MicroStrategy ha recaudado casi 20.000 millones de d\u00f3lares de inversores este a\u00f1o para comprar bitcoins, impulsando un ascenso mete\u00f3rico de la alguna vez desconocida compa\u00f1\u00eda de software en el \u00edndice Nasdaq 100 de acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses de gran capitalizaci\u00f3n.<\/p>\n
Una combinaci\u00f3n de venta de acciones y bonos convertibles ha financiado una apuesta unidireccional sobre un precio vertiginoso del bitcoin que, a pesar de una liquidaci\u00f3n en los \u00faltimos d\u00edas, ha hecho subir sus acciones m\u00e1s de 400 por ciento este a\u00f1o. Tal es la demanda de los inversores que la empresa ahora tiene un valor de mercado de alrededor de 80 mil millones de d\u00f3lares, a pesar de poseer alrededor de 41 mil millones de d\u00f3lares en bitcoins.<\/p>\n
Los administradores de fondos de deuda han estado clamando por tener en sus manos los bonos convertibles, creyendo que ofrecen exposici\u00f3n al creciente precio de las acciones y al mismo tiempo brindan protecci\u00f3n si el precio se revierte. La inclusi\u00f3n de la acci\u00f3n en el Nasdaq 100 obligar\u00e1 a los fondos que siguen el \u00edndice a comprar miles de millones de d\u00f3lares m\u00e1s en acciones de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n
Su inclusi\u00f3n en el \u00edndice despu\u00e9s del cierre de operaciones del viernes (es parte de un tr\u00edo que reemplaza a la empresa de TI Super Micro Computer, al fabricante de vacunas Covid-19 Moderna y a la empresa de secuenciaci\u00f3n gen\u00e9tica Illumina) es una reivindicaci\u00f3n m\u00e1s para el fundador Michael Saylor, quien se ha convertido en uno de los defensores m\u00e1s evangelistas del bitcoin desde que su empresa comenz\u00f3 a comprarlo hace cuatro a\u00f1os. <\/p>\n
“Es una ingenier\u00eda financiera incre\u00edble”, dijo un administrador de cartera de bonos convertibles que invirti\u00f3 en MicroStrategy. \u201c[Saylor has] “Cre\u00f3 esta incre\u00edble situaci\u00f3n en la que una acci\u00f3n cotiza a tres veces el precio del bitcoin subyacente y luego vende m\u00e1s acciones cada d\u00eda y compra m\u00e1s bitcoin”.<\/p>\n Para Saylor, quien una vez tuite\u00f3 que \u201clos d\u00edas est\u00e1n contados\u201d de Bitcoin pero luego se retract\u00f3, este a\u00f1o ha sido una gran oportunidad para desarrollar su plan de hacer de MicroStrategy un \u201ctesoro\u201d para lo que \u00e9l llama \u201cel activo m\u00e1s valioso del mundo\u201d. En octubre anunci\u00f3 planes para recaudar 42.000 millones de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos tres a\u00f1os, todo para pagar m\u00e1s bitcoins.<\/p>\n El valor de la criptomoneda se ha m\u00e1s que duplicado este a\u00f1o tras la llegada de los fondos cotizados en bolsa de bitcoins al contado en los EE.UU. y la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de noviembre. Las promesas de Trump de hacer de Estados Unidos una \u201csuperpotencia bitcoin\u201d y aliviar la represi\u00f3n regulatoria hicieron que el valor de la moneda pasara de menos de 64.000 d\u00f3lares a finales de septiembre a m\u00e1s de 108.000 d\u00f3lares esta semana, aunque en un momento del viernes cay\u00f3 cerca de 92.000 d\u00f3lares.<\/p>\n \u201cMi actitud [on bitcoin] ha mejorado cada trimestre\u201d, dijo Saylor al Financial Times. \u201cAhora tienes un presidente[-elect] qui\u00e9n est\u00e1 poniendo fin a la guerra contra las criptomonedas\u201d.<\/p>\n El \u00e9xito de MicroStrategy se ha visto favorecido por la enorme prima que los inversores otorgan a sus acciones, y la empresa cotiza actualmente a aproximadamente el doble del valor liquidativo de sus tenencias de bitcoins.<\/p>\n Esto le permite emitir acciones con una prima y comprar cada vez m\u00e1s criptomonedas. Aunque los accionistas existentes terminan poseyendo un porcentaje menor de la empresa, el valor subyacente de sus acciones aumenta porque MicroStrategy ahora posee m\u00e1s bitcoins por acci\u00f3n.<\/p>\n Los bonos convertibles tambi\u00e9n se han convertido en una forma clave para que MicroStrategy recaude dinero. Estos instrumentos suelen pagar un cup\u00f3n fijo, pero tambi\u00e9n se convierten en acciones a un precio acordado, lo que permite a los inversores beneficiarse de las ventajas ilimitadas de las acciones y, al mismo tiempo, proporciona la protecci\u00f3n percibida a la baja de los bonos.<\/p>\n Hasta ahora, la naturaleza altamente vol\u00e1til de las acciones ha funcionado bien tanto para la empresa como para los inversores. Significa que la empresa puede emitir bonos con una prima de conversi\u00f3n m\u00e1s alta de lo habitual e incluso ofrecer un cup\u00f3n cero sobre la deuda. Mientras tanto, los inversores se han sentido atra\u00eddos por la posible exposici\u00f3n al creciente precio de las acciones de la empresa y la percepci\u00f3n de protecci\u00f3n a la baja.<\/p>\n A medida que las acciones de MicroStrategy subieron a principios de este a\u00f1o, los inversores en bonos que hab\u00edan absorbido sus convertibles de marzo r\u00e1pidamente se convirtieron en accionistas a medida que se convert\u00edan sus bonos. En noviembre, Saylor regres\u00f3 al mercado por quinta vez este a\u00f1o, emitiendo 3.000 millones de d\u00f3lares en convertibles sin intereses y con una prima de conversi\u00f3n del 55 por ciento. <\/p>\n Para los inversores que hab\u00edan adquirido la deuda anterior de MicroStrategy, el regreso de la empresa al mercado dif\u00edcilmente podr\u00eda haber funcionado mejor, ya que les permiti\u00f3 obtener ganancias de sus acciones y comprar nuevos bonos.<\/p>\n \u201cEste fue un jonr\u00f3n absoluto para nosotros. Pudimos asegurar todas las ventajas de los \u00faltimos seis meses y ahora brindamos protecci\u00f3n contra las ca\u00eddas\u201d, dijo un administrador de fondos de bonos convertibles propietario de bonos MicroStrategy. “No hay mejor resultado para un gestor de bonos convertibles”.<\/p>\n Los llamados fondos de cobertura de arbitraje convertible, que compran dichos bonos y luego venden en corto las acciones (apuestan a una ca\u00edda del precio) tambi\u00e9n han proporcionado un mercado listo para la emisi\u00f3n masiva de la empresa. <\/p>\n Su estrategia es esencialmente una apuesta por la volatilidad. Intentan ganar dinero con su posici\u00f3n corta si el precio de las acciones cae, y las p\u00e9rdidas del bono convertible est\u00e1n limitadas por la protecci\u00f3n a la baja del bono. Y si las acciones suben, el objetivo es que la posici\u00f3n corta -que es menor que la exposici\u00f3n a los bonos convertibles- pierda menos dinero que la ganancia por el lado positivo de las acciones.<\/p>\n \u201cEs arbitraje que alimenta el arbitraje\u201d, dijo un operador de bonos convertibles que compr\u00f3 bonos de MicroStrategy y puso en corto su capital. \u201cNuestro arbitraje est\u00e1 bien. Es decente. Pero [Saylor\u2019s] el arbitraje es brillante\u201d.<\/p>\n Los operadores que explotan la volatilidad de las acciones de MicroStrategy se han visto ayudados por miles de millones de d\u00f3lares de entradas en productos cotizados en bolsa altamente apalancados que rastrean las acciones pero amplifican las posibles ganancias y p\u00e9rdidas de los inversores. Dos ETF de MicroStrategy, incluido el ETF MSTR de Defiance Daily Target de doble duraci\u00f3n, poseen alrededor de 10.000 millones de d\u00f3lares en acciones de la empresa a trav\u00e9s de swaps y opciones. <\/p>\n A diferencia de los ETF tradicionales, que compran y mantienen acciones, los ETF apalancados se reequilibran al final de cada d\u00eda de negociaci\u00f3n para alcanzar los rendimientos previstos. Esto significa que cuando el activo subyacente sube de precio, los administradores de fondos deben comprar m\u00e1s acciones, y viceversa si los precios bajan.<\/p>\n Estos flujos de reequilibrio al final del d\u00eda pueden \u201cafectar significativamente el precio de las acciones subyacentes de MicroStrategy, amplificando los movimientos de precios y mejorando as\u00ed la volatilidad\u201d, dijo el estratega de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou. <\/p>\n Pero algunos inversores se est\u00e1n poniendo nerviosos. Temen que el c\u00edrculo virtuoso que ha hecho subir el precio de las acciones tan r\u00e1pidamente pueda revertirse f\u00e1cilmente si el precio del bitcoin cae sustancialmente.<\/p>\n “Pedir prestado d\u00f3lares para comprar bitcoins es s\u00f3lo una enorme posici\u00f3n corta en d\u00f3lares, no un nuevo invento financiero”, dice Barry Bannister, estratega jefe de acciones de Stifel. “Como sabe cualquier vendedor en corto en la historia, el precio de equivocarse es la ruina”.<\/p>\n “Si el bitcoin cotizara a la baja entre un 90 y un 95 por ciento y se mantuviera all\u00ed, no habr\u00eda liquidaci\u00f3n ni aceleraci\u00f3n de la deuda”, dijo Saylor al Financial Times. “Presumiblemente nuestro capital sufrir\u00eda cierta diluci\u00f3n, pero a\u00fan as\u00ed no vender\u00edamos, o necesitar\u00edamos vender, nuestro bitcoin”.<\/p>\n Las acciones tambi\u00e9n podr\u00edan caer si los inversores simplemente deciden otorgar una prima menor a las acciones de MicroStrategy. Desde su pico el 21 de noviembre, las acciones han bajado alrededor de un 40 por ciento, mientras que bitcoin ha bajado s\u00f3lo un 5 por ciento. <\/p>\n Un ejecutivo de un fondo de cobertura norteamericano dijo que hab\u00eda mantenido una posici\u00f3n en bitcoin y una apuesta contra MicroStrategy “para capturar ese diferencial”. Esta apuesta \u201cfuncion\u00f3 intermitentemente hasta que la operaci\u00f3n se convirti\u00f3 en un meme\u201d, a\u00f1adi\u00f3 la persona, que ahora prefiere vender en corto uno de los ETF con doble apalancamiento.<\/p>\n Algunos sugieren que las ventas de acciones por parte de personas con informaci\u00f3n privilegiada socavan el argumento de la empresa ante los inversores: que bitcoin sigue infravalorado. Los directores de MicroStrategy han vendido un total de 570 millones de d\u00f3lares de acciones de la empresa en lo que va de a\u00f1o, seg\u00fan documentos de la empresa.<\/p>\n MicroStrategy no respondi\u00f3 a una solicitud de comentarios sobre la venta de acciones.<\/p>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/12\/La-ingenieria-financiera-de-MicroStrategy-impulsa-el-ascenso-al-Nasdaq.png\")
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