Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Los suscriptores premium pueden registrarse aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los d\u00edas de la semana. Los suscriptores est\u00e1ndar pueden actualizar a Premium aqu\u00ed o explorar todos los boletines de FT<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos d\u00edas. Los buenos resultados de ayer de Target, una empresa que no ha tenido un rendimiento perfecto \u00faltimamente, ponen otro clavo en el ata\u00fad de la teor\u00eda del “debilitamiento del consumidor estadounidense”. Hay una Target almacenar<\/a> En Jackson Hole, por cierto. \u00bfTal vez Jay Powell deber\u00eda pasarse por all\u00ed? Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico a: robert.armstrong@ft.com y aiden.reiter@ft.com.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 tan buena es la cobertura del oro? \u00bfQu\u00e9 cubre exactamente y c\u00f3mo? <\/p>\n En los \u00faltimos 20 a\u00f1os aproximadamente, el oro ha tenido un rendimiento mucho mejor que la otra cobertura diversificadora cl\u00e1sica para una cartera de acciones, los bonos:<\/p>\n Sin embargo, hay que tener en cuenta que el oro no es una fuente de rentabilidad constante. Por ejemplo, los dolorosos a\u00f1os 1997-2005 y 2012-2016. Si lo que se busca con la inversi\u00f3n no burs\u00e1til es estabilidad, hay que buscar en otra parte.<\/p>\n Pero tal vez no necesito que mi cobertura de acciones me proporcione ganancias constantes. Lo que necesito es que tenga un rendimiento particularmente bueno en momentos en que las acciones tienen un rendimiento terrible. El oro ha tenido un buen desempe\u00f1o en ese frente recientemente. A continuaci\u00f3n, se muestran los rendimientos totales del S&P 500, el oro, los bonos del Tesoro y los bonos del Tesoro indexados a la inflaci\u00f3n en cuatro espasmos recientes del mercado:<\/p>\n El oro fue una mejor cobertura que los bonos en la gran crisis financiera, a fines de 2018, y en el desplome de la inflaci\u00f3n y las tasas de 2022. Solo en la crisis de las puntocom los bonos fueron superiores, y el oro todav\u00eda estaba en alza en ese momento. El oro es un activo bastante bueno para los momentos de aversi\u00f3n al riesgo.<\/p>\n Solo hay una cosa que me molesta. En 2022, gran parte del problema del mercado fue la inflaci\u00f3n, precisamente aquello contra lo que el oro es m\u00e1s apreciado por protegerse, y aun as\u00ed el oro cay\u00f3 (menos que los bonos, pero aun as\u00ed).<\/p>\n Este es un punto importante. En respuesta al art\u00edculo de ayer, muchos lectores argumentaron que el oro es un tipo especial de moneda, una reserva de valor que no es responsabilidad de un gobierno incompetente. Un comentarista escribi\u00f3 que \u201cel precio del oro no est\u00e1 subiendo…[instead]\u201cTodas las monedas fiduciarias se est\u00e1n devaluando frente al oro debido a la interminable ola de impresi\u00f3n de dinero inflacionario\u201d; otro dijo: \u201cUstedes tienen [gold] para preservar su riqueza mientras las libras y los d\u00f3lares se deval\u00faan a\u00f1o tras a\u00f1o por la inflaci\u00f3n M2\u201d.<\/p>\n Esto no es del todo correcto. A lo largo de d\u00e9cadas, el oro mantiene su valor frente a la inflaci\u00f3n, pero en un a\u00f1o determinado, o incluso a lo largo de varios a\u00f1os, no se correlaciona en absoluto con la inflaci\u00f3n o la inflaci\u00f3n prevista. Hay un par de formas de ver esto. Aqu\u00ed tenemos el crecimiento de la oferta monetaria M2 de Estados Unidos y el aumento del precio del oro:<\/p>\n El precio del oro oscila enormemente por encima y por debajo de la tasa de crecimiento del dinero. En 2020, el oro se dispar\u00f3 cuando las imprentas empezaron a funcionar, pero luego se mantuvo estable durante varios a\u00f1os mientras continuaba la impresi\u00f3n.<\/p>\n A continuaci\u00f3n se muestra un gr\u00e1fico de los cambios interanuales del IPC de EE. UU. y del precio del oro. He utilizado diferentes valores de eje, magnificando los cambios m\u00e1s peque\u00f1os del IPC, para que sea m\u00e1s f\u00e1cil compararlos con los cambios del precio del oro:<\/p>\n El precio del oro reacciona claramente a la inflaci\u00f3n, pero de una manera muy inconsistente. Se producen grandes aumentos de precio en \u00e9pocas de baja inflaci\u00f3n y viceversa. A largo plazo, el oro es una buena reserva de valor frente a la inflaci\u00f3n. A corto y medio plazo, suele ser bastante mala.<\/p>\n Aun as\u00ed, me estoy entusiasmando con el oro (\u00a1aunque tal vez no a 2.500 d\u00f3lares!). <\/p>\n Mineros de oro <\/strong><\/p>\n He aqu\u00ed un gr\u00e1fico espantoso: <\/p>\n Se trata de un ETF que incluye una canasta diversificada de empresas mineras de oro en comparaci\u00f3n con el precio del oro. Desde aproximadamente 2008, el desempe\u00f1o inferior al de las empresas mineras en comparaci\u00f3n con la materia prima ha sido muy, muy malo. \u00bfPor qu\u00e9? Parece haber dos explicaciones b\u00e1sicas para esto, una a largo plazo y otra a corto plazo.<\/p>\n Existe un estereotipo sobre el tipo de personas que dirigen las empresas mineras: se piensa que son extremadamente optimistas, siempre deseosos de iniciar el pr\u00f3ximo gran proyecto y que no les importan demasiado las sutilezas de enriquecer a los accionistas. Terminan cavando un mont\u00f3n de agujeros enormes en el suelo y generando malos rendimientos.<\/p>\n Jon Hartsel, de Donald Smith & Co, cree que este estereotipo ha tenido mucho de cierto en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Se\u00f1ala que entre 2011 y 2015 las cinco mayores mineras de oro sufrieron p\u00e9rdidas por deterioro de 80.000 millones de d\u00f3lares por fusiones por las que pagaron de m\u00e1s y por proyectos con sobrecostes. Los inversores no comprar\u00e1n acciones de empresas mineras hasta que est\u00e9n seguros de que los equipos directivos no est\u00e1n a la altura de sus viejas costumbres. Los inversores quieren flujo de caja libre, no m\u00e1s minas.<\/p>\n La industria del petr\u00f3leo de esquisto de Am\u00e9rica del Norte sol\u00eda tener la misma reputaci\u00f3n de destrucci\u00f3n de capital que tienen ahora las mineras de oro, pero eso ha cambiado. Por lo tanto, hay esperanza. Y Hartsel se\u00f1ala que una empresa que ha demostrado una gesti\u00f3n disciplinada del capital, Agnico Eagle, ha logrado obtener buenos resultados en relaci\u00f3n con el oro: <\/p>\n Hartsel escribe: \u201cAgnico Eagle\u2026 cotiza a una valoraci\u00f3n superior debido a su excelente historial en asignaci\u00f3n de capital y ejecuci\u00f3n operativa\u2026 pero la industria en su conjunto est\u00e1 asignando capital de manera m\u00e1s racional, ya que ha aprendido de los errores de ciclos anteriores\u201d.<\/p>\n Seg\u00fan Anita Soni, de CIBC Capital Markets, el problema a corto plazo para las mineras fue que la inflaci\u00f3n de los costos operativos entre 2020 y 2022 fue mayor que la inflaci\u00f3n del precio del oro, lo que provoc\u00f3 una compresi\u00f3n de los m\u00e1rgenes. Soni tiene la esperanza de que la presi\u00f3n est\u00e9 disminuyendo y cree que los costos de la industria disminuyeron entre el primer y el segundo trimestre, incluso cuando el precio del oro subi\u00f3.<\/p>\n Esto es ciertamente visible, por ejemplo, en De Barrick<\/a> Resultados recientes. Pero se necesitar\u00e1n m\u00e1s de un trimestre o dos de expansi\u00f3n de m\u00e1rgenes para que la industria recupere la confianza de los inversores.<\/p>\n Ayer, la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales revis\u00f3 a la baja las cifras de empleo de abril de 2023 a marzo de 2024, en 818.000 puestos de trabajo. Algo que nos llam\u00f3 la atenci\u00f3n fue la importante revisi\u00f3n a la baja en los servicios profesionales y empresariales: 358.000 puestos de trabajo, o el 44 por ciento de la revisi\u00f3n total. Sab\u00edamos que algunas empresas de consultor\u00eda estaban reduciendo su personal, \u00a1pero no tanto!<\/p>\n Stephen Brown, de Capital Economics, ofrece una explicaci\u00f3n. La raz\u00f3n por la que la BLS revisa sus cifras cada a\u00f1o es que sus resultados mensuales utilizan encuestas empresariales, que no captan los cambios en el empleo derivados de la creaci\u00f3n de nuevas empresas y la disoluci\u00f3n de las antiguas. Para compensar esto, en sus publicaciones mensuales la BLS utiliza lo que denomina el \u201cmodelo de nacimiento-muerte\u201d para realizar estimaciones, que puede verificar un a\u00f1o despu\u00e9s con la informaci\u00f3n sobre las solicitudes de desempleo. Seg\u00fan Stephen:<\/p>\n Aunque los servicios profesionales representan s\u00f3lo el 15 por ciento del empleo asalariado total, la BLS supuso que los servicios profesionales representaron un desproporcionado 25 por ciento aproximadamente de la creaci\u00f3n de empleo entre las empresas de nueva creaci\u00f3n en el a\u00f1o hasta marzo. Eso… dej\u00f3 margen para una revisi\u00f3n a la baja m\u00e1s amplia en el caso de que el modelo de nacimientos y muertes estuviera sobrestimando las ganancias de empleo.<\/p>\n<\/blockquote>\n La Oficina de Estad\u00edsticas Laborales ten\u00eda razones para creer que los servicios profesionales tendr\u00edan un desempe\u00f1o superior al esperado: entre 2012 y 2022, la cantidad de personas empleadas en servicios profesionales aument\u00f3 un 33 por ciento, solo por detr\u00e1s de la construcci\u00f3n y el transporte, impulsada en parte por la fundaci\u00f3n de nuevas empresas. Pero el modelo era claramente demasiado optimista.<\/p>\n \u00bfLos altos tipos de inter\u00e9s han impedido de alg\u00fan modo que los profesionales de cuello blanco creen nuevas empresas? \u00bfO est\u00e1 ocurriendo algo m\u00e1s?<\/p>\n (Reiterar<\/em>)<\/p>\n Convenci\u00f3n ropa<\/a>.<\/p>\n \u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha Nuestro nuevo podcast<\/a>para sumergirse en 15 minutos en las \u00faltimas noticias de los mercados y los titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectivas de expertos sobre la intersecci\u00f3n entre el dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Noticias y opiniones importantes sobre lo que piensan los bancos centrales, la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s y el dinero. Reg\u00edstrate aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nCobertura con oro<\/h2>\n
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Una buena lectura<\/h2>\n
Podcast de FT Unhedged<\/h3>\n
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