Cuando 3i, la firma de capital privado m\u00e1s antigua de Gran Breta\u00f1a, compr\u00f3 un oscuro minorista holand\u00e9s de descuento a principios de la d\u00e9cada pasada, incluso aquellos involucrados en el acuerdo ten\u00edan pocos indicios de que se convertir\u00eda en una de las compras apalancadas m\u00e1s exitosas de la historia.<\/p>\n
Un ex ejecutivo que trabaj\u00f3 en la adquisici\u00f3n de Action en 2011, que vende productos baratos, desde toallas hasta limpiadores de inodoros, en parques comerciales, recuerda haber mirado alrededor de sus almacenes y haber visto montones de \u201cstocks viejos y muy polvorientos\u201d.<\/p>\n
Pero la adquisici\u00f3n de una modesta cadena de tiendas de gangas ha demostrado ser el negocio de redenci\u00f3n de 3i, rescatando a una hist\u00f3rica firma de adquisiciones de una creciente irrelevancia despu\u00e9s de una dolorosa reestructuraci\u00f3n y obteniendo retornos deslumbrantes para sus accionistas en el proceso.<\/p>\n
La empresa, que en los \u00faltimos a\u00f1os ha aumentado la participaci\u00f3n mayoritaria que compr\u00f3 en 2011 por 114 millones de libras, valora ahora su inversi\u00f3n en el minorista en casi 15.000 millones de libras.<\/p>\n
La acci\u00f3n ha impulsado un aumento de m\u00e1s del 1.000 por ciento en las acciones de 3i a medida que el valor del minorista se ha disparado hasta representar el 66 por ciento de la cartera de la empresa en valor, y ha devuelto al menos \u00a32.900 millones en efectivo a su accionista mayoritario.<\/p>\n
“Es la joya de su cartera”, afirm\u00f3 un ex socio de 3i.<\/p>\n
Sin embargo, no todo el mundo cree que el repunte sea merecido. ShadowFall, el fondo de cobertura que puso en corto la ya desaparecida y fraudulenta fintech alemana Wirecard, ha creado una posici\u00f3n multimillonaria contra la empresa porque cree que la valoraci\u00f3n de Action es demasiado alta.<\/p>\n
El debate en torno a la valoraci\u00f3n de Action ha puesto de relieve c\u00f3mo el futuro de 3i, y el de su director ejecutivo, Simon Borrows, est\u00e1n \u00edntimamente ligados al \u00e9xito del minorista y ha planteado interrogantes sobre lo que podr\u00eda llegar a ser la empresa de adquisiciones, con o sin su activo estrella. <\/p>\n
“Los accionistas ahora esencialmente est\u00e1n comprando 3i como sustituto de Action”, dijo Haley Tam, analista senior de investigaci\u00f3n de acciones de UBS.<\/p>\n
3i declin\u00f3 hacer comentarios. <\/p>\n Cuando Borrows fue ascendido de director de inversiones en 2012, la empresa FTSE 100, fundada en 1945 a petici\u00f3n del gobierno del Reino Unido para apoyar a las empresas afectadas por la guerra, ten\u00eda 124 inversiones en peque\u00f1as y medianas empresas y oficinas en todo el pa\u00eds. el mundo.<\/p>\n \u201cCuando me un\u00ed por primera vez, 3i completaba una transacci\u00f3n todos los d\u00edas h\u00e1biles del a\u00f1o\u201d, dijo el ex ejecutivo, que se uni\u00f3 a la firma en la d\u00e9cada de 1990. “Era simplemente una m\u00e1quina de volumen extraordinario”.<\/p>\n Pero Borrows, un ex banquero de inversiones que asesor\u00f3 en la oferta p\u00fablica inicial de 3i en 1994, redujo el grupo, cerrando oficinas desde Barcelona a Hong Kong, recortando m\u00e1s de un tercio del personal y restringiendo nuevos acuerdos al norte de Europa, Am\u00e9rica del Norte y, hasta en menor medida, Brasil.<\/p>\n En tres a\u00f1os, el n\u00famero de empresas en la cartera de 3i se hab\u00eda reducido casi a la mitad, hasta 65, y algunas se vendieron con p\u00e9rdidas, mientras que el negocio de cr\u00e9dito del grupo se vendi\u00f3 en 2016. <\/p>\n En 2015, Borrows puso fin a la recaudaci\u00f3n de fondos de terceros porque el objetivo de la empresa de invertir en hasta siete nuevos objetivos al a\u00f1o la dejaba \u201csin obligaci\u00f3n\u201d de buscar dinero de inversores externos.<\/p>\n Mientras tanto, 3i hab\u00eda estado haciendo crecer Action, que operaba 250 tiendas en los Pa\u00edses Bajos, B\u00e9lgica y Alemania cuando el grupo lo compr\u00f3. Las ventas del minorista, que ahora opera m\u00e1s de 2.300 tiendas en 12 pa\u00edses europeos, aumentaron de 1.200 millones de euros a m\u00e1s de 11.000 millones de euros en la d\u00e9cada hasta marzo de 2023. <\/p>\n Los rendimientos de Action para la empresa de inversi\u00f3n se han financiado en gran medida gracias a que el minorista asumi\u00f3 deuda adicional. El Financial Times inform\u00f3 este verano que 3i iba a recibir otro pago de al menos 1.100 millones de euros mientras Action trabajaba para recaudar nuevos pr\u00e9stamos apalancados por valor de m\u00e1s de 2.000 millones de euros.<\/p>\n El grupo comprador aument\u00f3 recientemente su participaci\u00f3n en el minorista del 55 al 58 por ciento. <\/p>\n Los ejecutivos de 3i recibieron el a\u00f1o pasado 735 millones de libras esterlinas en intereses acumulados \u00fanicamente relacionados con la inversi\u00f3n del grupo en Action. <\/p>\n Borrows, que no recibe intereses acumulados, recibi\u00f3 m\u00e1s de 7,5 millones de libras esterlinas en bonificaciones e incentivos a largo plazo, as\u00ed como un salario de 700.000 libras esterlinas para el ejercicio financiero.<\/p>\n 3i valora ahora su participaci\u00f3n en Action en 14.800 millones de libras esterlinas.<\/p>\n Pero Matthew Earl, socio director de ShadowFall, dijo al Financial Times que cre\u00eda que la valoraci\u00f3n impl\u00edcita de Action de 18,5 veces las ganancias operativas antes de intereses, impuestos, depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n era demasiado alta. A\u00f1adi\u00f3 que el precio de las acciones de 3i implicaba impl\u00edcitamente un m\u00faltiplo a\u00fan mayor para el minorista.<\/p>\n Earl dijo que cre\u00eda que el minorista se hab\u00eda beneficiado desproporcionadamente de la alta inflaci\u00f3n porque compra la mitad de su inventario con meses de anticipaci\u00f3n, una ventaja que se desvanecer\u00eda a medida que disminuyeran los aumentos de precios.<\/p>\n Tambi\u00e9n cuestion\u00f3 hasta qu\u00e9 punto la cadena podr\u00eda expandirse a\u00fan m\u00e1s en Francia, un “mercado saturado”.<\/p>\n Muchos siguen siendo optimistas y no est\u00e1n convencidos de la tesis de la posici\u00f3n corta de ShadowFall. Clive Black, jefe de investigaci\u00f3n de consumidores de Shore Capital, dijo que Action era un “negocio formidable y no ha obtenido la valoraci\u00f3n que tiene a trav\u00e9s de la manipulaci\u00f3n del mercado, lo ha hecho a trav\u00e9s de un crecimiento secuencial excepcionalmente fuerte”.<\/p>\n La cadena de descuento puede haberse beneficiado de \u201cun viento de cola a corto plazo en [profit] m\u00e1rgenes de inflaci\u00f3n\u201d, a\u00f1adi\u00f3 Black, pero \u201cno es s\u00f3lo Acci\u00f3n, la inflaci\u00f3n ha estado en todas partes, Acci\u00f3n la utiliz\u00f3 bien\u201d.<\/p>\n Citi, que aument\u00f3 su precio objetivo durante 3i d\u00edas antes de que la posici\u00f3n de ShadowFall se hiciera p\u00fablica, posteriormente argument\u00f3 que la valoraci\u00f3n era “barata si se ten\u00eda en cuenta un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido que el de sus pares” y que se esperaba que la mayor parte del crecimiento de las tiendas de Action se produjera fuera de Francia.<\/p>\n Pero independientemente de la valoraci\u00f3n de Action, la pregunta m\u00e1s importante para algunos es cu\u00e1l es el prop\u00f3sito de 3i, si mantiene o sale del activo.<\/p>\n Michael Sanderson, director de investigaci\u00f3n de acciones de Barclays, dijo que los accionistas de 3i estaban “comprando un negocio que est\u00e1 muy expuesto al desarrollo de Action”, mientras que hace 10 a\u00f1os estaba “generando valor mediante…”. . . comprar empresas, hacerlas crecer y venderlas despu\u00e9s de un corto per\u00edodo de tiempo\u201d.<\/p>\n Se mostr\u00f3 positivo sobre 3i y Action en general, pero agreg\u00f3 que hab\u00eda \u201cpreguntas indudables sobre cu\u00e1l es el plan a largo plazo, dado [Action] es una parte tan grande de 3i en este momento\u201d y que el minorista hab\u00eda \u201cllegado a tal escala ahora que hay muy pocas opciones\u201d para salir de \u00e9l.<\/p>\n Para el ex ejecutivo de 3i, la cartera no Action del grupo \u201cya no tiene una escala que le permita sobrevivir por s\u00ed sola\u201d. Agregaron que 3i se hab\u00eda “convertido en v\u00edctima del \u00e9xito de Action”.<\/p>\n La necesidad de diversificarse parece no pasar desapercibida para 3i, cuyos ejecutivos han se\u00f1alado otras empresas de su cartera que podr\u00edan ser su pr\u00f3xima historia de \u00e9xito.<\/p>\n 3i design\u00f3 a Royal Sanders, un productor europeo de productos de cuidado personal, entre sus activos de \u201clargo plazo\u201d el a\u00f1o pasado. Tambi\u00e9n ha destacado al productor de pan y snacks con sede en los Pa\u00edses Bajos, European Bakery Group, como un actor con buen desempe\u00f1o en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n “Varios activos tienen el potencial de convertirse en compuestos a largo plazo como Action”, dijo Borrows en mayo.<\/p>\n “Obviamente hemos aprendido los beneficios de mantener las cosas por m\u00e1s tiempo”, dijo el mes pasado, y agreg\u00f3 que la venta del grupo en 2015 de la red global de laboratorios de pruebas de materiales Element hab\u00eda sido demasiado temprana porque hab\u00eda “continuado creciendo significativamente” desde entonces.<\/p>\n El grupo de adquisiciones tambi\u00e9n busca realizar dos o tres inversiones al a\u00f1o en empresas de software y servicios, para agregarlas a una \u201ccartera general que no pertenece a Action\u201d que, seg\u00fan dijo recientemente, ten\u00eda activos tanto fuertes como de bajo rendimiento.<\/p>\n A pesar del continuo crecimiento de Action, el ex socio de 3i sugiri\u00f3 que el grupo mantendr\u00eda Action “mientras pueda”, pero cuestion\u00f3 “cu\u00e1nto jugo queda” en el minorista.<\/p>\n En cuanto a lo que ser\u00eda la empresa sin Action, la persona sugiri\u00f3 que 3i podr\u00eda arrepentirse de vender la rama de cr\u00e9dito dado el auge del mercado de deuda privada.<\/p>\n “Simon probablemente est\u00e9 considerando Action como su canto de cisne”, dijeron. \u201cDespu\u00e9s de eso se va. No hay nada m\u00e1s\u201d. <\/p>\n 3i todav\u00eda gestiona capital de terceros en su estrategia de infraestructura, pero el ex ejecutivo dijo que la decisi\u00f3n de dejar de recaudar m\u00e1s fondos de terceros en capital privado tambi\u00e9n podr\u00eda obstaculizar la realizaci\u00f3n de la pr\u00f3xima Acci\u00f3n.<\/p>\n “Si no se pueden recaudar fondos de terceros, hoy en d\u00eda es muy dif\u00edcil ser una empresa de capital privado”, dijeron.<\/p>\n Sin embargo, Borrows ha se\u00f1alado la falta de presi\u00f3n para devolver efectivo a los inversores externos como una fortaleza que permitir\u00e1 a 3i mantener las empresas en cartera durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n Algunos observadores, sin embargo, no tienen mucha fe en que se repita el \u00e9xito con Action.<\/p>\n “Ser la pr\u00f3xima Acci\u00f3n es realmente dif\u00edcil”, dijo Sanderson de Barclays, y agreg\u00f3 que la perspectiva de que otra inversi\u00f3n tuviera el mismo desempe\u00f1o era “casi imposible”.<\/p>\n Este art\u00edculo se ha corregido para decir que Simon Borrows no recibi\u00f3 intereses, que fue CIO, no CFO, antes de asumir el cargo de director ejecutivo y que reorient\u00f3 el negocio en Am\u00e9rica del Norte y Europa.<\/em><\/p>\n<\/div>\n![\"Sede](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/3i-busca-la-proxima-joya-en-circulos-de-vendedores-en.jpg\")
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