{"id":1467499,"date":"2024-12-02T12:38:33","date_gmt":"2024-12-02T12:38:33","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/le-shutdown-un-rechazo-del-presupuesto-afectaria-la-credibilidad-de-francia-ante-los-inversores\/"},"modified":"2024-12-02T12:38:42","modified_gmt":"2024-12-02T12:38:42","slug":"le-shutdown-un-rechazo-del-presupuesto-afectaria-la-credibilidad-de-francia-ante-los-inversores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/le-shutdown-un-rechazo-del-presupuesto-afectaria-la-credibilidad-de-francia-ante-los-inversores\/","title":{"rendered":"Le Shutdown: un rechazo del presupuesto afectar\u00eda la credibilidad de Francia ante los inversores"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=9d49184a-1165-4414-b1e9-7d07d7bce994\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p><em>El autor es socio director y jefe de investigaci\u00f3n de Axiom Alternative Investments.<\/em><\/p>\n<p>Los mercados est\u00e1n tan acostumbrados a lidiar con temores recurrentes de cierres en Washington que los bonos del gobierno estadounidense a veces suben en medio de tales tensiones, aunque s\u00f3lo sea porque los bonos del Tesoro son vistos como un refugio en tiempos de turbulencia. Pero no es probable que los mercados concedan a Francia tanta generosidad si el actual enfrentamiento sobre el presupuesto nacional lleva a su rechazo por parte del Parlamento. <\/p>\n<p>Hemos tenido un anticipo de una posible reacci\u00f3n con el diferencial de los rendimientos del gobierno franc\u00e9s sobre la deuda alemana ampli\u00e1ndose a los niveles m\u00e1s altos desde la crisis de la eurozona. En un momento dado, los rendimientos de los bonos franceses de referencia subieron brevemente por encima de los de Grecia.<\/p>\n<p>Pero primero, \u00bfes un escenario probable un cierre franc\u00e9s? Dados los complicados c\u00e1lculos pol\u00edticos, no s\u00e9 si el presupuesto franc\u00e9s obtendr\u00e1 la aprobaci\u00f3n parlamentaria. El primer ministro Michel Barnier bien podr\u00eda tener que recurrir al procedimiento constitucional de \u201ct\u00f3malo o d\u00e9jalo\u201d, el infame art\u00edculo 49.3, que permite al gobierno anular a los legisladores. Pero eso provocar\u00eda una moci\u00f3n de censura en el parlamento y, si se pierde, el presupuesto ser\u00eda rechazado.<\/p>\n<p>\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda si se rechazara el presupuesto? Hay un considerable debate jur\u00eddico en Francia en torno a esto, y \u00e9ste es el primer problema importante. Los mercados odian los escenarios turbios. Si nadie puede explicar claramente cu\u00e1l es el proceso para superar esto con el pago de los gastos estatales, esto es motivo de preocupaci\u00f3n.<\/p>\n<p>El meollo del problema es que las partes clave de la constituci\u00f3n (el art\u00edculo 47 y el art\u00edculo 45-4 de la ley sobre leyes de finanzas) tratan en su mayor\u00eda de retrasos en la propuesta o votaci\u00f3n del presupuesto. No existe una regla clara sobre los presupuestos rechazados, excepto que no se puede aumentar la deuda sin la aprobaci\u00f3n parlamentaria. El \u00fanico caso ampliamente similar ocurri\u00f3 en 1979-1980 y se resolvi\u00f3 con una ley de \u00faltimo minuto y un fallo del tribunal constitucional. <\/p>\n<p>Obviamente, el costo pol\u00edtico de rechazar presupuestos aumentar\u00e1 con el temor al incumplimiento de los pagos, pero con las travesuras pol\u00edticas en curso, los riesgos y lo que est\u00e1 en juego son altos.<\/p>\n<p>Sin embargo, existe una tarjeta para \u201csalir de la c\u00e1rcel sin presupuesto\u201d. Seg\u00fan el art\u00edculo 16 de la Constituci\u00f3n, el presidente Emmanuel Macron podr\u00eda \u2013probablemente\u2013 argumentar que la continuidad del Estado franc\u00e9s est\u00e1 en juego e imponer un presupuesto mediante decreto presidencial. Esta \u201camenaza\u201d podr\u00eda ser suficiente para garantizar que no se produzca un cierre y que el parlamento tenga todos los incentivos para encontrar una soluci\u00f3n, incluso a corto plazo.<\/p>\n<aside aria-labelledby=\"aside-label\" class=\"n-content-recommended--single-story n-content-recommended--inset\" data-component=\"recommended\">\n<p class=\"n-content-recommended__title\">Recomendado<\/p>\n<div class=\"o-teaser o-teaser--article o-teaser--small o-teaser--stacked o-teaser--has-image js-teaser\" data-id=\"a3dc5b2b-3061-48fe-8961-75081e2cc7cc\">\n<div class=\"o-teaser__image-container js-teaser-image-container\">\n<div class=\"o-teaser__image-placeholder\" style=\"aspect-ratio:2048\/1152\"><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/aside>\n<p>Pero nada de esto caer\u00e1 bien en los mercados. Dos agencias de calificaci\u00f3n ya han puesto a Francia en perspectiva negativa. Una crisis constitucional podr\u00eda desencadenar una rebaja anticipada. Dado que los bonos franceses con calificaci\u00f3n doble A menos por S&#038;P ya cotizan a la par con la deuda soberana griega con calificaci\u00f3n triple B menos, espero que el impacto de un recorte sea atenuado.<\/p>\n<p>En cuanto a los bancos franceses, calculo que alrededor del 93 por ciento de sus exposiciones se contabilizan \u201cal valor de costo\u201d y, como tales, son inmunes a la volatilidad del mercado. Por lo tanto, los bancos pueden permitirse el lujo de esperar una soluci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo en lugar de cristalizar las p\u00e9rdidas vendiendo.<\/p>\n<p>Tampoco creo que el Banco Central Europeo o la Comisi\u00f3n Europea cambien de rumbo. La comisi\u00f3n ha respaldado el proyecto de presupuesto franc\u00e9s y no espero que haga comentarios formales hasta que el parlamento adopte uno nuevo en su totalidad. En cuanto al BCE, el \u00e1rbitro final de los mercados de bonos gubernamentales de la eurozona, los temores de un cierre proporcionar\u00edan una justificaci\u00f3n para la intervenci\u00f3n del mercado y respaldar\u00edan los precios de los bonos. Pero el BCE bien podr\u00eda esperar a que haya un poco de volatilidad para ayudar a los pol\u00edticos franceses a actuar juntos antes de intervenir.<\/p>\n<p>Los inversores son una historia diferente. Los inversores a largo plazo con \u201cdinero real\u201d en bonos gubernamentales con calificaci\u00f3n doble A (pensemos en las compa\u00f1\u00edas de seguros de vida, los bancos japoneses, etc.) odian la incertidumbre. Quieren retornos aburridos y predecibles. Y a los inversores especulativos a corto plazo les encanta jugar con esos miedos y prejuicios. El principal problema de un presupuesto fallido ser\u00e1 la enorme complejidad de la situaci\u00f3n. La agitaci\u00f3n pol\u00edtica, sin un gobierno estable, har\u00e1 que la comunicaci\u00f3n sea extremadamente dif\u00edcil y los mercados ser\u00e1n vol\u00e1tiles. El da\u00f1o a largo plazo a la credibilidad del mercado podr\u00eda ser significativo.<\/p>\n<p>As\u00ed que no nos enga\u00f1emos: comenzar el nuevo a\u00f1o sin presupuesto y con un gobierno en funciones tratando de explicar que las deudas se pagar\u00e1n de alguna manera recordar\u00e1 al pueblo franc\u00e9s una cita famosa de la pel\u00edcula de Mathieu Kassovitz: <em>La Haine<\/em>contando la historia de un hombre que se cae de un edificio de 50 pisos: \u201c<em>Hasta ahora, todo bien. Pero lo que importa no es la ca\u00edda, sino el aterrizaje.<\/em>\u201cLa buena noticia es que la UE siempre ha sabido gestionar mejor el aterrizaje que la ca\u00edda.<\/p>\n<p><em>Axiom tiene posiciones de inversi\u00f3n en los mercados de bonos europeos y franceses<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/9d49184a-1165-4414-b1e9-7d07d7bce994\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1467500,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[242021,596,15177,38,1714,829,36,12852,4923,265795],"class_list":["post-1467499","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-afectaria","tag-ante","tag-credibilidad","tag-del","tag-francia","tag-inversores","tag-los","tag-presupuesto","tag-rechazo","tag-shutdown"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1467499","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1467499"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1467499\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1467500"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1467499"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1467499"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1467499"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}