{"id":1344936,"date":"2024-09-03T07:59:55","date_gmt":"2024-09-03T07:59:55","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/jay-powell-es-afortunado-o-bueno\/"},"modified":"2024-09-03T08:00:00","modified_gmt":"2024-09-03T08:00:00","slug":"jay-powell-es-afortunado-o-bueno","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/jay-powell-es-afortunado-o-bueno\/","title":{"rendered":"\u00bfJay Powell es afortunado o bueno?"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=26893b05-d529-4a15-afe7-0f16536dbaa2\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Los suscriptores premium pueden registrarse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los d\u00edas de la semana. Los suscriptores est\u00e1ndar pueden actualizar a Premium aqu\u00ed o explorar todos los boletines de FT<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>La inflaci\u00f3n estadounidense est\u00e1 cerca de su objetivo, la tasa de desempleo es del 4,3% y la econom\u00eda crece por encima de su tasa de tendencia. Siempre pueden aparecer malas noticias (el informe de empleo de agosto se publicar\u00e1 el viernes), pero parece que la Reserva Federal de Jay Powell ha gestionado la econom\u00eda tan bien como se puede imaginar.<\/p>\n<p>Sin embargo, despu\u00e9s de veinte a\u00f1os de pensar en los mercados, veo la influencia de la suerte en todas partes. Es justo preguntarse si Powell, en lugar de ser un presidente de la Reserva Federal hist\u00f3ricamente brillante, simplemente tuvo la buena fortuna de estar al mando cuando sucedieron cosas buenas. La semana pasada, mi colega Martin Sandbu articul\u00f3 esta posibilidad muy claramente.<\/p>\n<p>En su discurso en Jackson Hole, Powell atribuy\u00f3 la inflaci\u00f3n pospand\u00e9mica a distorsiones tanto de la oferta como de la demanda, y atribuy\u00f3 la desinflaci\u00f3n posterior a la disipaci\u00f3n de esos shocks, a la moderaci\u00f3n de la demanda por parte de la pol\u00edtica monetaria y a unas expectativas de inflaci\u00f3n bien ancladas. Las expectativas ancladas eran particularmente importantes, dijo, y la vigilancia de la Fed tanto en los ciclos actuales como en los pasados \u200b\u200bha contribuido a ello. <\/p>\n<p>El argumento de Sandbu es que si Powell eliminara la pol\u00edtica monetaria de su explicaci\u00f3n de la desinflaci\u00f3n, la explicaci\u00f3n seguir\u00eda siendo v\u00e1lida. \u00bfLa pol\u00edtica monetaria enfri\u00f3 el mercado laboral al reducir la demanda agregada? Bueno, la demanda no se ha debilitado mucho, y el enfriamiento del mercado laboral podr\u00eda explicarse \u00fanicamente por el fin de las perturbaciones pand\u00e9micas. \u00bfEl fuerte aumento de las tasas de inter\u00e9s mantuvo ancladas las expectativas de inflaci\u00f3n, al moderar el comportamiento de las personas que negocian los salarios y fijan los precios? Bueno, las medidas de mercado de las expectativas se estabilizaron en la primavera de 2021, antes de que se endureciera la pol\u00edtica de tasas. <\/p>\n<p>Plante\u00e9 este desaf\u00edo b\u00e1sico (\u00bfPowell tuvo suerte o fue bueno?) a cuatro economistas y recib\u00ed una variedad interesante de respuestas. Paul Ashworth, de Capital Economics, cree que las pol\u00edticas enfriaron la demanda, pero las circunstancias, en particular la inmigraci\u00f3n, fueron m\u00e1s importantes:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Creo que la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n se debi\u00f3 m\u00e1s a una disminuci\u00f3n de la escasez de oferta, en particular al repunte de la oferta laboral impulsado por la inmigraci\u00f3n, que a un debilitamiento de la demanda que ser\u00eda atribuible a una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva. Pero eso no necesariamente hace que Powell sea &#8220;afortunado&#8221;&#8230; la demanda m\u00e1s d\u00e9bil jug\u00f3 un papel del que la Fed puede atribuirse el m\u00e9rito.<\/p>\n<p>En su discurso en Jackson Hole, Powell tambi\u00e9n insiste en que las subidas &#8220;r\u00e1pidas&#8221; de las tasas de la Fed fueron, adem\u00e1s, importantes porque mantuvieron las expectativas de inflaci\u00f3n bien ancladas. A m\u00ed no me convence tanto ese supuesto canal.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Jason Furman, de Harvard, es menos esc\u00e9ptico respecto del efecto de anclaje y se\u00f1ala que la demanda se enfri\u00f3 en sectores clave:  <\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>El aterrizaje suave nunca se habr\u00eda producido sin el extraordinario ajuste de la pol\u00edtica monetaria. Lo m\u00e1s importante es que la Fed mantuvo ancladas las expectativas de inflaci\u00f3n al demostrar que estaba dispuesta a actuar con la agresividad necesaria. Adem\u00e1s, la Fed redujo la demanda en ciertos sectores, especialmente la construcci\u00f3n, lo que garantiz\u00f3 que, a medida que se desvanecieran el est\u00edmulo fiscal y los shocks de oferta, no se produjera otra ronda de presiones inflacionarias.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Don Rissmiller de Strategas tambi\u00e9n enfatiza la posibilidad de un resurgimiento de la inflaci\u00f3n:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>No estamos ni cerca del 2% de inflaci\u00f3n. Tal vez estemos bastante cerca (yo dir\u00eda que s\u00ed), pero se han hecho muchas investigaciones sobre c\u00f3mo la primera parte del ajuste es f\u00e1cil y la &#8220;\u00faltima milla&#8221; es dif\u00edcil. As\u00ed que una raz\u00f3n [the economy] Parece bueno aunque todav\u00eda no hayamos terminado la carrera&#8230;<\/p>\n<p>En la d\u00e9cada de 1970 [inflation ebbed as shocks subsided] Tambi\u00e9n. La inflaci\u00f3n baj\u00f3 tres veces&#8230; el problema es que volvi\u00f3 a subir tres veces (y se aceler\u00f3).<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Rissmiller cree que parte del m\u00e9rito de la falta de resurgimiento se debe a la Reserva Federal, que mantuvo las expectativas ancladas con agresivos aumentos de las tasas. Pero cree que tambi\u00e9n hubo algo de suerte en el aterrizaje suave. La inmigraci\u00f3n ayud\u00f3 a enfriar el mercado laboral, por un lado. Por otro, la Reserva Federal pudo desacelerar y luego pausar el aumento de las tasas en parte porque hubo una minicrisis financiera que fue lo suficientemente grave como para asustar a todos, pero no lo suficientemente grave como para desencadenar una recesi\u00f3n: la quiebra del Silicon Valley Bank. &#8220;Eso parece m\u00e1s suerte que un plan&#8221;, dice Rissmiller.<\/p>\n<p>Adam Posen, presidente del Peterson Institute, cree que si la Fed no hubiera aumentado las tasas, las expectativas probablemente se habr\u00edan desanclado y la inflaci\u00f3n habr\u00eda tardado m\u00e1s en bajar. El largo per\u00edodo de baja inflaci\u00f3n que precedi\u00f3 a la pandemia tambi\u00e9n ayud\u00f3 a anclar las expectativas, al igual que las medidas paralelas de los bancos centrales a nivel mundial. La sorprendente buena suerte fue el poco da\u00f1o que causaron esas subidas de tasas a la econom\u00eda: <\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Esto ocurri\u00f3 en parte porque el sistema financiero y los balances de los hogares y las empresas eran muy s\u00f3lidos en 2019 y en su mayor parte mejoraron durante la pandemia de Covid, algo que nadie previ\u00f3.<\/p>\n<p>Esto ocurri\u00f3 en parte porque el tipo de inter\u00e9s real neutral subi\u00f3 por diversas razones durante la pandemia de COVID-19, y espero que esto contin\u00fae. Por lo tanto, la pol\u00edtica monetaria no fue tan restrictiva como la Fed y otros pensaron que era, como se vio en las condiciones crediticias laxas.<\/p>\n<p>As\u00ed pues, la Reserva Federal no fue la causante del aterrizaje suave. Recuerden, el discurso de Jackson Hole de 2022 del presidente Powell se centr\u00f3 en la disposici\u00f3n a infligir dolor, y pr\u00e1cticamente todos esperaban que ese dolor llegara (yo incluido).<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Posen, al igual que los dem\u00e1s, cree que la mayor oferta laboral derivada de la inmigraci\u00f3n ayud\u00f3, pero a\u00f1ade otro impacto positivo en la oferta, la mayor productividad:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Lo que provoc\u00f3 el aterrizaje suave fueron dos shocks de oferta positivos imprevistos desde principios de 2022: un gran aumento de la inmigraci\u00f3n, que expandi\u00f3 la fuerza laboral y redujo los costos laborales; y un aumento del crecimiento de la productividad por encima de la tendencia anterior al Covid.<\/p>\n<p>Nadie vio venir ninguno de estos cambios y la Reserva Federal no tuvo absolutamente ninguna influencia en ninguno de ellos. Yo dir\u00eda que el aumento del crecimiento de la productividad se debi\u00f3 a la reasignaci\u00f3n de los trabajadores estadounidenses a empleadores mejores, m\u00e1s grandes y m\u00e1s productivos tras el desempleo masivo provocado por la epidemia de Covid en la primera mitad de 2020.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>En general, el aterrizaje suave no habr\u00eda sido posible sin mucha suerte. Las perturbaciones de la pandemia se disiparon. Un aumento de la inmigraci\u00f3n ayud\u00f3 a relajar el mercado laboral. Un aumento inesperado de la productividad tambi\u00e9n ayud\u00f3. La minicrisis del SVB provoc\u00f3 una desaceleraci\u00f3n de los aumentos de las tasas en lo que result\u00f3 ser el momento justo. Y un tipo de inter\u00e9s neutral m\u00e1s alto signific\u00f3 que las tasas nunca fueron tan ajustadas como parec\u00edan, lo que significa menos da\u00f1o econ\u00f3mico para la misma se\u00f1al de intenciones serias de la Fed. Y, en segundo plano, un largo per\u00edodo de desinflaci\u00f3n y vigilancia del banco central antes del Covid hizo m\u00e1s probable que las expectativas de inflaci\u00f3n no se descontrolaran.<\/p>\n<p>Dicho esto, el argumento de Sandbu de que las expectativas eran estables incluso antes de que la pol\u00edtica monetaria comenzara a endurecerse es v\u00e1lido, pero no decisivo. Cuando la Fed empez\u00f3 a aumentar las tasas, muchos observadores aullaban diciendo que el banco central estaba \u201crezagado\u201d. Las medidas agresivas posteriores calmaron los temores, por lo que el m\u00e9rito es de la Fed. Sandbu tiene raz\u00f3n en que no podemos estar seguros de esto, pero el panorama b\u00e1sico tiene sentido.<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">Una buena lectura<\/h2>\n<p>M\u00e1s ayuda, por favor.<\/p>\n<p>Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/?view=cm&amp;fs=1&amp;tf=1&amp;to=robert.armstrong@ft.com\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">robert.armstrong@ft.com<\/a> y <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/?view=cm&amp;fs=1&amp;tf=1&amp;to=aiden.reiter@ft.com\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aiden.reiter@ft.com<\/a>.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Podcast de FT Unhedged<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"4001\" height=\"2251\"\/><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>\u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"http:\/\/unhedged.ft.com\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Nuestro nuevo podcast<\/a>para sumergirse en 15 minutos en las \u00faltimas noticias de los mercados y los titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Boletines recomendados para ti<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p><strong>Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las principales historias del mundo de las finanzas corporativas. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=58db721900eb6f0004d56a23\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<p><strong>Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Noticias y opiniones importantes sobre lo que piensan los bancos centrales, la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s y el dinero. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=6501cc9ec6e3c91c18b0b9e6\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/26893b05-d529-4a15-afe7-0f16536dbaa2\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1344937,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[3987,5424,14467,5617],"class_list":["post-1344936","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-afortunado","tag-bueno","tag-jay","tag-powell"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1344936","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1344936"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1344936\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1344937"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1344936"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1344936"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1344936"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}