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No hace mucho, como inversor el banco central le tomaba la mano con seguridad, un poco como a un ni\u00f1o con sus padres. El Banco Central Europeo y otros bancos centrales dijeron a los mercados financieros con mucha antelaci\u00f3n (a veces con a\u00f1os) lo que iban a hacer, en qu\u00e9 orden y en qu\u00e9 medida. Sobre todo, no provocar sorpresas en los mercados, era el lema en las salas de m\u00e1quinas monetarias, porque as\u00ed se puede conducir tranquilamente la inflaci\u00f3n al nivel deseado. <\/p>\n
Agradable para los inversores, a quienes se les dio alguna orientaci\u00f3n de esta manera. Pero esta forma de pol\u00edtica monetaria \u2013’guiar hacia adelante’ (orientaci\u00f3n hacia adelante<\/em>) tuvo un final abrupto debido a la ola inflacionaria que comenz\u00f3 en 2021. Porque, como result\u00f3 despu\u00e9s, la previsibilidad de la pol\u00edtica monetaria es una ilusi\u00f3n cuando grandes shocks (la pandemia, la invasi\u00f3n rusa de Ucrania) de repente causan una enorme inflaci\u00f3n. Entonces, como banco central, debe poder responder r\u00e1pidamente, sin estar atado a promesas previas. <\/p>\n A partir de 2022, tras unos meses de gran confusi\u00f3n, los tipos de inter\u00e9s aumentaron considerablemente. La ola de inflaci\u00f3n ahora parece haber llegado en gran medida a su fin: para los bancos centrales el nivel de inflaci\u00f3n deseado del 2 por ciento est\u00e1 a la vista en la zona del euro, en Estados Unidos y en otros lugares. \u00bfVolvemos ahora a la “orientaci\u00f3n hacia adelante” del pasado? <\/p>\n No, como se desprende de la decisi\u00f3n sobre tipos de inter\u00e9s del Banco Central Europeo del jueves. El BCE recort\u00f3 los tipos de inter\u00e9s por segunda vez en tres meses, pero no quiso decir mucho sobre las pr\u00f3ximas reuniones de octubre y diciembre. <\/p>\n El tipo m\u00e1s importante, el tipo de inter\u00e9s de dep\u00f3sito para los bancos que depositan dinero en el BCE, se redujo del 3,75 al 3,5 por ciento. La “direcci\u00f3n” adicional es “bastante obvia”: en principio, los tipos de inter\u00e9s seguir\u00e1n bajando, afirm\u00f3 la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en una rueda de prensa. <\/p>\n Pero por el momento, los inversores pueden descubrir por s\u00ed mismos qu\u00e9 tan r\u00e1pido se producir\u00e1 esa ca\u00edda y hasta qu\u00e9 nivel. “No estamos comprometidos con una trayectoria espec\u00edfica de tipos de inter\u00e9s”, dijo el jefe del BCE. “Seguimos dependiendo de los datos”, dijo, sobre la evoluci\u00f3n de los salarios, entre otras cosas. El BCE revisar\u00e1 esos datos \u201cpor reuni\u00f3n\u201d. <\/p>\n La raz\u00f3n de esta cautela: aunque la inflaci\u00f3n evoluciona favorablemente y las perspectivas tambi\u00e9n son esperanzadoras, la incertidumbre para el banco central sigue siendo considerable. <\/p>\n La inflaci\u00f3n en la zona del euro ascendi\u00f3 en agosto al 2,2 por ciento anual. En promedio, el BCE espera que la inflaci\u00f3n este a\u00f1o sea del 2,5 por ciento, antes de caer al 2,2 por ciento en 2025 y al 1,9 por ciento en 2026. Pero existen riesgos. El problema es que la presi\u00f3n inflacionaria subyacente sigue siendo alta. Si se excluyen los precios vol\u00e1tiles de la energ\u00eda y los alimentos, se obtiene la “inflaci\u00f3n b\u00e1sica”, que refleja las presiones subyacentes sobre los precios. Todav\u00eda est\u00e1 en el 2,7 por ciento y se mantendr\u00e1 en el 2,3 por ciento el pr\u00f3ximo a\u00f1o, una fracci\u00f3n m\u00e1s alta de lo previsto previamente por el BCE. <\/p>\n Esto se debe en parte a que el aumento de los precios de los servicios fue “superior a lo esperado”, seg\u00fan Lagarde. En agosto, los servicios eran un 4,2 por ciento m\u00e1s caros que el a\u00f1o anterior. <\/p>\n La principal fuente de incertidumbre es la evoluci\u00f3n de los salarios en la eurozona. Cuanto m\u00e1s altos son los salarios, m\u00e1s tienen que gastar los consumidores, lo que puede hacer subir los precios de los bienes y servicios. En los \u00faltimos dos a\u00f1os, los sindicatos han exigido salarios elevados para compensar la ca\u00edda del poder adquisitivo debido a la inflaci\u00f3n. Estas demandas salariales se han cumplido en gran medida, pero el poder adquisitivo a\u00fan no se ha restablecido, especialmente en Alemania y Espa\u00f1a. Por ejemplo, el principal sindicato alem\u00e1n del metal, IG Metall, exige ahora un aumento salarial del 7 por ciento.<\/p>\n Los Pa\u00edses Bajos muestran cu\u00e1n importantes pueden ser los aumentos salariales para la inflaci\u00f3n. La inflaci\u00f3n all\u00ed ha sido superior al promedio de la eurozona durante meses, un 3,3 por ciento en agosto. A diferencia del resto de la eurozona, el crecimiento salarial en los Pa\u00edses Bajos, que todav\u00eda tiene una econom\u00eda sobrecalentada, no se ha desacelerado mucho. <\/p>\n Lagarde tambi\u00e9n mencion\u00f3 el riesgo de un aumento de los precios de los alimentos debido al clima extremo y “la crisis clim\u00e1tica m\u00e1s amplia que se est\u00e1 desarrollando”. El clima se ha convertido cada vez m\u00e1s en un factor de la pol\u00edtica monetaria. Otro factor de incertidumbre que mencion\u00f3 Lagarde: las tensiones geopol\u00edticas, que podr\u00edan afectar los precios de la energ\u00eda y los fletes. Lo que no mencion\u00f3: el escenario de una victoria electoral de Donald Trump en Estados Unidos en noviembre. Si sigue adelante con su plan de imponer fuertes aranceles a las importaciones, podr\u00eda desencadenar una amplia guerra comercial que tambi\u00e9n aumentar\u00e1 la inflaci\u00f3n en la zona del euro.<\/p>\n Al mismo tiempo, existen riesgos de que la inflaci\u00f3n sea realmente inferior a las estimaciones actuales del BCE. Muchos miembros de la junta est\u00e1n preocupados por el enfriamiento de la econom\u00eda de la eurozona. Cuanto m\u00e1s d\u00e9bil es la econom\u00eda, m\u00e1s d\u00e9bil es la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n La combinaci\u00f3n de riesgos al alza y a la baja para la inflaci\u00f3n dio lugar a una decisi\u00f3n el jueves que mantiene deliberadamente abiertas las opciones para los pr\u00f3ximos meses. Recibi\u00f3 el apoyo un\u00e1nime de los 26 miembros del Consejo de Gobierno del BCE. <\/p>\n \u00bfY los inversores? Tienen poca orientaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos meses en lo que respecta a la evoluci\u00f3n del tipo de inter\u00e9s del BCE. En un mundo vol\u00e1til y lleno de incertidumbre, los viejos y c\u00f3modos tiempos de “guiar hacia adelante” no parecen regresar pronto. <\/p>\n \t\t\t\tLea tambi\u00e9n\n\t\t\t<\/p>\n El reciente shock inflacionario sigue teniendo un impacto importante en la psique de los banqueros centrales. <\/span>\n<\/div>\nIncertidumbre significativa<\/h2>\n
Riesgos al alza y a la baja<\/h2>\n