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Se necesit\u00f3 una combinaci\u00f3n devastadora de la pandemia, la guerra en Ucrania y un giro en U de la banca central sobre la inflaci\u00f3n para lograrlo. Desde el cambio de a\u00f1o, las reglas del juego en los mercados se han alterado dr\u00e1sticamente. Atr\u00e1s quedaron los notorios acr\u00f3nimos Fomo (miedo a perderse algo), Tina (no hay alternativa a las acciones y el cr\u00e9dito de mayor riesgo) y BTD (comprar la ca\u00edda). <\/p>\n
La respuesta extasiada del mercado de valores a lo que inicialmente se vio como se\u00f1ales moderadas en el movimiento de endurecimiento de la Reserva Federal de EE. UU. esta semana se evapor\u00f3 r\u00e1pidamente, un mero destello en lo que ahora es claramente un mercado bajista. Al menos la cordura parece estar volviendo a la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas del banco central.<\/p>\n
Al no haber ofrecido una justificaci\u00f3n convincente para la continuaci\u00f3n de sus programas de compra de activos mucho despu\u00e9s de la crisis financiera de 2007-09, los bancos centrales ahora est\u00e1n comprometidos a aumentar las tasas y reducir sus balances. Eso mantiene la esperanza de que despu\u00e9s de a\u00f1os de precios de activos exagerados y valoraci\u00f3n err\u00f3nea del riesgo, el contenido de informaci\u00f3n de los precios de mercado volver\u00e1 a ser significativo. <\/p>\n
El mayor indicio de una apariencia de normalidad es el rechazar<\/a> en el n\u00famero de bonos de rendimiento negativo en todo el mundo, hasta alrededor de 100 en comparaci\u00f3n con los 4500 valores de este tipo del a\u00f1o pasado en el \u00edndice de deuda de rendimiento negativo agregado global de Bloomberg. <\/p>\n Por lo tanto, la pr\u00e1ctica moralmente peligrosa de pagar a la gente para pedir prestado est\u00e1 desapareciendo, y la necesidad de buscar rendimientos independientemente del riesgo se est\u00e1 volviendo menos intensa. Los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 a\u00f1os de referencia est\u00e1n rindiendo cerca del 3 por ciento, m\u00e1s del doble del nivel de fines de noviembre. Desde enero, los precios de las acciones y los bonos han bajado a la par, por lo que una cartera convencional de acciones y bonos 60\/40 no ha ofrecido diversificaci\u00f3n a los inversores.<\/p>\n La gran pregunta es si todo esto marca el final de la pol\u00edtica monetaria asim\u00e9trica, en la que los bancos centrales han puesto repetidamente una red de seguridad bajo los mercados que colapsan mientras se niegan a frenar la exuberancia irracional. A corto plazo la respuesta es s\u00ed, al menos en EE.UU. Como Bill Dudley, exjefe de la Reserva Federal de Nueva York, ha coment\u00f3<\/a>, la Fed quiere un mercado de valores m\u00e1s d\u00e9bil y mayores rendimientos de los bonos. Esto endurece las condiciones financieras, reduciendo as\u00ed la necesidad de activismo pol\u00edtico.<\/p>\n Sin embargo, antes de entusiasmarse demasiado con el nuevo impulso de una pol\u00edtica monetaria que se describe ampliamente como agresiva, es importante se\u00f1alar que la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica real sigue siendo negativa. La inflaci\u00f3n subyacente, medida por el \u00edndice de precios de gastos de consumo personal preferido de la Fed, soport\u00f3 <\/a>en 5,2 por ciento en marzo en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o anterior, mientras que el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto elev\u00f3 el rango objetivo de la tasa de fondos federales esta semana a solo 0,75 por ciento a 1 por ciento. Entonces, mientras la pol\u00edtica se endurece, dif\u00edcilmente podr\u00eda llamarse estricta.<\/p>\n El riesgo de error de pol\u00edtica es alto porque, como admiti\u00f3 el mi\u00e9rcoles el presidente de la Fed, Jay Powell, una posici\u00f3n de pol\u00edtica monetaria neutral que no acelere ni desacelere la econom\u00eda “no es algo que podamos identificar con precisi\u00f3n”. El temor es que los bancos centrales puedan precipitar una recesi\u00f3n en un momento en que la deuda mundial se encuentra en niveles r\u00e9cord en tiempos de paz. <\/p>\n