A veces los pioneros reciben un cr\u00e9dito indebido simplemente por ser los primeros de muchos que intentaron llegar a la tierra prometida. Incluso si nunca hubieran nacido, su descubrimiento habr\u00eda ocurrido aproximadamente al mismo tiempo. <\/p>\n
Otras veces se convierten en la figura decorativa de lo que realmente fue un avance colectivo. Pero si hubo un verdadero padre de la inversi\u00f3n pasiva, ese fue John \u201cMac\u201d McQuown, a quien FT Alphaville ha aprendi\u00f3<\/a> Lamentablemente falleci\u00f3 ayer, a los 90 a\u00f1os.<\/p>\n Los fondos indexados ciertamente tuvieron muchos padres intelectuales: gigantes como Louis Bachelier, Harry Markowitz, William Sharpe y Eugene Fama. Jack Bogle de Vanguard fue una potencia detr\u00e1s de su crecimiento hasta convertirse en un fen\u00f3meno que sacudi\u00f3 la industria. McQuown tuvo muchos colegas capaces que desempe\u00f1aron papeles importantes en la g\u00e9nesis de la inversi\u00f3n pasiva.<\/p>\n Pero fue la combinaci\u00f3n de testarudez y brillantez de McQuown lo que result\u00f3 ser el impulsor crucial del nacimiento del primer fondo de inversi\u00f3n totalmente pasivo y basado en \u00edndices en 1971. Como dijo una vez David Booth de Dimensional Fund Advisors, amigo y ex colega de McQuown en Wells Fargo. Semana empresarial de Bloomberg<\/a>:<\/p>\n Para lograr un cambio fundamental, se necesitan grandes pensadores e investigadores, pero tambi\u00e9n implementadores. La gente como Mac no gana premios Nobel; implementan las ideas de los chicos que lo hacen. Es un catalizador.<\/p>\n<\/blockquote>\n Hoy en d\u00eda, la extra\u00f1a unidad de Wells Fargo que McQuown ayud\u00f3 a crear es la joya de la corona del imperio de inversi\u00f3n de 11 billones de d\u00f3lares de BlackRock, y su beb\u00e9 ha crecido hasta convertirse en un universo a\u00fan mayor de m\u00e1s de 20 billones de d\u00f3lares de fondos indexados (y eso es s\u00f3lo los fondos p\u00fablicos, los el tama\u00f1o real de la inversi\u00f3n pasiva es mucho mayor). <\/p>\n Podr\u00eda decirse que la verdadera historia de los fondos indexados comienza en 1964, m\u00e1s de una d\u00e9cada antes de que Jack Bogle fundara Vanguard, y muy lejos del fermento de Wall Street, cuando McQuown hizo una presentaci\u00f3n ante un grupo de clientes de IBM en San Jos\u00e9. <\/p>\n McQuown no fue un orador apasionante. Nacido el 17 de julio de 1934, creci\u00f3 en la granja de su familia en la zona rural de Illinois. Cuando todos los hombres fueron a luchar en la Segunda Guerra Mundial, el joven “Mac”, de s\u00f3lo ocho a\u00f1os, empez\u00f3 a trabajar como pe\u00f3n.<\/p>\n La maquinaria agr\u00edcola le fascinaba y estudi\u00f3 ingenier\u00eda mec\u00e1nica en la Universidad Northwestern, convirti\u00e9ndose en el primero de su familia en obtener una educaci\u00f3n superior.<\/p>\n Aqu\u00ed hay una foto de esos d\u00edas que McQuown comparti\u00f3 una vez con el autor.<\/p>\n Se gradu\u00f3 en 1957. Como miembro del Cuerpo de Entrenamiento de Oficiales de Reserva, fue inmediatamente comisionado como alf\u00e9rez en la Armada y sirvi\u00f3 dos a\u00f1os como ingeniero a bordo del destructor USS Wiltsie. Posteriormente, obtuvo un MBA en Harvard y acab\u00f3 en Smith Barney, un banco de inversi\u00f3n de Nueva York. <\/p>\n En Northwestern, McQuown se enamor\u00f3 por primera vez de un artilugio fant\u00e1stico llamado “la computadora”: una IBM 305 RAMAC que funcionaba con discos magn\u00e9ticos gigantes y tarjetas perforadas. En Harvard, aprendi\u00f3 a programar en la computadora central del cercano MIT. <\/p>\n Pero Smith Barney, su nuevo empleador, no ten\u00eda ning\u00fan inter\u00e9s en lo que pod\u00edan hacer las computadoras. Esta era una \u00e9poca en la que hab\u00eda muy pocos ingenieros en Wall Street y pr\u00e1cticamente ninguno que tuviera mucha experiencia en el floreciente campo de la inform\u00e1tica. <\/p>\n As\u00ed que, adem\u00e1s de su trabajo diario como banquero en ciernes, McQuown y un ex profesor alquilaban peri\u00f3dicamente la enorme computadora central IBM 7090 en el s\u00f3tano del edificio Time-Life en Nueva York. Lo utilizaron para descubrir si los precios de las acciones pod\u00edan predecirse a partir de patrones pasados. <\/p>\n McQuown era el autodenominado \u201cperro de datos\u201d que ten\u00eda que reunir la informaci\u00f3n y esperar a que la enorme computadora hiciera los c\u00e1lculos. A menudo esto le llevaba tanto tiempo que llevaba un saco de dormir (alquilar el ordenador era m\u00e1s barato por la tarde y por la noche). <\/p>\n As\u00ed es como se ve\u00eda el entonces innovador IBM 7090:<\/p>\n Desafortunadamente, no importa lo que hizo, no importa cu\u00e1ntos datos recopil\u00f3, McQuown simplemente no pudo encontrar ninguna manera de predecir con precisi\u00f3n lo que har\u00edan las acciones. <\/p>\n Sin embargo, el director de ventas local de IBM qued\u00f3 intrigado por el joven banquero de pelo rizado y sus intentos de utilizar ordenadores en las altas finanzas. <\/p>\n Dio la casualidad de que IBM estaba en ese momento desesperada por mostrar la versatilidad de sus m\u00e1quinas y sus usos fuera del complejo militar-industrial. Al gerente de IBM realmente no le import\u00f3 que McQuown no pudiera encontrar nada utilizable, e invit\u00f3 al joven a presentar su trabajo en una conferencia en San Jos\u00e9 en enero de 1964.<\/p>\n Por pura casualidad, uno de los asistentes a la conferencia fue Ransom Cook, entonces presidente de Wells Fargo. <\/p>\n Este no era el Wells Fargo de hoy. Las regulaciones todav\u00eda limitan severamente la banca entre estados. Como resultado, Wells era un banco regional hist\u00f3rico pero peque\u00f1o y adormecido, de poca importancia. Pero Cook quer\u00eda que fuera algo m\u00e1s y pens\u00f3 que la computadora podr\u00eda ser la clave. As\u00ed que invit\u00f3 a McQuown a una reuni\u00f3n en el banco al d\u00eda siguiente. <\/p>\n As\u00ed es como se desarroll\u00f3, seg\u00fan el historiador financiero Peter Bernstein Ideas capitales<\/em>:<\/p>\n “\u00bfRealmente puedes ganar dinero con estas cosas?” \u2014le pregunt\u00f3 Cook a McQuown. McQuown confiaba en que pod\u00eda; de hecho, estaba convencido de que no hab\u00eda otra manera. Explic\u00f3 a Cook la vacuidad de los m\u00e9todos tradicionales de gesti\u00f3n de carteras, que, seg\u00fan se\u00f1al\u00f3, eran poco m\u00e1s que \u201c. . . una variaci\u00f3n de la teor\u00eda del Gran Hombre. Un gran hombre elige acciones que suben. Lo conservas hasta que sus selecciones ya no funcionan y buscas otro Gran Hombre. Todo esto es un proceso impulsado por el azar. No es sistem\u00e1tico y hay muchas cosas que todav\u00eda no sabemos al respecto y que necesitan estudio\u201d.<\/p>\n McQuown recuerda que Cook “me hizo una oferta incre\u00edblemente atractiva en el acto”. En marzo de 1964, McQuown empez\u00f3 a trabajar en la divisi\u00f3n de Ciencias de Gesti\u00f3n de Wells Fargo para desarrollar un plan de proyecto que lleg\u00f3 a conocerse como \u201cToma de decisiones de inversi\u00f3n\u201d. El objetivo era convertir a Wells Fargo en un l\u00edder y no en un seguidor en el negocio de las inversiones fiduciarias.<\/p>\n<\/blockquote>\n Armado con un presupuesto pr\u00e1cticamente ilimitado de Cook, McQuown contrat\u00f3 a un elenco estelar de economistas para realizar investigaciones para Management Sciences, el nuevo trabajo de Wells Fargo.<\/p>\n Se trataba del Proyecto Financiero Manhattan, con varios futuros premios Nobel entre ellos, entre ellos Harry Markowitz, Bill Sharpe, Eugene Fama, Merton Miller, Myron Scholes y Fischer Black. <\/p>\n En ese momento, muchos en la industria financiera se burlaron de c\u00f3mo estos geeks intentaban convertir el arte de invertir en una ciencia. \u201cCon las computadoras, ahora tenemos todo un ej\u00e9rcito de analistas trabajando arduamente para resolver problemas inexistentes\u201d, observ\u00f3 sarc\u00e1sticamente un financiero an\u00f3nimo. Inversor institucional<\/em>. <\/p>\n Hay que reconocer que la editora senior de la revista, Heidi Fiske, se dio cuenta de esto y se dio cuenta de lo que le esperaba. En su art\u00edculo de portada de abril de 1968 sobre la llegada de las computadoras a Wall Street, escribi\u00f3:<\/p>\n No todas las revoluciones son tomas de poder sangrientas en un d\u00eda de mayo. Algunos avanzan lentamente. Al principio, las guerrillas deambulan in\u00fatilmente por las colinas. Luego hay algunos l\u00edderes inquietantemente diferentes de los del pasado. Al final, sus amigos comienzan a aparecer en todas partes del gobierno y sabes que tienes que cambiar de tono para seguir con vida. <\/p>\n Los departamentos de inversiones se encuentran en medio de una lucha silenciosa y est\u00e1 claro que los revolucionarios van a ganar. Sus nombres: los Cuantificadores. Su arma: la computadora. <\/p>\n<\/blockquote>\n Entre algunas de las cosas que las Ciencias de la Gesti\u00f3n ayudaron a crear se encuentran los puntajes de cr\u00e9dito FICO, lo que eventualmente se convertir\u00eda en Mastercard, y varias herramientas de valoraci\u00f3n y sistemas de medici\u00f3n del desempe\u00f1o de vanguardia. Pero de todas las cosas que Wells Fargo Management Sciences produjo, la m\u00e1s grande y trascendente fue el fondo indexado. <\/p>\n McQuown estuvo inmerso en todas las investigaciones de vanguardia provenientes de personas como Markowitz, Sharpe y Fama. Mostraron c\u00f3mo la diversificaci\u00f3n podr\u00eda ayudar a reducir los riesgos generales de la cartera, por qu\u00e9 la \u201ccartera de mercado\u201d era la compensaci\u00f3n \u00f3ptima entre riesgos y retornos, y c\u00f3mo la mayor\u00eda de los seleccionadores de acciones hicieron un trabajo abismal.<\/p>\n Por lo tanto, en 1968 McQuown pidi\u00f3 a Black y Scholes que investigaran c\u00f3mo ser\u00eda algo as\u00ed como un fondo de inversi\u00f3n pasivo (aunque nadie lo llamaba as\u00ed en ese momento). El problema era que pocos quer\u00edan tener algo que ver con eso. <\/p>\n Los esfuerzos de McQuown encontraron antagonismo. El jefe del departamento de confianza de Well Fargo describi\u00f3 a Management Sciences como \u201ctipos con batas blancas y computadoras funcionando\u201d. Esto fue un problema, ya que McQuown necesitaba a alguien con dinero real para hacer realidad la estrafalaria idea de un fondo que comprara todo el mercado de valores. <\/p>\n Como McQuown record\u00f3 m\u00e1s tarde al Financial Times:<\/p>\n Se sent\u00eda como palear mierda contra corriente. No \u00e9ramos muy populares, ni siquiera al principio en Wells Fargo.<\/p>\n<\/blockquote>\n Sin embargo, McQuown ten\u00eda aliados, como William Fouse, otro \u201ccuantitativo\u201d pionero que hab\u00eda robado furtivamente del Mellon Bank. Jim Vertin, el jefe del departamento de fideicomisos, finalmente tambi\u00e9n se dej\u00f3 convencer por la gran cantidad de datos que produjo McQuown y se convirti\u00f3 en un fan\u00e1tico de un nuevo enfoque de inversi\u00f3n. Y luego la casualidad se mantuvo. <\/p>\n En 1970, un joven graduado de la Universidad de Chicago llamado Keith Shwayder regres\u00f3 a su negocio familiar, el fabricante de maletas Samsonite. All\u00ed descubri\u00f3 que su fondo de pensiones estaba invertido en muchos fondos mutuos caros y de bajo rendimiento. <\/p>\n Esto era aborrecible para alguien que hab\u00eda bebido mucho de las aguas de los mercados eficientes de Chicago. Shwayder pregunt\u00f3 a sus antiguos profesores si alguien estaba invirtiendo de una manera m\u00e1s rigurosa y r\u00e1pidamente le presentaron a McQuown. <\/p>\n Al tener finalmente alguien dispuesto a respaldar su investigaci\u00f3n, Wells Fargo estableci\u00f3 con entusiasmo una estrategia totalmente pasiva financiada con 6 millones de d\u00f3lares del fondo de pensiones de Samsonite, que invertir\u00eda en todas las 1.500 acciones de la Bolsa de Nueva York.<\/p>\n Al principio fue un desastre. Mantener una cantidad igual en d\u00f3lares de cada una de las acciones de la Bolsa de Nueva York era una pesadilla log\u00edstica, ya que Wells Fargo ten\u00eda que reequilibrar constantemente el fondo. En 1973, cre\u00f3 un fondo que simplemente segu\u00eda el S&P 500 y en \u00e9l incorpor\u00f3 la cuenta Samsonite. <\/p>\n Esto es lo que FTAV piensa<\/strong> es el primer anuncio de un \u201cfondo indexado\u201d, de Inversor institucional<\/em> en abril de 1974:<\/p>\n Como dice el clich\u00e9, el \u00e9xito tiene muchos padres. Todav\u00eda hay desacuerdo sobre qui\u00e9n cre\u00f3 realmente el primer fondo indexado “verdadero”. En 1973, otro joven y entusiasta protegido de Fama llamado Rex Sinquefield lanz\u00f3 un fondo indexado S&P 500 en el American National Bank de Chicago. En Boston, casi al mismo tiempo, Dean LeBaron tambi\u00e9n lanz\u00f3 un producto del \u00edndice S&P 500 en su empresa Batterymarch. <\/p>\n Tanto LeBaron como Sinquefield son considerados, con raz\u00f3n, pioneros de la industria de la inversi\u00f3n pasiva y tambi\u00e9n tuvieron carreras posteriores brillantes. Y en 1976, Bogle’s Vanguard lanz\u00f3 el primer \u00edndice. mutual<\/em> financiar. A diferencia de otros progenitores de fondos indexados, esto todav\u00eda existe hoy<\/a>y gestiona la friolera de 1,3 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n Sin embargo, dejando de lado la sem\u00e1ntica meollo de la cuesti\u00f3n sobre cuentas administradas por separado y dinero institucional versus dinero minorista, el antepasado intelectual de la industria de fondos indexados es claramente la cuenta Samsonite de Wells Fargo, orquestada principalmente por McQuown. Esta fue la peque\u00f1a bellota de la que finalmente creci\u00f3 un poderoso roble.<\/p>\n McQuown dej\u00f3 Wells Fargo en 1974, agotado por todas las batallas con la nueva direcci\u00f3n del banco. Wells Fargo Investment Advisors, la unidad creada para albergar las nuevas estrategias de inversi\u00f3n cuantitativa, se convirti\u00f3 m\u00e1s tarde en Barclays Global Investors una vez que fue adquirida por el banco brit\u00e1nico. <\/p>\n Y en 2009, BlackRock se trag\u00f3 a BGI, donde lo que alguna vez fue WFIA ahora representa casi 8 billones de d\u00f3lares de los 11,4 billones de d\u00f3lares en activos bajo gesti\u00f3n del grupo de inversi\u00f3n.<\/p>\n Sin embargo, McQuown no dej\u00f3 de trabajar. En los a\u00f1os siguientes particip\u00f3 en muchos m\u00e1s proyectos financieros, incluida la fundaci\u00f3n de Dimensional Fund Advisors y Diversified Credit Investments, una casa de inversi\u00f3n en bonos cuantitativos adquirida por Blackstone en 2020. <\/p>\n Sin embargo, de todas estas aventuras posteriores a Wells Fargo, la que m\u00e1s le interesaba era el regreso a sus ra\u00edces agr\u00edcolas: la compra de extensiones de tierra en el valle de Sonoma en California.<\/p>\n All\u00ed, McQuown y su esposa establecieron una Granja org\u00e1nica de 16 acres <\/a>que produce vino, aceite de oliva y hortalizas, todos ellos ahora impulsados \u200b\u200bpor energ\u00eda solar, para deleite de un ingeniero que nunca dej\u00f3 de intentar resolver problemas dif\u00edciles.<\/p>\n A McQuown le sobreviven su esposa Leslie, su hijo Morgan y su nuera Alexa.<\/p>\n Lectura adicional (descargo de responsabilidad):\n
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<\/strong>\u2014 Billones<\/a> (Amazonas) <\/p>\n<\/div>\n