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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p><em>El autor es presidente y director ejecutivo de Caxton Associates.<\/em> <\/p>\n<p>Si bien el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, ha indicado que \u201cha llegado el momento de ajustar\u201d la pol\u00edtica monetaria, la magnitud y el ritmo de los recortes de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos siguen sin estar definidos. Creo que hay razones para un r\u00e1pido y significativo restablecimiento de las tasas a la baja.<\/p>\n<p>La Reserva Federal, a diferencia de otros bancos centrales, tiene como objetivo doble, por ley, la estabilidad de precios y el m\u00e1ximo empleo sostenible. Dado que Powell ha manifestado su confianza en que la inflaci\u00f3n avanzar\u00e1 hacia el objetivo del 2%, la atenci\u00f3n se centra ahora en las perspectivas del mercado laboral.<\/p>\n<p>En mi opini\u00f3n, Powell dej\u00f3 clara su posici\u00f3n en la reciente reuni\u00f3n de banqueros centrales en Jackson Hole, al afirmar que \u201charemos todo lo que podamos para apoyar un mercado laboral fuerte\u201d. Esto tiene ecos del lenguaje contundente que en el pasado ha precedido a la reorientaci\u00f3n de la pol\u00edtica de los bancos centrales, como la famosa afirmaci\u00f3n de Mario Draghi en 2012 de que el Banco Central Europeo har\u00eda \u201clo que fuera necesario\u201d para preservar el euro. <\/p>\n<p>Ajustar la pol\u00edtica econ\u00f3mica de manera oportuna para sostener las expansiones econ\u00f3micas es una tarea dif\u00edcil. Powell ha citado los episodios de 1965, 1984 y 1994 como aterrizajes suaves. Alan Blinder tambi\u00e9n ha descrito el episodio de 1999-2000 como \u201csuave\u201d. Los aterrizajes suaves son, en efecto, poco frecuentes, y la alternativa es la recesi\u00f3n.<\/p>\n<p>Si bien todos los ciclos son \u00fanicos, los aterrizajes suaves mencionados anteriormente ten\u00edan puntos en com\u00fan en materia de pol\u00edtica monetaria. En 1984, los tipos se relajaron en m\u00e1s de 3 puntos porcentuales en cuatro meses; en 2001, en 2,75 puntos en la primera mitad del a\u00f1o, con un recorte de 1 punto s\u00f3lo en enero. El a\u00f1o 1995 se destaca por el ajuste gradual de 0,75 puntos en siete meses. Pero esto pasa por alto el hecho de que los 1,5 puntos de aumentos de tipos previstos al final del ciclo no se produjeron y los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco a\u00f1os cayeron casi 2 puntos desde el \u00faltimo aumento hasta el primer recorte. En comparaci\u00f3n, los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro a cinco a\u00f1os se han mantenido en un rango cercano durante los \u00faltimos dos a\u00f1os, y est\u00e1n s\u00f3lo 0,5 puntos o m\u00e1s por debajo de los niveles del \u00faltimo aumento. <\/p>\n<p>Un aspecto crucial es que, en cada caso de aterrizaje suave, la Fed actu\u00f3 antes de que el mercado laboral se hubiera deteriorado significativamente. En esos casos, la tasa de desempleo hab\u00eda aumentado s\u00f3lo entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales antes de que la Fed comenzara a reducir las tasas. Cualesquiera que sean los caprichos que hayan impulsado el aumento de casi un punto en este ciclo, el precedente es claro.<\/p>\n<p>Otros ciclos terminaron en recesi\u00f3n. Rudi Dornbusch, economista del Instituto Tecnol\u00f3gico de Massachusetts, <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.nytimes.com\/2002\/07\/27\/business\/rudiger-dornbusch-60-an-economist-of-outspoken-views.html\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">una vez notado<\/a> que \u201cninguna de las expansiones de posguerra muri\u00f3 por causas naturales: todas fueron asesinadas por la Reserva Federal\u201d.<\/p>\n<p>Otra se\u00f1al de la necesidad de un cambio de pol\u00edtica se encuentra en el mercado inmobiliario, un conducto clave para la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria a la econom\u00eda. La asequibilidad ha sido aplastada en este ciclo. Seg\u00fan la Asociaci\u00f3n Nacional de Agentes Inmobiliarios de Estados Unidos, la vivienda est\u00e1 en su nivel m\u00e1s bajo de asequibilidad desde mediados de los a\u00f1os 1980. <\/p>\n<p>La tasa de pol\u00edtica monetaria actual de la Reserva Federal era evidentemente lo suficientemente alta como para reducir la medida preferida por el banco central para medir la inflaci\u00f3n b\u00e1sica (el \u00edndice de precios de los gastos de consumo personal) del 5,6% al 2,6%. Por lo tanto, hoy es mucho m\u00e1s restrictiva en t\u00e9rminos reales, dado que las tasas no han bajado tanto. La mayor\u00eda de los participantes en el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto, que fija las pol\u00edticas, estiman que la tasa de inter\u00e9s neutral que s\u00ed estimula o restringe la econom\u00eda est\u00e1 en el rango del 2,5% al \u200b\u200b3,5%, frente al 5,25% al \u200b\u200b5,50% actual.<\/p>\n<p>Algunos se preguntar\u00e1n si la Reserva Federal puede o debe modificar radicalmente su postura a pocos meses de las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales. Sin embargo, yo quisiera plantear una pregunta alternativa: \u00bfpuede el banco central permitirse el lujo de mantener una pol\u00edtica que ya no es adecuada? Si lo hiciera, pondr\u00eda en riesgo su imparcialidad pol\u00edtica. <\/p>\n<p>El peor resultado posible para la independencia de la Fed ser\u00eda que los mercados la obligaran a ajustar a\u00fan m\u00e1s los tipos entre las reuniones de pol\u00edtica monetaria programadas en las semanas previas a las elecciones debido a un claro deterioro del mercado laboral o a un acontecimiento financiero vinculado a los altos tipos de inter\u00e9s. La reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de septiembre es la \u00faltima oportunidad para realizar ajustes antes de las elecciones. <\/p>\n<p>Teniendo en cuenta los retrasos reconocidos en la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de seis a doce meses, ha llegado el momento de reajustar de manera significativa la tasa de fondos. La Fed seguir\u00e1 dependiendo de los datos y las pr\u00f3ximas publicaciones econ\u00f3micas son tan impredecibles como siempre. Pero en lugar de esperar a que las d\u00e9biles condiciones del mercado laboral justifiquen medidas de pol\u00edtica m\u00e1s que graduales, como muchos afirman, creo que la responsabilidad es prevenirlas. De lo contrario, mantener una postura tan restrictiva har\u00eda que la pol\u00edtica de la Fed se volviera pasivo-agresiva.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/83311384-b48c-4936-b7a2-584ead821855\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor’s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1347425,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[1389,5912,6717,251713,16936],"class_list":["post-1347424","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-debe","tag-evitar","tag-fed","tag-pasivoagresiva","tag-volverse"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1347424","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1347424"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1347424\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1347425"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1347424"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1347424"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1347424"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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Dado que Powell ha manifestado su confianza en que la inflaci\u00f3n avanzar\u00e1 hacia el objetivo del 2%, la atenci\u00f3n se centra ahora en las perspectivas del mercado laboral.<\/p>\n<p>En mi opini\u00f3n, Powell dej\u00f3 clara su posici\u00f3n en la reciente reuni\u00f3n de banqueros centrales en Jackson Hole, al afirmar que \u201charemos todo lo que podamos para apoyar un mercado laboral fuerte\u201d. Esto tiene ecos del lenguaje contundente que en el pasado ha precedido a la reorientaci\u00f3n de la pol\u00edtica de los bancos centrales, como la famosa afirmaci\u00f3n de Mario Draghi en 2012 de que el Banco Central Europeo har\u00eda \u201clo que fuera necesario\u201d para preservar el euro. <\/p>\n<p>Ajustar la pol\u00edtica econ\u00f3mica de manera oportuna para sostener las expansiones econ\u00f3micas es una tarea dif\u00edcil. Powell ha citado los episodios de 1965, 1984 y 1994 como aterrizajes suaves. Alan Blinder tambi\u00e9n ha descrito el episodio de 1999-2000 como \u201csuave\u201d. Los aterrizajes suaves son, en efecto, poco frecuentes, y la alternativa es la recesi\u00f3n.<\/p>\n<p>Si bien todos los ciclos son \u00fanicos, los aterrizajes suaves mencionados anteriormente ten\u00edan puntos en com\u00fan en materia de pol\u00edtica monetaria. En 1984, los tipos se relajaron en m\u00e1s de 3 puntos porcentuales en cuatro meses; en 2001, en 2,75 puntos en la primera mitad del a\u00f1o, con un recorte de 1 punto s\u00f3lo en enero. El a\u00f1o 1995 se destaca por el ajuste gradual de 0,75 puntos en siete meses. Pero esto pasa por alto el hecho de que los 1,5 puntos de aumentos de tipos previstos al final del ciclo no se produjeron y los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco a\u00f1os cayeron casi 2 puntos desde el \u00faltimo aumento hasta el primer recorte. En comparaci\u00f3n, los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro a cinco a\u00f1os se han mantenido en un rango cercano durante los \u00faltimos dos a\u00f1os, y est\u00e1n s\u00f3lo 0,5 puntos o m\u00e1s por debajo de los niveles del \u00faltimo aumento. <\/p>\n<p>Un aspecto crucial es que, en cada caso de aterrizaje suave, la Fed actu\u00f3 antes de que el mercado laboral se hubiera deteriorado significativamente. En esos casos, la tasa de desempleo hab\u00eda aumentado s\u00f3lo entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales antes de que la Fed comenzara a reducir las tasas. Cualesquiera que sean los caprichos que hayan impulsado el aumento de casi un punto en este ciclo, el precedente es claro.<\/p>\n<p>Otros ciclos terminaron en recesi\u00f3n. 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Seg\u00fan la Asociaci\u00f3n Nacional de Agentes Inmobiliarios de Estados Unidos, la vivienda est\u00e1 en su nivel m\u00e1s bajo de asequibilidad desde mediados de los a\u00f1os 1980. <\/p>\n<p>La tasa de pol\u00edtica monetaria actual de la Reserva Federal era evidentemente lo suficientemente alta como para reducir la medida preferida por el banco central para medir la inflaci\u00f3n b\u00e1sica (el \u00edndice de precios de los gastos de consumo personal) del 5,6% al 2,6%. Por lo tanto, hoy es mucho m\u00e1s restrictiva en t\u00e9rminos reales, dado que las tasas no han bajado tanto. La mayor\u00eda de los participantes en el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto, que fija las pol\u00edticas, estiman que la tasa de inter\u00e9s neutral que s\u00ed estimula o restringe la econom\u00eda est\u00e1 en el rango del 2,5% al \u200b\u200b3,5%, frente al 5,25% al \u200b\u200b5,50% actual.<\/p>\n<p>Algunos se preguntar\u00e1n si la Reserva Federal puede o debe modificar radicalmente su postura a pocos meses de las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales. Sin embargo, yo quisiera plantear una pregunta alternativa: \u00bfpuede el banco central permitirse el lujo de mantener una pol\u00edtica que ya no es adecuada? Si lo hiciera, pondr\u00eda en riesgo su imparcialidad pol\u00edtica. <\/p>\n<p>El peor resultado posible para la independencia de la Fed ser\u00eda que los mercados la obligaran a ajustar a\u00fan m\u00e1s los tipos entre las reuniones de pol\u00edtica monetaria programadas en las semanas previas a las elecciones debido a un claro deterioro del mercado laboral o a un acontecimiento financiero vinculado a los altos tipos de inter\u00e9s. La reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de septiembre es la \u00faltima oportunidad para realizar ajustes antes de las elecciones. <\/p>\n<p>Teniendo en cuenta los retrasos reconocidos en la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de seis a doce meses, ha llegado el momento de reajustar de manera significativa la tasa de fondos. La Fed seguir\u00e1 dependiendo de los datos y las pr\u00f3ximas publicaciones econ\u00f3micas son tan impredecibles como siempre. Pero en lugar de esperar a que las d\u00e9biles condiciones del mercado laboral justifiquen medidas de pol\u00edtica m\u00e1s que graduales, como muchos afirman, creo que la responsabilidad es prevenirlas. De lo contrario, mantener una postura tan restrictiva har\u00eda que la pol\u00edtica de la Fed se volviera pasivo-agresiva.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/83311384-b48c-4936-b7a2-584ead821855\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor’s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1347425,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[1389,5912,6717,251713,16936],"class_list":["post-1347424","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-debe","tag-evitar","tag-fed","tag-pasivoagresiva","tag-volverse"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1347424","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1347424"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1347424\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1347425"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1347424"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1347424"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1347424"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}