Las Maldivas pondr\u00e1n a prueba el mercado global de finanzas isl\u00e1micas en las pr\u00f3ximas semanas, mientras el archipi\u00e9lago agobiado por las deudas busca un rescate que le impida convertirse en el primer pa\u00eds en dejar de pagar una forma clave de deuda compatible con la sharia.<\/p>\n
El precio de un sukuk similar a un bono de 500 millones de d\u00f3lares emitido por el gobierno se ha desplomado a alrededor de 70 centavos por d\u00f3lar durante el \u00faltimo mes antes de un pago que vence en octubre, ya que sus reservas extranjeras se est\u00e1n agotando.<\/p>\n
Un impago del bono, que vence en 2026, ser\u00eda el primero por parte de un soberano por deuda sukuk, de la que aproximadamente 860.000 millones de d\u00f3lares estaban en emisi\u00f3n a principios de a\u00f1o, seg\u00fan Fitch Ratings.<\/p>\n
\u201cLa pregunta que todo el mundo se hace: \u00bfser\u00e1n las Maldivas las primeras [sovereign] \u201cEl riesgo de impago es muy alto\u201d, dijo Joshua Loud, gerente de cartera de mercados emergentes de Danske Bank. \u201cDado que esto nunca ha sucedido, no creo que el mercado comprenda completamente el impacto\u201d.<\/p>\n
El pa\u00eds ha tenido dificultades para pagar a sus dos principales acreedores bilaterales, India y China, de quienes se endeud\u00f3 cuantiosamente para financiar sus crecientes d\u00e9ficit presupuestarios. Los pagos de la deuda amenazan ahora con agotar sus reservas.<\/p>\n
Pero las Maldivas, conocidas tanto por sus id\u00edlicas lunas de miel como por su exposici\u00f3n al aumento del nivel del mar, se han visto atrapadas en la cada vez m\u00e1s tensa competencia por la influencia regional entre sus dos enormes vecinos asi\u00e1ticos.<\/p>\n
Los observadores e inversores mundiales est\u00e1n preocupados por que ninguna de las dos potencias brinde su apoyo a la naci\u00f3n de mayor\u00eda musulmana de medio mill\u00f3n de habitantes, con el riesgo de un complicado proceso de reestructuraci\u00f3n y suspensi\u00f3n de pagos.<\/p>\n
Los sukuk siguen el principio isl\u00e1mico de evitar los pagos de intereses tradicionales y, en su lugar, ofrecer a los acreedores una parte de las ganancias de un instrumento financiero subyacente.<\/p>\n
Los bonos que cumplen con la sharia han sido vendidos por gobiernos de todo el mundo, incluidos el Reino Unido, Malasia y Nigeria, aunque generalmente se asocian a gobiernos y bancos del Golfo con abundante liquidez. S&P Global prev\u00e9 una emisi\u00f3n de sukuks de hasta 170.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, y Moody’s espera m\u00e1s de 200.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Pero las dificultades de las Maldivas amenazan con alterar las perspectivas. El turismo se ha recuperado despu\u00e9s de la pandemia, pero el pa\u00eds depende en gran medida de las importaciones, y la inflaci\u00f3n mundial y el elevado gasto en proyectos de infraestructura estrat\u00e9gica han hecho que su deuda se dispare.<\/p>\n
El ministro de Finanzas de Maldivas, Mohamed Shafeeq, dijo la semana pasada que el gobierno podr\u00eda hacer el pago de octubre de unos 25 millones de d\u00f3lares. Pero las reservas netas de divisas cayeron por debajo de los 50 millones de d\u00f3lares en julio, ya que el gobierno tambi\u00e9n intent\u00f3 mantener la paridad de la rupia con el d\u00f3lar estadounidense. Las reservas brutas cayeron por debajo de los 400 millones de d\u00f3lares, frente a los 500 millones de d\u00f3lares de mayo.<\/p>\n
\u201cLas reservas han ca\u00eddo a un nivel cr\u00edticamente bajo\u201d, dijo George Xu, director de Fitch Ratings en Hong Kong. \u201cEl riesgo de impago parece m\u00e1s probable\u201d. El mes pasado, Fitch rebaj\u00f3 la calificaci\u00f3n de la deuda del pa\u00eds por segunda vez en dos meses, lo que agrav\u00f3 la preocupaci\u00f3n de los inversores globales.<\/p>\n
Adem\u00e1s de los administradores de activos globales como BlackRock y Franklin Templeton, Emirates NBD, un banco propiedad del gobierno de Dubai, posee una peque\u00f1a porci\u00f3n del sukuk de Maldivas, seg\u00fan datos de propiedad.<\/p>\n
Un portavoz de la oficina del presidente de Maldivas dijo al Financial Times que el pa\u00eds estaba trabajando para aumentar sus reservas de moneda extranjera \u201cincluyendo la exploraci\u00f3n de bonos verdes y posibles acuerdos de swap de divisas\u201d. <\/p>\n
El gobierno estaba \u201ccolaborando con socios bilaterales y multilaterales para abordar las necesidades de financiamiento inmediatas y de mediano plazo\u201d.<\/p>\n
Pero los economistas y los especialistas en reestructuraci\u00f3n dicen que un impago pondr\u00e1 a prueba los l\u00edmites legales. En teor\u00eda, los sukuk soberanos se basan en activos que un emisor normalmente vende a un veh\u00edculo de prop\u00f3sito especial y luego los arrienda, y el arrendamiento se filtra a los inversores como pagos.<\/p>\n
El sukuk de Maldivas utiliza un veh\u00edculo con base en las Islas Caim\u00e1n, y el gobierno ha mencionado en el pasado el uso del hospital m\u00e1s grande del pa\u00eds, que fue construido por 140 millones de d\u00f3lares, como activo subyacente.<\/p>\n
En la pr\u00e1ctica, los inversores no pueden embargar o vender f\u00e1cilmente estos activos para cobrar el pago en caso de incumplimiento.<\/p>\n
La divisi\u00f3n de asesor\u00eda soberana de la consultora Alvarez & Marsal dijo este a\u00f1o que si bien \u201cel proceso de reestructuraci\u00f3n de los sukuk soberanos es un \u00e1rea legal opaca y poco comprendida\u201d, los t\u00e9rminos que limitan el acceso a los activos significan que probablemente funcionar\u00eda de manera muy similar a los bonos soberanos no garantizados t\u00edpicos.<\/p>\n
Algunos analistas se han preguntado si alguno de los socios bilaterales del pa\u00eds \u2014India, China o los pa\u00edses del Consejo de Cooperaci\u00f3n del Golfo\u2014 podr\u00eda intervenir para ayudarlo a evitar el default.<\/p>\n
\u201cDebido a que tienen este historial de no haber incurrido en impagos soberanos, un pa\u00eds como Egipto ha podido emitir sukuk [at better rates]\u201cNadie quiere ver esa reputaci\u00f3n da\u00f1ada\u201d, dijo Loud de Danske Bank.<\/p>\n
Las monarqu\u00edas del Golfo, grandes emisoras de sukuk, han intervenido en el pasado para mantener intacta la reputaci\u00f3n de este tipo de activos. En 2018, Bahr\u00e9in fue rescatado por sus vecinos del Golfo.<\/p>\n
\u201cEl servicio total de la deuda externa aumentar\u00e1 a 557 millones de d\u00f3lares en 2025 y superar\u00e1 los 1.000 millones de d\u00f3lares en 2026. La cantidad es enorme para esta econom\u00eda, pero las Maldivas tienen socios estrat\u00e9gicos, entre ellos India, China y el CCG\u201d, afirm\u00f3 Xu, de Fitch. \u201cPor ese motivo, el gobierno puede seguir dependiendo del apoyo financiero externo de los acreedores bilaterales y multilaterales\u201d.<\/p>\n