\n<\/p>\n
Para cualquiera que mire el mercado de valores para ganarse la vida, el reciente accidente automovil\u00edstico en las acciones tecnol\u00f3gicas ha sido fascinante. Hay muchas razones para creer que no ha terminado.<\/p>\n
Esto no es tanto un problema para Big Tech, aunque la riqueza borrada desde el comienzo del a\u00f1o es significativa. Entre ellas, las cinco empresas tecnol\u00f3gicas m\u00e1s grandes han perdido casi 2,6 billones de d\u00f3lares. Esa es una disminuci\u00f3n del 26 por ciento, el doble de la ca\u00edda en el Promedio Industrial Dow Jones.<\/p>\n
Todav\u00eda hay algunas preguntas serias. Amazon est\u00e1 sufriendo un ajuste inusualmente severo despu\u00e9s de un atrac\u00f3n masivo de gastos, mientras que los problemas que enfrenta Meta a medida que el antiguo Facebook intenta reposicionarse como una compa\u00f1\u00eda de metaverso son poco menos que existenciales. Pero, en general, la prima de Big Tech sobre el resto del mercado se ha borrado en gran medida y es probable que las cualidades defensivas de las empresas se muestren en tiempos econ\u00f3micos m\u00e1s dif\u00edciles.<\/p>\n
El hacha pende, m\u00e1s bien, sobre las empresas tecnol\u00f3gicas de alto crecimiento. Aqu\u00ed es donde las valoraciones se estiraron m\u00e1s y donde el mercado est\u00e1 teniendo m\u00e1s problemas para encontrar su punto m\u00e1s bajo. A medida que los inversores buscan criterios financieros m\u00e1s apropiados para juzgar a estas empresas, as\u00ed como los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n correctos para aplicar a esas m\u00e9tricas, es probable que la volatilidad siga siendo alta.<\/p>\n
Los m\u00faltiplos de los ingresos eran los favoritos que los inversores en crecimiento usaban para perseguir acciones al alza, al menos hasta el giro que se dio en noviembre pasado. En esta medida, hay un amplio espacio para nuevas ca\u00eddas, particularmente porque los mercados a menudo se exceden tanto en la bajada como en la subida. <\/p>\n
Zoom ahora cotiza a menos de seis veces las ventas esperadas de este a\u00f1o, muy lejos del m\u00faltiplo de ingresos de m\u00e1s de 85 que alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo en 2020. Pero Tomasz Tunguz de Redpoint Ventures calcul\u00f3 esta semana que incluso despu\u00e9s de una ca\u00edda cercana al 70 por ciento , las empresas de software en la nube a\u00fan cotizan con una prima del 50 por ciento con respecto a los m\u00faltiplos de precio-ingresos que ten\u00edan en 2017.<\/p>\n
Los multiplicadores de ingresos tambi\u00e9n est\u00e1n cayendo r\u00e1pidamente en desgracia a medida que los inversores intentan evaluar la sostenibilidad de las empresas que se construyeron para el crecimiento, pero que enfrentan un shock financiero y una posible recesi\u00f3n econ\u00f3mica. Tanto los inversionistas como los ejecutivos de tecnolog\u00eda est\u00e1n comenzando a alejarse de dos medidas de ganancias favoritas que se afianzaron entre los inversionistas de tecnolog\u00eda a medida que el mercado crec\u00eda: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n; y ganancias netas que excluyen los costos de compensaci\u00f3n de acciones.<\/p>\n
Dara Khosrowshahi, directora ejecutiva de Uber, le dijo al personal<\/a> en la empresa de transporte compartido esta semana que en un clima financiero m\u00e1s duro era el momento de deshacerse de los objetivos de ebitda de la empresa y convertirse en un flujo de caja positivo. Despu\u00e9s de quemar casi $ 18 mil millones desde 2016, es una suerte para \u00e9l que Uber ya estuviera a punto de alcanzar este hito, aunque se necesitar\u00e1 un nuevo enfoque en los costos para volverse rentable de manera sostenible en esta medida. Muchas otras empresas de tecnolog\u00eda, acostumbradas al suministro de efectivo en los buenos tiempos, todav\u00eda est\u00e1n muy lejos de alcanzar el hito del flujo de efectivo libre.<\/p>\n Mientras tanto, entregar acciones restringidas al personal se ha convertido en una forma libre de efectivo para que muchas empresas encuentren talento en un mercado laboral tecnol\u00f3gico al rojo vivo sin da\u00f1ar las medidas de ganancias a las que Wall Street ha prestado m\u00e1s atenci\u00f3n. Los trabajadores han llegado a considerar la compensaci\u00f3n en acciones como un complemento garantizado a sus ingresos regulares, en lugar de la loter\u00eda de opciones que alguna vez fue. Como Dan Loeb de Third Point escribi\u00f3<\/a> a sus inversionistas esta semana que obligar\u00e1 a las empresas a aumentar el pago en efectivo para mantener contentos a los trabajadores o a emitir muchas m\u00e1s acciones, algo que diluir\u00e1 a los accionistas existentes pero que no ser\u00eda evidente para nadie que a\u00fan busque medidas de ganancias no GAAP.<\/p>\n Mientras tanto, hay muchas otras empresas que no tienen ganancias en ninguna medida y tienen muy pocas ventas, lo que hace que sea a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil para el mercado encontrar un fondo.<\/p>\n El fabricante de camiones el\u00e9ctricos Rivian alcanz\u00f3 un valor de mercado de valores de $ 91 mil millones en el momento de su OPI el a\u00f1o pasado a pesar de haber vendido solo un pu\u00f1ado de veh\u00edculos. Despu\u00e9s de caer un 80 por ciento, es posible que Rivian haya encontrado una especie de piso: el mi\u00e9rcoles, cotizaba casi exactamente a su valor en libros, gracias a los $ 15 mil millones de efectivo neto que se encuentran en su balance. Eso result\u00f3 ser una buena base para un rebote del 14 por ciento el jueves, luego de que la compa\u00f1\u00eda informara ganancias.<\/p>\n Muchas empresas en una posici\u00f3n similar no tienen ese tipo de balance al que recurrir. Eso es particularmente cierto en el caso de los Spacs, o veh\u00edculos de financiamiento de prop\u00f3sito especial, que se utilizaron para hacer p\u00fablicas las empresas en etapa inicial. A medida que contin\u00faa la huida del riesgo, incluso las valoraciones estresadas de hoy pueden parecer demasiado optimistas.<\/p>\n