Las instituciones financieras m\u00e1s grandes de Wall Street han prestado m\u00e1s de 11.000 millones de d\u00f3lares a un grupo especializado de empresas tecnol\u00f3gicas bas\u00e1ndose en su posesi\u00f3n del producto m\u00e1s popular del mundo: los chips de inteligencia artificial de Nvidia.<\/p>\n
Blackstone, Pimco, Carlyle y BlackRock se encuentran entre los que han creado un nuevo y lucrativo mercado de deuda durante el a\u00f1o pasado al otorgar pr\u00e9stamos a empresas de \u201cneonube\u201d, que brindan computaci\u00f3n en la nube a grupos tecnol\u00f3gicos que crean productos de inteligencia artificial.<\/p>\n
Grupos de Neocloud como CoreWeave, Crusoe y Lambda Labs han adquirido decenas de miles de chips inform\u00e1ticos de alto rendimiento de Nvidia, conocidos como GPU, que son cruciales para desarrollar modelos generativos de IA. Esos chips de Nvidia ahora tambi\u00e9n se utilizan como garant\u00eda para grandes pr\u00e9stamos.<\/p>\n
El fren\u00e9tico acuerdo ha arrojado luz sobre una econom\u00eda desenfrenada de GPU en Silicon Valley que est\u00e1 cada vez m\u00e1s respaldada por financistas con mucho dinero en Nueva York. Sin embargo, su r\u00e1pido crecimiento ha generado preocupaciones sobre el potencial de pr\u00e9stamos m\u00e1s riesgosos, financiaci\u00f3n circular y el dominio de Nvidia en el mercado de la IA.<\/p>\n
La asignaci\u00f3n de chips por parte del grupo tecnol\u00f3gico de 3 billones de d\u00f3lares a grupos de neonube ha dado confianza a los prestamistas de Wall Street para prestar miles de millones de d\u00f3lares a las empresas que luego se utilizan para comprar m\u00e1s chips Nvidia. La propia Nvidia es un inversor en empresas de neonube que, a su vez, se encuentran entre sus mayores clientes. <\/p>\n
Los cr\u00edticos han cuestionado el valor actual de los chips garantizados a medida que llegan al mercado nuevas versiones avanzadas, o si el elevado gasto actual en IA comienza a retroceder.<\/p>\n
“Todos los prestamistas que vienen promocionan la historia de que se puede pedir prestado con estos chips y aumentan el frenes\u00ed de que es necesario entrar ahora”, dijo Nate Koppikar, vendedor en corto del fondo de cobertura Orso Partners. “Pero los chips son un activo que se deprecia, no que se aprecia”.<\/p>\n
La conexi\u00f3n CoreWeave<\/h3>\n
CoreWeave, con sede en Nueva Jersey, la mayor empresa de neonube, comenz\u00f3 a acumular chips cuando se lanz\u00f3 en 2017 para extraer criptomonedas, pero pas\u00f3 a la IA dos a\u00f1os despu\u00e9s. La compa\u00f1\u00eda ahora afirma ser el mayor operador privado de GPU Nvidia en Am\u00e9rica del Norte, con m\u00e1s de 45.000 chips. <\/p>\n
“El \u00e9xito inicial de CoreWeave fue asegurar la capacidad de GPU de Nvidia exactamente en el momento en que ChatGPT y la IA alcanzaron su explosi\u00f3n c\u00e1mbrica”, dijo un ejecutivo de uno de sus mayores inversores. <\/p>\n
Respaldada por capitalistas de riesgo y Nvidia, su valoraci\u00f3n se ha disparado de 2.000 millones de d\u00f3lares a 19.000 millones de d\u00f3lares en los \u00faltimos 18 meses. La empresa est\u00e1 planeando una oferta p\u00fablica inicial en el primer semestre de 2025 que podr\u00eda valorarla a\u00fan m\u00e1s, dijeron varias personas cercanas a la empresa.<\/p>\n
CoreWeave ha recaudado m\u00e1s de 10.000 millones de d\u00f3lares en deuda en los \u00faltimos 12 meses de prestamistas como Blackstone, Carlyle y el fondo de cobertura Magnetar Capital, con sede en Illinois. Este mes anunci\u00f3 una l\u00ednea de cr\u00e9dito adicional de 650 millones de d\u00f3lares de bancos de Wall Street, incluidos JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley. <\/p>\n
Las deudas est\u00e1n garantizadas con las acciones de GPU Nvidia de CoreWeave y el capital se utiliza para comprar miles m\u00e1s. Planea tener 28 centros de datos en EE. UU. y Asia para fines de 2024, nueve veces su tama\u00f1o a principios del a\u00f1o pasado. <\/p>\n
La financiaci\u00f3n significa que CoreWeave est\u00e1 extremadamente apalancado. Cuando anunci\u00f3 su primera financiaci\u00f3n de deuda de 2.300 millones de d\u00f3lares en agosto de 2023, que inclu\u00eda alrededor de 1.000 millones de d\u00f3lares en pr\u00e9stamos de Blackstone, ten\u00eda unos ingresos anuales de s\u00f3lo 25 millones de d\u00f3lares y un ebitda negativo de aproximadamente 8 millones de d\u00f3lares, dijeron dos personas cercanas a la empresa. Desde entonces, los ingresos han aumentado a unos 2.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, dijo una de las personas. <\/p>\n
CoreWeave se neg\u00f3 a comentar sobre sus finanzas.<\/p>\n
Algunos de los mayores prestamistas de CoreWeave fueron persuadidos a invertir debido a un gran contrato que hab\u00eda negociado con Microsoft -el mayor patrocinador de OpenAI- el a\u00f1o pasado que generar\u00eda ingresos de m\u00e1s de mil millones de d\u00f3lares durante varios a\u00f1os, dijeron varias personas con conocimiento del acuerdo. <\/p>\n
“El contrato con Microsoft fue fundamental”, dijo una persona cercana al acuerdo. “Ganaron el contrato y luego dijeron que necesit\u00e1bamos 2.000 millones de d\u00f3lares en GPU, que pudimos financiar”.<\/p>\n
Al igual que los pr\u00e9stamos tradicionales respaldados por activos, en caso de incumplimiento, el prestamista ser\u00eda propietario de las GPU, as\u00ed como de los contratos (conocidos como acuerdos de compra de energ\u00eda) con las empresas que las arriendan. <\/p>\n
El \u00e9xito de CoreWeave al recaudar grandes sumas de deuda privada ha impulsado a m\u00e1s prestamistas a entrar en este espacio. Aunque la mayor\u00eda de las empresas de neonube est\u00e1n respaldadas por capital de riesgo, son inusuales entre las empresas emergentes que tienen un alto gasto de capital, lo que les obliga a recurrir a los mercados crediticios para financiar su expansi\u00f3n. <\/p>\n
Macquarie prest\u00f3 500 millones de d\u00f3lares a Lambda Labs en abril, y Crusoe obtuvo 200 millones de d\u00f3lares de deuda del inversor neoyorquino Upper90 el a\u00f1o pasado. El Financial Times inform\u00f3 la semana pasada que Crusoe tambi\u00e9n estaba recaudando 500 millones de d\u00f3lares de capital social de inversores, incluido el Founders Fund de Peter Thiel.<\/p>\n
En octubre, Crusoe finaliz\u00f3 un acuerdo de 3.400 millones de d\u00f3lares con Blue Owl Capital, un administrador de activos alternativo, para financiar un nuevo centro de datos en Texas que arrendar\u00e1 capacidad inform\u00e1tica a Oracle y OpenAI.<\/p>\n
“La escala de la inversi\u00f3n tiene mucho m\u00e1s sentido una vez que la gente comienza a reconocer que se trata de la mayor inversi\u00f3n de capital en la historia de la humanidad”, dijo el director ejecutivo de Crusoe, Chase Lochmiller.<\/p>\n
Exposici\u00f3n a Nvidia <\/h3>\n
Las neonubes dependen en gran medida de sus relaciones con Nvidia. Por ejemplo, CoreWeave pudo obtener acceso a decenas de miles de chips H100 como \u201csocio preferido\u201d del gigante de los chips, pero su crecimiento futuro depende de tener el mismo acceso a los chips Blackwell m\u00e1s nuevos de Nvidia.<\/p>\n
Nvidia ha negado que d\u00e9 acceso preferencial a sus chips a cualquier cliente, incluidos aquellos en los que invierte. “No ayudamos a nadie a saltarse la cola”, dijo al Financial Times el a\u00f1o pasado Mohamed Siddeek, jefe de la unidad de capital de riesgo NVentures de Nvidia.<\/p>\n
“Es algo bueno desde la perspectiva de un prestamista”, dijo uno de los banqueros sobre los acuerdos de deuda. \u201cTienen control en toda la cadena de suministro. Eso es bueno, ya que Nvidia no permitir\u00e1 que las cosas se pongan tan mal\u201d.<\/p>\n
Pero el precio de las GPU que se comercializan en algunos mercados se ha desplomado en los \u00faltimos meses. Una hora de c\u00e1lculo de GPU ahora se cotiza a alrededor de 2 d\u00f3lares, frente a los 8 d\u00f3lares de principios de este a\u00f1o. <\/p>\n
Aunque la demanda de chips ha seguido aumentando, la oferta ha mejorado a medida que se han revendido las reservas del hardware, mientras que la competencia por el n\u00famero de empresas que construyen modelos b\u00e1sicos de IA se ha reducido.<\/p>\n
Algunos gigantes tecnol\u00f3gicos est\u00e1n desarrollando sus propios chips de inteligencia artificial, mientras que rivales como AMD tambi\u00e9n se han apresurado a lanzar sus propias GPU de alto rendimiento para desafiar la supremac\u00eda de Nvidia. <\/p>\n
“Hace un a\u00f1o, tener acceso a GPU era como tener un boleto dorado para ir a la f\u00e1brica de Willy Wonka”, dijo un alto ejecutivo de uno de los grandes prestamistas de CoreWeave. “Ese ya no es el caso”. <\/p>\n