{"id":1340099,"date":"2024-08-30T12:40:17","date_gmt":"2024-08-30T12:40:17","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/por-que-los-altos-ejecutivos-corporativos-desafian-los-modelos-de-inversion-ordenados\/"},"modified":"2024-08-30T12:40:22","modified_gmt":"2024-08-30T12:40:22","slug":"por-que-los-altos-ejecutivos-corporativos-desafian-los-modelos-de-inversion-ordenados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/por-que-los-altos-ejecutivos-corporativos-desafian-los-modelos-de-inversion-ordenados\/","title":{"rendered":"Por qu\u00e9 los altos ejecutivos corporativos desaf\u00edan los modelos de inversi\u00f3n ordenados"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Mant\u00e9ngase informado con actualizaciones gratuitas<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Simplemente reg\u00edstrese en el <!-- -->Econom\u00eda global<!-- --> myFT Digest \u2013 entregado directamente en su bandeja de entrada.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=65b0976c-3bc9-4305-ba8a-5ab2cec22d62&amp;concept-id=29e67a92-a3b8-410c-9139-15abe9b47e12\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>A los economistas les gusta representar a los ejecutivos corporativos como optimizadores agudos que utilizan an\u00e1lisis sofisticados para elegir inversiones (sin duda, as\u00ed es como a algunos gerentes les gusta verse a s\u00ed mismos). Los proyectos potenciales deben generar retornos superiores a una \u201ctasa cr\u00edtica\u201d m\u00ednima, que deber\u00eda depender del costo de capital de la empresa. Si el endeudamiento es m\u00e1s barato, entonces m\u00e1s proyectos deber\u00edan parecer valiosos. Y el aumento de las tasas deber\u00eda hacer que los ejecutivos sean m\u00e1s perspicaces y frenen la inversi\u00f3n.<\/p>\n<p>Lamentablemente, la realidad es un poco m\u00e1s complicada. Las tasas de inter\u00e9s baj\u00edsimas de la d\u00e9cada de 2010 no hicieron que la inversi\u00f3n en Estados Unidos y Gran Breta\u00f1a se disparara. M\u00e1s recientemente, a medida que las tasas subieron, la inversi\u00f3n no se desplom\u00f3. Esto \u00faltimo ha sido un alivio para quienes tem\u00edan una recesi\u00f3n desagradable, pero un enigma para los economistas que reflexionan sobre c\u00f3mo funciona la pol\u00edtica monetaria. La evidencia reciente sugiere que las tasas m\u00ednimas r\u00edgidas podr\u00edan ser parte de la respuesta.<\/p>\n<p>Los acad\u00e9micos saben desde hace tiempo que los ejecutivos son m\u00e1s conservadores de lo que sugiere la teor\u00eda y que las tasas m\u00ednimas parecen extra\u00f1amente desconectadas tanto del nivel como de la variaci\u00f3n de los costos de capital. En la d\u00e9cada de 2010, esas tasas no respond\u00edan en absoluto a las tasas de inter\u00e9s (bajas y est\u00e1ticas, por cierto), lo que atenuaba los efectos de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n<p>Un nuevo <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/bankunderground.co.uk\/2024\/08\/22\/high-hurdles-evidence-on-corporate-investment-hurdle-rates-in-the-uk\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">blog<\/a> Un estudio de economistas del Banco de Inglaterra confirma que, incluso cuando los tipos han ido subiendo, los ejecutivos han ajustado sus tipos m\u00ednimos con la misma frecuencia con la que, en mi opini\u00f3n, han limpiado las cunetas (no muy a menudo). En los tres a\u00f1os hasta enero de 2024, el tipo de inter\u00e9s medio de los pr\u00e9stamos a empresas privadas no financieras aument\u00f3 poco m\u00e1s de cuatro puntos porcentuales. El tipo m\u00ednimo medio aument\u00f3 la mitad de esa cifra. Tambi\u00e9n demostraron que dos tercios de las empresas no utilizan tipos m\u00ednimos en absoluto y prefieren otras reglas generales. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"2800\" height=\"2000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"1200\" height=\"1600\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Parece que estas tasas m\u00ednimas tienen importancia pr\u00e1ctica, aunque no est\u00e1 del todo claro por qu\u00e9 algunas empresas son tan reticentes a modificarlas. Las empresas que s\u00ed elevaron este list\u00f3n para la inversi\u00f3n en los \u00faltimos tres a\u00f1os eran m\u00e1s propensas a decir que una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva las hab\u00eda alentado a recortar la inversi\u00f3n. <\/p>\n<p>Un reciente <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/kilianhuber.github.io\/website\/Sticky_Discount_Rates.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">documento de trabajo<\/a> Por Niels Gormsen y Kilian Huber de la Universidad de Chicago y Masao Fukui de la Universidad de Boston, se obtienen resultados similares para las empresas estadounidenses. Examinaron las conferencias de inversores y las presentaciones de resultados corporativos en busca de menciones al costo percibido del capital, as\u00ed como a las tasas m\u00ednimas de rentabilidad. Al igual que en Gran Breta\u00f1a, en los \u00faltimos a\u00f1os las tasas m\u00ednimas de rentabilidad han cambiado lentamente. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/kilianhuber.github.io\/website\/GormsenHuberCDR.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">trabajar<\/a> Un estudio del mismo d\u00fao que analiza los a\u00f1os 2000 y 2010 sugiere que los efectos fuertes tardan a\u00f1os en materializarse. En un per\u00edodo de siete a once a\u00f1os, un aumento de un punto porcentual en el costo del capital eleva las tasas m\u00ednimas de rentabilidad en 0,7 puntos porcentuales.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"2800\" height=\"2000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"1200\" height=\"1600\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/1725021617_469_Por-que-los-altos-ejecutivos-corporativos-desafian-los-modelos-de.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas del costo del capital y las tasas de obst\u00e1culo de inversi\u00f3n, porcentaje que muestra que las tasas de obst\u00e1culo no han seguido la monta\u00f1a rusa de las tasas de inter\u00e9s\" data-image-type=\"graphic\" width=\"2800\" height=\"2000\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Si el problema de la escasa inversi\u00f3n durante las dos primeras d\u00e9cadas de la d\u00e9cada de 2000 hubiera sido causado por la falta de demanda, se podr\u00eda haber esperado que la ca\u00edda de las tasas arrastrara a la baja las tasas m\u00ednimas de referencia, y aun as\u00ed, que pocos proyectos superaran el list\u00f3n. En cambio, las tasas m\u00ednimas de referencia se mantuvieron r\u00edgidas, lo que aparentemente refleja la cautela de las empresas. Los economistas sostienen que esta din\u00e1mica fue suficiente para explicar la mayor parte de la \u201cinversi\u00f3n faltante\u201d.<\/p>\n<p>\u00bfPor qu\u00e9 los ejecutivos no aprovechan oportunidades que parecen decentes, al menos seg\u00fan las m\u00e9tricas de los libros de texto? Huber se\u00f1ala que los inversores tambi\u00e9n tienen algo de culpa, ya que aparentemente toleran esa moderaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Tal vez los ejecutivos est\u00e9n tratando de convencer a los inversores de su prudencia. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/onlinelibrary.wiley.com\/doi\/full\/10.1111\/jofi.13161\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Discurso presidencial<\/a> En un art\u00edculo publicado en 2022 en la American Financial Association, John Graham, de la Universidad de Duke, cont\u00f3 la historia de un ejecutivo que describi\u00f3 la tasa cr\u00edtica como \u201csagrada\u201d y le preocupaba que las constantes manipulaciones llevaran a una \u201ctoma de decisiones menos unificada en toda la empresa\u201d. O tal vez estas m\u00e9tricas financieras simplemente racionalicen las decisiones tomadas por el instinto de la alta direcci\u00f3n. <\/p>\n<p>Huber y Gormsen tienen otra idea de lo que podr\u00eda estar sucediendo. Parece que las empresas en sectores donde la concentraci\u00f3n del mercado es mayor (lo que sugiere que la competencia podr\u00eda ser m\u00e1s d\u00e9bil) tienen tasas de inter\u00e9s particularmente r\u00edgidas. Sugieren que la competencia es una fuerza que empuja a los ejecutivos a invertir, ya que les preocupa quedarse atr\u00e1s de sus rivales. Sin ella, a las empresas les resulta m\u00e1s f\u00e1cil quedarse de brazos cruzados.<\/p>\n<p>No ser\u00eda la primera vez que en el mundo real la gente desaf\u00eda una l\u00f3gica pintada con \u00e1lgebra. Sea cual sea la explicaci\u00f3n, no parece que los directivos sean ignorantes o desatentos. Parecen percibir los cambios en el coste del capital con bastante precisi\u00f3n. En cambio, parece que algo est\u00e1 pasando dentro de la jerarqu\u00eda de las propias empresas. En lugar de que los seres humanos sean m\u00e1s simples de lo que se piensa, las organizaciones que ocupan son m\u00e1s complicadas y tienen efectos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n<p><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/?view=cm&amp;fs=1&amp;tf=1&amp;to=soumaya.keynes@ft.com\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>soumaya.keynes@ft.com<\/em><\/a><\/p>\n<p><em>Sigue a Soumaya Keynes con <\/em><em>miFT<\/em><em> Y en <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/twitter.com\/SoumayaKeynes\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>inc\u00f3gnita<\/em><\/a><\/p>\n<p><em>El programa de econom\u00eda con Soumaya Keynes<\/em><em> es un nuevo<\/em> <em>Podcast del FT que ofrece a los oyentes una comprensi\u00f3n m\u00e1s profunda de los problemas econ\u00f3micos globales m\u00e1s complejos en episodios semanales f\u00e1ciles de entender. Escuche nuevos episodios todos los lunes en <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/podcasts.apple.com\/gb\/podcast\/the-economics-show-with-soumaya-keynes\/id1746352576\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>Manzana<\/em><\/a><em>, <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/open.spotify.com\/show\/64rPqCkSSBkuSJpkMLRe9i?si=70c1cb4221e54c9a\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>Spotify<\/em><\/a><em>, <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/pca.st\/6ysdzw0j\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>Moldes de bolsillo<\/em><\/a><em> o dondequiera que obtengas tus podcasts<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><script async src=\"https:\/\/platform.twitter.com\/widgets.js\" charset=\"utf-8\"><\/script><br \/>\n<br \/><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/65b0976c-3bc9-4305-ba8a-5ab2cec22d62\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mant\u00e9ngase informado con actualizaciones gratuitas Simplemente reg\u00edstrese en el Econom\u00eda global myFT Digest \u2013 entregado directamente en su<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1340100,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[2853,5062,45044,18117,1604,36,7906,81792,231,387],"class_list":["post-1340099","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-altos","tag-corporativos","tag-desafian","tag-ejecutivos","tag-inversion","tag-los","tag-modelos","tag-ordenados","tag-por","tag-que"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1340099","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1340099"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1340099\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1340100"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1340099"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1340099"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1340099"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}