{"id":1396044,"date":"2024-10-10T09:49:30","date_gmt":"2024-10-10T09:49:30","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/se-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos-de-2019\/"},"modified":"2024-10-10T09:49:35","modified_gmt":"2024-10-10T09:49:35","slug":"se-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos-de-2019","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/se-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos-de-2019\/","title":{"rendered":"\u00bfSe est\u00e1 gestando una repetici\u00f3n de la crisis de repos de 2019?"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=b7597b71-8764-4093-bf0f-b6df6ad3c307\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>A finales de septiembre se produjo un gran aumento en la tasa de financiaci\u00f3n garantizada a un d\u00eda. Es posible que esto ya te est\u00e9 haciendo dormir, pero es potencialmente un gran problema, as\u00ed que qu\u00e9date. <\/p>\n<p>SOFR se cre\u00f3 para reemplazar a Libor (RIP). Mide el costo de pedir prestado efectivo a un d\u00eda, garantizado con bonos del Tesoro de Estados Unidos, utilizando transacciones reales en contraposici\u00f3n a las vibraciones m\u00e1s propensas a la manipulaci\u00f3n de la Libor. Puede considerarlo como un indicador de cu\u00e1n escaso es el dinero en un momento dado.<\/p>\n<p>Aqu\u00ed puede ver c\u00f3mo el SOFR se negoci\u00f3 en general alrededor del punto central del corredor de tipos de inter\u00e9s de la Reserva Federal y cay\u00f3 cuando la Reserva Federal recort\u00f3 los tipos en 50 puntos b\u00e1sicos en septiembre. Pero el \u00faltimo d\u00eda del mes, de repente se dispar\u00f3. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1393\" height=\"929\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Esto es natural, hasta cierto punto. A menudo hay un poco de escasez de dinero hacia el final de los trimestres, y especialmente al final del a\u00f1o, ya que los bancos est\u00e1n interesados \u200b\u200ben parecer lo m\u00e1s eficientes posible de cara a las fechas de presentaci\u00f3n de informes. Por lo tanto, el SOFR (y otras medidas de costos de financiamiento) a menudo aumentar\u00e1n un poco en esa fecha.<\/p>\n<p>Pero esto fue MUCHO m\u00e1s grande de lo normal. Aqu\u00ed est\u00e1 el mismo gr\u00e1fico, pero que muestra el pico de finales de 2023 y peque\u00f1os hoyuelos al final del primer y segundo trimestre.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1393\" height=\"929\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/1728553769_455_\u00bfSe-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"1393\" height=\"929\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>De hecho, Mark Cabana, del Bank of America, estima que este fue el mayor aumento del SOFR desde que el Covid-19 sacudi\u00f3 los mercados a principios de 2020, y se\u00f1ala que ocurri\u00f3 con vol\u00famenes r\u00e9cord de operaciones.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1300\" height=\"1132\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/1728553770_904_\u00bfSe-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"1300\" height=\"1132\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Cabana dice que inicialmente se apresur\u00f3 demasiado al descartar el aumento como impulsado por una escasez de garant\u00edas a corto plazo y cantidades inusualmente grandes de adornos por parte de los bancos. En una nota publicada ayer, admite haber pasado por alto algo potencialmente m\u00e1s siniestro: las reservas que se escapan del sistema bancario.<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Durante mucho tiempo hemos cre\u00eddo que los mercados de financiaci\u00f3n est\u00e1n determinados por tres fundamentos clave: efectivo, garant\u00eda y capacidad de la hoja de intermediario. Atribuimos el aumento de financiaci\u00f3n de la semana pasada a los dos \u00faltimos factores. Pasamos por alto el alcance de la fuga de efectivo al contribuir a la presi\u00f3n. <\/p>\n<p>La mayor sensibilidad del efectivo a SOFR sugiere LCLOR. <\/p>\n<\/blockquote>\n<p>LCLOR significa \u201cnivel c\u00f3modo m\u00e1s bajo de reservas\u201d y podr\u00eda requerir un poco m\u00e1s de explicaci\u00f3n.<\/p>\n<p>En los viejos tiempos (antes de 2008), la Reserva Federal fijaba las tasas gestionando la cantidad de reservas que circulaban por el sistema monetario estadounidense. Pero desde 2008 eso ha sido imposible debido a la cantidad de dinero inyectado a trav\u00e9s de varios programas de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa. Eso ha obligado a la Reserva Federal a utilizar nuevas herramientas -como los intereses sobre las reservas a un d\u00eda- para gestionar las tasas en lo que los economistas llaman el &#8220;r\u00e9gimen de reservas abundantes&#8221;.<\/p>\n<p>Pero la Fed ahora ha estado participando en una QE inversa (o \u201cajuste cuantitativo\u201d) al reducir dr\u00e1sticamente su balance desde 2022. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1308\" height=\"1048\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/1728553770_353_\u00bfSe-esta-gestando-una-repeticion-de-la-crisis-de-repos.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"1308\" height=\"1048\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>El objetivo no es que el balance vuelva a los niveles anteriores a 2008. La econom\u00eda y el sistema financiero de Estados Unidos son mucho m\u00e1s grandes de lo que eran entonces y las nuevas herramientas monetarias han funcionado bien.<\/p>\n<p>La Reserva Federal s\u00f3lo quiere pasar de un r\u00e9gimen de reservas \u201cabundante\u201d a uno \u201camplio\u201d o \u201cc\u00f3modo\u201d. El problema es que nadie sabe exactamente cu\u00e1ndo sucede eso.<\/p>\n<p>  Como escribe Cabana (con el \u00e9nfasis de FT Alphaville en negrita a continuaci\u00f3n): <\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Al igual que la tasa macro neutral, LCLOR solo se observa cerca o despu\u00e9s de alcanzarla. Durante mucho tiempo hemos cre\u00eddo que LCLOR ronda los 3-3,25 billones de d\u00f3lares dada (1) la voluntad de los bancos de competir por grandes dep\u00f3sitos a plazo (2) las m\u00e9tricas de reserva\/PIB. El volumen de financiaci\u00f3n reciente respalda esto.<\/p>\n<p><strong>Una din\u00e1mica similar se vio en 2019.<\/strong> En ese momento, la correlaci\u00f3n de los cambios en las reservas con el SOFR-IORB se volvi\u00f3 igualmente negativa. La sensibilidad del SOFR a la correlaci\u00f3n de reservas indic\u00f3 que se acercaba LCLOR. Sentimos que una din\u00e1mica similar est\u00e1 presente hoy.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Desafortunadamente, cuando los niveles de reserva caen a niveles inc\u00f3modos, tendemos a enterarnos muy r\u00e1pidamente, de maneras desagradables.<\/p>\n<p>La menci\u00f3n de Cabana de 2019 es una referencia a una crisis del mercado de repos en septiembre de ese a\u00f1o, cuando la Reserva Federal pas\u00f3 por alto los crecientes indicios de rigidez en los mercados monetarios. Al final, oblig\u00f3 a la Reserva Federal a inyectar miles de millones de d\u00f3lares nuevamente en el sistema para evitar una calamidad mayor. MainFT escribi\u00f3 una excelente explicaci\u00f3n del evento, <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ig.ft.com\/repo-rate\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">que puedes leer aqu\u00ed.<\/a><\/p>\n<p>En otras palabras, el reciente aumento del SOFR podr\u00eda ser un indicio de que nos estamos acercando o ya nos encontramos en niveles de reservas inc\u00f3modos, lo que podr\u00eda provocar una repetici\u00f3n de las recompras de septiembre de 2019 si la Reserva Federal no act\u00faa de manera preventiva para aliviar las tensiones. <\/p>\n<p>Aqu\u00ed est\u00e1n las conclusiones de Cabana (\u00e9nfasis suyo):<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>El repositorio es el coraz\u00f3n de los mercados. El electrocardiograma mide la frecuencia y el ritmo card\u00edacos. Las banderas de Repo EKG cambian. La fuga de efectivo ha respaldado el aumento de los repos. La Reserva Federal deber\u00eda tomar el impulso de los repos y cambiar de sentido. Si la Fed es demasiado tarde para diagnosticar, repita el 19. <strong>En pocas palabras<\/strong>: mantenga los diferenciales cortos con la Fed atrasada en el diagn\u00f3stico.<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/b7597b71-8764-4093-bf0f-b6df6ad3c307\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1396045,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[732,97,55956,319,120170,158],"class_list":["post-1396044","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-crisis","tag-esta","tag-gestando","tag-repeticion","tag-repos","tag-una"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1396044","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1396044"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1396044\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1396045"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1396044"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1396044"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1396044"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}