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Luego de una serie de reuniones “s\u00faper aclaratorias” con los accionistas, el director ejecutivo de Uber, Dara Khosrowshahi enviado por correo electr\u00f3nico<\/a> empleados el domingo por la noche con un mensaje llamativo: \u201ctenemos que mostrarles el dinero\u201d.<\/p>\n Destrozando sus met\u00e1foras, Khosrowshahi explic\u00f3 que el mercado estaba experimentando un “cambio s\u00edsmico” y que “los postes de la porter\u00eda hab\u00edan cambiado”. La prioridad de la empresa de transporte compartido y entrega de alimentos ahora debe ser generar flujo de caja libre. “Estamos sirviendo a mercados multimillonarios, pero el tama\u00f1o del mercado es irrelevante si no se traduce en ganancias”. el escribio<\/a>. <\/p>\n Que el jefe de Uber est\u00e9 pregonando el flujo de efectivo y las ganancias alguna vez hubiera parecido tan probable como que Elon Musk gritara sobre los beneficios de la humildad personal y los autom\u00f3viles que funcionan con gasolina. Ninguna empresa ha sido m\u00e1s emblem\u00e1tica del largo, loco y dopado mercado alcista de acciones tecnol\u00f3gicas que Uber. Fundada en 2009, la empresa flotado<\/a> una d\u00e9cada despu\u00e9s con una valoraci\u00f3n de 76.000 millones de d\u00f3lares sin registrar una sola cuarta parte de las ganancias<\/a>. Su conversi\u00f3n tard\u00eda a la ortodoxia financiera muestra cu\u00e1nto se han transformado los mercados desde el cambio en el ciclo de las tasas de inter\u00e9s y la ca\u00edda del mercado tecnol\u00f3gico Nasdaq, que ha ca\u00eddo un 26 por ciento este a\u00f1o.<\/p>\n Como siempre, cuando estallan las burbujas, es dif\u00edcil distinguir entre el ajuste temporal y el cambio permanente, entre la recesi\u00f3n c\u00edclica y la tendencia secular. \u00bfLa espuma especulativa acaba de desaparecer de la parte superior del mercado? \u00bfO han cambiado fundamentalmente las reglas del juego para aquellas empresas emergentes respaldadas por capital de riesgo que intentan emular a Uber? Mi apuesta es por lo \u00faltimo, pero eso puede no ser malo.<\/p>\n Sin duda, existe un fuerte argumento de que el extraordinario auge de las acciones tecnol\u00f3gicas durante la \u00faltima d\u00e9cada fue impulsado en gran medida por las pol\u00edticas de bajas tasas de inter\u00e9s sin precedentes en respuesta a la crisis financiera mundial de 2008. Al convertirse el capital en una mercanc\u00eda, ten\u00eda sentido para los oportunistas. compa\u00f1\u00edas como Uber para obtener tanto efectivo como las firmas de capital de riesgo les dar\u00edan para “escalar” su camino hacia la dominaci\u00f3n del mercado. <\/p>\n Esta loca expansi\u00f3n se vio acelerada por la financiaci\u00f3n proporcionada por una nueva clase de inversores no tradicionales o tur\u00edsticos, incluidos SoftBank de Masayoshi Son y fondos de cobertura “cruzados” como Tiger Global. Dichos fondos ahora est\u00e1n experimentando ca\u00eddas espectaculares en la valoraci\u00f3n de su cartera. SoftBank acaba de anunciar una p\u00e9rdida de inversi\u00f3n hist\u00f3rica de $ 27 mil millones durante el a\u00f1o pasado en sus dos Vision Funds, mientras que Tiger Global ha perdido $ 17 mil millones este a\u00f1o. <\/p>\n \u201cHubo un conjunto \u00fanico de pol\u00edticas econ\u00f3micas y financieras promulgadas por los bancos centrales del mundo que nunca antes hab\u00edamos visto: tasas de inter\u00e9s negativas sostenidas a largo plazo\u201d, dice William Janeway, el inversionista veterano. Como resultado, dice, algunas empresas buscaron \u201cel capital como estrategia\u201d<\/a>, buscando invertir en su camino hacia el \u00e9xito e ignorando las m\u00e9tricas tradicionales. \u201cPero no creo que sea una estrategia de inversi\u00f3n sensata o sostenible\u201d.<\/p>\n Los inversionistas del mercado de valores han llegado a la misma conclusi\u00f3n y ahora distinguen entre aquellas empresas tecnol\u00f3gicas que generan fuertes flujos de efectivo y ganancias, como Apple, Microsoft y Alphabet, y las inversiones m\u00e1s especulativas, como Netflix, Peloton y Zoom. Estos pueden haber crecido extraordinariamente r\u00e1pido durante la pandemia de Covid-19, pero todav\u00eda est\u00e1n inundados de tinta roja. <\/p>\n As\u00ed como los inversionistas del mercado p\u00fablico han pasado de las acciones de crecimiento que devoran efectivo a las empresas de valor que generan efectivo, los inversionistas del mercado privado est\u00e1n siguiendo su ejemplo, dice Albert Wenger, socio gerente de Union Square Ventures, la firma de capital de riesgo con sede en Nueva York. \u201cCreo que esto es saludable. Las empresas tienen que crear productos reales y ofrecer valor al cliente que se traduzca en ganancias\u201d, dice Wenger, incluso si este cambio resultar\u00e1 \u201cmuy, muy doloroso para varias empresas\u201d.<\/p>\n La vida ya se est\u00e1 volviendo inc\u00f3moda para las empresas emergentes en etapa tard\u00eda que buscan salir. Los mercados p\u00fablicos son ahora de dif\u00edcil acceso. Seg\u00fan EY,<\/a> el valor de todas las OPI globales en el primer trimestre de 2022 cay\u00f3 un 51 por ciento interanual. \u00c9l mercado una vez man\u00edaco<\/a> para las empresas de adquisici\u00f3n de prop\u00f3sito especial, que permitieron a las empresas tecnol\u00f3gicas altamente especulativas cotizar por la puerta de atr\u00e1s, casi se ha congelado. Las ventas comerciales tambi\u00e9n han ca\u00eddo debido a que la actividad de fusiones y adquisiciones ha contra\u00eddo bruscamente<\/a>. y valoraciones de financiaci\u00f3n en etapa tard\u00eda<\/a> las rondas ahora han disminuido en los EE. UU., con el resto del mundo sigui\u00e9ndolos.<\/p>\n