{"id":1336565,"date":"2024-08-28T02:56:12","date_gmt":"2024-08-28T02:56:12","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-intervencion-en-los-mercados-de-divisas-puede-funcionar\/"},"modified":"2024-08-28T02:56:17","modified_gmt":"2024-08-28T02:56:17","slug":"la-intervencion-en-los-mercados-de-divisas-puede-funcionar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-intervencion-en-los-mercados-de-divisas-puede-funcionar\/","title":{"rendered":"La intervenci\u00f3n en los mercados de divisas puede funcionar"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=8b197666-0072-40fb-b98b-87e8b80b1fce\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p><em>El autor es miembro senior del Consejo de Relaciones Exteriores.<\/em><\/p>\n<p>No hace mucho tiempo, hab\u00eda casi un consenso de que la intervenci\u00f3n de Jap\u00f3n en el mercado cambiario no funcionar\u00eda porque el diferencial de tasas de inter\u00e9s de ese pa\u00eds con respecto a Estados Unidos \u2014que impulsaba al yen a m\u00ednimos hist\u00f3ricos\u2014 era simplemente demasiado fuerte.<\/p>\n<p>Ese consenso refleja una investigaci\u00f3n un tanto anticuada que muestra que, sin controles de capital, la intervenci\u00f3n s\u00f3lo funciona cuando est\u00e1 coordinada y respaldada por cambios m\u00e1s amplios en la pol\u00edtica monetaria y fiscal. Esta opini\u00f3n generalizada est\u00e1 arraigada en el modelo central del FMI para evaluar el impacto de la intervenci\u00f3n, que supone que la intervenci\u00f3n es completamente ineficaz para las econom\u00edas grandes, abiertas y avanzadas.<\/p>\n<p>Sin embargo, la intervenci\u00f3n de Jap\u00f3n puso un piso al yen este verano. La intervenci\u00f3n del pa\u00eds en octubre de 2022 hizo lo mismo. Las teor\u00edas sobre la ineficacia general de la intervenci\u00f3n necesitan ser actualizadas.<\/p>\n<p>Hay tres razones por las que la intervenci\u00f3n puede ser m\u00e1s eficaz que lo que sostiene la sabidur\u00eda financiera convencional. En primer lugar, en el caso de Jap\u00f3n, el gobierno es un actor importante en el mercado. La mayor\u00eda de los analistas analizan la intervenci\u00f3n en relaci\u00f3n con el volumen de negocios del mercado, pero este movimiento diario suele ser en gran medida una funci\u00f3n de los actores del mercado que negocian entre s\u00ed en respuesta a flujos reales m\u00e1s modestos. <\/p>\n<p>El gobierno de Jap\u00f3n tiene una tonelada de activos extranjeros: el Ministerio de Finanzas tiene 1,2 billones de d\u00f3lares en reservas y el Fondo de Inversi\u00f3n de Pensiones del Gobierno tiene otros 800.000 millones de d\u00f3lares aproximadamente. Estos activos no est\u00e1n cubiertos y representan m\u00e1s de la mitad de la posici\u00f3n neta total de activos extranjeros de Jap\u00f3n. El gobierno de Jap\u00f3n es, por lo tanto, el mayor beneficiario financiero de la debilidad del yen.<\/p>\n<p>Pi\u00e9nselo de esta manera: si el ganador de una gran apuesta financiera nunca obtiene ganancias, eso impacta al mercado, ya que las ganancias del gobierno son grandes en relaci\u00f3n con los 50.000 millones a 100.000 millones de d\u00f3lares en compras extranjeras que a menudo provienen de inversores japoneses \u201cprivados\u201d. Hay otro corolario: cuando el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n vende d\u00f3lares comprados a \u00a580 o \u00a5100 por d\u00f3lar a \u00a5150 o \u00a5160, registra una ganancia considerable. Esa ganancia va en contra de la visi\u00f3n est\u00e1ndar del mercado de que la intervenci\u00f3n \u201cdesperdicia\u201d divisas escasas.<\/p>\n<p>En segundo lugar, muchos estudios sobre la ineficacia de la intervenci\u00f3n se centran en la variable equivocada. La intervenci\u00f3n tiende a funcionar no fortaleciendo de manera sostenible una moneda, sino estableciendo de manera cre\u00edble un piso al mercado. Por ejemplo, si se espera que el gobierno intervenga cuando el tipo de cambio del d\u00f3lar es de 162 yenes y si la moneda japonesa se cotiza actualmente a 160 yenes, la distribuci\u00f3n de los posibles rendimientos est\u00e1 sesgada: las malas noticias para el yen no conducir\u00e1n a una depreciaci\u00f3n significativa del yen, pero las buenas noticias para el yen podr\u00edan conducir a una gran apreciaci\u00f3n.<\/p>\n<p>La intervenci\u00f3n para fijar un l\u00edmite a la apreciaci\u00f3n de una moneda funciona de manera muy similar: el mercado sabe que no se permitir\u00e1 que la moneda se fortalezca mucho m\u00e1s, pero nada impide la depreciaci\u00f3n. Es por eso que tantos pa\u00edses asi\u00e1ticos <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.piie.com\/publications\/policy-briefs\/currency-manipulation-us-economy-and-global-economic-order\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">fueron capaces<\/a> participar, con \u00e9xito, en una \u201cno apreciaci\u00f3n competitiva\u201d durante la d\u00e9cada de manipulaci\u00f3n de divisas de 2003 a 2014.<\/p>\n<p>En tercer lugar, en el caso de Jap\u00f3n, las acciones del gobierno pueden enviar una se\u00f1al a un grupo mucho m\u00e1s amplio de instituciones reguladas que tienen que decidir si cubren parcial o totalmente sus tenencias de bonos extranjeros. Las instituciones cuasi p\u00fablicas (el Japan Post Bank, el Norinchukin Bank y el fondo de inversi\u00f3n para las peque\u00f1as cajas de ahorros (Shinkin Central Bank)) poseen colectivamente cerca de un bill\u00f3n de d\u00f3lares en bonos extranjeros. La medida en que estos bonos est\u00e9n cubiertos afecta a los mercados. Lo mismo ocurre con las nueve grandes aseguradoras de vida, que han pasado de tener alrededor de 360.000 millones de d\u00f3lares en bonos cubiertos y 240.000 millones de d\u00f3lares en bonos no cubiertos en el a\u00f1o fiscal hasta el 31 de marzo de 2020 a alrededor de 185.000 millones de d\u00f3lares cubiertos y 215.000 millones de d\u00f3lares no cubiertos al final del a\u00f1o fiscal 2023. Mientras el gobierno se mantuvo fuera del mercado, estas instituciones dejaron que sus ratios de cobertura se redujeran para reducir los costos y aumentar las ganancias.<\/p>\n<p>Ninguno de estos argumentos niega la realidad de que los diferenciales de tasas de inter\u00e9s s\u00ed importan para los pa\u00edses con cuentas financieras abiertas. Las altas tasas de corto plazo en Estados Unidos hacen que las coberturas sean caras. Las altas tasas de largo plazo en Estados Unidos hacen atractivas las tenencias sin cobertura de bonos en d\u00f3lares. Pero el gobierno de Jap\u00f3n es potencialmente un actor grande, no peque\u00f1o, y la intervenci\u00f3n a\u00fan puede moldear la distribuci\u00f3n de riesgo y retorno en el corto plazo.<\/p>\n<p>Una intervenci\u00f3n cambiaria descoordinada es m\u00e1s dif\u00edcil para las econom\u00edas grandes, abiertas y avanzadas, especialmente aquellas que carecen del enorme poder de fuego del gobierno japon\u00e9s, pero despu\u00e9s de la experiencia reciente, es un error suponer que nunca pueda funcionar.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/8b197666-0072-40fb-b98b-87e8b80b1fce\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1336566,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[10220,31009,10464,36,6461,149],"class_list":["post-1336565","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-divisas","tag-funcionar","tag-intervencion","tag-los","tag-mercados","tag-puede"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1336565","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1336565"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1336565\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1336566"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1336565"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1336565"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1336565"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}