Los fondos indexados son el hombre del saco favorito de muchos gestores de fondos y analistas, como lo demuestran los grandes whooooosh<\/em> El flujo de dinero de estrategias activas a pasivas se ha acelerado y ampliado en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n David Kostin, estratega jefe de acciones de Goldman Sachs en Estados Unidos, y su equipo han analizado algunos de los argumentos aterradores m\u00e1s comunes sobre c\u00f3mo esto est\u00e1 destruyendo los mercados, y salieron airosos. . . poco convencido.<\/p>\n Esto puede sorprender a mucha gente, dado lo enorme que es esta tendencia y el mercado de valores estadounidense es su zona cero. Como se\u00f1ala el informe de Kostin, durante la \u00faltima d\u00e9cada han fluido 2,8 billones de d\u00f3lares acumulados hacia fondos de acciones pasivos estadounidenses, mientras que a los fondos gestionados activamente se les han retirado 3 billones de d\u00f3lares. <\/p>\n Como resultado, el porcentaje medio de acciones del S&P 500 propiedad de fondos pasivos ha aumentado del 18 por ciento hace dos d\u00e9cadas al 26 por ciento. Si se pondera en d\u00f3lares, el 24 por ciento del \u00edndice S&P 500 ahora pertenece a fondos pasivos. <\/p>\n Y como Alphaville ha escrito antes, esto probablemente subestime significativamente el tama\u00f1o general de la inversi\u00f3n pasiva, dado la cantidad de dinero que hay en estrategias que no son fondos y que siguen \u00edndices. <\/p>\n Es natural asumir esto. debe<\/em> tener todo tipo de efectos perniciosos. \u00bfC\u00f3mo podr\u00eda una tendencia tan generalizada no hacerlo? <\/p>\n FTAV ha estado planeando hacer una publicaci\u00f3n de esfuerzo adecuada sobre el tema por un tiempo, pero mientras tanto, aqu\u00ed est\u00e1n las interpretaciones de Goldman sobre algunos de los tropos m\u00e1s comunes, con algunos de nuestros propios pensamientos. <\/p>\n Uno de los argumentos antipasivos m\u00e1s comunes es que el tsunami de dinero \u201ctonto\u201d est\u00e1 provocando que las acciones se mantengan m\u00e1s al mismo ritmo, erosionando la supuesta eficiencia del mercado que apuntal\u00f3 el nacimiento de los fondos indexados. <\/p>\n Sin embargo, Kostin se\u00f1ala que no hay evidencia de esto en las correlaciones del mercado de valores. Durante generaciones, esto ha tenido altibajos y flujos de forma totalmente independiente de la tendencia pasiva y, de hecho, ha estado disminuyendo en general durante la \u00faltima d\u00e9cada, a pesar de la creciente marea pasiva:<\/p>\n Desde una perspectiva de arriba hacia abajo, el impacto de la propiedad pasiva no ha sido evidente en las correlaciones burs\u00e1tiles del S&P 500.<\/strong>. Normalmente, las correlaciones de las acciones son bajas en entornos de mercado donde los fundamentos espec\u00edficos de la empresa dictan el rendimiento y son altas cuando factores macro como el crecimiento econ\u00f3mico afectan a todo el mercado de valores de manera similar. Una preocupaci\u00f3n com\u00fan de los inversores es que la demanda de los inversores pasivos no est\u00e1 ligada a factores espec\u00edficos de la empresa y, como resultado, har\u00eda que los rendimientos de las acciones estuvieran menos impulsados \u200b\u200bpor lo micro. Una serie temporal de correlaci\u00f3n de acciones del S&P 500 ha mostrado una tendencia a la baja durante la \u00faltima d\u00e9cada, y este a\u00f1o cay\u00f3 a un m\u00ednimo de 0,08, un nivel similar a los m\u00ednimos alcanzados en 1995, 2000, 2006, 2007, 2017 y 2018.<\/p>\n<\/blockquote>\n Otro tropo popular es que los billones de d\u00f3lares de dinero pasivo ciego a las valoraciones est\u00e1n inundando los fundamentos y provocando un aumento secular en las valoraciones del mercado de valores y\/o burbujas c\u00edclicas como el reciente auge de las acciones de IA. <\/p>\n El primero siempre ha sido un argumento d\u00e9bil. La ca\u00edda de cuatro d\u00e9cadas de las tasas de inter\u00e9s es una raz\u00f3n mucho m\u00e1s convincente para el aumento de cuatro d\u00e9cadas en las valoraciones de las acciones. Y si los fondos indexados no existieran, el dinero que se invirti\u00f3 en ellos simplemente se habr\u00eda destinado a fondos activos de todos modos, lo que habr\u00eda llevado al mismo supuesto aumento general de la valoraci\u00f3n.<\/p>\n La segunda parte del argumento parece superficialmente m\u00e1s convincente. Despu\u00e9s de todo, la mayor\u00eda de las estrategias pasivas utilizan \u00edndices ponderados por capitalizaci\u00f3n, por lo que algunas personas piensan que cuanto m\u00e1s dinero se destina a fondos pasivos, simplemente se debe invertir en las acciones m\u00e1s grandes, haci\u00e9ndolas cada vez m\u00e1s grandes.<\/p>\n Sin embargo, este es un malentendido fundamental sobre c\u00f3mo funcionan los fondos indexados. Si una acci\u00f3n sube el fondo no necesita comprar m\u00e1s porque ya posee una cantidad proporcional del mismo.<\/em> S\u00f3lo los nuevos d\u00f3lares incrementales que ingresen al fondo se repartir\u00edan seg\u00fan cualquier nueva ponderaci\u00f3n, pero esto reflejar\u00eda los precios y valoraciones establecidos por los administradores activos. <\/p>\n Y he aqu\u00ed que Goldman ha desentra\u00f1ado diferentes factores y ha analizado c\u00f3mo afectan a las valoraciones, y ha descubierto que los fundamentos siguen siendo absolutamente dominantes. <\/p>\n En todo el S&P 500, tambi\u00e9n encontramos, despu\u00e9s de controlar los fundamentos, que la propiedad pasiva no ayuda a explicar ninguna variaci\u00f3n adicional en los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n.<\/strong> Una regresi\u00f3n transversal de los m\u00faltiplos P\/E de las acciones del S&P 500 sobre m\u00e9tricas como expectativas de crecimiento de las ganancias, duraci\u00f3n, estabilidad de las ganancias, m\u00e1rgenes de ganancias y rotaci\u00f3n de activos muestra que las m\u00e9tricas fundamentales ayudan a explicar el 50% de la variaci\u00f3n en los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n actuales. Si incorporamos la variaci\u00f3n en la propiedad pasiva en este marco, no ayuda a explicar ninguna variaci\u00f3n incremental entre m\u00faltiplos. Adem\u00e1s, la importancia de la propiedad pasiva para los m\u00faltiplos de acciones, adem\u00e1s de no ser estad\u00edsticamente significativa, es m\u00e1s d\u00e9bil que la importancia de los fundamentos.<\/p>\n<\/blockquote>\n Esto a menudo se considera una pregunta tonta, como si la gran mayor\u00eda de las personas que utilizan estrategias pasivas lo hicieran s\u00f3lo por un fanatismo dogm\u00e1tico de la eficiencia del mercado. Lo hacen porque los resultados netos a largo plazo, tanto para los individuos como para las instituciones, son mucho mejores. <\/p>\n La l\u00ednea entre \u201cactivo\u201d (que en realidad ha sido a menudo muy pasivo en la pr\u00e1ctica) y \u201cpasivo\u201d (que, s\u00ed, depende de algunas decisiones a menudo activas sobre la composici\u00f3n del \u00edndice) ha desaparecido. siempre<\/em> estado borroso. Y eso es particularmente cierto ahora que los ETF est\u00e1n creciendo, como se\u00f1ala Goldman. <\/p>\n Desde la perspectiva de la estructura del mercado, la negociaci\u00f3n de veh\u00edculos de inversi\u00f3n pasiva no siempre refleja una compra pasiva.<\/strong> Durante per\u00edodos de alta volatilidad en el mercado de valores, nuestros estrategas de opciones han descubierto que los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n de ETF representan una gran parte de la negociaci\u00f3n en comparaci\u00f3n con entornos de menor volatilidad. Durante el a\u00f1o pasado, los vol\u00famenes de ETF representaron el 28% de la cinta. Sin embargo, no todas las operaciones con ETF son pasivas. Por ejemplo, los fondos de cobertura utilizan ETF como cobertura en lugar de posiciones cortas en acciones individuales.<\/p>\n<\/blockquote>\n Hay muchas preguntas v\u00e1lidas que pueden y deben plantearse sobre la construcci\u00f3n de \u00edndices, y no hay suficientes personas que se den cuenta de c\u00f3mo las diferencias sutiles en las decisiones de S&P, FTSE Russell o MSCI pueden tener grandes efectos. <\/p>\n Por ejemplo, el principal ETF de acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses de BlackRock incluye Alphabet y Meta, mientras que Vanguard y State Street no (t\u00e9cnicamente est\u00e1n clasificados como empresas de comunicaciones, no de tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n). Las grandes empresas incluso est\u00e1n trasladando sus sedes simplemente para atraer m\u00e1s ofertas pasivas. <\/p>\n Pero como argumento contra los fondos indexados, esta cuesti\u00f3n es bastante d\u00e9bil, dada la resultados abismales a largo plazo<\/a> de fondos activos. <\/p>\n \u00c9ste es un punto algo relacionado pero sutilmente distinto de la cuesti\u00f3n de la valoraci\u00f3n. Pero algunas personas argumentan que la compra mec\u00e1nica de fondos indexados puede impulsar los retornos, al consumir (en la pr\u00e1ctica) el capital flotante de una empresa. Eso hace que el precio de sus acciones se mueva con m\u00e1s fuerza ante cualquier compra incremental. <\/p>\n Sin embargo, los analistas de acciones de Goldman examinaron si las acciones con mayor propiedad pasiva generaban mayores rendimientos y encontraron poco patr\u00f3n discernible. De hecho, las acciones de deudas altamente pasivas generalmente han tenido un desempe\u00f1o inferior durante la \u00faltima d\u00e9cada a pesar del poderoso mercado alcista:<\/p>\n Las acciones del S&P 500 con alta propiedad pasiva no han superado consistentemente a las acciones con baja propiedad pasiva.<\/strong> Construimos un factor neutral del sector ponderado equitativamente para probar si las acciones con alta propiedad pasiva superan a sus contrapartes con baja propiedad pasiva. Los datos utilizados para calcular las acciones de propiedad pasiva se publican trimestralmente y reflejan los cambios en la propiedad a lo largo del trimestre completo. El factor se reequilibra al comienzo de cada trimestre en funci\u00f3n de los datos que cubren el trimestre coincidente. El rendimiento desde 2000 ha sido inconsistente: las acciones con mayor propiedad pasiva obtuvieron mejores resultados hasta 2014, antes de estabilizarse y posteriormente recuperar la mayor parte de las ganancias de principios de la d\u00e9cada de 2000 en los \u00faltimos cinco a\u00f1os. <\/p>\n<\/blockquote>\n Para ofrecer un ejemplo concreto, se puede ver evidencia de ello en el mitin del \u201cSiete magn\u00edficos<\/a>\u201dacciones que han impulsado el mercado de valores estadounidense durante los \u00faltimos a\u00f1os. <\/p>\n Algunos han argumentado que han sido impulsados \u200b\u200bpor fondos pasivos que aprovechan el impulso, pero en realidad son relativamente menos<\/em> propiedad de fondos pasivos que el mercado de valores estadounidense en su conjunto. Como ha argumentado anteriormente FTAV, los fondos indexados son tomadores de precios, no formadores de precios. <\/p>\n Cabe decir que hay algunos an\u00e1lisis m\u00e1s matizados y cr\u00edticos sobre la inversi\u00f3n pasiva que han surgido recientemente del mundo acad\u00e9mico y de la industria financiera, y que analizaremos en detalle en alg\u00fan momento. <\/p>\n Ciertamente, hay muchos ejemplos de c\u00f3mo puede afectar a empresas y valores individuales, algunos de ellos bastante divertidos (promesa). Incluso hemos tenido el primer caso de uso de informaci\u00f3n privilegiada relacionado con un \u00edndice: un ejecutivo de S&P descubri\u00f3 en 2022 culpable<\/a> de conseguir que un amigo compre opciones de compra y venta de empresas a punto de ser incluidas o relegadas de \u00edndices de referencia influyentes.<\/p>\n Pero como el \u00faltimo Inicio semanal en EE. UU. <\/em>Como muestra el informe del equipo de Kostin, uno deber\u00eda ser extremadamente esc\u00e9ptico ante los argumentos de que la inversi\u00f3n pasiva est\u00e1 afectando a los mercados a nivel macro. Goldman Sachs ha hecho que el informe completo sea de lectura gratuita para los lectores de FTAV y puede encontrarlo aqu\u00ed. <\/a><\/p>\n No es que esto deje de preocuparse. No dudes en decirnos en los comentarios lo est\u00fapidos que somos y por qu\u00e9 los fondos indexados son peores que la Peste Negra, el marxismo y las precuelas de Star Wars. <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/1730731778_375_Matando-a-algunos-de-los-mayores-fantasmas-de-la-inversion.jpg\")
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\ud83d\udca5 \u00bfLa inversi\u00f3n pasiva afecta la rentabilidad de las acciones? \ud83d\udca5<\/h2>\n
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