En Manhattan, Goldman Sachs y Jane Street est\u00e1n separadas por una calle, un siglo y una brecha salarial promedio del 160 por ciento.<\/p>\n
Goldman y sus bancos de inversi\u00f3n rivales alguna vez fueron los titanes del comercio. Ahora es Jane Street la que pag\u00f3 una media de m\u00e1s de 900.000 d\u00f3lares por empleado el a\u00f1o pasado, frente a los 340.000 d\u00f3lares de Goldman, seg\u00fan c\u00e1lculos del FT.<\/p>\n
La reci\u00e9n llegada, fundada en el cambio de milenio, se encuentra entre un pu\u00f1ado de firmas comerciales altamente reservadas (entre las que tambi\u00e9n se incluyen Citadel Securities, Susquehanna International Group, XTX Markets y DRW) que han capitalizado la electrificaci\u00f3n de los mercados financieros para apoderarse de participaci\u00f3n de mercado de menos empresas. bancos incondicionales \u00e1giles y m\u00e1s regulados, y remodelaron el panorama comercial de Wall Street en el proceso. <\/p>\n “Los bancos simplemente no apreciaron c\u00f3mo los mercados electr\u00f3nicos y la eficiencia de estas empresas los convertir\u00edan en \u00faltima instancia en la fuerza dominante en el comercio”, dijo Rob Creamer, presidente de la firma Geneva Trading, con sede en Chicago.<\/p>\n “Los bancos ganaron mucho dinero cotizando transacciones por tel\u00e9fono y no les import\u00f3 priorizar un negocio de bajo margen como la creaci\u00f3n de mercados electr\u00f3nicos; dif\u00edcilmente iban a pagar la nueva sede en Manhattan”.<\/p>\n Las firmas comerciales independientes han sido durante mucho tiempo los actores m\u00e1s importantes en el mercado de valores de Estados Unidos, utilizando algoritmos para conectar a compradores y vendedores de acciones y opciones a velocidades alucinantes. <\/p>\n Pero ahora est\u00e1n surgiendo como actores importantes en casi todos los mercados y regiones del mundo, incluso en aquellos que durante mucho tiempo se consideraron inmunes a las presiones del comercio electr\u00f3nico de alta velocidad, como el comercio de renta fija. <\/p>\n Los datos que muestran la participaci\u00f3n del comercio en varios rincones del mercado son irregulares. Las cifras disponibles apuntan a un enorme crecimiento.<\/p>\n Citadel Securities maneja 455.000 millones de d\u00f3lares en operaciones cada d\u00eda, incluida casi una cuarta parte de todas las operaciones burs\u00e1tiles estadounidenses. <\/p>\n Jane Street dice que ahora representa m\u00e1s del 2 por ciento de todo el comercio en m\u00e1s de 20 pa\u00edses. El a\u00f1o pasado, negoci\u00f3 6,3 billones de d\u00f3lares en fondos negociados en bolsa y opciones con un valor nominal de 32 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n Los ingresos por operaciones del primer semestre totalizaron 8.400 millones de d\u00f3lares en Jane Street y poco menos de 5.000 millones de d\u00f3lares en Citadel Securities, seg\u00fan personas familiarizadas con el asunto, ambos un aumento de alrededor del 80 por ciento respecto al a\u00f1o anterior. <\/p>\n Lo mejor que pudieron gestionar las divisiones comerciales de los cinco mayores bancos de inversi\u00f3n fue el 11 por ciento, en Goldman. <\/p>\n Mientras tanto, el valor neto de los activos de las empresas comerciales (el llamado capital de los miembros) se ha disparado: se ha multiplicado por 12 en Citadel Securities y por seis en Susquehanna desde 2008, seg\u00fan datos de Alphacution Research. <\/p>\n Este es el primero de una serie sobre los gigantes comerciales que se han levantado para desafiar a los bancos de inversi\u00f3n. Las otras partes, que se describen a continuaci\u00f3n, se publicar\u00e1n en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n C\u00f3mo el matem\u00e1tico ruso Alex Gerko ha acu\u00f1ado una fortuna de \u00a3 12 mil millones desde que fund\u00f3 la empresa con sede en Londres Mercados XTX<\/strong> hace menos de una d\u00e9cada<\/p>\n C\u00f3mo empresa comercial cuantitativa Grupo Internacional Susquehanna<\/strong> arrincon\u00f3 el mercado para el comercio de opciones<\/p>\n C\u00f3mo Calle Jane<\/strong> capitaliz\u00f3 el auge de los ETF para convertirse en un negocio que puede generar m\u00e1s de 4 mil millones de d\u00f3lares en ingresos en un solo trimestre<\/p>\n C\u00f3mo es Ken Griffin Valores de la ciudadela<\/strong> maniobr\u00f3 para manejar una de cada cuatro operaciones burs\u00e1tiles en los EE. UU. mientras robaba talento de los grandes bancos<\/p>\n C\u00f3mo el comerciante de Chicago Don Wilson construy\u00f3 un gigante del comercio de derivados y criptomonedas DRW<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Las empresas comerciales argumentan que su innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica ha hecho que el comercio sea m\u00e1s barato, m\u00e1s justo y m\u00e1s transparente. <\/p>\n “Nuestro compromiso con la innovaci\u00f3n y nuestro compromiso continuo con los reguladores para hacer que los mercados sean m\u00e1s eficientes han ahorrado innumerables decenas de miles de millones de d\u00f3lares a los participantes del mercado en todo el mundo”, dijo Stephen Berger, jefe global de pol\u00edtica regulatoria de Citadel Securities.<\/p>\n Jane Street se neg\u00f3 a hacer comentarios para este art\u00edculo.<\/p>\n Pero el surgimiento de empresas comerciales equipadas con mejor tecnolog\u00eda que los bancos de inversi\u00f3n tradicionales plantea nuevos y complejos desaf\u00edos regulatorios. <\/p>\n “Este es un sector incre\u00edblemente opaco y en expansi\u00f3n de la industria financiera”, dijo Dennis Kelleher, jefe del grupo de defensa de la reforma financiera Better Markets. <\/p>\n \u201cSi tuvi\u00e9ramos una mejor comprensi\u00f3n de lo que hizo Citadel, o estas otras grandes empresas comerciales. . . se podr\u00eda tener una discusi\u00f3n informada sobre cu\u00e1l ser\u00eda la regulaci\u00f3n adaptada a esos riesgos. Pero simplemente no lo sabemos\u201d.<\/p>\n Los bancos de inversi\u00f3n llevan mucho tiempo en desventaja en la carrera armamentista de tecnolog\u00eda comercial. <\/p>\n Muchas de las nuevas empresas se fundaron alrededor del cambio de milenio, cuando los estridentes centros comerciales de Chicago, Nueva York y Londres comenzaban a perder influencia y el comercio de computadoras estaba en auge. <\/p>\n \u201cMe encant\u00f3 mi lugar en boxes, toda la configuraci\u00f3n y los auriculares. . . pero ya sabes, [I thought] Realmente esto podr\u00eda ser mucho m\u00e1s eficiente\u201d, afirm\u00f3 Don Wilson, fundador de DRW. <\/p>\n Los mercados financieros recibieron un gran impulso hacia la electr\u00f3nica a partir de la norma de 2007 conocida como Regulaci\u00f3n del Sistema Nacional de Mercado, o Reg NMS, dise\u00f1ada para nivelar el campo de juego para el comercio de acciones y exigiendo que las transacciones se dirigieran a cualquier bolsa que ofreciera el mejor precio. <\/p>\n Esto ayud\u00f3 a dar lugar a la primera versi\u00f3n de los creadores de mercado modernos, los operadores de alta frecuencia que pod\u00edan obtener ganancias de centavos a partir de una gran cantidad de transacciones en un negocio conmemorado en el bestseller de Michael Lewis. chicos flash<\/em>. <\/p>\n El terreno volvi\u00f3 a cambiar cuando en 2010 los reguladores restringieron fuertemente las operaciones por cuenta propia de los bancos (hacer apuestas con su propio dinero) bajo la regla Volcker de Dodd-Frank. <\/p>\n Si bien todav\u00eda pod\u00edan ser creadores de mercado, las consideraciones de cumplimiento y los requisitos de capital significaban que ya no pod\u00edan comerciar con tanta libertad. En cambio, los bancos evolucionaron para centrarse en menos operaciones y de mayor tama\u00f1o para grandes clientes, como ofertas p\u00fablicas iniciales o emisiones de deuda. <\/p>\n \u201cAntes de Dodd-Frank ten\u00edamos la ventaja de que pod\u00edamos asumir riesgos y proporcionar liquidez\u201d, dijo Gary Cohn, presidente de Goldman desde 2006 hasta que se uni\u00f3 a la administraci\u00f3n Trump en 2017. <\/p>\n \u201cPodr\u00edamos proporcionar liquidez y mantenerla. Una vez que entr\u00f3 Dodd-Frank, nos convertimos en empresas de mudanzas, no en almacenes\u201d.<\/p>\n Algunas empresas comerciales se dieron cuenta de que pod\u00edan adelantarse a los bancos. <\/p>\n \u201cEl hecho de que los reguladores no quisieran que tanto riesgo residiese en [more highly] “Las entidades reguladas eran obviamente una gran oportunidad”, dijo Wilson. <\/p>\n Bas\u00e1ndose en legiones de doctores e ingenieros para desarrollar algoritmos comerciales sofisticados, las empresas han cambiado la cultura comercial que alguna vez fue descarada. El personal es recompensado generosamente.<\/p>\n A medida que los requisitos regulatorios pesaban sobre los bancos, las empresas comerciales por cuenta propia invirtieron enormes sumas en tecnolog\u00eda para superar a las dem\u00e1s y reducir los tiempos de ejecuci\u00f3n en microsegundos. <\/p>\n “\u00bfCu\u00e1nto tendr\u00edamos que invertir para replicar su configuraci\u00f3n antes incluso de alcanzar el punto de equilibrio?” dijo un alto ejecutivo comercial de un gran banco estadounidense. “Podr\u00edan ser de tres a cinco a\u00f1os de inversi\u00f3n en un entorno que a\u00fan est\u00e1 evolucionando”.<\/p>\n Los conocedores de la industria dicen que los bancos tambi\u00e9n ten\u00edan una actitud informal hacia sus rivales no bancarios y se sent\u00edan c\u00f3modos cediendo terreno, viendo poco valor en un negocio de bajo compromiso y bajo margen que no requer\u00eda mucha interacci\u00f3n con los clientes. <\/p>\n \u201cSe quedaron atrapados y pensaron que su modelo de la vieja escuela iba a durar para siempre\u201d, dijo un ex empleado de Citadel Securities. <\/p>\n Hoy en d\u00eda, los bancos y las empresas comerciales no bancarias operan en un ecosistema complejo en el que son simult\u00e1neamente clientes, competidores y contrapartes, una din\u00e1mica que a veces enturbia las aguas sobre con qui\u00e9n compiten los bancos por los negocios. <\/p>\n “Debido a que estos tipos no encajaban en esa caja limpia” de competidores tradicionales, “creo que se les pas\u00f3 un poco por alto”, dijo un ex operador senior de acciones de un gran banco estadounidense. “En los \u00faltimos 18 meses, es innegable que son formidables y m\u00e1s competencia que cliente”.<\/p>\n Durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os, los operadores no bancarios han capturado la gran mayor\u00eda de los flujos comerciales de las acciones estadounidenses. Y tienen mayores ambiciones.<\/p>\n Ya se est\u00e1n expandiendo hacia los bonos y los pr\u00e9stamos, mercados que pueden ser m\u00e1s opacos y mucho m\u00e1s amplios y, por lo tanto, han tardado m\u00e1s en desarrollar el comercio electr\u00f3nico. <\/p>\n Partes de las actividades comerciales de los bancos (por ejemplo, la prestaci\u00f3n de servicios de liquidez y divisas a grandes clientes corporativos) siguen arraigadas. <\/p>\n Los bancos de inversi\u00f3n como Goldman, Morgan Stanley y JPMorgan siguen siendo las empresas a las que recurren para operaciones m\u00e1s complejas o ex\u00f3ticas que los fondos de cobertura podr\u00edan necesitar pero que a\u00fan no se realizan electr\u00f3nicamente. <\/p>\n Pero incluso en el sector cambiario, donde los bancos han podido confiar en clientes corporativos que son menos exigentes con los precios, acechan amenazas de rivales no bancarios como XTX. <\/p>\n Los ejecutivos de los bancos de Wall Street argumentan que su mejor defensa es seguir ofreciendo productos que las firmas comerciales no ofrecen, como extender financiamiento a fondos de cobertura a trav\u00e9s de corretaje principal. Los bancos tambi\u00e9n controlan el calendario de nuevas emisiones de valores mediante ofertas de acciones y acuerdos de deuda. <\/p>\nNuevos titanes de Wall Street: una serie del FT<\/h3>\n
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