{"id":1345352,"date":"2024-09-03T14:41:24","date_gmt":"2024-09-03T14:41:24","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/lecciones-de-la-gran-inflacion\/"},"modified":"2024-09-03T14:41:28","modified_gmt":"2024-09-03T14:41:28","slug":"lecciones-de-la-gran-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/lecciones-de-la-gran-inflacion\/","title":{"rendered":"Lecciones de la gran inflaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Mant\u00e9ngase informado con actualizaciones gratuitas<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Simplemente reg\u00edstrese en el <!-- -->Inflaci\u00f3n en EE.UU.<!-- --> myFT Digest \u2013 entregado directamente en su bandeja de entrada.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=2ee6364e-3d48-447c-9b37-659d0f36d656&amp;concept-id=7982616a-e179-45f1-86f6-948f1fc35523\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>El <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/speech\/powell20240823a.htm\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">discurso<\/a> El discurso pronunciado por Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, en el Simposio Econ\u00f3mico de Jackson Hole el mes pasado fue lo m\u00e1s cercano a un himno de victoria que un banquero central sobrio podr\u00eda pronunciar. \u201cLa inflaci\u00f3n ha disminuido significativamente\u201d, se\u00f1al\u00f3. \u201cEl mercado laboral ya no est\u00e1 sobrecalentado y las condiciones ahora son menos restrictivas que las que prevalec\u00edan antes de la pandemia. Las restricciones de la oferta se han normalizado\u201d. Agreg\u00f3 que, \u201ccon una reducci\u00f3n adecuada de la moderaci\u00f3n de las pol\u00edticas, hay buenas razones para pensar que la econom\u00eda volver\u00e1 a una inflaci\u00f3n del 2% mientras mantiene un mercado laboral fuerte\u201d. \u00a1As\u00ed que tiempos felices!<\/p>\n<p>Este es un resultado mejor de lo que yo y muchos otros esper\u00e1bamos hace dos a\u00f1os. De hecho, el \u00e9xito en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n con solo un debilitamiento modesto de la econom\u00eda real es una sorpresa bienvenida. El desempleo, se\u00f1al\u00f3 Powell, fue del 4,3%, \u201ctodav\u00eda bajo seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos\u201d. En la eurozona y el Reino Unido, las perspectivas son menos optimistas. Pero all\u00ed tambi\u00e9n hay perspectivas de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas y una demanda m\u00e1s fuerte. Como se\u00f1al\u00f3, una de las razones de este \u00e9xito ha sido la estabilidad de las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo. Eso es lo que el r\u00e9gimen de \u201c<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bis.org\/review\/r110517c.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">objetivo de inflaci\u00f3n promedio flexible<\/a>\u201d se supon\u00eda que se lograr\u00eda. Pero tambi\u00e9n vale la pena agregar que hubo algo de suerte, especialmente en la oferta de mano de obra. <\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-component=\"flourish\" data-component-id=\"19272895\" data-component-type=\"flourish-in-article\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><a rel=\"nofollow\" href=\"#19272895\"><picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"19272895\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"19272895\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">Est\u00e1s viendo una captura de pantalla de un gr\u00e1fico interactivo. Es probable que esto se deba a que no tienes conexi\u00f3n o a que JavaScript est\u00e1 deshabilitado en tu navegador.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n<p>A pesar de estos resultados, es necesario aprender algunas lecciones, porque algunas de las historias que se cuentan sobre este episodio no son correctas. Se cometieron errores al entender la econom\u00eda de la COVID-19. Tambi\u00e9n se cometieron errores al atribuir el aumento de los precios \u00fanicamente a shocks inesperados de la oferta. La demanda tambi\u00e9n jug\u00f3 un papel. Es muy probable que vuelvan a producirse grandes shocks de la oferta, as\u00ed como habr\u00e1 m\u00e1s crisis financieras. Los bancos centrales deben aprender de estas experiencias, incluso si creen que este episodio no termin\u00f3 tan mal.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-component=\"flourish\" data-component-id=\"19264576\" data-component-type=\"flourish-in-article\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><a rel=\"nofollow\" href=\"#19264576\"><picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"19264576\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"19264576\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">Est\u00e1s viendo una captura de pantalla de un gr\u00e1fico interactivo. Es probable que esto se deba a que no tienes conexi\u00f3n o a que JavaScript est\u00e1 deshabilitado en tu navegador.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1725374481_514_Lecciones-de-la-gran-inflacion.jpeg\" alt=\"\"\/><\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n<p>Un punto importante es que resulta m\u00e1s \u00fatil considerar lo que ha sucedido como un shock al nivel general de precios que como un salto en las tasas de inflaci\u00f3n. As\u00ed, entre diciembre de 2020 y 2023, el \u00edndice general de precios al consumidor aument\u00f3 cerca del 18% en Estados Unidos y la eurozona, y el 21% en el Reino Unido. Esto est\u00e1 muy lejos del casi 6% que supuestamente era el objetivo a lo largo de tres a\u00f1os. No es de extra\u00f1ar que tantos reconozcan una \u201ccrisis del costo de vida\u201d. Adem\u00e1s, se trata de un salto permanente. Con un objetivo de inflaci\u00f3n, estos shocks son cosa del pasado. Esto no significa que se los vaya a olvidar pronto.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1604\" height=\"1145\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"687\" height=\"916\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/Lecciones-de-la-gran-inflacion.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas de los IPC principales, enero de 1996 = 100, que muestra que los niveles de precios aumentaron despu\u00e9s de la COVID\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1604\" height=\"1145\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Un aspecto crucial es que los shocks temporales de la oferta no causan por s\u00ed mismos saltos permanentes en el nivel general de precios. La demanda debe al menos adaptarse a los saltos permanentes de los precios (y es m\u00e1s probable que los impulse). En este caso, las respuestas fiscales y monetarias al shock de la COVID-19 fueron fuertemente expansivas. De hecho, la pandemia fue tratada casi como si fuera otra gran depresi\u00f3n. No sorprende, por lo tanto, que la demanda se disparara tan pronto como termin\u00f3. Por lo menos, esto se adapt\u00f3 al efecto general de los aumentos de precios de productos y servicios escasos. Podr\u00eda decirse que impuls\u00f3 gran parte de la demanda que gener\u00f3 esos aumentos. <\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-component=\"flourish\" data-component-id=\"19274265\" data-component-type=\"flourish-in-article\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><a rel=\"nofollow\" href=\"#19274265\"><picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"19274265\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"19274265\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">Est\u00e1s viendo una captura de pantalla de un gr\u00e1fico interactivo. Es probable que esto se deba a que no tienes conexi\u00f3n o a que JavaScript est\u00e1 deshabilitado en tu navegador.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1725374482_76_Lecciones-de-la-gran-inflacion.jpeg\" alt=\"\"\/><\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n<p>El monetarista brit\u00e1nico Tim Congdon ya lo advirti\u00f3, como se\u00f1al\u00e9 en mayo de 2020. Pensemos en el famoso \u201c<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Equation_of_exchange\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">ecuaci\u00f3n de intercambio<\/a>\u201d del economista estadounidense Irving Fisher: MV=PT (donde M es el dinero, V su velocidad de circulaci\u00f3n, P el nivel de precios y T el volumen de transacciones). Entre los cuartos trimestres de 2019 y 2020, la relaci\u00f3n entre M3 (dinero en sentido amplio) y el PIB aument\u00f3 en 15 puntos porcentuales en la eurozona, 17 puntos porcentuales en los EE. UU., 20 puntos porcentuales en Jap\u00f3n y 23 puntos porcentuales en el Reino Unido. Esto fue un exceso monetario global. Nada, habr\u00eda dicho Milton Friedman, era m\u00e1s seguro que la posterior \u201cescasez de oferta\u201d y los niveles de precios en alza. La pol\u00edtica fiscal se sum\u00f3 a las llamas. S\u00ed, uno no puede dirigir la econom\u00eda con dinero en tiempos normales. Pero <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bruegel.org\/working-paper\/does-money-growth-tell-us-anything-about-inflation\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Un art\u00edculo de Bruegel<\/a> sugiere que es en condiciones inestables que el dinero es importante para la inflaci\u00f3n. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/bisbull67.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Banco de Pagos Internacionales<\/a> ha argumentado de manera similar. Por lo tanto, no se deben ignorar las grandes expansiones (y contracciones) monetarias. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1400\" height=\"1000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"600\" height=\"800\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1725374483_397_Lecciones-de-la-gran-inflacion.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas de la relaci\u00f3n entre el dinero en sentido amplio (M3) y el PIB nominal (%) que muestra que las relaciones entre el dinero en sentido amplio y el PIB aumentaron dr\u00e1sticamente en 2020 y luego volvieron a caer\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1400\" height=\"1000\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Esta expansi\u00f3n monetaria fue un hecho aislado: desde 2020, se permiti\u00f3 que los ratios volvieran a sus niveles iniciales, a medida que el PIB nominal se disparaba. Los monetaristas habr\u00edan pronosticado que la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00eda, como as\u00ed ha sido. A ese resultado contribuyeron las expectativas de inflaci\u00f3n estables y, en algunos lugares, la inmigraci\u00f3n.<\/p>\n<p>El hecho de que el gran salto en los niveles de precios se debiera a la interacci\u00f3n entre los cuellos de botella en la oferta provocados por la poscovid y la guerra en Ucrania y la fuerte demanda no significa que esta \u00faltima fuera un gran error en relaci\u00f3n con las alternativas. Una demanda m\u00e1s d\u00e9bil tambi\u00e9n habr\u00eda impuesto grandes costos econ\u00f3micos y sociales. Pero debemos analizar rigurosamente precisamente esas alternativas, porque es probable que vuelvan a producirse grandes shocks.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-component=\"flourish\" data-component-id=\"19272787\" data-component-type=\"flourish-in-article\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><a rel=\"nofollow\" href=\"#19272787\"><picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"19272787\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"19272787\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">Est\u00e1s viendo una captura de pantalla de un gr\u00e1fico interactivo. Es probable que esto se deba a que no tienes conexi\u00f3n o a que JavaScript est\u00e1 deshabilitado en tu navegador.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/1725374484_338_Lecciones-de-la-gran-inflacion.jpeg\" alt=\"\"\/><\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n<p>Pero este pasado ya pas\u00f3. \u00bfQu\u00e9 pasa ahora? Una gran pregunta es si la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00e1. Otra es hasta qu\u00e9 punto se revertir\u00e1 el salto de los tipos de inter\u00e9s. \u00bfEstamos en un mundo en el que los tipos de inter\u00e9s ser\u00e1n permanentemente m\u00e1s altos? Si es as\u00ed, \u00bfha desaparecido el temor a que los tipos de inter\u00e9s alcancen un l\u00edmite inferior?<\/p>\n<p>El hecho de que las econom\u00edas hayan sido en general s\u00f3lidas, a pesar del ajuste monetario, sugiere que esto podr\u00eda ser as\u00ed. Pero eso crea una amenaza para la estabilidad financiera y fiscal futura: las nuevas deudas ser\u00e1n mucho m\u00e1s caras que las antiguas. Es plausible que el envejecimiento de la poblaci\u00f3n, las menores tasas de ahorro, las presiones fiscales y las grandes necesidades de inversi\u00f3n, en particular para el clima, se combinen para hacer que la deuda p\u00fablica y privada sean sistem\u00e1ticamente m\u00e1s caras. De ser as\u00ed, este problema potencial de \u201cniveles altos por m\u00e1s tiempo\u201d podr\u00eda resultar una pesadilla.<\/p>\n<p>El r\u00e9gimen de metas de inflaci\u00f3n se ha enfrentado ahora a dos grandes pruebas: la crisis financiera y la COVID-19. Ha sobrevivido a ambas, m\u00e1s o menos. Pero podr\u00edan venir m\u00e1s shocks importantes, algunos de ellos incluso muy pronto.<\/p>\n<p><em>martin.wolf@ft.com <\/em><\/p>\n<p><em>Sigue a Martin Wolf en myFT y en Twitter<\/em> <\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/2ee6364e-3d48-447c-9b37-659d0f36d656\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mant\u00e9ngase informado con actualizaciones gratuitas Simplemente reg\u00edstrese en el Inflaci\u00f3n en EE.UU. myFT Digest \u2013 entregado directamente en<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1345353,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[92,381,5273],"class_list":["post-1345352","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-gran","tag-inflacion","tag-lecciones"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1345352","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1345352"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1345352\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1345353"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1345352"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1345352"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1345352"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}