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El escritor es presidente de Yardeni Research<\/em><\/p>\n En mi opini\u00f3n, los inversores se han vuelto demasiado pesimistas sobre las perspectivas de la econom\u00eda y el mercado de valores de EE. UU. No recuerdo tanta tendencia bajista del mercado de valores en mucho tiempo.<\/p>\n Creo que se debe principalmente a que la “put de la Fed” est\u00e1 kaput. Durante mucho tiempo se ha esperado que la Reserva Federal de EE. UU. intervenga para rescatar a los mercados cada vez que las cosas se pongan dif\u00edciles. Pero ahora ya no se puede contar con ello. Eso es porque la inflaci\u00f3n no ha sido un problema tan serio como lo es hoy desde la d\u00e9cada de 1970.<\/p>\n La Fed finalmente lo reconoci\u00f3 a fines del a\u00f1o pasado y se ha alejado cada vez m\u00e1s de su postura moderada durante 2020 y 2021 y comenz\u00f3 a endurecer la pol\u00edtica monetaria. Se espera ampliamente que no tenga m\u00e1s remedio que elevar la tasa de referencia de los fondos federales a m\u00e1s del 2 por ciento para controlar la inflaci\u00f3n. Sin embargo, los vigilantes del mercado de bonos ya han endurecido significativamente las condiciones crediticias. <\/p>\n El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 a\u00f1os, que tiende a liderar la tasa de los fondos federales, se dispar\u00f3 de solo el 0,16 por ciento hace un a\u00f1o al 2,68 por ciento el viernes. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 a\u00f1os se dispar\u00f3 desde un m\u00ednimo hist\u00f3rico del 0,51 por ciento el 31 de julio del a\u00f1o pasado hasta el 3,13 por ciento el viernes. La tasa hipotecaria a 30 a\u00f1os salt\u00f3 del 3,29 por ciento a principios de este a\u00f1o al 5,45 por ciento la semana pasada.<\/p>\n Como resultado, el Nasdaq cay\u00f3 un 24,4 por ciento en un mercado bajista desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 19 de noviembre hasta el viernes, y el S&P 500 cay\u00f3 un 14,0 por ciento desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 3 de enero.<\/p>\n Durante este mismo per\u00edodo, la relaci\u00f3n entre el precio y las ganancias previstas del S&P 500 ha ca\u00eddo de 21,5 a 17,5. Eso refleja la ca\u00edda en el \u00edndice S&P 500, as\u00ed como el aumento en las ganancias esperadas por acci\u00f3n de sus componentes. <\/p>\n As\u00ed es: mientras los inversores reducen el m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n que est\u00e1n dispuestos a pagar por las ganancias de consenso, \u00a1los analistas han estado elevando esas mismas proyecciones de ganancias! Hasta cierto punto, la recalificaci\u00f3n a la baja de la relaci\u00f3n PE a plazo tiene sentido, ya que tiende a estar inversamente correlacionada con la inflaci\u00f3n y los rendimientos de los bonos, los cuales est\u00e1n aumentando. Pero tambi\u00e9n indica que los inversores est\u00e1n mucho m\u00e1s preocupados que los analistas de la industria de que las condiciones financieras m\u00e1s estrictas provoquen una recesi\u00f3n.<\/p>\n Estoy del lado de los analistas a pesar de que no son particularmente buenos para anticipar recesiones. Por otro lado, los inversores han sido propensos a numerosos ataques de p\u00e1nico desde la crisis financiera de 2008 sobre recesiones inminentes que no han ocurrido.<\/p>\n En el lado positivo del libro mayor de las perspectivas, los consumidores estadounidenses est\u00e1n en buena forma. Est\u00e1n molestos por la inflaci\u00f3n, pero el mercado laboral est\u00e1 ajustado y muchos empleados est\u00e1n renunciando a sus trabajos por mejores salarios. Y los consumidores han acumulado muchos ahorros desde el comienzo de la pandemia. <\/p>\n Mientras tanto, las corporaciones no financieras han refinanciado deudas y todav\u00eda tienen mucho efectivo en sus balances despu\u00e9s de recaudar $ 2,3 billones en el mercado de bonos durante los \u00faltimos 24 meses hasta finales de marzo. Las recesiones pasadas generalmente han sido causadas por restricciones crediticias resultantes del endurecimiento de la Reserva Federal. Dudo que eso sea probable ahora que la oferta monetaria M2 supera su tendencia previa a la pandemia en $ 3 billones actualmente. Espero que la inflaci\u00f3n alcance su punto m\u00e1ximo este verano entre el 6 y el 7 por ciento y caiga al 3 o 4 por ciento el pr\u00f3ximo a\u00f1o sin una recesi\u00f3n. La inflaci\u00f3n de los bienes de consumo duraderos ha sido especialmente alta durante el \u00faltimo a\u00f1o y es probable que se enfr\u00ede durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o, ya que la demanda reprimida se ha satisfecho en gran medida. Las interrupciones de la cadena de suministro tambi\u00e9n deber\u00edan disminuir.<\/p>\n La mayor parte de la ca\u00edda en el m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n del S&P 500 en lo que va del a\u00f1o se ha atribuido a ocho acciones de mega capitalizaci\u00f3n: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Nvidia y Tesla. Actualmente, representan el 23 por ciento de la capitalizaci\u00f3n de mercado del \u00edndice. Su relaci\u00f3n PE colectiva hacia adelante se dispar\u00f3 durante el primer a\u00f1o de la pandemia a alrededor de 35,0, y se mantuvo all\u00ed el a\u00f1o pasado. Ahora est\u00e1 en 25. <\/p>\n Por otro lado, el sector energ\u00e9tico del S&P 500 ha tenido un desempe\u00f1o significativamente superior este a\u00f1o. Tambi\u00e9n ha habido oportunidades para ganar dinero en operaciones de “reapertura econ\u00f3mica” a medida que los inversores redujeron sus apuestas en bienes de consumo y aumentaron sus posiciones en servicios al consumidor. Las finanzas, especialmente las relacionadas con los seguros, tambi\u00e9n han tenido buenos resultados. Otro grupo ganador de industrias son las relacionadas con la producci\u00f3n y venta de alimentos. Hay muchas buenas oportunidades para comprar acciones en los sectores que han tenido un rendimiento inferior en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n La conclusi\u00f3n es que estoy en el campo de la correcci\u00f3n por ahora. Espero ver el S&P 500 en territorio r\u00e9cord nuevamente el pr\u00f3ximo a\u00f1o. La fortaleza del d\u00f3lar contribuye a esa perspectiva alcista, lo que sugiere que los inversionistas globales ven a los EE. UU. como un refugio en nuestro turbulento mundo.<\/p>\n<\/div>\n