Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos Dias. El mi\u00e9rcoles, las acciones y los bonos subieron alegremente despu\u00e9s de que el presidente de la Fed dijera que el Comit\u00e9 de Mercado Abierto no discut\u00eda activamente los aumentos de tasas de 75 puntos b\u00e1sicos. Esto nos pareci\u00f3 extra\u00f1o, dado que el presidente Jay Powell se esforz\u00f3 por enfatizar su enfoque en la inflaci\u00f3n y su voluntad de ser m\u00e1s agresivo si fuera necesario. \u00c9l simplemente no sonaba suave para nosotros. El jueves, tanto las acciones como los bonos cayeron con fuerza, m\u00e1s que revirtiendo los movimientos del d\u00eda anterior. Por un momento nos sentimos reivindicados. Un examen m\u00e1s detenido de los hechos nos dej\u00f3 perplejos una vez m\u00e1s. A continuaci\u00f3n, tratamos de dar sentido a los giros, en la medida de lo posible. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com. <\/p>\n Nos tomamos el lunes libre. Mientras estamos fuera, lea la gesti\u00f3n de activos de FT Boletin informativo<\/a>que sale los lunes. <\/p>\n Aqu\u00ed hay un bosquejo en miniatura de lo que sucedi\u00f3 el jueves:<\/p>\n \u00c9l S&P<\/strong> 500<\/strong> cay\u00f3 un 3,5 por ciento<\/p>\n<\/li>\n \u00c9l Nasdaq<\/strong> cay\u00f3 un 5 por ciento<\/p>\n<\/li>\n Rendimientos del Tesoro a largo plazo<\/strong> aument\u00f3: el de 10 a\u00f1os en 14 puntos b\u00e1sicos, para llegar al 3,06 por ciento<\/p>\n<\/li>\n Los bonos del Tesoro a corto plazo subieron<\/strong>pero menos: el bono de 2 a\u00f1os aument\u00f3 8 puntos b\u00e1sicos, hasta el 2,71 %. <\/p>\n<\/li>\n Rendimientos del Tesoro protegidos contra la inflaci\u00f3n<\/strong> aument\u00f3: el de 10 a\u00f1os en 13 puntos b\u00e1sicos, para llegar al 0,184 por ciento<\/p>\n<\/li>\n materias primas<\/strong> se mantuvieron estables al alza: el petr\u00f3leo, el oro y el cobre subieron levemente<\/p>\n<\/li>\n \u00c9l vix<\/strong> el \u00edndice de volatilidad lleg\u00f3 a 31, alto, pero no m\u00e1s alto que los picos de las \u00faltimas semanas. De hecho, lleg\u00f3 a 36 el lunes.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Todos estos movimientos, a excepci\u00f3n de los productos b\u00e1sicos, fueron sustanciosos. Esta fue una gran venta masiva en todos los \u00e1mbitos. Los bonos no proporcionaron protecci\u00f3n contra la carnicer\u00eda de las acciones. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3? \u00bfHay una narrativa coherente y convincente aqu\u00ed? No tiene que haberlo. Cuando la tendencia es a la baja, la volatilidad aumenta y la liquidez es irregular, los mercados reflejan m\u00e1s las decisiones de cartera tomadas bajo presi\u00f3n que las realidades econ\u00f3micas estables. A\u00fan as\u00ed, en medio de los escombros, el mercado podr\u00eda estar dici\u00e9ndonos algo \u00fatil. <\/p>\n Algunas amplias posibilidades:<\/p>\n Los participantes del mercado se dieron cuenta el mi\u00e9rcoles, en masa, de que la Fed era mucho m\u00e1s agresiva de lo que hab\u00edan concluido inicialmente. Por lo que los tipos a corto plazo deben subir, y con ellos, la posibilidad de una recesi\u00f3n. A las acciones no les gustan las recesiones. <\/p>\n<\/li>\n Los participantes del mercado se dieron cuenta el mi\u00e9rcoles, en masa, de que la Fed era incluso m\u00e1s moderada de lo que hab\u00edan concluido inicialmente, por lo que era m\u00e1s probable que la inflaci\u00f3n fuera m\u00e1s alta durante m\u00e1s tiempo. Mientras tanto, las tasas deben subir, las materias primas parecen m\u00e1s atractivas. A las acciones tampoco les gusta la inflaci\u00f3n galopante.<\/p>\n<\/li>\n No todo se trata de la Reserva Federal. Tal vez los inversionistas simplemente se est\u00e9n dando cuenta de que las perspectivas para la econom\u00eda, las ganancias corporativas y el apetito especulativo no son muy buenas. <\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n La posibilidad #1 tiene sentido ya que las tasas cortas cayeron con fuerza cuando Powell habl\u00f3 el mi\u00e9rcoles y luego subieron el jueves. Y las acciones se mataron, lo que encaja. Pero las tasas a corto plazo no aumentaron tanto y los rendimientos a largo plazo aumentaron a\u00fan m\u00e1s, una extra\u00f1a respuesta a una recesi\u00f3n.<\/p>\n Si la idea aqu\u00ed es que, inspirado por el fantasma de Paul Volcker, Powell nos va a empujar a una recesi\u00f3n, la curva de rendimiento deber\u00eda estar aplan\u00e1ndose. Pero se est\u00e1 empinando. <\/p>\n La posibilidad #2 tiene sentido en el sentido de que la diferencia entre los rendimientos nominales y protegidos contra la inflaci\u00f3n se ampli\u00f3, aumentando los llamados “puntos de equilibrio de la inflaci\u00f3n”. Adem\u00e1s, la relativa fortaleza de las materias primas en medio del caos tiene sentido si se avecina m\u00e1s inflaci\u00f3n. Las tasas largas m\u00e1s altas tambi\u00e9n se ajustan a una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta. Pero los puntos de equilibrio a 10 a\u00f1os aumentaron solo un poco, y solo lo hicieron porque los rendimientos nominales aumentaron como locos. Los puntos de equilibrio de cinco a\u00f1os en realidad cayeron un poco. Si el p\u00e1nico inflacionario empeorara, esperar\u00eda que los rendimientos protegidos contra la inflaci\u00f3n cayeran, o al menos no subieran tanto como lo hicieron el mi\u00e9rcoles. Adem\u00e1s, los dos a\u00f1os siguen de cerca las expectativas para la tasa de los fondos federales. \u00bfPor qu\u00e9 aument\u00f3 si todos hemos decidido que Powell es un terrible cobarde? <\/p>\n Si las piezas no encajan del todo con el n.\u00b0 1 y el n.\u00b0 2, podemos pasar felizmente al n.\u00b0 3, que es flexible y multiusos. Recordemos brevemente las cinco caracter\u00edsticas m\u00e1s destacadas de este entorno de inversi\u00f3n:<\/p>\n S\u00f3lidos balances de consumo y corporativos<\/p>\n<\/li>\n La inflaci\u00f3n, que es impulsada en una parte significativa por los choques de oferta de Covid y la guerra, que las herramientas monetarias del banco central no pueden resolver<\/p>\n<\/li>\n Desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico, como se ve en todo, desde los PMI globales hasta la ca\u00edda de las tasas de transporte por carretera.<\/p>\n<\/li>\n Bancos centrales que est\u00e1n endureciendo a pesar de los problemas de suministro y la desaceleraci\u00f3n del crecimiento, como lo personific\u00f3 el mi\u00e9rcoles el Banco de Inglaterra, que ayer advirti\u00f3 sobre la recesi\u00f3n y el aumento de las tasas de inter\u00e9s. <\/p>\n<\/li>\n Valoraciones de acciones muy altas <\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Solo el primer \u00edtem es de apoyo a los activos de riesgo. Los otros son negativos y se componen entre s\u00ed. Los d\u00edas muy malos suceden cuando el tel\u00f3n de fondo es as\u00ed de pobre.<\/p>\n Es probable que el \u00faltimo punto de esa lista se est\u00e9 volviendo m\u00e1s importante. No hemos hablado mucho sobre valoraciones altas en Unhedged, porque durante muchos a\u00f1os la mayor\u00eda de las medidas de valoraci\u00f3n han estado enviando malas se\u00f1ales. Las acciones se han visto caras en las m\u00e9tricas tradicionales durante gran parte de la \u00faltima d\u00e9cada, pero han seguido subiendo. Hacer referencia, por ejemplo, a la relaci\u00f3n P\/E ajustada c\u00edclicamente de Robert Shiller puede provocar que una persona se burle en l\u00ednea. Pero ahora que el impulso es a la baja, y nos preguntamos qu\u00e9 tan bajo pueden caer las acciones en lugar de qu\u00e9 tan alto pueden llegar, puede que sea el momento de volver a pensar en las valoraciones. Aqu\u00ed est\u00e1 la relaci\u00f3n de Shiller, que divide el precio del S&P 500 por las ganancias promedio de 10 a\u00f1os:<\/p>\n Recientemente, los corredores han hablado mucho sobre c\u00f3mo las recientes ca\u00eddas de precios han hecho que las valoraciones sean m\u00e1s atractivas. Pero esto ignora la ciclicidad. Espec\u00edficamente, ignora el hecho (que discutimos recientemente aqu\u00ed) de que los m\u00e1rgenes de la era Covid han sido extraordinariamente altos y parece probable que disminuyan. Ajuste esto, como lo hace el \u00edndice de Shiller, y los precios de las acciones a\u00fan parecen muy altos. Esto no significa que tengan que bajar, pero elimina un apoyo psicol\u00f3gico clave en un momento estresante.<\/p>\n Nos quedamos con un rompecabezas final. Despu\u00e9s de unos d\u00edas que revuelven el est\u00f3mago, \u00bfpor qu\u00e9 el Vix no est\u00e1 m\u00e1s alto? A Garrett DeSimone, jefe de investigaci\u00f3n de OptionMetrics, le gusta decir que el Vix puede verse como el costo de asegurar una cartera de acciones contra ca\u00eddas. Si las cosas est\u00e1n tan mal, \u00bfpor qu\u00e9 no sube m\u00e1s el precio del seguro? DeSimone cree que sugiere que las cosas podr\u00edan calmarse en los pr\u00f3ximos d\u00edas. Pero existe otra posibilidad: que la gente no quiera un seguro. Prefieren vender.<\/p>\n Los nacionalistas estadounidenses tienen algo con damas gato<\/a>. Esto tiene perfecto sentido.<\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nUn d\u00eda muy malo sigue a un d\u00eda muy bueno<\/h2>\n
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![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/1651902575_961_\u00bfLo-que-acaba-de-suceder.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nuna buena lectura<\/h2>\n
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