n dependen m\u00e1s de la financiaci\u00f3n il\u00edquida basada en relaciones, a diferencia de Estados Unidos, donde dominan las acciones cotizadas. Esto puede alentar la gobernanza corporativa a largo plazo en Europa, pero tambi\u00e9n resalta los desaf\u00edos de comparar el desempe\u00f1o de las acciones estadounidenses y europeas (los flujos de capital l\u00edquido no est\u00e1n en la misma liga).<\/p>\n En cuanto a la amenaza arancelaria de Trump, tampoco todo es desastre para las empresas europeas. Los grupos Stoxx 600 obtienen s\u00f3lo el 40 por ciento de sus ingresos del continente. (Por ejemplo, el Dax de Frankfurt subi\u00f3 cerca de 20 por ciento el a\u00f1o pasado, superando a sus pares europeos, a pesar de la deslucida econom\u00eda de Alemania.) Un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte tambi\u00e9n impulsar\u00eda las ganancias de las empresas europeas con ventas considerables en Estados Unidos.<\/p>\n En resumen, los rendimientos estelares del mercado de valores estadounidense no significan que las empresas europeas no sean buenas. M\u00e1s bien, los inversores est\u00e1n dispuestos a pagar una prima para exponerse a la IA (y a Trump 2.0), algo que parece m\u00e1s dif\u00edcil de justificar. <\/p>\n Adem\u00e1s de la propuesta de valor, existen catalizadores que pueden atraer a m\u00e1s inversores a las acciones europeas: resultados decepcionantes de la IA, tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos en Europa, riesgos de Trump y nuevos intentos de est\u00edmulo en China.<\/p>\n E incluso si las empresas que cotizan en bolsa ganan gran parte de su dinero fuera de Europa, tambi\u00e9n hay ventajas internas. <\/p>\n En primer lugar, se puede decir que la econom\u00eda europea ha demostrado agilidad y resiliencia ante shocks sin precedentes, por ejemplo alej\u00e1ndose de la energ\u00eda rusa barata. La producci\u00f3n manufacturera total se mantiene pr\u00e1cticamente sin cambios desde el comienzo del primer mandato de Trump (los equipos farmac\u00e9uticos y de computaci\u00f3n han compensado la producci\u00f3n de autom\u00f3viles). Las llamadas econom\u00edas europeas perif\u00e9ricas tambi\u00e9n est\u00e1n obteniendo mejores resultados.<\/p>\n Luego est\u00e1n las perspectivas financieras y de ganancias internas a m\u00e1s largo plazo. Aunque Francia y Alemania enfrentan inestabilidad pol\u00edtica, la creciente urgencia entre los responsables de la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas de abordar el moderado crecimiento de la productividad del bloque est\u00e1 llevando al menos a un discurso m\u00e1s alentador sobre las reformas. Existe un consenso cada vez mayor sobre la necesidad de una verdadera uni\u00f3n de mercados de capitales para impulsar la escala, una desregulaci\u00f3n para apoyar la innovaci\u00f3n, un enfoque m\u00e1s pragm\u00e1tico hacia el libre comercio y China, un replanteamiento del freno de la deuda en Alemania, inversiones en digitalizaci\u00f3n y menores costos energ\u00e9ticos. El informe de Mario Draghi sobre la competitividad europea ha a\u00f1adido impulso.<\/p>\n La ventaja financiera, innovadora y tecnol\u00f3gica de Estados Unidos es incuestionable. Y si Europa realmente puede ejecutar reformas importantes es otra cuesti\u00f3n. Sin embargo, el aumento comparativo de las acciones estadounidenses (dado el acceso a una vasta liquidez, experiencia tecnol\u00f3gica y exposici\u00f3n a la IA) oculta fortalezas en las empresas europeas que cotizan en bolsa que yo, al menos, hab\u00eda subestimado. El continente cuenta con empresas diversas, resilientes e internacionales con casos de uso establecidos (mientras la IA todav\u00eda est\u00e1 buscando uno). Se trata de una plataforma s\u00f3lida que los inversores pueden aprovechar y que los responsables de las pol\u00edticas pueden aprovechar. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 opinas? Env\u00edame un mensaje a freelunch@ft.com o a X @tejparikh90<\/a>. <\/p>\n La edad es una estad\u00edstica demogr\u00e1fica vital. \u00bfPero qu\u00e9 pasa si lo pensamos mal? Un fascinante papel de trabajo<\/a> encuentra que la edad cronol\u00f3gica es un indicador poco confiable del funcionamiento fisiol\u00f3gico, dadas las grandes diferencias en c\u00f3mo se desarrolla el envejecimiento entre las personas. Los autores consideran que nuestra visi\u00f3n lineal del envejecimiento podr\u00eda limitar la capacidad de nuestras econom\u00edas para aprovechar plenamente los beneficios de la creciente longevidad.<\/p>\n Secretos comerciales<\/strong> \u2014 Una lectura obligada sobre el rostro cambiante del comercio internacional y la globalizaci\u00f3n. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n sin cobertura<\/strong> \u2014 Robert Armstrong analiza las tendencias m\u00e1s importantes del mercado y analiza c\u00f3mo responden a ellas las mejores mentes de Wall Street. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nEl caso de las acciones europeas<\/h2>\n
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