Clearlake Capital obtuvo casi 1.000 millones de d\u00f3lares en ganancias con la venta del fabricante de piezas de autom\u00f3vil Wheel Pros en 2021, que adquiri\u00f3 apenas tres a\u00f1os antes en una compra por un valor de poco m\u00e1s de 400 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Pero ahora Wheel Pros se ha acogido al Cap\u00edtulo 11 de la Ley de Quiebras, con lo que se ha visto envuelta en una deuda de m\u00e1s de 1.700 millones de d\u00f3lares. Sus accionistas actuales no recuperar\u00e1n nada. En ese grupo que est\u00e1 siendo golpeado se encuentra Clearlake.<\/p>\n
La firma de capital privado con sede en Los \u00c1ngeles, que ha ganado relevancia en la \u00faltima d\u00e9cada y ahora supervisa m\u00e1s de 80 mil millones de d\u00f3lares en activos, aprovech\u00f3 una estructura cada vez m\u00e1s popular conocida como veh\u00edculo de continuaci\u00f3n, que le permiti\u00f3 venderse efectivamente Wheel Pros a s\u00ed misma y al mismo tiempo asegurar ganancias.<\/p>\n
Estos fondos se han convertido en una opci\u00f3n de ingenier\u00eda financiera cada vez m\u00e1s popular para las firmas de capital privado que quieren quedarse con todo: los grupos pueden retirar gran parte de su dinero, devolver dinero a los inversores, pero conservar el activo para futuras ganancias y comisiones de gesti\u00f3n. Y, a menudo, deben invertir parte de sus lucrativos intereses en los nuevos fondos para demostrar a otros inversores que todav\u00eda tienen algo en juego.<\/p>\n
No se pudo determinar con precisi\u00f3n el alcance de las ganancias de Clearlake y las p\u00e9rdidas de todos los dem\u00e1s en el acuerdo con Wheel Pros, pero su fracaso ilustra el conflicto y el riesgo inherentes a estos fondos, que ponen a una firma de capital privado en ambos lados de una transacci\u00f3n. Y si el \u00faltimo acuerdo sale mal, los inversores externos m\u00e1s recientes se preguntar\u00e1n c\u00f3mo sali\u00f3 mal, incluso cuando el grupo de adquisiciones te\u00f3ricamente hab\u00eda alineado sus intereses al hacer coincidir algunas de sus ganancias anteriores. La implosi\u00f3n de Wheel Pros, que vende llantas, sistemas de suspensi\u00f3n e iluminaci\u00f3n externa para camiones y veh\u00edculos todoterreno, pone de relieve los peligros potenciales que puede haber cuando un acuerdo sale mal con una firma de capital privado que es a la vez comprador y vendedor de un activo. <\/p>\n \u201cGanaron much\u00edsimo dinero y luego lo perdieron\u201d, dijo una persona involucrada en el acuerdo. \u201cPero no perdieron todo su dinero\u201d.<\/p>\n La persona se\u00f1al\u00f3 que los inversores que apostaron por el fondo de continuaci\u00f3n junto con Clearlake, sin embargo, fueron eliminados. “No es como un [traditional buyout] fondo donde otras inversiones pueden rescatarlo\u201d.<\/p>\n Este colapso es al menos el segundo fondo de continuaci\u00f3n conocido que ha fracasado en 2024, las primeras explosiones conocidas en la industria, seg\u00fan banqueros e inversores. A principios de este a\u00f1o, la empresa de energ\u00eda renovable Enviva, respaldada por el grupo de capital privado Riverstone, se declar\u00f3 en quiebra. Riverstone utiliz\u00f3 un fondo de este tipo en 2020 para retirar el dinero de algunos inversores, al tiempo que atra\u00eda a otros nuevos, incluidos Mubadala y Goldman Sachs.<\/p>\n En la compra apalancada de 2018, Clearlake invirti\u00f3 alrededor de 130 millones de d\u00f3lares de capital a trav\u00e9s de dos de sus fondos para adquirir Wheel Pros, dijo una persona familiarizada con el acuerdo. Wheel Pros tom\u00f3 prestados m\u00e1s de 800 millones de d\u00f3lares para financiar un dividendo de unos 150 millones de d\u00f3lares para la empresa. Apenas unos a\u00f1os despu\u00e9s, la transacci\u00f3n de CV le gener\u00f3 a Clearlake poco menos de 1.000 millones de d\u00f3lares en ganancias. <\/p>\n Seg\u00fan una presentaci\u00f3n p\u00fablica compartida con el Sistema de Jubilaci\u00f3n de Empleados Estatales de Pensilvania en 2023, la venta de Wheel Pros represent\u00f3 una de las mayores ventas de activos de Clearlake desde 2020, con un valor muy superior a cinco veces el capital invertido, entre m\u00e1s de una docena de transacciones. <\/p>\n Wheel Pros hab\u00eda sido un comprador activo, comprando m\u00e1s de media docena de empresas relacionadas con las piezas de autom\u00f3viles. En 2021, los fondos originales que hab\u00edan ejecutado la primera adquisici\u00f3n de Wheel Pros hab\u00edan llegado al final de su vida \u00fatil. Clearlake cre\u00f3 entonces un veh\u00edculo de continuaci\u00f3n de “activo \u00fanico” al que llam\u00f3 Icon Partners III para adquirir la empresa, con la esperanza de que Wheel Pros siguiera creciendo y prosperando.<\/p>\n El veh\u00edculo Icon Partners III compr\u00f3 Wheel Pros por unos 2.400 millones de d\u00f3lares. Adem\u00e1s de Clearlake, entre los inversores de capital se encontraban Blackstone, Pantheon e ICG. La operaci\u00f3n estuvo fuertemente apalancada, ya que S&P estim\u00f3 que la relaci\u00f3n deuda-beneficios de la empresa era casi ocho veces mayor. La agencia de calificaci\u00f3n predijo en ese momento que las fuertes ganancias de Wheel Pros y la generaci\u00f3n de efectivo libre le permitir\u00edan saldar la deuda r\u00e1pidamente.<\/p>\n Clearlake, ICG y Blackstone declinaron hacer comentarios.<\/p>\n Pantheon, que se neg\u00f3 a hacer comentarios sobre su inversi\u00f3n en Wheel Pros, se\u00f1al\u00f3 una investigaci\u00f3n de Morgan Stanley que mostr\u00f3 que las tasas de p\u00e9rdidas en los veh\u00edculos de continuaci\u00f3n entre 2018 y 2023 fueron m\u00e1s bajas que las de los fondos de compra tradicionales. <\/p>\n \u201cSi bien ninguna clase de activo tiene una tasa de \u00e9xito del 100 por ciento, [continuation vehicles] \u201cEn general, hemos mostrado un s\u00f3lido desempe\u00f1o hist\u00f3rico, una s\u00f3lida alineaci\u00f3n con los patrocinadores y altos niveles de resiliencia\u201d, dijo Amyn Hassanally, director global de inversiones secundarias de capital privado de Pantheon.<\/p>\n No se sabe c\u00f3mo se dividi\u00f3 el capital de Icon III entre Clearlake y los dem\u00e1s coinversores.<\/p>\n Pero las ganancias comenzaron a caer y los niveles de deuda de la compa\u00f1\u00eda resultaron aplastantes. La empresa gastaba 170 millones de d\u00f3lares al a\u00f1o en costos de intereses, seg\u00fan los c\u00e1lculos del Financial Times, mientras que un expediente judicial dec\u00eda que el beneficio operativo descendi\u00f3 a 69 millones de d\u00f3lares en 2023. <\/p>\n El fabricante de piezas de autom\u00f3viles hizo un \u00faltimo intento por mantenerse a flote el a\u00f1o pasado con una compleja refinanciaci\u00f3n conocida como “double dip”. Si bien el acuerdo gener\u00f3 efectivo fresco, tambi\u00e9n cerr\u00f3 las lagunas existentes en los acuerdos de pr\u00e9stamo. Una vez que qued\u00f3 claro en 2024 que Wheel Pros no se recuperar\u00eda r\u00e1pidamente, su \u00fanica opci\u00f3n restante fue declararse en quiebra.<\/p>\n Los riesgos de las \u00faltimas adquisiciones de empresas \u201cson que a menudo se est\u00e1 apalancando m\u00e1s a la empresa con tipos de inter\u00e9s flotantes\u201d, afirma Steve Kaplan, profesor de la Universidad de Chicago. \u201cDesde 2021, los tipos de inter\u00e9s han aumentado notablemente, lo que ha ejercido una presi\u00f3n especial sobre las operaciones realizadas en 2020 y 2021\u201d.<\/p>\n La semana pasada, los abogados de Wheel Pros le dijeron al tribunal de quiebras que, despu\u00e9s de aumentar durante la pandemia, el gasto en accesorios para autom\u00f3viles personalizados se desplom\u00f3 en 2023. Eso, combinado con el aumento de las tasas de inter\u00e9s, dej\u00f3 a la empresa con obligaciones que resultaron “insuperables”.<\/p>\n Icon III acord\u00f3 transferir el control de Wheel Pros a sus prestamistas principales, que incluyen a los inversores de cr\u00e9dito en dificultades Strategic Value Partners, Bain, Nut Tree y Centerbridge.<\/p>\n \u201cObviamente, los chicos de Clearlake est\u00e1n en el centro de esta tormenta en torno a Wheel Pros en este momento\u201d, dijo un inversor familiarizado con la situaci\u00f3n. \u201cPero, por si sirve de algo, no est\u00e1n solos. Esto est\u00e1 sucediendo en todo el panorama apalancado\u201d.<\/p>\n<\/div>\n
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<\/s>Las firmas de capital privado poseen empresas con un valor r\u00e9cord de 3,2 billones de d\u00f3lares y han tenido dificultades para devolver dinero a sus primeros inversores, un problema que se ha visto agravado por la escasez de actividad de fusiones y adquisiciones de gran \u00e9xito y las perspectivas de cotizaci\u00f3n relativamente mediocres de los \u00faltimos dos a\u00f1os. Han recurrido a veh\u00edculos de continuaci\u00f3n como una soluci\u00f3n, y el banco de inversi\u00f3n Evercore prev\u00e9 que los patrocinadores recaudar\u00e1n aproximadamente 30.000 millones de d\u00f3lares mediante la venta de activos a los veh\u00edculos este a\u00f1o.<\/p>\n