Los bancos m\u00e1s grandes de China se est\u00e1n preparando para emitir cientos de miles de millones de d\u00f3lares en bonos para absorber p\u00e9rdidas, dise\u00f1ados para evitar rescates, pero las agencias de calificaci\u00f3n esperan de todas formas que Beijing apoye al naciente mercado en tiempos de crisis.<\/p>\n
Las normas globales para la llamada capacidad total de absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas (TLAC), dise\u00f1adas a ra\u00edz de la crisis financiera de 2008, exigen que los grandes bancos emitan deuda senior que pueda cancelarse en caso de quiebra, lo que ayuda a evitar la necesidad de los costosos rescates gubernamentales que arrasaron Europa y Estados Unidos.<\/p>\n
El sector bancario chino, el m\u00e1s grande del mundo en t\u00e9rminos de activos, a\u00fan no ha comenzado a emitir deuda en el exterior y est\u00e1 rezagado respecto de otras regiones. Sin embargo, un bono senior elegible para TLAC emitido por ICBC en mayo, el primero de su tipo en China, ya ha suscitado un escrutinio sobre el papel potencial del gobierno.<\/p>\n
Las tres principales agencias de calificaci\u00f3n internacionales tienen previsto incluir las expectativas de apoyo gubernamental en sus evaluaciones de la deuda s\u00e9nior de TLAC. Fitch estima que la emisi\u00f3n total podr\u00eda alcanzar los 866.000 millones de d\u00f3lares en cinco bancos estatales para 2028, aunque los requisitos tambi\u00e9n podr\u00edan cumplirse en parte mediante la emisi\u00f3n de bonos de capital.<\/p>\n
\u201cEsperamos una probabilidad muy alta de apoyo estatal para evitar impagos y recuperaciones por debajo del promedio\u201d, dijo Vivian Xue, analista de Fitch Ratings, quien agreg\u00f3 que era \u201cpoco probable\u201d que el gobierno chino permita a los bancos incumplir dichos bonos.<\/p>\n
Moody’s, que tambi\u00e9n anticipa una “mejora” de las calificaciones, cree que la “motivaci\u00f3n principal” de Pek\u00edn para rescatar a sus bancos m\u00e1s grandes ser\u00eda “la preocupaci\u00f3n de que si no lo hace se desencadenar\u00eda un contagio sist\u00e9mico”.<\/p>\n
En un informe de este a\u00f1o, S&P tambi\u00e9n esperaba que los bancos chinos de importancia sist\u00e9mica a nivel mundial \u201crecibieran apoyo preventivo del gobierno\u201d, y agreg\u00f3 que calificaba los bonos TLAC \u201cde manera diferente en los distintos mercados\u201d para reflejar sus \u201copiniones sobre el apoyo gubernamental\u201d.<\/p>\n
La distinci\u00f3n refleja las caracter\u00edsticas regulatorias \u00fanicas del vasto y fuertemente estatal sistema bancario de China, pero tambi\u00e9n plantea interrogantes m\u00e1s amplios sobre hasta qu\u00e9 punto se impondr\u00e1n los llamados rescates internos de la deuda bancaria, especialmente m\u00e1s all\u00e1 de la Junta de Estabilidad Financiera con sede en Basilea que redact\u00f3 las normas.<\/p>\n
El TLAC \u201cno se ha aplicado de manera muy consistente en todo el mundo\u201d, dijo Jerome Legras, socio gerente de Axiom Alternative Investments. Europa era \u201cm\u00e1s propensa\u201d a rescatar la deuda, lo que \u201cprobablemente fue una consecuencia de la crisis de la eurozona\u201d y del \u201csentimiento p\u00fablico de que los bancos nunca deber\u00edan ser rescatados nuevamente\u201d.<\/p>\n
\u201cLo cierto es que cuando se habla de rescate interno para los bancos asi\u00e1ticos\u2026 en realidad no tienen mucho inter\u00e9s en ello\u201d, a\u00f1adi\u00f3. \u201cLos supervisores, las autoridades\u2026 no pasaron por los mismos problemas que tuvieron Europa y Estados Unidos\u201d.<\/p>\n
En Jap\u00f3n, donde los tres bancos m\u00e1s grandes est\u00e1n incluidos entre los 29 del mundo que deben emitir seg\u00fan las normas TLAC, los analistas tambi\u00e9n esperan apoyo gubernamental para los bonos senior. \u201cLa opini\u00f3n de Moody’s es que el gobierno japon\u00e9s… no permitir\u00eda que la situaci\u00f3n se convierta en un escenario en el que el bono TLAC sea amortizado o convertido\u201d, dijo Nicholas Zhu, vicepresidente y oficial de cr\u00e9dito senior de la agencia de calificaci\u00f3n en Pek\u00edn, quien destac\u00f3 un historial de apoyo preventivo para que las instituciones en dificultades pudieran seguir pagando sus deudas.<\/p>\n
En China, los rendimientos de la deuda emitida hasta ahora en el pa\u00eds son bajos. Un bono a cuatro a\u00f1os del Banco Agr\u00edcola de China elegible para TLAC emitido el mes pasado est\u00e1 rindiendo apenas un 2,1%, en comparaci\u00f3n con el 1,8% de un bono gubernamental a cinco a\u00f1os.<\/p>\n
Zhu agreg\u00f3 que, a pesar de las expectativas de apoyo, \u201ca\u00fan existe la posibilidad de ser amortizados o convertidos\u201d con los bonos senior de TLAC en China.<\/p>\n
Seg\u00fan las normas de la TLAC, los bancos deben emitir los denominados bonos senior, que se clasifican por debajo de los depositantes en su estructura de capital. Esto marca un cambio con respecto a la pr\u00e1ctica anterior, seg\u00fan la cual dichos bonos se clasificaban junto con los dep\u00f3sitos y, por lo tanto, era m\u00e1s dif\u00edcil rescatarlos.<\/p>\n
Las reglas ampl\u00edan los requisitos de Basilea III y tambi\u00e9n cubren otros instrumentos de capital como los bonos de nivel 2 y los bonos de nivel 1 adicionales, que los bancos chinos han emitido durante a\u00f1os y est\u00e1n dise\u00f1ados para absorber p\u00e9rdidas antes que la deuda senior.<\/p>\n
En Europa, la quiebra de Credit Suisse en 2023 provoc\u00f3 el rescate de 17.000 millones de euros de bonos AT1, aunque Legras se\u00f1al\u00f3 que la deuda s\u00e9nior TLAC del banco no se vio afectada. A\u00f1adi\u00f3 que los rendimientos de los bonos de capital chino, que subieron tras el incidente, son “s\u00faper ajustados” y caros para los inversores.<\/p>\n