{"id":1369437,"date":"2024-09-20T18:36:40","date_gmt":"2024-09-20T18:36:40","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-bancos-centrales-acertaron-al-afrontar-la-crisis-inflacionaria\/"},"modified":"2024-09-20T18:36:45","modified_gmt":"2024-09-20T18:36:45","slug":"los-bancos-centrales-acertaron-al-afrontar-la-crisis-inflacionaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-bancos-centrales-acertaron-al-afrontar-la-crisis-inflacionaria\/","title":{"rendered":"\u00bfLos bancos centrales acertaron al afrontar la crisis inflacionaria?"},"content":{"rendered":"


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Donald Trump tuvo su propia interpretaci\u00f3n del enorme recorte de las tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal esta semana, y fue t\u00edpicamente sombr\u00eda. <\/p>\n

La decisi\u00f3n del mi\u00e9rcoles de recortar las tasas en un inusualmente grande medio punto, sugiri\u00f3 el candidato presidencial republicano, era indicativa de una econom\u00eda estadounidense que estaba en “muy mala” forma. <\/p>\n

Dentro de la Reserva Federal, las perspectivas econ\u00f3micas de Estados Unidos se ven de manera muy diferente. Incluso cuando el banco central estadounidense dio se\u00f1ales de que se avecinaban m\u00e1s recortes de tasas (y r\u00e1pidamente), Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal, emiti\u00f3 un veredicto sorprendentemente optimista sobre la salud econ\u00f3mica de Estados Unidos. <\/p>\n

\u201cLa econom\u00eda estadounidense est\u00e1 en una buena posici\u00f3n y nuestra decisi\u00f3n de hoy tiene como objetivo mantenerla as\u00ed\u201d, dijo a los periodistas. Dej\u00f3 claro que la medida a la baja era una \u201crecalibraci\u00f3n\u201d despu\u00e9s de que las tasas se mantuvieran en un m\u00e1ximo de 23 a\u00f1os durante m\u00e1s de un a\u00f1o, y no una medida de p\u00e1nico para apuntalar la demanda. <\/p>\n

Al otro lado del Atl\u00e1ntico, los bancos centrales europeos se enfrentan a un contexto econ\u00f3mico considerablemente menos boyante, pero tambi\u00e9n han emprendido sus propios ciclos de flexibilizaci\u00f3n: el BCE recort\u00f3 los tipos la semana pasada por segunda vez este a\u00f1o, mientras que el Banco de Inglaterra recort\u00f3 los tipos el mes pasado y el jueves sugiri\u00f3 que har\u00eda m\u00e1s recortes este a\u00f1o. La esperanza no es s\u00f3lo que se haya acabado con la inflaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n que se haya obtenido la victoria sin que las econom\u00edas caigan en recesi\u00f3n. <\/p>\n

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La situaci\u00f3n actual se destaca porque los ciclos de reducci\u00f3n de tasas de las \u00faltimas d\u00e9cadas (por ejemplo, a principios de la d\u00e9cada de 2000 o durante la crisis financiera de 2007 en adelante) han tendido a estar asociados con fuertes ca\u00eddas econ\u00f3micas. <\/p>\n

Hace dos a\u00f1os, cuando los precios comenzaron a aumentar como consecuencia del shock econ\u00f3mico de la pandemia de Covid-19 y la invasi\u00f3n a gran escala de Ucrania por parte de Rusia, hubo terribles advertencias de que la inflaci\u00f3n se saldr\u00eda de control o dar\u00eda paso a profundas crisis econ\u00f3micas. <\/p>\n

Aunque la amenaza de nuevas convulsiones geopol\u00edticas sigue siendo constante, los banqueros centrales se permiten por ahora un suspiro de alivio. \u201cHemos atravesado este ciclo de ajuste global realmente agresivo sin que se nos haya ido la mano\u201d, afirma Jens Larsen, de Eurasia Group. \u201cCreo que los bancos centrales han calibrado las cosas bastante bien. Se dar\u00e1n palmaditas en la espalda con vigor\u201d.<\/p>\n\n

El banco central de Estados Unidos<\/strong> La maniobra reciente m\u00e1s exitosa para controlar la inflaci\u00f3n fue, sin duda, la de mediados de los a\u00f1os 1990 bajo el gobierno de Alan Greenspan. <\/p>\n

En aquel entonces, la Reserva Federal duplic\u00f3 las tasas al 6 por ciento en aproximadamente un a\u00f1o, antes de relajarlas suavemente sin llevar la econom\u00eda a una recesi\u00f3n, seg\u00fan la definici\u00f3n de la Oficina Nacional de Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica. <\/p>\n

Pero las autoridades se enfrentaban entonces a presiones sobre los precios mucho menos severas que las que enfrentaron Powell y otros banqueros centrales despu\u00e9s de la pandemia y el aumento de los precios de las materias primas. La inflaci\u00f3n en las econom\u00edas avanzadas super\u00f3 el 7% en 2022, mientras que se acerc\u00f3 al 10% en los mercados emergentes. <\/p>\n

\"Un<\/picture>
Un trabajador m\u00e9dico realiza una prueba a los residentes de la ciudad china de Wuhan en 2020. Los precios comenzaron a aumentar en todo el mundo como consecuencia del shock econ\u00f3mico de la pandemia de Covid-19<\/span> \u00a9 Aly Song\/Reuters<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

A medida que las tasas de inter\u00e9s oficiales aumentaron en 2022, el Banco Mundial estuvo entre las instituciones flojo <\/a>El riesgo de una recesi\u00f3n mundial. Un an\u00e1lisis de Oxford Economics muestra que, de 42 ciclos de subida de tipos desde los a\u00f1os 50 en Estados Unidos, el Reino Unido, Alemania o la eurozona y Jap\u00f3n, los asociados a recesiones superan en n\u00famero a los que no las tienen en una proporci\u00f3n de dos a uno.<\/p>\n

En cambio, Estados Unidos ha ayudado a la econom\u00eda mundial a capear inesperadamente bien el ciclo sincronizado de aumento de las tasas, y el FMI prev\u00e9 un crecimiento global de un respetable 3,2% este a\u00f1o. \u201cEste es un ciclo de flexibilizaci\u00f3n muy diferente a la mayor\u00eda de los dem\u00e1s\u201d, dice Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley, que pas\u00f3 15 a\u00f1os en la Reserva Federal. \u201cLa mayor\u00eda de los dem\u00e1s ciclos de flexibilizaci\u00f3n se producen debido a la recesi\u00f3n\u201d.<\/p>\n

La econom\u00eda estadounidense se est\u00e1 expandiendo a un ritmo s\u00f3lido y la Reserva Federal de Atlanta estim\u00f3 esta semana que el crecimiento del PIB aumentar\u00e1 a alrededor del 3 por ciento en el tercer trimestre.<\/p>\n

El mercado laboral estadounidense ha perdido algo de impulso a medida que la inflaci\u00f3n se desplom\u00f3 desde un pico de alrededor del 7% en 2022 al 2,5% en julio, medida por el \u00edndice de precios de los gastos de consumo personal. La demanda de trabajadores se ha enfriado en los m\u00e1rgenes a medida que la tasa de desempleo ha aumentado, pero gran parte de ese aumento ha sido impulsado por una mayor oferta derivada del aumento de la inmigraci\u00f3n, dicen los economistas. <\/p>\n

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“No veo nada en la econom\u00eda en este momento que sugiera que la probabilidad de una recesi\u00f3n sea elevada”, dijo Powell el mi\u00e9rcoles. La decisi\u00f3n de implementar un recorte dr\u00e1stico de medio punto -que rompe con las medidas tradicionales de un cuarto de punto- fue presentada como un intento de salvaguardar un mercado laboral firme, en lugar de un intento de prevenir una recesi\u00f3n grave. <\/p>\n

\u201cExiste la idea de que el momento de apoyar el mercado laboral es cuando est\u00e1 fuerte y no cuando empiezan a verse despidos\u201d, dijo Powell a los periodistas.<\/p>\n

La gran reducci\u00f3n de las tasas de la Reserva Federal envi\u00f3 una se\u00f1al de que los grandes bancos centrales est\u00e1n volviendo a la normalidad, dijo Ben May de Oxford Economics, centr\u00e1ndose m\u00e1s en las perspectivas de crecimiento y menos en analizar las lecturas de inflaci\u00f3n. “Esto respalda nuestra expectativa de recortes de tasas constantes y sostenidos a partir de ahora”. <\/p>\n

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[These historic events] Han cambiado la estructura de la econom\u00eda y planteado un desaf\u00edo para la forma en que evaluamos el impacto de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n<\/div>\n<\/blockquote>\n

En comparaci\u00f3n con Estados Unidos, Europa se encuentra en un estado econ\u00f3mico mucho m\u00e1s p\u00e1lido, con un PIB de la eurozona expandi\u00e9ndose s\u00f3lo 0,2 por ciento <\/a>en el segundo trimestre, un tercio del ritmo de Estados Unidos. <\/p>\n

Pero despu\u00e9s de un repunte inesperado esta primavera, la inflaci\u00f3n est\u00e1 cerca de alcanzar la meta del BCE del 2 por ciento, aliviando parte de la presi\u00f3n sobre el crecimiento del ingreso de los hogares. <\/p>\n

Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, se\u00f1ala que la inflaci\u00f3n de la eurozona ha ca\u00eddo del 10,6% en octubre de 2022 al 2,2% actual. \u201cLa hemos reducido en tan solo 18 meses y hemos conseguido un aterrizaje suave de la econom\u00eda\u201d.<\/p>\n

El hecho de que el BCE haya podido elevar a mediados de 2022 los tipos de inter\u00e9s en un nivel sin precedentes de 450 puntos b\u00e1sicos en 14 meses sin empujar la econom\u00eda al abismo es notable, afirma Piet Haines Christiansen, estratega del BCE en Danske Bank. \u201cHace dos a\u00f1os, la mayor\u00eda de los economistas habr\u00edan dicho que un aumento tan dr\u00e1stico provocar\u00eda una profunda recesi\u00f3n\u201d. <\/p>\n

Incluso el miembro m\u00e1s agresivo del \u00f3rgano de toma de decisiones del BCE ha renunciado a su puesto. El gobernador del banco central de Austria, Robert Holzmann, el \u00fanico miembro que vot\u00f3 en contra del primer recorte de tipos en junio, apoy\u00f3 la decisi\u00f3n del BCE de recortar los tipos por segunda vez en septiembre, y dijo al Financial Times despu\u00e9s de la reuni\u00f3n que ve potencial para nuevos recortes de unos 100 puntos b\u00e1sicos para mediados de 2025. <\/p>\n

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Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal. Bajo su liderazgo, a mediados de los a\u00f1os 1990, la Reserva Federal duplic\u00f3 las tasas al 6%, antes de relajarlas suavemente y evitar con \u00e9xito una recesi\u00f3n. <\/span> \u00a9 Tim Sloan\/AFP\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

La mayor vulnerabilidad de Europa es el d\u00e9bil estado de la demanda interna, que la deja muy expuesta a los vaivenes de la econom\u00eda mundial. Sin embargo, el banco central sigue siendo cauteloso a la hora de ofrecer una orientaci\u00f3n firme sobre el ritmo de las reducciones de las tasas, a diferencia de la Reserva Federal, que es m\u00e1s comunicativa. <\/p>\n

La opini\u00f3n consensuada entre los economistas es que, salvo sorpresas, el BCE bajar\u00e1 las tasas en un cuarto de punto cada trimestre, pero \u201cla opcionalidad es el nombre del juego\u201d, subraya Stournaras. <\/p>\n

El Banco de Inglaterra, dirigido por su gobernador Andrew Bailey, est\u00e1 flexibilizando su pol\u00edtica monetaria con m\u00e1s cautela que sus pares, habiendo ejecutado solo una reducci\u00f3n de un cuarto de punto en agosto, despu\u00e9s de un a\u00f1o sin cambios, menor que las medidas a la baja adoptadas hasta la fecha por la Fed, el BCE, el Banco de Canad\u00e1 y el Banco Nacional Suizo. <\/p>\n

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Hace dos a\u00f1os, la mayor\u00eda de los economistas habr\u00edan dicho que un aumento tan dram\u00e1tico resultar\u00eda en una profunda recesi\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n<\/blockquote>\n

El BoE opt\u00f3 por mantener estable la pol\u00edtica monetaria esta semana, lo que refleja la continua angustia por la persistente inflaci\u00f3n de los servicios y el firme crecimiento de los salarios. <\/p>\n

Dio un paso tentativo para ofrecer orientaci\u00f3n sobre las perspectivas de las tasas, se\u00f1alando que ahora se prev\u00e9n reducciones \u201cgraduales\u201d en los costos de endeudamiento si la econom\u00eda no se ve afectada por shocks inesperados. <\/p>\n

Pero tras haber insinuado que habr\u00eda otro recorte antes de fin de a\u00f1o, el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria enturbi\u00f3 las perspectivas al detallar tres escenarios alternativos para la inflaci\u00f3n, denominados \u201ccasos\u201d, que pusieron de relieve las profundas divisiones entre los responsables de fijar las tasas sobre cu\u00e1n agresivamente se deber\u00eda flexibilizar la pol\u00edtica. <\/p>\n\n

Mientras los bancos centrales contemplan<\/strong> Hasta d\u00f3nde caer\u00e1n las tasas, una pregunta clave que enfrentan es d\u00f3nde se encuentra el llamado nivel \u201cneutral\u201d de tasas de inter\u00e9s: una tasa te\u00f3rica que no es onerosa para la econom\u00eda, pero tampoco la estimula. <\/p>\n

Los funcionarios de la Reserva Federal hab\u00edan estimado durante mucho tiempo que la tasa neutral ser\u00eda del 2,5 por ciento o menos, pero incluso antes de la pandemia mostraban poca confianza en esas estimaciones.<\/p>\n

Los responsables de las pol\u00edticas ahora apuestan a que la tasa neutral ha aumentado frente a una serie de factores, entre ellos mayores cargas de deuda y factores estresantes en la cadena de suministro. Powell dijo el mi\u00e9rcoles que la tasa neutral era “probablemente significativamente m\u00e1s alta” despu\u00e9s de la pandemia. <\/p>\n

De manera similar, Isabel Schnabel, miembro del comit\u00e9 ejecutivo del BCE, ha estado argumentando durante meses que la tasa neutral est\u00e1 en una tendencia al alza despu\u00e9s de caer durante varias d\u00e9cadas.<\/p>\n

En marzo, afirm\u00f3 que las inversiones masivas en energ\u00eda limpia, infraestructura digital y defensa, as\u00ed como los reveses en las cadenas de suministro mundiales, \u201cpueden tener un impacto positivo persistente en el tipo de inter\u00e9s natural\u201d. Esto sugiere que puede haber menos margen para recortar los tipos de inter\u00e9s que en el pasado. <\/p>\n

Sin embargo, su decisi\u00f3n de iniciar el ciclo de flexibilizaci\u00f3n sin se\u00f1ales claras de recesi\u00f3n ha dificultado trazar el camino a seguir, ya que los banqueros centrales tienen dificultades para calcular exactamente con qu\u00e9 rapidez deber\u00edan recortar las tasas. <\/p>\n

\"Paneles<\/picture>
Paneles solares en el sureste de Francia. La inversi\u00f3n masiva en energ\u00eda limpia es uno de los factores que algunos consideran una prueba de que el tipo de inter\u00e9s “natural” es m\u00e1s alto que en el pasado<\/span> \u00a9 Gerard Julien\/AFP\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

\u201cEn cuanto a cu\u00e1ndo parar, es realmente dif\u00edcil\u201d, dice Dario Perkins, estratega macro global de TS Lombard, sobre los recortes. \u201cSi el mercado laboral se resquebraja, entonces recortan de forma muy agresiva y volvemos a los ciclos reaccionarios. Si eso no sucede y el empleo empieza a recuperarse de nuevo, entonces creo que dejan de recortar y simplemente fijamos tasas m\u00e1s altas\u201d.<\/p>\n

Pocos banqueros centrales est\u00e1n dispuestos a cantar victoria por ahora. Los riesgos inflacionarios derivados del cambio clim\u00e1tico, el progreso tecnol\u00f3gico y los \u201cretrocesos en la integraci\u00f3n comercial global\u201d siguen siendo rampantes, dijo la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en un discurso el viernes en Washington.<\/p>\n

El mundo todav\u00eda se est\u00e1 recuperando de \u201cla peor pandemia desde la d\u00e9cada de 1920, el peor conflicto en Europa desde la d\u00e9cada de 1940 y el peor shock energ\u00e9tico desde la d\u00e9cada de 1970\u201d, afirm\u00f3. Todos estos acontecimientos \u201chan cambiado la estructura de la econom\u00eda y planteado un desaf\u00edo para la forma en que evaluamos el impacto de la pol\u00edtica monetaria\u201d.<\/p>\n

Este temor a un nuevo aumento de los precios se ha visto avivado por la flexibilizaci\u00f3n de las condiciones financieras y el alza de los mercados burs\u00e1tiles en previsi\u00f3n de nuevas reducciones de los costes de endeudamiento. En Estados Unidos, en particular, una pol\u00edtica fiscal laxa podr\u00eda limitar el margen de maniobra de la Reserva Federal para la flexibilizaci\u00f3n monetaria. <\/p>\n

La perspectiva de nuevos shocks globales en un per\u00edodo de volatilidad geopol\u00edtica y crecientes tensiones comerciales har\u00e1 que el territorio sea a\u00fan m\u00e1s traicionero. El regreso de Trump a la Casa Blanca podr\u00eda anunciar aranceles generalizados y nuevas guerras comerciales con China, por ejemplo. <\/p>\n

\u201cLa incertidumbre seguir\u00e1 siendo alta\u201d, dijo Lagarde. \u201cTenemos que gestionarla mejor\u201d. <\/p>\n

Visualizaci\u00f3n de datos por <\/em>Ray Douglas<\/em><\/p>\n<\/div>\n


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