Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en l\u00ednea de nuestro bolet\u00edn Chris Giles on Central Banks. Los suscriptores premium pueden suscribirse aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los martes. 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Sin embargo, el cambio de postura del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto respecto de su postura anterior gu\u00eda<\/a> plantea una serie de otras preguntas m\u00e1s dif\u00edciles de responder. <\/p>\n A continuaci\u00f3n se enumeran algunos de los m\u00e1s importantes. <\/p>\n Powell, tranquilo y sereno, transmiti\u00f3 confianza, incluso optimismo, al explicar la decisi\u00f3n sobre las tasas. \u201cNo hay nada que ver aqu\u00ed\u201d, parec\u00eda decir. Funcion\u00f3: los inversores reaccionaron positivamente, disipando los temores previos de que interpretar\u00edan un gran recorte como una se\u00f1al de p\u00e1nico por parte de los responsables de las pol\u00edticas. <\/p>\n Pero su planteamiento fue un poco hip\u00f3crita. Con el recorte de medio punto porcentual, el FOMC dio marcha atr\u00e1s en sus indicaciones anteriores de que iniciar\u00eda el ciclo de flexibilizaci\u00f3n con un movimiento regular de 0,25 puntos porcentuales. A\u00fan m\u00e1s importante, el nuevo Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas introdujo discretamente una importante reevaluaci\u00f3n de lo que el banco central debe hacer para mantener la econom\u00eda estadounidense en camino hacia un aterrizaje suave. <\/p>\n Las nuevas previsiones de crecimiento del PIB se mantuvieron b\u00e1sicamente sin cambios respecto de junio. Las previsiones de inflaci\u00f3n fueron inferiores y las de desempleo, superiores, pero no indicaron un entorno econ\u00f3mico sustancialmente diferente al de las previsiones de hace tres meses. <\/p>\n Pero la trayectoria de tasas que las autoridades de la Fed creen necesaria para llegar a ese punto es ahora mucho m\u00e1s baja.<\/p>\n Powell probablemente dir\u00eda que esto es simplemente una dependencia de los datos en la pr\u00e1ctica: los responsables de las pol\u00edticas cambian su visi\u00f3n a medida que cambian los datos. \u201cTomamos todas esas [data] y\u2026 concluy\u00f3 que esto era lo correcto para la econom\u00eda\u201d, dijo. dicho<\/a>Si le hubieran preguntado sobre las revisiones del diagrama de puntos, presumiblemente habr\u00eda dado una respuesta similar. <\/p>\n Pero esta narrativa tiene problemas. <\/p>\n El cambio entre los gr\u00e1ficos de puntos de junio y septiembre es grande. A principios de este a\u00f1o, fueron necesarios varios meses de malos datos de inflaci\u00f3n para que los responsables de fijar las tasas redujeran de tres a uno el n\u00famero previsto de recortes para 2024. En cambio, los datos del mercado laboral de los \u00faltimos meses, aunque ligeramente decepcionantes, no son alarmantes. \u201cEl mercado laboral est\u00e1 en realidad en condiciones s\u00f3lidas… estamos cerca de ser obligatorios, tal vez en el mandato, en ese sentido\u201d, dijo Powell durante la conferencia de prensa. <\/p>\n No parece una base s\u00f3lida para justificar el importante cambio de tendencia a la baja que se produjo bajo la superficie del SEP. \u00bfPowell estuvo en lo cierto al decir que la Fed est\u00e1 respondiendo a los datos, o hubo otras consideraciones en juego? <\/p>\n Los mercados hab\u00edan previsto el recorte. Los inversores empezaron a ver alguna posibilidad de un recorte de medio punto en las tasas ya en julio, pese a la insistencia de las autoridades en que la Fed, con toda probabilidad, s\u00f3lo aplicar\u00eda una flexibilizaci\u00f3n gradual. Al final, prevaleci\u00f3 la opini\u00f3n de los operadores.<\/p>\n Los que creen en la Fed se sienten claramente reivindicados y est\u00e1n redoblando sus esfuerzos. Los mercados esperan actualmente que alcance su tasa terminal prevista del 2,9% en septiembre de 2025, m\u00e1s de un a\u00f1o antes de la tasa media que fija el organismo regulador. Pron\u00f3sticos<\/a>En otras palabras, esperan que la Fed aplique alrededor de ocho recortes en los pr\u00f3ximos 12 meses, aproximadamente. La propia Fed proyecta solo seis.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 podr\u00eda significar esto para la Reserva Federal?<\/p>\n Podr\u00eda ser que los mercados ya no crean en quienes fijan las tasas, lo cual ser\u00eda racional, dado lo deficiente que ha sido el diagrama de puntos para predecir con precisi\u00f3n la trayectoria de las tasas de la Fed en el futuro. Esto plantea la pregunta de si, si su toma de decisiones realmente depende de los datos, no se deber\u00eda descartar el diagrama de puntos. Lejos de comunicar la pol\u00edtica con claridad, puede estar da\u00f1ando la credibilidad de los responsables de las pol\u00edticas.<\/p>\n Pero una postura excesivamente moderada de los mercados podr\u00eda ser \u00fatil de otras maneras. Powell dijo enf\u00e1ticamente el mi\u00e9rcoles pasado que el banco a\u00fan no estaba declarando la victoria sobre la inflaci\u00f3n. Si los mercados mantienen las condiciones financieras laxas m\u00e1s all\u00e1 de las indicaciones de la propia Fed, el banco central puede tenerlo todo: una postura que est\u00e9 \u201cm\u00e1s o menos equilibrada\u201d entre los dos lados de su mandato dual, junto con el efecto estimulante de los menores costos de endeudamiento en la econom\u00eda real. <\/p>\n El riesgo es que el ajuste de cuentas, en forma de una gran correcci\u00f3n del mercado, llegue tarde o temprano. En un tono m\u00e1s positivo, cualquiera que no est\u00e9 aburrido de los tensos debates sobre 25 o 50 tiene mucho que esperar. <\/p>\n El candidato presidencial Donald Trump est\u00e1, por decirlo suavemente, inusualmente atento a las decisiones de la Reserva Federal. A nadie sorprendi\u00f3 que haya intervenido en el recorte de tasas. <\/p>\n \u201cEsto demuestra que la econom\u00eda est\u00e1 muy mal\u2026 suponiendo que no est\u00e9n simplemente jugando a la pol\u00edtica\u201d, dijo. Alguno<\/a>aunque no todo<\/a>Los legisladores republicanos opinaron lo mismo. El compa\u00f1ero de f\u00f3rmula de Trump, JD Vance, fue inusualmente circunspecto<\/a>.<\/p>\n Del lado dem\u00f3crata, el presidente Joe Biden lo llam\u00f3 una \u201cdeclaraci\u00f3n de progreso<\/a>” y trat\u00f3 de vincular la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n con la pol\u00edtica de su administraci\u00f3n. pol\u00edticas<\/a>La vicepresidenta y rival de Trump, Kamala Harris, simplemente lo calific\u00f3 de \u201cbuena noticia\u201d.<\/p>\n Powell tiene un s\u00f3lido historial de desafiar la presi\u00f3n pol\u00edtica sobre los movimientos de las tasas. Aunque su disputa de 2019 con Trump es la m\u00e1s memorable, algunos dem\u00f3cratas tambi\u00e9n han logrado superar sin \u00e9xito atentado<\/a> para influir en las decisiones sobre las tasas de la Reserva Federal. <\/p>\n Pero Trump ha hecho declaraciones abiertas amenazas<\/a> La decisi\u00f3n de iniciar el ciclo de flexibilizaci\u00f3n monetaria en v\u00edsperas de una elecci\u00f3n extremadamente re\u00f1ida es muy poco probable que congracie al banco central con el vol\u00e1til ex presidente. <\/p>\n Algo m\u00e1s de qu\u00e9 preocuparse si Trump gana en noviembre. <\/p>\n El recorte de la Reserva Federal tambi\u00e9n ha figurado fuertemente en los comentarios de los banqueros centrales fuera de Estados Unidos. <\/p>\n Empecemos por el Banco de Jap\u00f3n, que mantuvo sus tipos de inter\u00e9s el viernes. El banco central est\u00e1 en un camino gradual hacia la normalizaci\u00f3n y los mercados llevan mucho tiempo considerando que los tipos de la Fed desempe\u00f1an un papel clave en su ritmo a trav\u00e9s de sus efectos sobre el yen. La moneda japonesa se consideraba desde hac\u00eda tiempo demasiado d\u00e9bil, pero tras un repentino desplome del mercado y una r\u00e1pida apreciaci\u00f3n del yen a principios de agosto, los mercados deshicieron las apuestas a nuevos aumentos de los tipos del Banco de Jap\u00f3n el a\u00f1o que viene. <\/p>\n En la conferencia de prensa del viernes, el gobernador Kazuo Ueda reconoci\u00f3 que el Banco de Jap\u00f3n estar\u00eda observando de cerca los acontecimientos en Estados Unidos. “Un factor que nos gustar\u00eda observar es si la econom\u00eda estadounidense lograr\u00e1 un aterrizaje suave o si la desaceleraci\u00f3n podr\u00eda ser un poco m\u00e1s severa”, dijo. seg\u00fan se informa<\/a> dijo, al tiempo que reiter\u00f3 que el BoJ volver\u00eda a aumentar las tasas si se cumplieran sus previsiones econ\u00f3micas.<\/p>\n Pero los mercados no reaccionaron realmente, tal vez creyendo que el BoJ est\u00e1 preocupado tanto por el fortalecimiento excesivo del yen como por su debilitamiento. <\/p>\n En el Banco Central Europeo, el italiano Fabio Panetta, un miembro moderado del consejo de gobierno, incautado<\/a> El enorme recorte de la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos es una raz\u00f3n para aplicar m\u00e1s medidas de flexibilizaci\u00f3n en el corto plazo. Es poco probable que este argumento tenga fuerza, sobre todo porque a principios de este a\u00f1o Panetta hab\u00eda sostenido que el BCE deber\u00eda recortar m\u00e1s r\u00e1pidamente si la postura de la Fed resultaba m\u00e1s restrictiva de lo esperado. <\/p>\n Se podr\u00eda decir que el BCE no tiene mucho que temer de los efectos colaterales de un ciclo de recortes m\u00e1s r\u00e1pido en Estados Unidos: impulsar\u00eda la demanda de exportaciones de productos europeos, impulsando el crecimiento, y fortalecer\u00eda el euro, que es desinflacionario. Si la econom\u00eda de la eurozona no se recupera como espera actualmente el consejo de gobierno, el BCE bien podr\u00eda acelerar su propio ciclo de recortes en los pr\u00f3ximos meses, pero la Fed probablemente no tendr\u00e1 mucho que ver con ello. <\/p>\n El fascinante art\u00edculo de Craig Coben sobre c\u00f3mo el gobierno alem\u00e1n administr\u00f3 mal la venta de sus acciones de Commerzbank, lo que permiti\u00f3 que UniCredit interviniera y que JPMorgan obtuviera una comisi\u00f3n considerable. <\/p>\n<\/li>\n Este pr\u00e1ctico art\u00edculo de Pol\u00edtico<\/a> analiza qu\u00e9 pa\u00edses est\u00e1n en ascenso y cu\u00e1les en descenso en el nuevo equipo de comisarios de Ursula von der Leyen, y qu\u00e9 indican sus elecciones sobre las prioridades de la UE durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os.<\/p>\n<\/li>\n \u00bfDebe el Banco de Inglaterra cambiar su nombre? Esta es una de las varias propuestas provocativas sobre c\u00f3mo reformar a la Vieja Dama que Tony Yates quisiera que Rachel Reeves considerara. Los lectores del FT pueden participar en la encuesta. <\/p>\n<\/li>\n Perfil de Lionel Barber sobre Masayoshi Son, inversor y arriesgado empedernido cuya carrera abarc\u00f3 el Jap\u00f3n de los a\u00f1os 80, el boom de las puntocom en los a\u00f1os 2000 y los a\u00f1os dorados del capital riesgo en los a\u00f1os 2010, pero cuyo historial se ha visto empa\u00f1ado por un mal sentido del tiempo (entre otras razones). Ahora apuesta por la IA, pero \u00bfha perdido el tren? <\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Entre advertencias sobre ganancias, auditor\u00edas fallidas sobre trabajo forzoso y planes de despido masivo<\/a>Los fabricantes de autom\u00f3viles europeos han tenido un mes terrible. El sector, que en su d\u00eda fue un motor de ingresos por exportaciones, empleo y crecimiento econ\u00f3mico, ahora est\u00e1 estancado, afectado por la competencia de los fabricantes de autom\u00f3viles chinos en el pa\u00eds y en el extranjero. <\/p>\n La UE se prepara para aumentar los aranceles a las importaciones de veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos. Se espera que se tome una decisi\u00f3n en las pr\u00f3ximas semanas. Pero que los inversores cambien de opini\u00f3n sobre el sector es otra cuesti\u00f3n. Las principales marcas de autom\u00f3viles de la UE han sido un lastre importante para el \u00edndice burs\u00e1til europeo en los \u00faltimos meses, como muestra el gr\u00e1fico siguiente. <\/p>\n Almuerzo gratis <\/strong>\u2014 Su gu\u00eda sobre el debate de pol\u00edtica econ\u00f3mica global. Reg\u00edstrese aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Secretos comerciales<\/strong> \u2014 Una lectura obligada sobre el rostro cambiante del comercio internacional y la globalizaci\u00f3n. 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2. \u00bfEst\u00e1 la Reserva Federal perdiendo los mercados? Si es as\u00ed, \u00bfeso es algo malo? <\/h3>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1727225372_358_Tres-preguntas-para-Jay-Powell.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n3. \u00bfQu\u00e9 tan pol\u00edticamente peligrosa fue la decisi\u00f3n? <\/h3>\n
La visi\u00f3n desde el extranjero <\/h3>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1727225373_29_Tres-preguntas-para-Jay-Powell.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nLo que he estado leyendo y viendo<\/h2>\n
\n
Un gr\u00e1fico que importa<\/h2>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1727225373_145_Tres-preguntas-para-Jay-Powell.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nBoletines recomendados para ti <\/h3>\n